新旧能源不能两全？ 冠军基金最新结论：还是价值股性价比较高

　　来源：资本深潜号 

　　新能源股好赚钱，还是旧能源股好赚钱？

　　年内冠军基金万家宏观的黄海在亲身尝试后得出结论：

　　当前环境下价值股的性价比较高。

　　这个判断出自他管理的万家宏观择时多策略基金2022年中报——这只基金年初以来收益领跑全市场主动权益产品。

　　中报显示，黄海上半年小试了“新能源”的牛刀，包括投资部分风电、军工股，但收获不大。最终他并没有把组合重点从旧能源（煤炭）中挪开。

　　他最新的中报认为，通胀依然是全球最重要的（投资）主题。

　　而且（未来）他不排除阶段性持有现金来防御市场波动。

　　不得不说，这张中报的信息含量极大。

　　01

　　业绩仍在领跑

　　截至8月30日，黄海管理的万家宏观择时多策略，年内收益率超过62%，目前仍是主动偏股基金的年内第一名（choice数据，下图）。

　　这让他的中报格外令人重视。

　　统计数据显示，黄海在今年1季度即开始领跑全行业，2月后领先优势就比较明显，此后历经市场调整和反弹，他至今仍在领跑。

　　目前看，黄海的投资感觉，在年内好的“出奇”。

　　02

　　收益贡献主要靠煤炭

　　黄海今年的业绩秘诀，主要是重仓煤炭。

　　中报的披露进一步强化了这个印象。

　　除了前十大重仓股，有七只煤炭股外，它的前20重仓股里，还有3只煤炭股：神华、电投、山煤（下图）。

　　这几乎坐实了它的旧能源“粉丝”形象。

　　03

　　也曾尝试新能源

　　中期报告还透露了不少有趣的细节。

　　比如，黄海作为旧能源的拥趸，在上半年也阶段性的参与了新能源个股的投资。

　　万家宏观中报显示，（该基金）四月底阶段性地参与部分估值合理的风电和军工股。

　　相关交易明细显示，该基金期间交易过恒润股份、日月股份、航发动力、中航沈飞等。

　　不过这种短期的参与，投资收益一般。

　　比如日月股份，基金在上半年同时有过买入和卖出纪录，从交易金额看应该没有怎么盈利。

　　结合同期市场表现看，上述交易很有可能是2季度发生的。

　　类似的案例还有军工股航发动力，交易金额不大，盈利（或亏损）也不明显。

　　04

　　通胀还是最重要主题

　　黄海在相关中报中透露了如下的几个研究结论：

　　1、国内经济仍在缓慢复苏途中；

　　2、通胀依然是当下全球经济最重要的主题；

　　3、能源等上游资源品的估值仍有提升的空间；

　　4、仍判断当前环境下价值股的性价比较高，是基金主要的配置方向；

　　5、基金也可能阶段性地持有部分现金来防御市场波动。

　　上述5个判断，其实环环相扣，得出了其推导和布局的主要方向。

　　经济相对复苏会推升能源需求，同时海外通胀需求也会推升资源的需要，两者共同作用，让资源股基本面和估值都有提升空间。

　　在这种情况下，结合通胀主题，他判断“当前环境下”，价值股（他重点配置煤炭、地产）的性价比较高。

　　另外，他似乎也在考虑可能存在的“不确定性”的应对：

　　他在中报中提及，“可能”、“阶段性”的用现金配置来防御市场波动。

　　这个表述和前述的4个结论，并在一个逻辑里，值得重点思考。

　　05

　　万家其他基金经理也重视绿电

　　万家今年“押注”煤炭的不止黄海一人。

　　比如年内涨幅超过30%万家颐和，就由章恒管理（choice数据，截至8月30日）。

　　从该基金重仓股看，也颇受益于煤炭股的配置。

　　不过，从中期报告披露的11-20位的“腰部持仓”来看，章恒的配置方向更加丰富，不仅有重仓方向也有的煤炭开采、军工电子、电力股、金属等，也有小家电、啤酒、通信服务等。

　　2季报中，章恒提到，基金将继续保持3月份以来的板块组合，以煤炭为第一重仓，同时配置一定比例的绿电、军工和铜。

　　到了中期报告，展望中再度提到了绿电等，表述也似乎略有变化。

　　他表示，整体看，在经济逐步回暖、货币流动性宽松的大环境下，证券市场依然有望在下半年走出震荡向上的行情。在此期间，基金继续看好煤炭板块的高分红收益率，看好绿电板块的长期成长空间；同时考虑逐步增加航空、院线等消费板块。

　　叶勇管理的万家双引擎，重仓股中也有相当多的煤炭股。

　　从中期报告看，煤炭股、通信服务、医疗器械、汽车零部件、半导体都有涉及。

　　更明显的是他的观点表达。

　　对下半年策略整体方向，基金偏好上游能源标的以及受益于全球供给见顶和需求侧运距拉长逻辑的油运板块。基金2022年三季度投资主线拟以煤炭、油气、油运行业为主，同时关注具备较强性价比的新能源细分行业投资机会。

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责任编辑：杨红卜