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来源 六里投资报
基金二季报已经披露完毕。
但我们发现,对今年上半年的公募基金表现几乎很难用常规范式来评价。
今年以来,市场呈现出了剧烈的分化行情。
一方面,AI相关的标的一枝独秀、迅速起飞;
另一方面,像化工、建材等周期股,以及商贸零售、食品饮料等消费股萎靡不振、甚至继续走低。
于是,在沪深300上半年几乎走平(-0.75%)的情况下,同期中证偏股基金指数收益率为-3.60%,总体跑输市场。(数据:Choice,指数代码:930950.CSI)
1、上半年400余只基金收益过10%
另一方面,从具体基金表现来看,今年上半年不乏大涨超过70%的主动基金,比如周建胜管理的诺德新生活,刘元海管理的东吴移动互联;
投资报统计显示,在股票型基金和混合型基金中,上半年取得正收益和负收益的基金几乎是各自对半。
在A/C份额分开计算的情况下,取得正收益的权益基金数量超过了4000只。但这其中有超过八成的基金,上半年收益率虽为正收益,但在10%以内。
A/C份额合并计算后,上半年涨幅超过10%的基金共有405只。
其中,超过20%的基金有121只,涨幅超过30%的基金(不含QDII)也有47只。
2、大多还是因为搭上了AI快车
不过,在以AI为首的结构性行情里,这些基金中有不少都是因为搭上了AI的“顺风车”——
如果不重仓TMT和电子,少有基金的净值能有如此强劲的弹性和锐度。
具体来说,47只上半年涨幅在30%以上的基金中,仅有2只基金在一季报时未大幅重仓TMT。
还有部分基金经理迅速地调仓,增加了电子或者TMT的标的,为组合增色不少。
相比于“躺平”或者是在选股上“懒政”的基金经理,这些主动出击、寻找投资机会的基金经理当然更值得基民青睐。
但在AI鸡犬升天的第一阶段行情过去后,作为基民,我们也有必要弄清楚基金收益的来源。
对于不靠选股试图“单押”AI赛道,或者幸运地被AI“带飞”的基金经理,作为基民怎么也无法放心长期持有。
3、剥离被AI带飞的基金
结合最新出炉的基金二季报,六里投资报试图剥离掉上半年业绩几乎全靠AI“带飞”的基金,寻找真正主动寻找投资机会做出收益的好基金,给大家一个参考。
喜人的是,这些基金经理正是投资报评选出的TOP30基金经理,他们在2023年的表现依然稳健出色。
还有一些过往与今年业绩都颇为出色、但尚未被市场充分认识到的基金经理,在上半年业绩同样十分亮眼。
从投资报统计结果来看,上半年净值涨幅在10%以上的基金,价值与成长风格兼而有之,无论是价值还是成长,都能选到优秀的基金经理。以下为我们列出分析的华商周海栋、大成徐彦,交银杨金金,国泰徐治彪等4位基金经理:
华商周海栋
有色、计算机齐发力
华商旗下的名将周海栋,可以称得上是今年最为“出圈”的基金经理之一。
投资报早在2021年他还无人问津时就已关注到这只潜力股,并在此后发布过多篇关于他投资方法的报道,具体点此查看。
他的长期业绩十分漂亮——代表作华商新趋势优选在8年时间中取得了322.91%的总回报,年化19.24%,周海栋也凭此基金多次获得金牛奖。
周海栋在管的其他基金同样业绩不俗,5只基金中有4只基金平均年化回报在15%以上,最低的一只年化回报也有12.74%.
