国泰一哥程洲“爱”接盘 致兴泽优选亏4亿收管理费3500万

　　来源  产业资本

　　“金牛奖”得主似乎更“爱”封闭期接盘。

　　2月21日，国泰兴泽优选一年持有期混合A（012173）（下称，兴泽优选）最新净值0.6057元，成立以来累计亏损约四成；今年以来收益率-13.42%，近两年收益率约-36.89%，同类排名2041位。

　　公开资料显示，兴泽优选成立于2021年9月23日，属于混合型偏股基金，买入该基金后需要锁定12个月方能赎回。

　　基金经理由国泰基金“名将”程洲担任管理，累计任职时间近16年，管理单只基金的时间也超10年，是市场中少见的“双十”基金经理。

　　例如，在国泰聚信价值优势混合基金（000362）（下称，聚信价值）长达十年的管理中，程洲于2022年摘得了“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”，这是他第三次斩获“金牛奖”。

　　不过，这一回的“金牛奖”却离不开新基金兴泽优选，在封闭期接盘的“功劳”。

　　数据显示，2021年底，刚刚建仓完成的兴泽优选，十大重仓股中有六只与聚信价值的十大重仓股完全重合。其中，两只重仓股是在聚信价值大幅减仓，兑现收益时建仓。

　　也就是说，程洲在新基金兴泽优选的建仓上，不仅抄了老基金聚信价值的“作业”，还让新基金当了一回“接盘侠”。

　　“说得好听一点是抄作业，不好听就是用新基金接了老基金的盘，实际上是为老基金拉净值。”华北某券商分析人士表示，“这种现象虽然比较普遍，但接盘后直接把新基金干趴的还是很少见。”

　　之后的2022年，兴泽优选在亏损4.2亿元的情况下，国泰基金收取的报酬仍高达2431万元。

　　这意味着，在程洲抄作业的接盘下，让申购兴泽优选的投资者，在一年的封闭期内无处可逃。

• “金牛奖”接盘造

　　据了解，国泰基金成立于1998年3月，是国内首批规范成立的基金公司之一。

　　目前，国泰基金旗下基金经理56人，管理超400只基金产品，规模约5900亿元。其中，程洲因三获“金牛奖”，稳坐“国泰一哥”的位置。

　　公开资料显示，程洲，硕士研究生，CFA，2000年进入证券行业，先后任职申银万国证券研究所建筑行业研究员、策略分析师。

　　2004年4月加入国泰基金，历任高级策略分析师、基金经理助理、基金经理。2008年4月开始担任基金经理，有24年的证券从业经验和16年的公募基金管理经验。

　　作为一位拥有16年投资经验，并且经历了市场多轮牛熊转换的老将，程洲在行业和个股研究，以及投资管理等方面都有着极为丰富的实战经验。

　　其中，“一拖多”的抄作业玩法，也被这位有着十多年投资经验的老将玩出了新高度。

　　目前，程洲在管基金高达16只，市场上为数不多的“一拖十六”。在这十多只基金的管理上，程洲十分省事，相互抄抄作业，十大重仓股出现了惊人的雷同。

　　以2023年4季报为例，在聚信价值的十大重仓股中，赛轮轮胎、苑东生物、泰嘉股份、龙净环保、皇马科技、索通发展、安利股份和迈得医疗等前八大重仓股，又不约而同出现在兴泽优选的十大重仓股中。

　　“一拖多的好处不少。”上述分析人士称，不仅可以提升在管基金的规模多挣管理费，又可利用新基金接老基金的盘，保老基金的市场排名。

　　事实上，在程洲第三次斩获“金牛奖”——聚信价值摘得“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”，就离不开新基金兴泽优选，在封闭期接盘的“功劳”。

　　据“金牛奖”介绍，截至2022年6月30日，国泰聚信价值优势最近7年业绩增长159%，同期上证综指下跌21%，在灵活配置型基金（基准股票比例60%-100%）（A类）中排名第5位（5/62）。

　　数据显示，2021年底，刚刚建仓完成的兴泽优选，十大重仓股中有普洛药业、新洋丰、天宇股份、兴森科技、风华高科和科达制造等六只重仓股，赫然于聚信价值的十大重仓股上。

