【券商资管】券商私募规模压缩，特色化布局逐步明晰——2023年一季度券商资管季度报告

本文所指“券商资管规模”统计包含证券公司及其两类子公司合规管理的三类产品：券商私募资管（单一资管计划、集合资管计划、私募子公司私募基金），持牌券商资管发行的公募基金，企业资产证券化产品（以下简称“ABS”）。

私募新规修订出台，券商资管子公司持续扩容：2023年1月，证监会修订《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则，涉及私募资管业务管理和资管计划运作两方面内容，明确监管原则和导向，促进私募股权资管业务充分发挥服务实体经济功能，进一步提升产品投资运作灵活度。2023年一季度，行业新增2家资管子公司设立，券商资管子公司数量扩容至25家，预计资管子公司设立后会进一步申请公募牌照，抓住政策红利，进军公募市场。

券商私募资管存量规模下降，但环比降幅收窄：根据中基协数据统计，截至2023年一季度末，证券期货经营机构私募资管存量规模为13.56万亿元，环比下降5.23%，其中，证券公司及其子公司存量规模为6.45万亿元，行业占比小幅下降至47.58%，存量规模环比下降6.14%，降幅有所收窄。

持牌券商资管新发公募产品环比降温，存量规模小幅增长：根据Wind数据统计，按认购起始日计算，2023年一季度有8家具有公募基金管理资格的证券公司及其资管子公司新发公募产品15只，发行规模合计为64.71亿元，数量和规模环比均有所下滑。从新发基金数量分布来看，主要分布在混合型基金和债券型基金，分别发行8只、5只产品，另有1只股票型基金和1只FOF基金。

券商私募资管集中度有所下降，特色化布局逐渐明晰：根据中基协数据统计，一季度证券公司的月均私募资管规模集中度小幅下降，行业中位数跌至近1年低点，说明券商资管整体还处于降通道、转集合的转型期，大部分证券公司资管业务还是在以固收业务为主，逐步向外延探索的阶段。但券商资管产品布局持续优化，各家券商资管发展策略分化明显。

风险提示：本文仅对公开披露数据进行统计分析，因部分数据保留两位小数，可能存在各项产品规模加总数量与总规模数有小幅出入，报告中所提标的仅用于数据跟踪，不作为投资意见。

1. 2023年一季度券商资管市场要闻

1.1. 证监会修订《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则

2023年1月13日，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规范性文件《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》，在2018年颁布的版本基础上进行了修订，涉及私募资管业务管理和资管计划运作两方面内容，对有关差异化监管、业务创新规划、资金募集、投资标的所涉规模比例限制等多项内容进行修订，明确监管原则和导向，促进私募股权资管业务充分发挥服务实体经济功能，进一步提升产品投资运作灵活度，新规于2023年3月1日起正式施行。

1.2. 新增2家资管子公司设立，行业数量扩容至25家

2023年一季度市场新增中信证券、万联证券两家证券公司成立资管子公司，证券公司资管子公司数量增至25家。2023年3月1日，中信证券资产管理有限公司成立，注册资本10亿元人民币，中信证券全资持股。根据中基协数据统计，截至2023年一季度末，中信证券私募资管月均规模为9300.97亿元，排名行业第一，此次设立资管子公司便于申请公募牌照，继续发挥中信证券综合业务优势。2月1日，万联证券资产管理(广东)有限公司成立，注册地为广东省广州市，注册资本5亿元人民币，万联证券全资控股。

1.3. 申请公募牌照热情不减，兴证资管年内第3家递交申请

2023年3月20日，证监会官网信息显示，兴证资管（兴业证券全资资管子公司）递交的《公募基金管理人资格审批》相关材料已被证监会接收，为2023年内继招商资管、广发资管后第三家申请公募牌照的券商资管子公司。兴业证券此前已经持有南方基金9.15%的股权，同时还控股了一家基金公司，即兴证全球基金。若此次兴业证券顺利申请到公募牌照，意味着其将完成“一参一控一牌”的公募布局。根据兴业证券2022年报，截至2022年末，兴证资管受托资产管理资本金总额746.41亿元，同比增长24.49%。

1.4. 基金专户子公司分类监管明确，划定三种分类展业标准

2023年2月10日，证监会证券基金机构监管部向各派出机构、交易所、协会、证券公司、基金公司、证券投资咨询公司等发送了最新一期《机构监管情况通报》（以下简称“《通报》”），《通报》以“精准施策、畅通退出”为主题的基金专户子公司分类监管机制，于今年正式启动。该分类监管机制有三大要点：一是允许合规风控水平较高、主业清晰、经营审慎、具有可持续展业能力的专户子公司在现有监管制度下规范展业；二是对合规风控水平不足、存量业务风险较大且长期难以化解的专户子公司实施适当的展业限制；三是对经营不善、风险隐患大、缺乏商业可持续性的专户子公司审慎从严监管，坚决出清严重违法违规机构。

