来源：中国债券信息网
作者：中央结算公司中债研发中心
中央结算公司深圳分公司
债券相关金融工具
从债券市场看，目前国际上转型金融的融资工具主要包括转型债券和可持续发展挂钩债券。
（一）转型债券
转型债券是指募集资金用于传统高碳排放行业（“棕色行业”）向低碳进行转型的债券。不同于募集资金用于低碳绿色行业的绿色债券，转型债券募集资金用于可通过采取正确的激励措施而变得更加可持续的棕色行业，例如钢铁行业、电力行业等。
（二）可持续发展挂钩债券
2020年6月，ICMA发布《可持续发展挂钩债券原则》。根据该原则，可持续发展挂钩债券被定义为“具有一定财务和/或结构特性，该财务和/或结构特征将会根据发行人是否实现其预设的可持续发展/ESG目标而发生改变”。可持续发展挂钩债券的挂钩目标包括关键绩效指标（KPI）和可持续发展绩效指标（SPT），债券的息票与该承诺的达成程度挂钩。如果超出预期，则可降低利率；如果未达预期，则将执行不利于发行人的条款。从挂钩的可持续目标来看，部分SLB实质上也属于转型债券，即将债券利率等融资条件与低碳转型绩效目标挂钩，并设计相应奖惩机制。
债券相关典型案例
近年来，各国、各行业在转型债券和可持续发展挂钩债券方面开展了探索与尝试，现就各国典型案例说明如下。
（一）转型债券案例
转型债券案例一：意大利天然气基础设施运营商SnamS.P.A
作为欧洲天然气管网第一大运营机构，SnamS.P.A（以下简称Snam）于2020年6月对外发布转型债券框架，明确该公司的气候转型目标以及转型债券募集资金投向范围：Snam集团致力于在2030年前将直接二氧化碳排放量、间接二氧化碳排放量、甲烷排放量分别减少40%；Snam集团发行的转型债券募集资金只能投向减碳减排项目、可再生能源、能源效率提升、绿色建筑、天然气运输管网改造等“合格项目”。
在转型债券框架指引下，Snam集团先后发行了4只转型债券（详细情况见表1），发行金额共计23.5亿欧元，认购倍数均在2.5倍以上，其中第二只转型债券曾创下意大利期限最长的零息债券记录。
根据Snam于2022年公布的气候行动和转型债券报告（Climate Actionand Transition Bonds Report 2022），在被识别的合格项目中，减碳减排项目占比15%，可再生能源型项目占比14%，能源效率型项目占比12%，绿色发展型项目占比3%。
转型债券案例二：英国天然气运输公司CadentGas
作为英国最大的天然气运输公司，CadentGas（以下简称Cadent）于2020年3月发布转型债券框架，提出该集团气候转型目标以及转型债券募集资金投向范围：Cadent集团致力于在2050年以前将温室气体排放量减少80%（将1990年Cadent的温室气体排放量作为基准线），其发行的转型债券募集资金只能投向例如天然气运输管道改进、可再生能源、清洁交通、能源效率型建筑等项目。
在转型债券框架指引下，Cadent集团于2020年3月、2021年3月先后发行2只共计11.25亿欧元转型债券（详细情况见表1）。其中，2021年3月发行的转型债券是英国境内第一只转型债券，认购倍数高达8.5倍。
根据Cadent集团2022年3月公布的年度转型债券影响报告2022（Annual Transition Bond Impact Report 2022），该集团发行的转型债券募集资金投向项目预计每年可以减少36.2千瓦时天然气泄露、减少44434.6吨温室气体排放量，为英国进入低碳可持续经济社会和减少温室气体排放作出贡献。
转型债券案例三：欧洲复兴开发银行EBRD
2016年，欧洲复兴开发银行（英文全称European Bank for Reconstruction and Development，简称EBRD）提出新的转型概念，认为运转良好和可持续的市场经济应具有六个关键的转型品质，即具有竞争力、治理良好、绿色、包容、弹性和一体化的经济。在新概念的基础上，EBRD进一步提出了转型影响评估体系（Transition Objectives Measurement System）、预期转型影响评分（Expected Transition Impact Scoring）和转型影响检测系统（Transition Impact Monitoring System），用以评估和监测EBRD项目的转型影响。