　　其中，科达制造（600499.sh）和普洛药业（000739.sz）两只重仓股的建仓，正处于聚信价值大幅减仓，兑现收益之时。

　　也就是说，程洲在新基金兴泽优选的建仓上，不仅抄了老基金聚信价值的“作业”，还让新基金当了一回“接盘侠”。

　　不过，程洲“一拖多”抄作业的抱团玩法，存在无法分散风险的缺点。

　　这就难免不会发生“搬起石头砸自己脚”的情形，稍有风吹草动，管理规模则会出现大幅的波动。

　　比如，2021年年底时，程洲的管理规模高达168亿元，两年后的今天已骤降至89亿元，几乎腰斩。

　　“国泰一哥”的程洲，由此又多了一个规模“跳水一哥”的身份！

　　数据显示，截至2月22日，程洲管理的16只基金，近三月全部飘绿亏损；近两年，除偏债和灵活型外，其他的均亏损超三成。

　　曾经的“金牛”基金——聚信价值则以超36%的亏损，位居榜首；接盘深套的兴泽优选录得35%以上的亏损，屈居第二。

　　可见，为程洲“金牛奖”而接盘的兴泽优选，至今无法走出亏损的泥潭……

• 接盘血亏4.36亿

　　数据显示，截至2月22日，兴泽优选成立以来，净值下跌约38.53%。

　　其中，接盘后的一年半时间里（2022年至2023年6月30日），兴泽优选的净利润亏损4.36亿元，管理人报酬则高达3500万元。

　　复盘兴泽优选的血亏，离不开程洲利用封闭期接盘一系列高位个股。

　　以十倍牛股普洛药业为例，股价从2018年2月的3.7元（前复权价）开始，一路震荡上涨到2021年11月的41.29元。

　　“十倍涨幅的大牛股，且在历史新高区做出了双头形态，稍有点常识的操盘手都是不敢重仓追涨的。”北京某私募人士介绍说，“高位的双头形态是变盘的暗示，已经有十倍涨幅积累大量的获利盘，若没有大量的资金承接获利盘则随时会出现趋势的反转。”

　　管理上百亿基金规模的“国泰一哥”程洲，深谙其中的道理，力保住聚信价值在普洛药业上兑现最大收益的同时，新基金兴泽优选则被他优选用于高位建仓。

　　持仓数据显示，2019年1季度，聚信价值建仓普洛药业379万股，市值4216万元，当季股价报收于10元。

　　之后，伴随着股价的一路上涨，程洲也在不断加仓普洛药业，到2020年4季度，持股高达2170万股，市值5.1亿元。不仅位居聚信价值的第二大重仓股，还是普洛药业的第二大持股机构，占股本比约1.84%。

　　到了2021年1季度，普洛药业股价再上涨23%，股价报收27.63元。同期，程洲选择了大幅减仓1570万股兑现收益，持仓降至600万股，市值1.71亿元。

　　持仓变动数据显示，2021年上半年，国泰基金旗下11只基金产品，在程洲的带领下合计卖出普洛药业9.1亿元。其中，聚信价值卖出金额占一半，达到4.65亿元。

　　有意思的是，程洲这回看走了眼，普洛药业的股价不仅扛住了其大手笔的抛售压力，只经历2季度短暂的震荡整理，下半年股价又重归上升趋势，并创下41.29元的历史新高。

　　卖在“半山腰”的程洲，显然是不服气。2021年下半年，程洲在管的多只基金又开始大手笔买入、卖出普洛药业。

　　持仓变动数据显示，2021年下半年，国泰基金旗下7只基金产品，合计买入普洛药业4.22亿元；同期，又有15只基金产品，合计卖出10.61亿元。

　　其中，聚信价值买入2.22亿元，卖出5.81亿元，净卖出3.59亿；兴泽优选买入1.33亿元，卖出1966万元，净买入1.13亿元。这意味着后者接掉了前者三分之一的净卖出金额。

　　据持仓数据，2021年4季度，兴泽优选持股普洛药业320万股，市值1.12亿元，成本约35元，建仓即亏损100万元。同期，聚信价值持股730万股，市值2.56亿元。