今年以来,周海栋的基金在4月份前净值几乎一路上行,之后略有回撤,但华商盛世成长等3只基金仍然保持10%以上的回报。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/732/w550h182/20230725/db78-fde0ddab83758f14af4e30c2597bdd66.png)
数据:Choice,截至2023.7.23,下同。
周海栋的框架主要围绕三点:
一是根据两年的时间中枢看待行业的变化;
二是估值;
三是结合前两者看标的的风险收益比。根据风险收益比的比较,来动态调整组合的持仓。
由于非常注重估值和中期的景气度,周海栋的操作从结果上看往往偏左侧。
比如在2020年初时大幅减持电子,在2020年中时大幅减仓医药,都是基于综合考虑未来景气度和当时估值后作出的判断。
而在2022年,周海栋全年都在默默地加仓计算机——
2021年年报时,周海栋的组合在计算机上的配置只有8个点,到了2022年中报和年报时,计算机占总股票仓位的比例已分别增加到17.55%和21.64%,成为继有色之后的第二大重仓。
逢高减持TMT
鸣志电器获利5倍后减仓
今年以来,周海栋重仓的科大讯飞、中科曙光、紫光股份都大放异彩。
而有色金属中周海栋拿得最重的紫金矿业和中国黄金、中国铝业、西部矿业等同样也涨幅可观。
仅仅第一、二大重仓行业——有色金属和计算机上的权重,占股票仓位的比例,就已经合计超过了50%。
此外,今年5、6月份开始演绎的人形机器人行情,周海栋又再度受益。
鸣志电器这只标的已经在周海栋的组合里“藏”了快3年时间,从2020年年报时,周海栋就持有鸣志电器,并且买了1个点以上。
粗略地看,从周海栋开始持有鸣志电器到目前,这只个股已经翻了5倍还多。
结合二季报来看,周海栋在计算机的猛涨之下,依然保持着谨慎的心态,对大涨的标的选择了减持。
他在一季度重仓的科大讯飞、中科曙光,都在二季度时移出了重仓。
同理还有小涨的中国软件,也从前十大中消失不见。
可以说,二季度,周海栋在计算机上基本是采取了逢高减持的操作,
而在TMT板块上,周海栋选择了大笔加仓紫光股份和买入中兴通讯。
大笔增持航空股
除了有色和TMT以外,我们在二季度可以更为明确地看到周海栋在航空股上的增持意向。
周海栋的组合一直在航空股上保有一定的仓位,此前在2022年疫情时,周海栋减掉了不少航空股。
但在今年出行改善明显修复的情况下,周海栋又选择将航空股上的配置加了回来。
二季度继续增持吉祥航空、南方航空,同时大笔加仓中国国航,此外还新进重仓买入了国泰航空。
以周海栋偏左侧的投资方法来说,航空显然是其下一步重点看好的方向。
周海栋的长期业绩和投资能力都可以说是毋庸置疑,但遗憾的是,他的管理规模现在已经不算小了。
最新的基金二季报显示,周海栋的总管理规模已有374.76亿元,相较去年末激增近150亿,其中规模较大的华商新趋势优选规模达到了140.48亿。
可以说,周海栋目前已经是市场中管理规模最大的主动权益基金经理之一。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/37/w550h287/20230725/2da4-f04e353aa426f9f52ad3b9d490e16bd2.png)
大成徐彦管理规模126亿:
重仓中兴通讯、广深铁路贡献巨大
另一位上半年表现突出的基金经理是大成的徐彦。
在受到市场关注度增加后,徐彦的管理规模也从去年年底时的63亿元增加到今年二季度末的126亿。
从表现上来说,徐彦所管理的6只基金全部在上半年创下净值历史新高,其中5只的上半年涨幅超过10%。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/743/w550h193/20230725/7c23-a31540a6a7fc3318f36d80366297744f.png)
结合年报时的持仓来讲,徐彦的行业配置较为分散,
第一大重仓行业交运也只有不到12个点,同时在通信、机械、电子、公用事业上的配置都超过了5个点。
但在真正看好的标的上,徐彦也敢于下重手——
比如一季度持仓中,徐彦整体组合的第一大重仓股华域汽车,占组合中股票仓位的比例甚至超过12%,占基金净值比也有7%。
而在二季度,由于基金上有新增资金的流入,徐彦也选择将这些新资金加到原有的重仓股上。
比如第一大重仓股华域汽车上,二季度就又增加了48.5%的持股数量。
类似的加仓还体现在中兴通讯、中远海控、三一重工等原本的重仓股上。
从上半年对组合的贡献角度,徐彦选择的个股中上半年涨幅较大的个股不少。
比如中兴通讯、广深铁路,这两只一二季度都在前十大重仓中的个股,对徐彦的组合在上半年的收益率贡献不小。
其中,中兴通讯H股上半年大涨85.92%,A股也涨了78.38%;
广深铁路H股上半年涨幅为72.22%,A股上涨74.45%;
而徐彦的组合中同时重仓了中兴通讯和广深铁路的A股与H股,可以说在上面获利不少。
新进协鑫科技、海油工程等
而在TMT上,徐彦的操作基本可以概括为逢高减持。
对比徐彦在去年年末和一季报的持仓可以看到,徐彦将去年年末时在重仓里的寒武纪、工业富联等都移出了重仓。
寒武纪和工业富联这两只标的无疑都是今年AI行情中的大牛股,从徐彦的操作来看,在这两只股票一季度大涨后,徐彦都选择了卖出而非继续加仓。
一方面是对大涨的标的逢高减持,另一方面,则是选择股价表现相对弱势的标的新进重仓。
