转自：金融时报
今年3月，日本央行结束了长达8年的负利率政策，宣布加息10个基点，将短期利率目标上调至0至0.1%，取消引导长期利率目标在零附近的收益率曲线控制政策（YCC）。与此同时，日本央行宣布停止购买交易所交易基金（ETF）和房地产投资信托基金（J-REITs），并逐步减少对商业票据和公司债的购买。
日本央行退出负利率政策也意味着全球“负利率时代”终于落下了帷幕。一般来说，日本央行宣布加息后，将在一定程度上对日元汇率起到支撑作用。然而，由于此次日本央行退出负利率政策的行动已在市场预期之内，并且在宣布加息后，日本央行官员的表态都相对“鸽”派，再加上美联储一直按兵不动，美元继续保持相对强势的态势，美日之间显著的利差导致市场对于日元的看空情绪持续升温。
在种种因素的共同影响下，日元相对于美元持续走弱，进而引发了市场对于日本政府将下场干预的猜测。稍早前，美元对日元一度突破160关口，刷新34年以来的新高。不过随后，日元相对美元有所反弹，有市场人士猜测，日本方面可能已经采取了行动进行干预。
值得注意的是，在美联储一直不降息的情况下，美元始终保持着相对强劲的表现。在此背景下，日元想要重获上行动力，更加需要日本央行的政策支持。不过，自3月宣布加息后，日本央行官员们对于未来的货币政策路径并未给出明确指引以及更多可能的加息信号。尽管期间有日本央行以及日本政府的“口头干预”，但这难以让市场信服。在此情况下，日元难以获得有力支撑。
然而，近日，日本央行的口风和态度终于发生了变化。日本央行行长植田和男日前表示，如果日元走势对通胀产生重大影响，可能会采取货币政策行动。日元快速、单边下跌对日本经济不利，不可取。“汇率变动可能对经济和物价产生重大影响，因此日本央行可能会考虑采取货币政策来应对。”植田和男表示。另外，日本最高货币外交官神田正人日前表示，日本可能不得不对外汇市场的无序波动和投机驱动的波动采取行动。
“日元持续疲弱，一方面利好出口和投资需求，但过急的贬值却会导致进口性通胀，不论是生产企业还是个人都会受进口通胀影响而想办法降低成本或减低支出，企业更需要通过涨价将成本转嫁给消费者，假如消费力未能追上进口性通胀，最终零售萎缩，企业盈利下行，经济不增反退，这些都是货币急速贬值带来的问题。对外，日元汇价不断贬值引来的波动性和信心风险都会导致货币政策的稳定性和日本央行公信力减弱，更有甚者，更会如土耳其、阿根廷等央行面临对汇率失控而无法再利用货币政策调整控制的问题。因此，日本央行有必要调整货币政策，从根本上改变美日利差，才有望使日元回稳甚至升值。”FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正说。
在最新公布的日本央行4月货币政策会议纪要（以下简称“会议纪要”）中，多位日本央行官员都表现出了“有必要稳步加息”的政策倾向。在4月的货币政策会议上，日本央行维持当前利率水平不变。会议纪要显示，委员会预计日本潜在通胀将逐步上升，中长期通胀预期将随着工资和价格之间的良性循环继续加强而上升，未来通胀保持在2%左右的水平。
有官员表示，日本央行应考虑适度加息，以避免一旦其价格目标持续实现，就不得不以“间断和快速”的方式加息。另外，也有官员认为，日本央行必须用及时和适当的方式提高利率，而日本央行未来的加息路径可能会快于预期。
不过，鉴于目前市场对于日本方面的“口头干预”已经不太买账，因此，预计只有日本央行真正行动起来，才能助力日元回暖。杨傲正表示，日本央行自3月决议后虽然一直表示会干预汇市、关注日元波动等，但对日元贬值并未产生有效的影响，甚至市场开始质疑日本央行是否会“只说不做”。
因此，日本央行在6月利率决议前，需要有更明确、更清晰的立场指引，才有望挽回市场的信心。“同时，日本央行要使市场对6月加息有所憧憬和预期，美元/日元才有望自155至160区间重返150水平，甚至进一步回落。在美联储降息不断延后背景下，如果日本央行没能继续在利率立场上有明确指引，日元贬值仍是大方向。”杨傲正分析认为。
编辑：崔凯
责任编辑：郭建
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