牛市旗手市值悬殊，凭什么东方财富独享天花板溢价（上）

作者：基辛哥

来源：合富永道

上周两市交易额重回万亿，其中证券板块功不可没，仅8月4日一天交易额就接近1600亿元。证券板块风起云涌，在太平洋、国联证券的引领下成为市场最靓的仔。总体看盈利规模TOP15券商股的市盈率基本在10-20倍的范围，而东方财富却独享33.55倍的市盈率2689亿市值引人瞩目。同样净利润达到80亿的招商证券却只有1348亿市值。那么为何同为券商股，东方财富会独享天花板溢价呢？济安金信上市公司研究中心今天为你解密。

表1 利润TOP15券商22年ROE和利润率比拼：东方财富ROE是TOP14平均值2.13倍，净利润率是2.32倍

资料来源：济安金信上市公司研究中心

利润TOP15券商22年ROE和利润率比拼会发现东方财富估值天花板的原因所在。济安金信上市公司研究中心统计数据显示，从22年净利润规模看，东方财富排在TOP15的第五名，排在中信证券、国泰君安、华泰证券和广发证券之后。但是如果比拼ROE和净利润率，东方财富都是TOP15的最强者。

从22年TOP15的ROE看，东方财富高达14.4%，是唯一一家超过ROE超过10%的证券公司，是净利润TOP15的第15名申万宏源的2.93%的4.91倍。而TOP14的平均ROE为6.75%，比较之下，高下可见，东方财富ROE是TOP14平均ROE的2.13倍。

再对比22年TOP15的净利润率。济安金信上市公司研究中心研究数据显示，东方财富的利润率高达68.17%，而TOP14的普遍净利润率在15-42%，平均值为29.3%的水平，比较之下，高下可见，东方财富的利润率是TOP14平均净利润率的2.32倍。

净利润率是指经营所得的净利润占销货净额的百分比，或占投入资本额的百分比。这种百分比能综合反映一个企业或一个行业的经营效率。从最新数据统计看，东方财富净利润率还在提高。

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表2 2023Q1净利润率达到30%以上的券商

资料来源：济安金信上市公司研究中心

统计数据显示，东方财富的净利润率比上一季度又提高了近4%，高达72.21%，而排名第二的招商证券也提高了5%达到47.51%。

有种观点，业绩增速是估值提升的关键因素，但是这个说法似乎在证券行业没那么灵光。

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表3 30家券商Q1净利润同比增长达到100%以上，东方财富不在其中

资料来源：济安金信上市公司研究中心

对比2022Q1，90%以上的券商都是今年一季度实现了同比增长。其中有30家券商较去年同期，同比增长达到100%以上，而其中没有东方财富的影子。因此，从上述数据看，资本市场给予东方财富的高溢价主要来自于行业顶级的ROE和净利润率。（未完待续）

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