一文速览！过去一周国内外财经大事和下周A股市场展望

市场回顾

上周市场涨跌分化。

上证指数周涨幅1.52%，深证成指周涨幅0.56%，创业板指周跌幅0.39%。

图1：A股重要指数上周涨跌幅（单位：%）

数据来源：wind，日期截至2024年4月19日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资须谨慎

从申万一级行业来看，家用电器、银行和煤炭表现较好，综合、社会服务和商贸零售表现相对一般。

图2：申万一级行业上周涨跌幅（单位：%）

数据来源：wind，日期截至2024年4月19日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资须谨慎

市场资讯

中国2024年第一季度国民经济实现良好开局。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值（GDP）296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，环比增长1.6%；全国规模以上工业增加值同比增长6.1%；服务业增加值增长5.0%，现代服务业较快增长；社会消费品零售总额120327亿元，增长4.7%；全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，增长4.5%。 

证监会上市公司监管司司长指出，分红不达标实施其他风险警示（ST），主要着眼于提升上市公司分红的稳定性和可预期性，重点针对有能力分红但长期不分红或者分红比例偏低的公司。ST不是退市风险警示（＊ST），主要是为提示投资者关注公司风险。公司如仅因此原因被ST，并不会导致退市；满足一定条件后，就可以申请撤销ST。本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”“害群之马”，并非针对“小盘股”。在标准设置、过渡期安排等方面均做了稳妥安排，短期内不会对市场造成冲击。

国新办就2024年一季度金融运行和外汇收支情况举行发布会。央行副行长表示，未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。发布会要点还包括：①相关部门将加强对资金空转监测，完善管理考核机制②央行根据物价变化与走势将名义利率保持在合理水平，巩固经济回升向好态势③央行坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定④境外机构投资境内债券有望延续稳定增长态势。

国务院总理在广州同参加第135届中国进出口商品交易会的境外采购商代表座谈。指出，中国将继续扩大市场准入，落实好外资企业国民待遇，加强外商投资服务保障、知识产权保护，切实维护在华外资企业的合法权益，为国际商务人员往来、外国人在华工作生活提供更多支持便利。

央行等三部门印发《关于进一步优化商业领域支付服务 提升支付便利性的通知》。《通知》聚焦更好满足老年人、外籍来华人员等群体在商业领域的多样化支付服务需求，强化各地商务主管部门与中国人民银行分行协作，从确定商业领域重点场所及重点商户名录、构建包容多样支付受理环境、优化现金使用环境、丰富移动支付应用、强化国际消费中心城市示范引领、加强宣传推广等方面，着力完善多层次、多元化的支付服务体系，共同提升商业领域支付服务水平。

国家发改委表示，4月18日将组织召开全国2023年增发国债项目实施推进电视电话会议，通报项目进展和督导情况，推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设。

国新办举行新闻发布会，介绍一季度商务运行及工作情况。发布会要点包括：①消费仍是拉动我国经济增长主动力，多项促消费政策待出②商务部将着力促进消费持续扩大，巩固外贸外资基本盘③外贸企业预期持续向好④一季度我国实际使用外资仍处历史较高水平⑤广交会展品更加体现发展新质生产力。

据中国汽车流通协会相关部门，4月上半月，我国新能源乘用车零售渗透率首次突破50%。据该协会的乘用车市场联席分会的数据显示，4月1日至14日，我国新能源乘用车市场零售26万辆，同比增长32%，4月上半月，新能源乘用车零售渗透率为50.39%，首次超过传统燃油乘用车。

证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措。主要内容包括：建立融资“绿色通道”，精准识别科技型企业，优先支持突破关键核心技术的科技型企业在资本市场融资；支持科技型企业首发上市、再融资、并购重组和境外上市，引导私募股权创投基金投向科技创新领域。

人力资源社会保障部等九部门发布《加快数字人才培育支撑数字经济发展行动方案（2024-2026年）》，紧贴数字产业化和产业数字化发展需要，用3年左右时间，扎实开展数字人才育、引、留、用等专项行动，增加数字人才有效供给，形成数字人才集聚效应。行动方案部署了数字技术工程师培育项目、数字技能提升行动、数字人才国际交流活动、数字人才创新创业行动、数字人才赋能产业发展行动、数字职业技术技能竞赛活动等6个重点项目。

利率“倒挂”终结，我国个人房贷利率重回企业信贷利率之下。央行发布数据显示，3月份新发企业贷款加权平均利率为3.75%，新发个人住房贷款加权平均利率为3.71%，均处于历史低位。自2020年央行披露企业贷款加权平均利率以来，这是个人住房贷款利率首次低于企业信贷利率，因而引发市场关注。这意味着，此前一系列针对房地产市场的信贷政策效果正在显现。未来我国贷款利率仍有下行空间。其中，新发个人住房贷款加权平均利率有望继续保持在低位。