2. 2023年一季度券商资管简况

针对“券商资管规模”的统计口径，目前暂无统一规范界定。

根据中基协统计口径，主要从机构角度出发，以募集方式作为基本区分方式，截至2023年一季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其资管子公司、私募基金管理人管理的资产管理业务总规模约67.28万亿元。其中，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模为6.45万亿元，由3部分组成：单一资产管理计划3.07万亿，集合资产管理计划2.79万亿，证券公司私募子公司私募基金0.60万亿元。

本文以中基协统计的证券公司及其子公司私募资管规模为基础，将“券商资管规模”统计划定为3类：券商私募资管（单一资管计划、集合资管计划、私募子公司私募基金），持牌券商的公募产品、资产证券化产品（以下简称“ABS”）。这样划分主要有两个优点：第一，符合行业生态，基于证券公司及其子公司角度，统计合规管理的所有资管产品，更加直观全面地明晰券商资管规模；第二，匹配经营范围，证券公司及其子公司是“资产管理”主体，可管理私募产品、公募产品（持牌机构发行）、ABS，和行业普遍的认知较为匹配。

2.1. 券商私募资管：存量规模压缩但降幅收窄，衍生品类产品逆势增长

2.1.1. 私募资管行业：新设规模环比下降三成，券商资管占比超一半

根据中基协数据统计，2023年一季度，证券期货经营机构私募资管业务新增设立数量2362只，新增设立规模1261.41亿元，环比下降33.14%，其中，证券公司及其子公司新增备案1343只，新增设立规模704.72亿元，行业占比55.87%，新增设立规模小幅增加0.05%。

券商私募存量规模持续压降，环比降幅有所收窄。根据中基协数据统计，截至2023年一季度末，证券期货经营机构私募资管存量规模为13.56万亿元，环比下降5.23%，其中，证券公司及其子公司存量规模为6.45万亿元，行业占比小幅下降至47.58%，存量规模环比下降6.14%，降幅有所收窄。

2.1.2  证券公司及其资管子公司：中位数降至近1年最低值，超7成机构规模压缩至500亿元以内

本节“证券公司及其资管子公司”规模指中基协统计的95家证券公司及其资管子公司发行的单一资管计划、集合资管计划。95家数量来自中基协披露《证券期货经营机构私募资管产品备案月报（2023年3月）》中“证券公司及其资管子公司私募资管业务规模分布情况”统计所得，与2022年末统计保持一致。

根据中基协数据统计，截至2023年一季度末，证券公司及其资管子公司平均管理私募业务规模616亿元，较2022年末减少46亿元，管理规模中位数为223亿元，环比下降8.61%，为近一年最低值。在规模分布方面，与2022年末基本保持一致，有2家机构规模从500亿以上压缩至500亿元以内。根据中基协统计，95家券商资管中有8家机构管理规模超2000亿元，环比上季度数量不变；11家机构管理规模在500-1000亿元区间，环比减少2家；24家机构管理规模在200-500亿元区间，环比增加1家；22家机构的管理规模在50-200亿元区间，环比增加1家；23家机构的管理规模低于50亿元。

集合资管新增备案规模占比有所回升，商品及衍生品类规模增幅较大

2023年一季度，证券公司及其资管子公司新增备案集合资产管理计划540只，新增备案规模408.65亿元；新增备案单一资产管理计划749只，新增备案规模189.72亿元。截至2023年一季度末，受整体规模压降和产品到期清算等影响，证券公司及其资管子公司的集合资产管理计划存量规模再次降至3万亿元以下，为2.79万亿元，环比下降12.33%。

一季度证券公司及其资管子公司新增备案的产品中，仍然以固定收益类规模占比最高为73%，权益类备案规模环比大幅收缩，仅为16.88亿元，环比下降48%，震荡市场下商品及金融衍生品类资管规模大幅增加，新增备案规模48.01亿元，环比增加176%，截至一季度末，商品及金融衍生品存量规模增至334.57亿元。

分机构来看，一季度集合资管产品的新增备案数量中，首创证券以51只的备案数量跃居第一；国泰君安资管次之，备案数量38只，中信建投证券、中信证券、国信证券跟随其后，备案数量分别为35只、30只和28只。这五家券商的备案数量合计占比超过三成。

不同券商的布局战略和管理侧重也存在较大差异。根据中基协公示的证券公司集合资管产品统计，2023年一季度首创证券备案的51只集合产品均为固收类产品，保持了其以固收产品为主，不断延伸“固收+”产品线的布局；国泰君安资管的集合资管产品则是全面覆盖四个类别的品种，包括了固定收益类24只，混合类10只，权益类2只，商品及金融衍生品类2只，符合其多元化管理的特色布局；平安证券的21只集合产品均为商品及衍生品类，主要为中证500、中证1000的指增产品，贡献了近50%的集合资管中商品及衍生品新增备案产品数。

