业绩预告披露期转债市场会有何种表现？_新浪财经

【天风研究·固收】孙彬彬/张文星（联系人）

未来策略展望

截至2023年6月30日，中证转债收官于405.91点，较端午节前最后一个交易日跌0.23%，较5月末上涨0.62%。全周呈现“V”字形走势，波动主要来源于权益市场：受端午节期间鲍威尔发言及离岸人民币贬值等缘故影响，节后首个交易日权益市场回撤明显，此后随着市场情绪调整及政策预期增强，权益市场逐步回调。

A股市场业绩预告逐步披露，截至7月2日已有70家公司披露预告，其中业绩预减数量最多共27家，预增+略增+续盈仅7家。有转债发行的两家分别是耐普矿机（预减，去年同期高基数）和立讯精密（略增）。与2022年同期相比，（1）今年业绩预告披露节奏略慢，2022年同期共130家公司披露业绩预告，抢跑公司相对较少（2）业绩预告结构相比2022年较差，正向业绩预告公司占比明显较少。（注：由于2022年年初沪深两所修改业绩预告披露规则，因此此处仅与2022年同期作比较）

市场风格是否会随着业绩预告密集披露期临近有所切换？复盘2021年以来新能源汽车主题投资行情，行情有两次达峰，一次开始于2021年业绩预告披露期（行情增速放缓），第二次开始于2022年业绩预告披露期。从逻辑上讲，主题投资主要由估值驱动，在业绩验证期间即使主题并未证伪，市场也容易针对前期偏高估值产生调整。

站在当前时点，我们认为潜在的市场风格切换或对主题投资行情有扰动但难产生较大回撤，对转债市场整体行情影响或偏弱。理由有三（1）从当前正向业绩预告发布偏少，整体业绩预告发布节奏后置的背景来看，2023年业绩预告亮点或不及2022年多。（2）当前主流的主题投资AIGC国产大模型均未完全落地，业绩验证尚未到来，而中特估主题的验证或是一个长期，且与政策增量并行的过程，2023年上半年业绩很难对这两大主题有所证明。（3）转债AIGC、中特估主题投资核心标的很少，其波动对转债市场影响不大。

基本面组合方面，2023年6月天风转债基本面组合上涨1.06%，同期中证转债指数涨0.45%，基本面组合相对跑赢0.61个百分点，组合获得超额收益的主要原因在于：申昊、永02、百洋具备正股及转债的双重性价比，欧22受益于地产政策预期。

当月表现较好标的主要为申昊（+3.58%，智能机器人）、永02（+3.36%，饮料灌装设备）、百洋（+2.04%，医药流通）和欧22（3.65%，家居装饰）；表现偏弱的主要为睿创（-4.48%，红外探测器、微波雷达组件等）。

展望2023年7月，此前偏乐观的宏观预期或已消化，宏观经济偏弱的图景下，可对未来政策增量存有期待，7月或有小幅反弹。将基本面组合更新为：申昊、永02、百洋、科伦、耐普、漱玉、睿创、法本、中宠2、招路，具体占比不在报告中列示。

风险提示：政策不及预期风险，业绩预告超预期风险；统计规律失效风险；欧、亚地缘政治风险等。

1.可转债市场点评

截至2023年6月30日，中证转债收官于405.91点，较端午节前最后一个交易日跌0.23%，较5月末上涨0.62%。全周呈现“V”字形走势，波动主要来源于权益市场：受端午节期间美联储态度偏鹰，离岸人民币贬值等缘故，节后首个交易日权益市场回撤明显，此后随着市场情绪调整及政策预期增强，权益市场逐步回调。

转债市场在业绩预告期如何交易？我们复盘了2020-2022年转债业绩预告披露后的走势，其中由于披露规则的修改，2022年的参考价值相对更高。从复盘结果来看，主要有以下几个关键点：（1）业绩预告披露后的一周后（从业绩预告披露后的首个交易日到披露后5个交易日，用收盘价计算涨跌幅），正向业绩预告公司平均走势要好于负向业绩预告公司，并且两者差异在一个月后（披露后20个交易日）更加明显。（2）业绩预告预增、略增的转债走势整体相对稳健，披露后月度涨幅要显著高于披露后周度涨幅。

（3）业绩预告预增的转债中，高溢价转债一个月内涨跌明显不及低溢价率转债。以2022年为例，业绩预告预增的转债中，月涨跌幅超过10%的转债业绩披露后一个交易日溢价率均不足20%（排除海优转债、科利转债新上市）。

2.7月基本面组合情况

2023年6月天风转债基本面组合上涨1.06%，同期中证转债指数涨0.45%，基本面组合相对跑赢0.61个百分点，组合获得超额收益的主要原因在于：申昊、永02、百洋具备正股及转债的双重性价比，欧22受益于地产政策博弈。

展望2023年7月，此前偏乐观的宏观预期或已消化，宏观经济偏弱的明牌下，政策预期可博弈，7月或有小幅反弹。将基本面组合更新为：申昊、永02、百洋、科伦、耐普、漱玉、睿创、法本、中宠2、招路，具体占比不在报告中列示。

3.市场一周走势

截至周五收盘，上证指数收于3182.38点，一周上涨0.13%；中证转债收于404.85点，一周上涨0.22%。从股市行业表现情况看，纺织服装（4.7%）、机械（3.8%）、煤炭（3.4%）涨幅位居全行业前三；跌幅前三为计算机（-7.0%）、消费者服务（-5.1%）、传媒（-5.0%）。

本周无转债上市。两市合计228只转债上涨，占比46.3%，涨跌幅居前五的为联诚转债(42.69%)、英联转债(31.01%)、新港转债(16.79%)、锋龙转债(12.01%)、精锻转债(9.90%)，涨跌幅居后五的为东时转债(-19.93%)、中装转2(-12.46%)、永鼎转债(-7.84%)、帝欧转债(-5.80%)、新致转债(-5.25%)；从相对估值的角度来看，206只转债转股溢价率抬升，占比42%，估值变动居前五的为联诚转债(22.33%，转股溢价率变化)、新港转债(21.61%)、天铁转债(20.65%)、英联转债(19.05%)、游族转债(18.28%)，估值变动居后五的为全筑转债(-67.31%)、东时转债(-57.84%)、精锻转债(-29.57%)、宝莱转债(-23.00%)、万顺转债(-18.59%)。

本周估值变动情况：本周偏股型转债转股溢价率减少0.09个百分点至24.34%，偏债型转债到期收率减少0.76个百分点至2.06%。

本周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下：

4.重要股东减持情况

本周发布转债减持公告的公司：继峰定01、三花转债、绿动转债、芯海转债、金盘转债。

5.转债发行进展

一级市场审批节奏一般，瑞泰科技（5.2，单位亿元，下同）、麒盛科技（15.2）、恒辉安防（5.0）、京北方（11.3）预案获得董事会通过。安必平（3.0）、德才股份（8.5）、金富科技（6.0）获得股东大会通过。科华数据（14.9）、金现代（2）、凯盛新材（6.5）、中贝通信（5.2）获得发审委通过。煜邦电力（4.1）、冠中生态（4.0）、金田股份（14.5）、荣晟环保（5.8）、宇瞳光学（6.0）、福蓉科技（6.4）、天源环保（10.0）、华设集团（4.0）、盟升电子（3.0）、深圳燃气（30.0）、武进不锈（3.1）、双良节能（26.0）、金宏气体（10.2）、星球石墨（6.2）、福立旺（7.0）、科顺股份（22.0）获证监会核准。山东赫达（6.0）、祥源新材（4.6）、明阳电路（4.5）公告发行。