　　进入2022年，普洛药业股价在1季度大跌11.1%，报收于30.68元。同期，程洲仅小幅减仓，其中，聚信价值减仓48万股，兴泽优选减仓59万股。

　　2季度，普洛药业再次大跌33.7%，股价报收20.34元。为力保聚信价值冲击“金牛奖”，程洲选择全部清仓普洛药业兑现收益，兴泽优选则留下“断后”。

　　同期，处于封闭期负责“断后”的兴泽优选，只减仓81万股，持股普洛药业180万股，市值3715万元。

　　真是无语，兴泽优选接盘普洛药业仅半年股价就跌掉46%，接近腰斩。

　　《产业资本》估算，兴泽优选1季度持仓261万股，市值8167万元，对应31.76元均价，亏损约1100万元；2季度持股降到180万股，市值3715万元，按22.54元的成交均价计算，亏损约2600万元。2022年上半年合计亏损3700万元。

　　3季度，普络药业再大跌20.75%，程洲开启了散户式的抄底模式，加仓115万股，持股升到295万股，市值4844万元。按18.98元的均价计算，当季又亏损1000万元。

　　到了4季度，普洛药业大涨31.76%，程洲再加仓103万股，持股达到398万股，市值8573万元；按成交均价20.88元计算，当季盈利约1500万元。

　　进入2023年1季度，普洛药业的股价仅下跌1.13%，程洲开始减仓108万股，持股290万股，市值6177万元，按23.3元均价计，当季基本保本。

　　2季度普洛药业股价再大跌15.52%，程洲减仓43万股，持股降到247万股，市值4373万元；按19.88元的均价计，约亏损900万元。

　　到了3季度普洛药业股价上涨1.41%，程洲全部清仓247万股的普洛药业。按17.44元计算，亏损约70万元。

　　《产业资本》估算，程洲利用新基金高位接盘普洛药业一只股票，就导致兴泽优选亏损高达4200万元。

　　除了普洛药业外，兴泽优选在科达制造（曾用名“科达洁能”）的接盘上，同样堪称经典。

　　据持仓数据，2021年1季度，聚信价值建仓科达制造2700万股，市值2.93亿元。投入资金2.54亿元，成本约9.41元，建仓即挣3900万元。同期，科达制造的股价大涨54.78%，报收于10.85元。

　　接下来的2季度，股价再大涨32.72%，报收于14.4元；同期，程洲选择了锁仓不动，持股仍为2700万股，市值升至3.89亿元，累计盈利1.35亿元，收益率高达53%。

　　进入下半年，在程洲不断减持下，聚信价值开始兑现收益。

　　3季度，科达制造的股价两度冲击22元的高点未果后震荡下行，最终以17.99%的涨幅，报收于16.99元；同期，聚信价值减持1200万股的科达制造，持股降至1500万股，市值2.55亿元。

　　到了4季度，聚信价值再减持580万股，持股降到920万股，市值2.28亿元。同期，兴泽优选建仓230万股的科达制造，市值5709万元。

　　当季，科达制造的股价创下26.78元的历史新高后震荡下跌，最终以46%的涨幅，报收于24.82元。

　　持仓变动数据显示，2021年下半年，程洲在科达制造的操盘中，聚信价值买入2.88亿元，卖出3.83亿元，净卖出0.95亿元；兴泽优选买入7744万元，卖出4005万元，净买入0.37亿元。这意味着后者接掉了前者近四成的净卖出额。

　　《产业资本》估值，在2021年下半年，聚信价值在普洛药业和科达制造合计净卖出4.54亿元，兴泽优选则合计净买入1.5亿元，占聚信价值净卖出额约三成。

　　从这个角度看，聚信价值获得“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”，是离不开程洲用兴泽优选接盘的“功劳”。这对于申购兴泽优选的投资者来说，十分的不公平。

　　显然，在“制造”明星基金经理与保障投资者利益上，国泰基金是时候要进行取舍……

　　（本文基于公开数据与资料分析，尚不构成任何投资建议。）

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责任编辑：王其霖