月均规模集中度环比有所下降，TOP20榜单机构一进一出

根据中基协披露证券公司私募资产管理月均规模TOP20榜单，一季度证券公司TOP20私募资管业务季度月均规模共计4.47万亿元，环比下降15.72%。集中度方面，一季度证券公司的月均资管规模集中度小幅下降，CR5（排名前5的券商及其资管子公司月均资管规模合计/榜单前20名券商及其资管子公司月均资管规模总计）为51.27%，CR10（排名前10的券商及其资管子公司月均资管规模合计/榜单前20名券商及其资管子公司月均资管规模总计）为75.76%，较2022年四季度分别下降了1.66个百分点、1.53个百分点。TOP20规模门槛方面，2023年一季度券商私募资管月均规模前20名的规模门槛是678.69亿元，环比小幅降低0.88%。

分机构来看，除银河金汇月均规模环比小幅增长2.79%外，其余券商月均规模都有不同程度压降，降幅最高超30%。相较2022年四季度月均规模前20榜单，新增国联证券以678.69亿元月均管理规模排名第20名，同时一季度东证资管退出前20名榜单，上季度月均管理规模为684.72亿元。

在月均规模分布方面，中信证券跌破万亿规模，但仍以9300.97亿元的月均规模位列第一，中银证券以3843.45亿元的月均规模排名第二，中信证券和中银证券的差距也从上季度的5574.07亿元缩小至5457.52亿元。中金公司、光证资管和中信建投证券紧随其后，月均规模均超过3000亿元，分别为3363.06亿元、3265.70亿元和3122.96亿元。随后是申万宏源证券和广发资管的月均规模分别为2288.27亿元和2247.49亿元，这8家券商共同构成2000亿元规模以上的第一梯队。华泰证券资管、招商资管、中泰资管、平安证券、国金证券、安信资管、财通资管这7家券商资管构成1000-2000亿元的第二梯队。最后是首创证券、国信证券、银河金汇、五矿证券、国联证券构成的第三梯队，其月均规模介于500-1000亿元区间。

2.1.3 证券公司私募子公司：行业平均规模稳定，整体规模分布向下挤压

本节“证券公司私募子公司”规模指中基协统计的82家证券公司私募子公司发行的私募基金（含合伙型、公司型、契约型三种）。82家数量来自中基协披露《证券期货经营机构私募资管产品备案月报（2023年3月）》中“证券公司私募子公司私募基金规模分布情况”统计所得，环比2022年末81家新纳入1家。

根据中基协数据统计，截至2023年一季度末，证券公司私募子公司存量规模为5972.98亿元，合伙型、契约型、公司型规模分别为5620.53、291.39、61.05亿元，环比2022年末分别变动+2.16%、-12.02%、-2.79%。证券公司私募子公司平均管理私募基金73亿元，管理规模中位数17亿元，与2022年末保持一致。

在规模分布方面，根据中基协数据统计，2023年一季度新纳入1家证券公司私募子公司，整体数量分布向中尾部迁移，15亿元以上的机构数减少3家至47家，规模挤压到5-15亿元区间，基于近两个季度中位数和平均规模未发生改变，推测头部机构规模增加较多。

2.2.持牌券商公募产品：新发市场环比降温，存量规模小幅增长

根据中基协数据披露，截至2023年4月底，我国境内取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共计12家，分别为4家证券公司（中银证券、山西证券、国都证券、北京高华证券）和8家证券公司资管子公司（东证资管、财通资管、长江资管、浙商资管、华泰证券资管、中泰资管、国君资管、渤海汇金）。本节所指“公募基金”即为上述机构发行的公募基金产品。

根据Wind数据统计，按认购起始日计算，2023年一季度有8家具有公募基金管理资格的证券公司及其资管子公司新发公募产品15只，发行规模合计为64.71亿元，数量和规模环比均有所下滑。从新发基金数量分布来看，主要分布在混合型基金和债券型基金，分别发行8只、5只产品，另有1只股票型基金和1只FOF基金。

从发行机构来看，2023年一季度国泰君安资管新发数量4只产品，发行规模合计8.4亿元，以中长期纯债基金募集份额较多；中泰资管、财通资管、山西证券、华泰证券资管、均发行2只产品，发行规模分别为17.85、9.04、6.32、1.21亿元，浙商资管、东证资管、中银证券发行1只产品，发行规模分别为15.10、5.89、0.91亿元。

