基金二季报：不靠AI主题，这些基金也能“起飞”！

　　来源 六里投资报

　　基金二季报已经披露完毕。

　　但我们发现，对今年上半年的公募基金表现几乎很难用常规范式来评价。

　　今年以来，市场呈现出了剧烈的分化行情。

　　一方面，AI相关的标的一枝独秀、迅速起飞；

　　另一方面，像化工、建材等周期股，以及商贸零售、食品饮料等消费股萎靡不振、甚至继续走低。

　　于是，在沪深300上半年几乎走平（-0.75%）的情况下，同期中证偏股基金指数收益率为-3.60%，总体跑输市场。（数据：Choice，指数代码：930950.CSI）

　　1､上半年400余只基金收益过10%

　　另一方面，从具体基金表现来看，今年上半年不乏大涨超过70%的主动基金，比如周建胜管理的诺德新生活，刘元海管理的东吴移动互联；

　　投资报统计显示，在股票型基金和混合型基金中，上半年取得正收益和负收益的基金几乎是各自对半。

　　在A/C份额分开计算的情况下，取得正收益的权益基金数量超过了4000只。但这其中有超过八成的基金，上半年收益率虽为正收益，但在10%以内。

　　A/C份额合并计算后，上半年涨幅超过10%的基金共有405只。

　　其中，超过20%的基金有121只，涨幅超过30%的基金（不含QDII）也有47只。

　　2、大多还是因为搭上了AI快车

　　不过，在以AI为首的结构性行情里，这些基金中有不少都是因为搭上了AI的“顺风车”——

　　如果不重仓TMT和电子，少有基金的净值能有如此强劲的弹性和锐度。

　　具体来说，47只上半年涨幅在30%以上的基金中，仅有2只基金在一季报时未大幅重仓TMT。

　　还有部分基金经理迅速地调仓，增加了电子或者TMT的标的，为组合增色不少。

　　相比于“躺平”或者是在选股上“懒政”的基金经理，这些主动出击、寻找投资机会的基金经理当然更值得基民青睐。

　　但在AI鸡犬升天的第一阶段行情过去后，作为基民，我们也有必要弄清楚基金收益的来源。

　　对于不靠选股试图“单押”AI赛道，或者幸运地被AI“带飞”的基金经理，作为基民怎么也无法放心长期持有。

　　3、剥离被AI带飞的基金

　　结合最新出炉的基金二季报，六里投资报试图剥离掉上半年业绩几乎全靠AI“带飞”的基金，寻找真正主动寻找投资机会做出收益的好基金，给大家一个参考。

　　喜人的是，这些基金经理正是投资报评选出的TOP30基金经理，他们在2023年的表现依然稳健出色。

　　还有一些过往与今年业绩都颇为出色、但尚未被市场充分认识到的基金经理，在上半年业绩同样十分亮眼。

　　从投资报统计结果来看，上半年净值涨幅在10%以上的基金，价值与成长风格兼而有之，无论是价值还是成长，都能选到优秀的基金经理。以下为我们列出分析的华商周海栋、大成徐彦，交银杨金金，国泰徐治彪等4位基金经理：

　　华商周海栋

　　有色、计算机齐发力

　　华商旗下的名将周海栋，可以称得上是今年最为“出圈”的基金经理之一。

　　投资报早在2021年他还无人问津时就已关注到这只潜力股，并在此后发布过多篇关于他投资方法的报道，具体点此查看。

　　他的长期业绩十分漂亮——代表作华商新趋势优选在8年时间中取得了322.91%的总回报，年化19.24%，周海栋也凭此基金多次获得金牛奖。

　　周海栋在管的其他基金同样业绩不俗，5只基金中有4只基金平均年化回报在15%以上，最低的一只年化回报也有12.74%．

　　今年以来，周海栋的基金在4月份前净值几乎一路上行，之后略有回撤，但华商盛世成长等3只基金仍然保持10%以上的回报。

　　数据：Choice，截至2023.7.23，下同。

　　周海栋的框架主要围绕三点：

　　一是根据两年的时间中枢看待行业的变化；

　　二是估值；

　　三是结合前两者看标的的风险收益比。根据风险收益比的比较，来动态调整组合的持仓。

　　由于非常注重估值和中期的景气度，周海栋的操作从结果上看往往偏左侧。

　　比如在2020年初时大幅减持电子，在2020年中时大幅减仓医药，都是基于综合考虑未来景气度和当时估值后作出的判断。

　　而在2022年，周海栋全年都在默默地加仓计算机——

　　2021年年报时，周海栋的组合在计算机上的配置只有8个点，到了2022年中报和年报时，计算机占总股票仓位的比例已分别增加到17.55%和21.64%，成为继有色之后的第二大重仓。

