克利夫兰联储经济学家：通胀持续性被低估！

转自：金十数据

美联储官员预计，在未来两年中，通胀将逐渐减缓，并有望在2026年达到2%的目标水平。

然而，克利夫兰联储的资深研究经济学家兰德尔·弗布鲁格警告说，实际达到该目标可能需要更长时间，因为通胀固有的特性使其不太可能及时降至2%。

根据他开发的模型，到2025年第二季度，通胀率将达到2.7%，仍然高于目标水平。

而到2027年中期，通胀率将接近但略高于2%。

市场参与者期待周五发布的个人消费支出价格指数（PCE）能证实美国通胀放缓的趋势。

经济学家的中位数预测显示，PCE年率将从4月的2.7%降至2.6%，不包括食品和能源价格的核心PCE年率也将从4月的2.8%降至2.6%。

尽管鲍威尔曾明确表示，决策者无需等待通胀回归目标水平就开始降息，但在6月12日的中位数预测中，PCE和核心PCE预计要到2026年才会降至2%。

弗布鲁格进一步阐述了他在5月份撰写的论文，解释了为何“最后半英里”的通胀如此难以控制。

他指出了推动物价波动的三大因素：经济衰退、过热的经济以及供应链压力。

他说：“如果没有这些因素推动通胀变化，你将陷入通胀的内在持续性之中。

在没有冲击的情况下，通胀自然发展时，它向2%移动的速度有多快？这篇论文表明，这个速度不会很快。

”根据Blue Chip经济指标反映的分析师共识预测，PCE通胀将在2025年接近2%，这比弗布鲁格的模型预测的时间要早。

他表示，相对于Blue Chip经济指标预测的平均水平，他的模型表明大多数预测者低估了通胀的持续性，但他也补充道：“当然，我可能是错的。。

弗布鲁格还阐述了企业在预期通胀将下降时仍可能继续提高价格的原因：“自从2023年4月以来，通胀相对快速地下降，但由于通胀为正值，大多数调整也是正向的。

工资是这些调整的一部分。

如果你突然不得不支付更高的工资，这会侵蚀你的利润空间，你可能会试图提高价格，以免利润空间被挤压。

”剔除平均值是剔除每月增长最快和最慢的组成部分后，观察核心通胀的另一种方式。

历史上看，从2012年至2019年，12个月剔除平均值的PCE花了大约六年时间才移动了半个百分点。

弗布鲁格开发了一个数学公式来描述构成通胀的所有因素。

其中一个因素是预期通胀，即人们对未来一年或几年内通胀的看法。

第二个因素是近期过去的通胀，这对那些还没有机会调整价格以弥补被挤压的利润空间的企业尤为重要。

第三个因素是外在力量，如衰退、过热的经济或中断的供应链。

第四个因素是“一次性”冲击，例如天然气价格的突然上涨或下跌。

一个未包含的变量是利率水平，因为“通胀、利率和工资之间的统计联系难以辨认”。

弗布鲁格的模型表明，“如果没有供应链改善的进一步推动，可能给通胀带来下行压力的是衰退。

如果没有衰退，那么就需要耐心等待，因为这将需要一段时间。

编辑：王晓伟

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