2021年9月2日，习近平主席提出‚将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地‛。
11月12日北京证券交易所宣布，北交所开市各项工作已准备就绪，将于2021年11月15日开市。北交所功能定位如何？制度建设与公司现状有何看点？又该如何投资布局？本文将一一解读。
定位：聚焦中小创，打造‚主阵地‛。自设立决定颁布以来，北交所仅历时月余就完成了基础制度的制订及交易系统的试运行，相关建设的火速推进进一步反映出顶层设计对科技创新，尤其是创新型中小企业融资的融资支持。北交所的设立，不仅是经济转型下科创融资的改革诉求，也是多层次资本市场进一步完善的必然之举。从定位出发，北交所就是要打造中国资本市场的创新型中小企业‚主阵地‛，既要实现原新三板的平稳过渡，还要衔接好沪深两市，打通中国资本市场融资链条，形成相互补充、相互促进的创新型中小企业直接融资上升通道。
制度建设：依托注册制，但因地制宜。1）上市标准：充分依托新三板层级优势，且在盈利与增速之外，尤为重视研发投入。2）定价与发行：沿用多元化定价，打新门槛与战配要求从宽，审核流程对标注册制，审核节奏明显提速。3）交易制度：参与门槛对标科创，且交易限制普遍放宽。4）退市要求：基于注册制并进一步细化完善，从严退市的同时保留重启路径。
基本面：整体盈利优势稍显，但研发与增速尚待提升。当前北交所的存量公司主要在盈利能力上存在一定优势，但在业绩增速及研发投入上尚未具备明显的优势，仍有较大提升空间。估值层面看，当前的北交所标的绝对估值确实普遍处于相对低位，具备一定的拔估值空间，但结合现有的增速预期看，北交所的PEG配臵性价比优势尚不明显。但北交所的投资并不局限于此，伴随交易所的设立，IPO的审核与新增标的基本面均有望持续改善，北交所的投资布局更应着眼于未来。
投资机遇：三条线索挖掘‚小而美‛：线索1：关注高研发，左侧布局‚小而美‛的硬科技。无论是从制度出发，还是结合科创板经验，研发投入指标都有望成为北交所投资的重要线索，建议围绕高研发投入标的优中选优，左侧布局‚小而美‛的硬科技标的。线索2：围绕‚专精特新‛挖掘细分赛道‚专项冠军‛。沪深两市‚专精特新‛的覆盖尚低，‚专项冠军‛覆盖度也仅约半数，更多潜力标的仍处于融资链底层，而北交所将成为潜力‚小巨人‛迈入二级市场的重要港口。当下应优先关注‚专精特新‛北交所标的，未来应持续关注‚专精特新‛名单及北交所标的扩容，围绕‚专精特新‛挖掘细分领域的‚专项冠军‛。线索3：事件驱动出发，关注打新及转板投资机会。近年来，多层次资本市场结构之下，转板制度日臻完善。立足当下，北交所的存量标的尚少，北交到沪深的转板机会较少，短期应主要聚焦创新层到北交所的转板，中长期再兼顾潜力北交所标的向沪深转板的投资机会。
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责任编辑：常福强
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