　　逢高减持TMT

　　鸣志电器获利5倍后减仓

　　今年以来，周海栋重仓的科大讯飞、中科曙光、紫光股份都大放异彩。

　　而有色金属中周海栋拿得最重的紫金矿业和中国黄金、中国铝业、西部矿业等同样也涨幅可观。

　　仅仅第一、二大重仓行业——有色金属和计算机上的权重，占股票仓位的比例，就已经合计超过了50%。

　　此外，今年5、6月份开始演绎的人形机器人行情，周海栋又再度受益。

　　鸣志电器这只标的已经在周海栋的组合里“藏”了快3年时间，从2020年年报时，周海栋就持有鸣志电器，并且买了1个点以上。

　　粗略地看，从周海栋开始持有鸣志电器到目前，这只个股已经翻了5倍还多。

　　结合二季报来看，周海栋在计算机的猛涨之下，依然保持着谨慎的心态，对大涨的标的选择了减持。

　　他在一季度重仓的科大讯飞、中科曙光，都在二季度时移出了重仓。

　　同理还有小涨的中国软件，也从前十大中消失不见。

　　可以说，二季度，周海栋在计算机上基本是采取了逢高减持的操作，

　　而在TMT板块上，周海栋选择了大笔加仓紫光股份和买入中兴通讯。

　　大笔增持航空股

　　除了有色和TMT以外，我们在二季度可以更为明确地看到周海栋在航空股上的增持意向。

　　周海栋的组合一直在航空股上保有一定的仓位，此前在2022年疫情时，周海栋减掉了不少航空股。

　　但在今年出行改善明显修复的情况下，周海栋又选择将航空股上的配置加了回来。

　　一季度增持了南方航空和中国国航；

　　二季度继续增持吉祥航空、南方航空，同时大笔加仓中国国航，此外还新进重仓买入了国泰航空。

　　以周海栋偏左侧的投资方法来说，航空显然是其下一步重点看好的方向。

　　周海栋的长期业绩和投资能力都可以说是毋庸置疑，但遗憾的是，他的管理规模现在已经不算小了。

　　最新的基金二季报显示，周海栋的总管理规模已有374.76亿元，相较去年末激增近150亿，其中规模较大的华商新趋势优选规模达到了140.48亿。

　　可以说，周海栋目前已经是市场中管理规模最大的主动权益基金经理之一。

　　大成徐彦管理规模126亿：

　　重仓中兴通讯、广深铁路贡献巨大

　　另一位上半年表现突出的基金经理是大成的徐彦。

　　在受到市场关注度增加后，徐彦的管理规模也从去年年底时的63亿元增加到今年二季度末的126亿。

　　从表现上来说，徐彦所管理的6只基金全部在上半年创下净值历史新高，其中5只的上半年涨幅超过10%。

　　结合年报时的持仓来讲，徐彦的行业配置较为分散，

　　第一大重仓行业交运也只有不到12个点，同时在通信、机械、电子、公用事业上的配置都超过了5个点。

　　但在真正看好的标的上，徐彦也敢于下重手——

　　比如一季度持仓中，徐彦整体组合的第一大重仓股华域汽车，占组合中股票仓位的比例甚至超过12%，占基金净值比也有7%。

　　而在二季度，由于基金上有新增资金的流入，徐彦也选择将这些新资金加到原有的重仓股上。

　　比如第一大重仓股华域汽车上，二季度就又增加了48.5%的持股数量。

　　类似的加仓还体现在中兴通讯、中远海控、三一重工等原本的重仓股上。

　　从上半年对组合的贡献角度，徐彦选择的个股中上半年涨幅较大的个股不少。

　　比如中兴通讯、广深铁路，这两只一二季度都在前十大重仓中的个股，对徐彦的组合在上半年的收益率贡献不小。

　　其中，中兴通讯H股上半年大涨85.92%，A股也涨了78.38%；

　　广深铁路H股上半年涨幅为72.22%，A股上涨74.45%；

　　而徐彦的组合中同时重仓了中兴通讯和广深铁路的A股与H股，可以说在上面获利不少。

　　卖出大涨的寒武纪、工业富联

　　新进协鑫科技、海油工程等

　　而在TMT上，徐彦的操作基本可以概括为逢高减持。

　　对比徐彦在去年年末和一季报的持仓可以看到，徐彦将去年年末时在重仓里的寒武纪、工业富联等都移出了重仓。

　　寒武纪和工业富联这两只标的无疑都是今年AI行情中的大牛股，从徐彦的操作来看，在这两只股票一季度大涨后，徐彦都选择了卖出而非继续加仓。

　　一方面是对大涨的标的逢高减持，另一方面，则是选择股价表现相对弱势的标的新进重仓。

