招商资管权益市场周报20240325-0329_新浪财经

国内权益市场

上周国内市场宽基指数多数收跌，临近季末，前期抱团AI的资金出现松动，上周大幅回撤，市场风险偏好出现下降，成交量萎缩至9000亿以下，悲观情绪下市场回归到前期有所调整的大盘价值当中，尤其是防御性显著的红利指数，而成长科技类则显著回撤，全周来看，红利指数、上证50和沪深300涨幅居前，科创100、科创50、中证1000跌幅居前。

分行业看，1）由于俄罗斯音乐厅遭遇恐怖袭击，俄乌冲突加剧，带动原油黄金价格大幅上涨，从而使得石油石化、有色金属板块领涨市场；2）由于前期受铜价影响调整充分，且多个龙头年度业绩分红超预期，带动家用电器大幅上涨；3）1-2月规模以上工业企业利润显示火电、水务、纺织服装景气度较高，拉动相关板块上涨；4）由于AI整体板块大幅下挫，相关的TMT板块全线下跌；全周来看，石油石化、有色金属、家用电器、公用事业和纺织服装涨幅居前；传媒、计算机、电子、通信和社会服务跌幅居前。

香港、海外权益及商品市场

在全球主要央行倾向于降息的大背景下，全球股市多数收涨，美联储首选通胀目标、剔除食物和能源后的2月核心PCE物价指数同比增速2.8%，为2021年3月以来最低水平,2月核心PCE环比增幅回落至0.3%，符合预期，鲍威尔重申美联储并不急于降息，因此美股整体震荡，但道琼斯和标普500继续创下收盘新高，日元兑美元一度跌至34年新低，导致这周日经指数相对调整较多。。

美元指数上涨0.07%，但由于俄罗斯恐怖袭击和俄乌冲突加剧，以及惠誉下调纽约部分银行评级所引发的市场避险情绪升温等，同时，全球各国央行持续买入黄金不断抬升金价中枢，导致黄金续创历史新高，白银也跟涨，地缘冲突也导致油价上行，工业金属小幅上涨，而国内黑色系集体大幅下跌，尤其是铁矿石和煤炭。

权益市场展望及资产策略

权益资产策略（一）：

■ 从CPI-PPI剪刀差视角看：

将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：

（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。

（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。

（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。

2月CPI、PPI剪刀差大幅扩张至3.4%，在CPI上升、PPI下降阶段，且剪刀差为正时，阶段性下游会占优，因为需求在复苏而成本维持低位。

权益资产策略展望（二）：

从目前情况来看，市场进入确定性的震荡阶段，如果成交后续能维持在万亿左右就持续有结构性行情，如果大幅缩量则关注回调风险，而4月往往是市场重要转折点，当前核心关注3月经济数据以及一季报呈现的上市公司业绩强弱；展望后市，维持此前观点，市场短期的结构性行情将围绕两会提倡的政策方向以及随之而来业绩期的绩优股，政策方面主要是围绕新质生产力展开，主要包括低空经济、商业航天、氢能、生物制造、量子技术、生命科学和人工智能，而即将进入的业绩期间，仍然认为存量背景下大盘股的业绩韧性会显著好于中小盘；另外从资金面的角度而言，有显著加仓能力的是北向以及以保险社保为代表的长期资金，而经历了野蛮生长的量化基金则可能持续受困于监管的趋严以及赎回的压力，因此中长期的维度，大盘股的边际资金状况有望持续好于小微盘；从基本面的维度，从1-2月的工业企业利润数据中可以找寻一些线索，其中黑色金属矿采、纺织服装、轻工、轮胎、汽车、铁路、船舶、TMT、电力、水务利润同比增长50%以上，与之相反则需要规避以下行业：煤炭开采和洗选业下降36.8%，非金属矿物制品业下降32.1%，专用设备下降17%，石油煤炭及其他燃料加工业和黑色金属冶炼和压延加工业亏损均增加；因此还是维持此前的判断，当前市场演绎阶段性出清后的一波超跌反弹，弹性较大的微小盘已经有十分显著的涨幅，万得微小盘底部涨幅超过60%，因此这段行情将是较好的利用上涨完成向大盘价值股和大盘科技股切换的机会，因为一旦经济回暖，以及筹码结构的变换等因素，大盘股从基本面和资金面都有望在后续优于微小盘的表现。