甲醇中长线可布局多单

转自:期货日报

临近春节假期,市场操作偏谨慎,甲醇主力合约区间震荡运行为主。

受运费上涨挤压影响,内地甲醇价格小幅走弱,不过宝丰二期100万吨/年CTO新装置投产后有外采甲醇的动作,给内地甲醇价格带来一定的情绪支撑。当前坑口煤价继续维持弱稳状态,以完全成本计的甲醇生产利润维持在200元/吨以上的绝对高位。虽然产量偏高,但今年春节前并未出现大幅降价排库行为。考虑到企业优化库存的能力在不断增强,预计节后内地甲醇价格仍有韧性。

在生产利润高企的情况下,预计煤头开工将维持在九成以上的高负荷运转。不过,由于煤头开工负荷已至高位,预计产量继续向上的弹性较为有限,需关注3月中下旬开始的春季检修情况。此外,煤头企业在冬季一般不太会选择大范围和长时间的停车检修,因为停车后管道结冰装置就很难再开回来,更多的可能是短时间因装置故障而发生减产。

伊朗方面,当前甲醇装船量偏低,预计1月最多有20万吨的货,这也意味着2月进口量很难突破70万吨。目前伊朗气温很低,是最缺天然气的时候,而且2024年ZPC两套装置和Marjan分别在2月底3月初和3月底才重启。我们认为,在当下伊朗能源紧缺严重的时间点,即便这两套装置能够重启,持续的时间估计也不会很长,具体还需关注伊朗当地气温的变化情况。

非伊方面,美国Geismar 3#(180万吨/年)新装置维持稳定运行,马石油Sarawak 3#(170万吨/年)新装置半负荷运行,海外新增供应量将逐步显现,不过由于中国甲醇价格偏低,发往国内货物的增量预计有限。存量装置方面,马石油1#和2#共计236万吨/年甲醇装置重启后恢复满负荷运行,北美Natgasoline(175万吨/年)甲醇装置重启后已恢复正常运行。不过,特立尼达和多巴哥因治安形势恶化,国家进入公共紧急状态,甲醇发运或暂停。从2024年进口的特巴货来看,每月或影响6万吨左右的进口量。

传统下游已经进入季节性淡季,加工利润近期再度压缩,对甲醇价格难有较强支撑。下游刚需备货接近尾声,部分传统下游已经开始提前放假过节,综合开工率持续回落,关注节后传统下游开工的回升情况。

浙江兴兴(69万吨/年)MTO装置维持停车检修,宁波富德(60万吨/年)MTO装置计划2月检修10天,南京诚志1期(30万吨/年)将于年后停车检修,内蒙古宝丰一期100万吨/年CTO装置负荷提升、二期新建100万吨/年CTO装置投产,山东鲁西(30万吨/年)、天津渤化(60万吨/年)和江苏斯尔邦(80万吨/年)MTO装置降负运行,其余内地和沿海MTO装置暂维持常态稳定运行。MTO开工经过前期的持续下行后近期持稳,总体尚能保持在比较高的景气度,不过,近期MTO装置开停车消息的反复摇摆为市场带来了诸多不确定性。虽然近期MTO装置利润有所反弹可能会削弱市场对MTO负反馈的预期,但MTO装置利润不佳是不争的事实,仍是能否支撑高开工的一个潜在负反馈因素,密切关注下游需求对高价甲醇的承接程度和MTO装置的运行动态。

国内气头装置逐步重启,伊朗部分甲醇装置(ZPC一套165万吨/年和Marjan165万吨/年)近期复产,供应或边际增加。下游产品价格回落后对高价甲醇抵触情绪较为明显,节前备货亦接近尾声,在产量和港口库存偏高且MTO装置开停车预期不断摇摆的背景下,2505合约短期区间偏弱震荡。中长期来看,2505合约基本面不宜悲观。一方面,MTO停车带来的需求减量或难以完全对冲伊朗进口减量;另一方面,传统下游节后有回升预期,且精细化工品需求和冬季燃料需求有边际增长效应。在内地库存偏低、港口去库趋势不变以及节后有补库需求的背景下,2505合约可低位做多,上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。但考虑到春节假期的不确定因素较多,建议轻仓或空仓过节。(作者单位:东吴期货)

编辑:吴郑思

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