　　徐彦在二季度新进重仓的几只标的包括协鑫科技、海油工程、沙钢股份、药石科技和歌尔股份，都买到了1个点以上。

　　可以说，徐彦今年上半年的表现几乎可以总结为两点，

　　一方面是在稳健收益的基础上叠加了弹性标的，

　　另一方面是逆向投资中的逢低买入与逢高减持。

　　交银杨金金：

　　稳中取胜，持有体验佳

　　再来看一位新锐基金经理，杨金金。

　　杨金金今年的表现一如既往地稳定，

　　虽然上半年涨幅不算高，两只基金都在10%以内，但在去年正收益的情况下，净值曲线几乎是在稳步地上行。

　　可以说，作为杨金金的基金持有人几乎感受不到净值大的“颠簸”，持有体验极佳。

　　从杨金金的持仓来看，他上半年的持仓基本上就聚焦在电力、黄金这两大方面，再加上杨金金过往一直非常看好的润丰股份和迪威尔。

　　结合2022年报来看，去年末的第一大重仓行业是公用事业，其次是基础化工、机械设备、有色金属和交通运输。

　　公用事业里面，杨金金基本买的就是电力股，并且是从去年四季度就开始加仓。

　　比如一季报中，杨金金重仓的华能国际、华电国际、宝新能源、粤电力，都是典型的火电股。

　　加仓电力，

　　减持黄金股

　　二季度，杨金金在原有的持仓基础上继续加仓电力股，新进重仓买入了浙能电力、皖能电力、大唐发电、京能电力这四只。

　　从二季度持仓来看，杨金金2只基金共15只前十大重仓股中（A、H分开计算），有11只标的都属于电力股。

　　而一季度杨金金还重仓的4只黄金股，在二季度都已经被移出了重仓。

　　而从这两大方向来讲，电力指数上半年涨了6.67%，贵金属指数涨了7.12%。

　　杨金金重仓的这些标的中，粤电力A、华能国际H股、华电国际H股均涨超30%，一季度的重仓股中金黄金、山东黄金A股涨幅也在20%以上。

　　虽然杨金金长期重仓持有的润丰股份、迪威尔等在上半年均有所下跌，并且后者跌幅不小，

　　但在电力和黄金股的涨幅中和下，杨金金的两只基金上半年依然维持着正收益，并且净值走势依旧十分稳健。

　　国泰徐治彪：

　　前十集中度72%，选股叠加出收益

　　另一位今年表现不错、但知名度还不算太高的基金经理是国泰基金徐治彪。投资报曾与其有过深度访谈，具体点此查看。

　　徐治彪目前在管共7只基金，总管理规模为116.37亿元。

　　上半年表现最好的一只基金是国泰研究精选，这是一只两年持有期基金，从2019年12月成立至今取得了94.52%的总回报，年化回报20.44%，今年上半年涨超15%。

　　包括代表作国泰大健康在内的其余几只基金，在今年上半年表现要稍逊一筹，但也都实现了正收益。

　　投资报去年曾专访过这位基金经理，这可以说是一位个性非常鲜明、极具辨识度的基金经理。

　　比如，在市场的低点，徐治彪敢于确认，敢于公开说出明确的观点，这就将他和很多投资人区别开来；

　　更重要的是，知行合一，不会因短期压力而操作变形，买股上就改弦易张，跟着市场热点炒作。

　　从持仓来看，上半年，徐治彪依然坚持着自己高集中度、在各细分子行业中选龙头企业的风格，没有往AI上去偏移。

　　以国泰大健康的持仓为例，前十大集中度高达72.68%，这是绝对高于同业平均的一个水平。

　　在保持这样高的前十大集中度的情况下，基金经理的持仓动向也相对透明，基金的收益率表现基本可以从前十大的涨跌中看出大概。

　　而从重仓股表现来看，徐治彪一季度时的第一大重仓比音勒芬上半年上涨近40%，第二大重仓新泉股份涨近15%，第三大重仓三花智控上涨44%。

　　徐治彪在一季度加仓的国药股份、以及港股中的国药控股，同样也分别上涨42%、28%。

　　在个股集中度极高的情况下，每一只重仓股的涨幅都会对组合形成不小的贡献。

　　再从二季度的调仓来看，对于前期涨幅较高的比音勒芬、国药股份和三花智控，徐治彪都选择进行一定幅度的减持。

　　而对前期表现较弱的朗新科技、金博股份等，徐治彪在二季度都有所增持。

　　增持幅度最大的是联赢激光，从原本持仓中仅占0.1%加到了占比5个点。

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责任编辑：王其霖