徐彦在二季度新进重仓的几只标的包括协鑫科技、海油工程、沙钢股份、药石科技和歌尔股份,都买到了1个点以上。
可以说,徐彦今年上半年的表现几乎可以总结为两点,
一方面是在稳健收益的基础上叠加了弹性标的,
另一方面是逆向投资中的逢低买入与逢高减持。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/53/w550h303/20230725/69bc-98f6bcd3c8cc4c9738b6d5401a80d0b8.png)
交银杨金金:
稳中取胜,持有体验佳
再来看一位新锐基金经理,杨金金。
杨金金今年的表现一如既往地稳定,
虽然上半年涨幅不算高,两只基金都在10%以内,但在去年正收益的情况下,净值曲线几乎是在稳步地上行。
可以说,作为杨金金的基金持有人几乎感受不到净值大的“颠簸”,持有体验极佳。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/643/w550h93/20230725/8953-90c57f469d3994ab1ffe98f9bf472795.png)
从杨金金的持仓来看,他上半年的持仓基本上就聚焦在电力、黄金这两大方面,再加上杨金金过往一直非常看好的润丰股份和迪威尔。
结合2022年报来看,去年末的第一大重仓行业是公用事业,其次是基础化工、机械设备、有色金属和交通运输。
公用事业里面,杨金金基本买的就是电力股,并且是从去年四季度就开始加仓。
比如一季报中,杨金金重仓的华能国际、华电国际、宝新能源、粤电力,都是典型的火电股。
加仓电力,
减持黄金股
二季度,杨金金在原有的持仓基础上继续加仓电力股,新进重仓买入了浙能电力、皖能电力、大唐发电、京能电力这四只。
从二季度持仓来看,杨金金2只基金共15只前十大重仓股中(A、H分开计算),有11只标的都属于电力股。
而一季度杨金金还重仓的4只黄金股,在二季度都已经被移出了重仓。
而从这两大方向来讲,电力指数上半年涨了6.67%,贵金属指数涨了7.12%。
杨金金重仓的这些标的中,粤电力A、华能国际H股、华电国际H股均涨超30%,一季度的重仓股中金黄金、山东黄金A股涨幅也在20%以上。
虽然杨金金长期重仓持有的润丰股份、迪威尔等在上半年均有所下跌,并且后者跌幅不小,
但在电力和黄金股的涨幅中和下,杨金金的两只基金上半年依然维持着正收益,并且净值走势依旧十分稳健。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/69/w550h319/20230725/c9c6-7bcecae85c86a90994144b18d26007f5.png)
国泰徐治彪:
前十集中度72%,选股叠加出收益
另一位今年表现不错、但知名度还不算太高的基金经理是国泰基金徐治彪。投资报曾与其有过深度访谈,具体点此查看。
徐治彪目前在管共7只基金,总管理规模为116.37亿元。
上半年表现最好的一只基金是国泰研究精选,这是一只两年持有期基金,从2019年12月成立至今取得了94.52%的总回报,年化回报20.44%,今年上半年涨超15%。
包括代表作国泰大健康在内的其余几只基金,在今年上半年表现要稍逊一筹,但也都实现了正收益。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/743/w550h193/20230725/1f39-2e5a221836e221349987f3f69f916717.png)
投资报去年曾专访过这位基金经理,这可以说是一位个性非常鲜明、极具辨识度的基金经理。
比如,在市场的低点,徐治彪敢于确认,敢于公开说出明确的观点,这就将他和很多投资人区别开来;
更重要的是,知行合一,不会因短期压力而操作变形,买股上就改弦易张,跟着市场热点炒作。
从持仓来看,上半年,徐治彪依然坚持着自己高集中度、在各细分子行业中选龙头企业的风格,没有往AI上去偏移。
以国泰大健康的持仓为例,前十大集中度高达72.68%,这是绝对高于同业平均的一个水平。
在保持这样高的前十大集中度的情况下,基金经理的持仓动向也相对透明,基金的收益率表现基本可以从前十大的涨跌中看出大概。
而从重仓股表现来看,徐治彪一季度时的第一大重仓比音勒芬上半年上涨近40%,第二大重仓新泉股份涨近15%,第三大重仓三花智控上涨44%。
徐治彪在一季度加仓的国药股份、以及港股中的国药控股,同样也分别上涨42%、28%。
在个股集中度极高的情况下,每一只重仓股的涨幅都会对组合形成不小的贡献。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/14/w550h264/20230725/066b-b0d07c46811bd6f621b0eb9acb6d34d4.png)
再从二季度的调仓来看,对于前期涨幅较高的比音勒芬、国药股份和三花智控,徐治彪都选择进行一定幅度的减持。
而对前期表现较弱的朗新科技、金博股份等,徐治彪在二季度都有所增持。
增持幅度最大的是联赢激光,从原本持仓中仅占0.1%加到了占比5个点。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
责任编辑:王其霖
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