公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落地。证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，自7月1日起正式实施。《规定》发布实施后，以静态数据测算，公募基金年度股票交易佣金总额降幅将达38%；前两阶段费率改革举措每年累计可为投资者节约成本约200亿元。

A股市场再度掀起回购潮。今年以来共1365家上市公司已实施回购，合计回购金额达686.74亿元，创历史新高。

日前，外资券商法巴证券获监管核准设立，我国外资控股的券商已增至10家。近年来，我国着力推进金融高水平开放，多家新设外资券商、公募、资管机构相继落地，现有机构持续增资或发行新产品，北向资金年内净买入额也超过600亿元，释放出看好中国、投资中国的积极信号。

人民币国际化传来大消息。一季度，中国所有货物贸易跨境结算中，使用人民币结算占比近30%，人民币连续四个月成为全球第四位支付货币。环球银行金融电信协会（Swift）表示，3月人民币国际支付份额占比升至4.69%，创纪录新高。

外资巨头正在加仓中国资产。全球对冲基金巨头桥水的在岸中国对冲基金增加对中国股票和债券的敞口，此前风险资产反弹推动其第一季度回报率达到6.4%，超过多数本地竞争对手。另一家外资资管巨头Ashmore将中国列为其新兴市场基金的投资首选，将基金的26%分配给中国，将印度的比例削减至12%。

国际货币基金组织（IMF）上调今年全球经济增长预期至3.2%。IMF预计，2024-2025年，全球经济均将继续以3.2%的增速增长，全球总体通胀和核心通胀将稳步下降。

欧元区3月CPI终值同比升2.4%，预期升2.4%，初值升2.4%，2月终值升2.6%；环比升0.8%，预期升0.8%，初值升0.8%，2月终值升0.6%。

欧洲央行行长拉加德表示，如果通胀标准得到满足，降低当前货币政策限制水平将是适当的；欧洲央行管委会并未预先承诺某种特定的利率路径。欧洲央行管委Vujcic指出，欧洲央行可以率先采取行动，但与美联储分歧将会产生影响。

世界数字技术院发布一系列突破性成果，包括《生成式人工智能应用安全测试标准》和《大语言模型安全测试方法》两项国际标准。这是国际组织首次就大模型安全领域发布国际标准，代表全球人工智能安全评估和测试进入新的基准。

市场展望

申银万国

有三个中期值得关注的趋势：

1. 供给侧机会或更有弹性和持续性。成长性在估值中的权重下降，需要更多从非成长因素上(例如：分红比例提升、ROE波动率下降带动折现率下降、商业模型稳定性)寻找提估值机会。

2. 新“国九条”下，高股息思潮有望不断强化。

3. 地缘政治冲突是偶然的，但周期品供需紧平衡，全球格局变化是一种趋势。

总体来看，积极展望新“国九条”的市场影响。短期来看，强化4月高股息行情，或稳定资本市场预期，支撑指数中枢。中长期来看，股权融资成本显性化，或将有效增强股市回报，长期资金增量入市将真正实现。  

建议继续关注4月高股息投资；市场对高股息推荐的认同度提升，高股息投资的外延或正在不断扩张。回顾过去，基于高股息模型的重估从典型的稳态高股息(电力、运营商)开始，扩散到2023年被机构投资者集中挖掘的煤炭，2024年春节后借出口链高景气修复的家电，以及4月行情集中发酵的有色和石油强周期。

长江证券

传统大小盘风格框架看，通胀、信贷和市场流动性与大小盘相关性较强，社融回暖、通胀上升（经济预期回升）利好大盘风格，而流动性宽松利好小盘风格。这是近3年市场风格演绎的底层逻辑，然而2024年初以来，小盘整体跑输大盘；特别是本周，大小盘演绎出较为极致的行情；行情与传统框架出现背离。

历史上也有过相似阶段，如2017年至2020年，当时PPI显著回落，CPI整体不强，大盘股跑赢，龙头股行情以及漂亮“50”行情令人印象深刻。原因或有二，一是意外的监管政策周期变化，2016年9月证监会修订“重组新规”开始从严监管并购；二是供给侧改革的实施，上游资源价格上涨，部分行业份额集中，或改变大小盘的风险溢价。

回到现在，新“国九条”以及央国企改革或开启政策周期，有可能助力大盘股强势。从传统框架看，当前通胀、社融等均在恢复进程中，大盘股真正反转可能仍需更多货币、财政政策支持，且需观察实体反馈效果。但跳出传统框架，参考2016年底至2020年，新“国九条”一定程度类似监管新规，而国企改革类似供给端政策，资本市场或进入政策支持新周期，大市值龙头或更加占优。

新“国九条”以及央国企改革，叠加白马变“红马”逻辑驱动，有望夯实大盘底部。在当前环境下，A股投资范式或正从传统的G（增长）转向D（分红），投资上建议关注两条线索，一是白马变“红马”，二是小盘中关注业绩确定性较强的方向。

来源：wind资讯

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