作为绿色转型债券先驱者的国际金融机构，EBRD在其绿色转型债券框架指导下，积极支持“难减排”（hard-to-abate）行业1投资，以资助提高能源效率。EBRD发行的绿色转型债券募集资金主要用于支持能源效率、资源效率（包括循环经济适应型产品）、可持续基础设施（包括低碳交通和绿色物流）等类型项目。
2019年10月， EBRD发行了第一只转型债券（详细情况见表1），并于当年获得CBI颁发的2020年气候债券奖（2020 Climate Bonds Award）。
根据EBRD于2022年7月公布的报告聚焦环境（Focuson Environment），2021年能源效率型项目占比55%，预计节约能源14257082吉焦，节水2028998立方米，减少温室气体排放量1079千吨；清洁交通型项目占比22%，预计减少温室气体排放量5千吨；绿色建筑型项目占比13%，预计节能63526吉焦。
转型债券案例四：日本船运公司NYKLine
作为世界500强的4家超级航运物流企业之一的企业，日本NYKLine（以下简称NYK）在2021年7月发布了转型债券框架，明确了其气候转型战略与国际海事组织（International Maritime Organization，简称IMO）的环境目标一致，即在2030年之前完成30%减排量、在2050年之前完成50%减排量（对比NYK于2015年的排放量基准线）；发行的转型债券募集资金只能用于可再生能源、燃料转换、科技创新、清洁交通等项目。在转型债券框架指引下，NYK集团于2021年7月公开发行日本第一只转型债券，募集资金用于海上风电项目、各类型燃料船等项目，可显著降低二氧化碳排放量。
（二）可持续发展挂钩债券案例
可持续发展挂钩债券案例一：意大利国家电力公司Enel
2019年9月，意大利国家电力公司Enel发行世界上首单可持续发展目标挂钩债券，募集资金用于新增开再生能源装机容量、创新和数字化转型及减碳减排项目（详细情况见附表2）。该只债券与定量转型目标挂钩：到2021年底，该公司可再生能源发电量占比从48%提升至55%。同时，该只债券设立了惩罚机制：如果2021年底公司没有完成上述目标，债券的年息票率将提高25个基点。该债券还接受第三方审查，并作为该公司年度审计的一部分。
可持续发展挂钩债券案例二：日本Hulic房地产公司
2020年10月，日本房地产公司Hulic发行了日本境内第一只可持续发展目标挂钩债券，也是世界首单与ICMA《可持续发展挂钩债券原则》相符的公开发行可持续发展挂钩债券。该只债券募集资金用于开发大型太阳能系统，使其开发建筑的用电全部来自可再生能源（详细情况见附表2）。其可持续发展绩效目标与2025年前完成RE100计划（英文全称，RenewableEnergy 100%）2和在2025年前完成在银座8居室发展计划中建成日本首个12层防火木制商业设施相关。2020年10月15日至2026年10月15日期间，债券年利率为0.44%。如果截至2026年8月31日，公司没有上述目标，则会触发0.1%的升息。（本文为《转型金融下的债券市场研究》报告中的部分研究成果）
注：
1．难减排行业主要包括工业原料、高品位热源、重卡、船舶等领域。
2.RE100是一个全球性的创新倡议，由国际非营利气候组织TCG（The Climate Group）和非营利性国际组织碳信息披露项目CDP（Carbon Disclosure Project）共同发起和管理，其目标是截止到2050年，推动企业使用100%可再生能源。
3．由挪威船级社（DNV）与德国劳氏（GL）合并而成的认证机构，为海事、石油天然气、能源行业提供入级和技术保障服务、软件和专家咨询服务；此外，还为客户提供认证服务。
责任编辑：赵思远
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