存量规模方面，截至2023年一季度末，根据Wind数据披露的11家（除北京高华证券外）持牌券商资管的公募基金资产净值数据，11家券商资管合计基金资产净值为6999.39亿元，环比2022Q4增加1.49%，东证资管以2055.04亿元基金资产净值，持有基金数量89只较为领先，其次中银证券、财通资管公募基金资产净值保持1000亿元以上。存量规模变动方面，山西证券和渤海汇金基金净值环比增幅超过30%。

2.3. ABS：新增备案规模小幅下降，证券公司存量规模抬升

根据中基协数据统计，2023年一季度企业资产证券化（ABS）产品新增备案数量281只，新增备案规模2977.69亿元，环比小幅下降4.54%，主要为债权类产品。截至一季度末，企业ABS业务存量规模2.00万亿元，环比上升2.83%，其中，证券公司存续规模为1.86万亿元，占比92.84%，规模环比增长3.62%。

根据中基协《中国证券投资基金业年报（2022）》披露，截至2021年末，累计151家机构开展了企业资产证券化业务，其中证券公司94家，存续规模为19971.63亿元，占比达88.72%，可见证券公司为ABS产品的发行主力，预计在较长时间内，证券公司在ABS业务方面仍占据优势地位。

ABS月均规模TOP20总量扩张，榜单机构一进一出

根据中基协数据统计，2023年一季度企业ABS业务月均规模前20名合计规模小幅上升，共计1.50万亿元，环比上升1.77%。其中，有10家公司月均规模环比增长，9家公司月均规模环比下降。相较2022年四季度，新增财通资管以267.31亿元排名第15位进入榜单，同时中山证券退出前20名榜单，上季度ABS月均管理规模为684.72亿元。月均规模的环比变动中，以海通资管、国联证券、兴证资管、中信建投证券的增速较高，环比增幅均超过10%。

根据中基协数据统计，TOP20名门槛方面，一季度末企业资产证券化业务月均规模前20名的规模门槛是205.69亿元，环比降低1.15%。

3. 2023年一季度券商私募资管数据点评

3.1. 证券公司及其资管子规模跌破6万亿门槛，向权益及衍生品类倾斜

截至2023年一季度末，券商资管私募业务的存量规模为5.85万亿元，跌破6万亿元，环比下降6.84%，其中，固收类规模降幅较大，存量规模为4.69万亿元，环比减少4292亿元，混合类规模5816.58亿元，环比减少204亿元，主要是新设规模减少、产品到期清算、或对部分重仓债进行了调整，导致主力固收规模下降。

同时，受经济修复预期和权益市场震荡影响，截至2023年一季度末，券商资管权益类产品存量规模为5452.84亿元，环比增加148亿元；商品及衍生品类产品存量规模为334.57亿元，环比增加47.03亿元，可以看出投资者对权益类认购热情有所回升，虽然一季度新发权益类产品下降，但存量规模有所上升，指增等衍生品类产品成为部分券商在震荡行情时的布局重点。

3.2. 券商私募资管集中度整体有所下降，私募管理规模分布动态调整

2023年一季度证券公司的私募资管规模集中度小幅下降，中信证券和第二名中银证券的差距也从上季度的5574.07亿元小幅缩至5457.52亿元，同时，行业中位数跌至近1年低点，说明券商资管整体还处于降通道、转集合的转型期，大部分证券公司资管业务还是在以固收业务为主，逐步向外延探索的阶段。

或因2022年四季度到2023年一季度资产配置的调整，部分券商规模降幅超过30%，500亿元以下的券商数量再添两家，预计券商私募资管规模还会持续动态调整。

3.3. 产品结构不断优化，券商资管特色化布局逐渐明晰

2023年一季度证券公司私募资管月均规模TOP20榜单中，仅银河金汇的规模实现了逆势增长2.79%，排名环比上升1名。从中国银河2022年年报中可知，银河金汇2022年上线了6只改造后的大集合产品，新设多只固收、权益、混合产品，获批的4亿美元QDII额度已使用完毕，整体集合资管规模呈增长态势，产品结构不断优化。

另一方面，从一季度新设集合资管计划分布可以看出，各家券商资管发展策略分化明显，有如首创证券坚持以固收优势为重要根基，夯实主动管理能力；如国泰君安资管凭借公募牌照优势，在固收、权益、混合多元化布局；如平安证券侧重商品及衍生品类产品布局，新设多只中证500、中证1000的集合资管计划。尽管行业整体仍然在积极降杠杆、去通道、做改造，但券商资管在转型过程中不断明晰特色化发展战略和布局。

4. 风险提示

本文仅对公开披露数据进行统计分析，因部分数据保留两位小数，可能存在各项产品规模加总数量与总规模数有小幅出入，报告中所提标的仅用于数据跟踪，不作为投资意见。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP