【财经分析】日元一度收复155关口，日本开始干预市场？

转自：新华财经

新华财经上海4月30日电（谈瑞）短短的24小时，日元在跌破160后一度收复155关口，市场猜测日本开始干预外汇市场。投资者关注的是，日本支撑日元的举措缘何“姗姗来迟”？对日元资产会带来什么影响？

行情数据显示，美元兑日元在上周五（4月26日）上涨近300点后，周一（29日）早盘继续冲高至160.20，为1990年以来新低，但从北京时间12:10开始，美元兑日元汇率快速下跌，从159.40附近跌至155.37，短线暴涨超400点，到30日，美元兑日元尽管有所反弹，但仍徘徊在156到157左右，市场剧烈波动引发投资者关注，尤其是其波动幅度与2022年日本政府干预时基本相当。

美元兑日元走势图

日元大幅波动，引发市场关于日本央行进场干预的猜测，有观点认为，日元兑美元汇率迅速突破160关口后，促使日本开始采取干预措施支撑汇率。

Forexlive分析师Justin Low认为，只有日本央行出手干预才能让日元大幅反弹，现在问题是“如果中短期内看空日元压力持续，日本央行的干预又能支撑日元多久？”

日本负责外汇事务的官员神田真人此前表示，对于是否已干预汇市，“目前不予置评”。但也有观点认为，日元大幅波动主要因为日本假日期间的低流动性所致，使得相对较小的仓位变动也能引发汇率的大幅波动。

瑞穗银行驻新加坡的经济与策略主管Vishnu Varathan则表示，周一亚洲早盘日元汇率突然下跌，可能是一次“乌龙指交易”，这也表明了现货和期权领域的极端投机行为，以及投资者对干预风险的高度敏感，在日本当局没有干预的情况下，市场试图将美元兑日元推向160。

日本央行“鸽派”论调加速日元贬值

推动日元贬值的首要因素是美日间巨大利差，一方面，近期公布的一系列美国通胀数据表明，要让通胀回落到美联储2%的目标线还有相当长的距离，市场对美联储的降息预期持续受挫，而另一方面，日本央行却比市场预期的更为“鸽派”，美日利差持续扩大。

4月26日，日元兑美元汇率跌破155，年内跌幅超过10%，市场预期日本央行或许会释放鹰派的信号，稳定日元汇率，但事与愿违。

日本央行的反应比市场所想更为鸽派，预计目前宽松的金融环境将继续。日本央行行长植田和男称，将密切关注外汇波动以及其影响，但日元贬值尚未对核心价格产生重大影响。

4月26日当天，日元兑美元汇率连续失守多个重要关口，外汇市场再度调低日本当局干预汇市的“底线”，包括美银在内的华尔街投行们认为，美元兑日元汇率只有快速跌破165，日本当局才可能干预汇市稳汇率。

盛宝银行策略师Charu Chanana表示，日本央行再一次证明，它可以比市场预期的更鸽派，日元的“底线”将被再次突破，没有“鹰派”的日本央行，任何日元的干预都是徒劳。

法国兴业银行外汇策略师Kit Juckes则指出，美债收益率短期内有上升趋势，5月2日有美联储5月议息会议，主席鲍威尔依然有可能释放鹰派信号，短期美日利差扩大，杠杆交易者或将放大其交易头寸日元可能会急剧下跌。

美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据显示，截至4月23日当周，对冲基金和资产管理公司在日元空头的总持仓达到184180份，创下2006年以来的最高值。

与此同时，美国存款信托与清算公司发布的交易数据表示，押注日元兑美元欧元下跌的合约需求正在不断上升。仅在4月24日，在日元兑美元汇率156附近沽空日元的外汇期权交易量达到3亿美元。

日本央行的表态令外汇市场推测日本当局干预汇市的几率大幅下降，或加剧投资做空日元获利的趋势。

为什么日本央行迟迟不出手？

2022年日元兑美元汇率跌破150整数关口后，日本央行一度动用数百亿美元干预汇市稳定日元汇率，如今日元兑美元汇率跌破160，日本的干预似乎才“姗姗来迟”。

一方面，巨大的美日利差带来的贬值压力很难通过干预来解决，长期看只有美联储降息、日本央行加息才能减缓日元本身的贬值压力，如果日本再度投入大量“弹药”，或许收效甚微。

目前美国的政策利率高达5.5％，而日本利率仍然接近0，在这种情况下，日本若想要通过卖出美元、买入日元来支撑日元汇率，市场参与者会乐于买入美元，也使其试图通过外汇干预来支撑日元变得非常困难。

汇丰银行外汇分析师Joey Chew等在最新发布的报告中称，虽然现在日本政府仍然有充足的外汇储备支持其独自行动支撑日元汇率，但如果没有美联储降息的支持，干预汇市的代价可能很高，2022年日本当局为捍卫日元汇率花费了多达9.2万亿日元（合607.8亿美元）。

分析师认为，还有一个关键原因在于，数据显示，日元贬值对日本有利，可以帮助日本增加出口竞争力，收窄贸易赤字。数据显示，在2022年，受日元贬值导致能源等进口商品价格提高的影响，当年日本的贸易逆差创下历史新高——21.73万亿日元。

但在2023年，得益于全球能源价格回落与日本汽车出口增长，日元贬值使得日本的贸易逆差较2022年同比减少约70%，至5.89万亿日元。分析认为，从贸易逆差收窄角度来看，日元贬值可以继续改善贸易赤字的压力。因此，日本的干预更多地将只停留在口头上，并未有太多实际行动。

Rowe Price集团全球固定收益投资组合经理Quentin Fitzsimmons也表示，目前日本政府不希望本国货币大幅升值，即使他们加息，可能也不会加太多，因为这会引发债务可持续性的担忧。

日本东京股市或面临转折点

从2023年以来的情况看，日元贬值利好日本股市，日元大幅贬值推高日本股市定价，让日元资产成为全球价值洼地，吸引海外资金流入日本股市，如果日元持续贬值，日本股市上涨的动能还有多少？

摩根士丹利分析师Rie Nishihara的团队在报告中指出，对企业盈利而言，日元贬值通常是利好因素。如果日元持续疲软，美元兑日元汇率维持在155的高位，日本企业的盈利预期可能会因汇率因素而上调，从当前预测的下降转为增长。

由于日本是重度依赖出口的经济体，且大公司很多收入来自海外，日元贬值会带动出口好转，从而改善名义利率。但如果贬值幅度过大，则会带来负面影响。

摩根士丹利分析认为，当日元跌破152时，日本股市开始出现转折，主要有三大不利影响：一是对实体经济（即消费支出）的影响；二是加剧企业与家庭、出口企业与内需企业之间的差距，对中小企业尤为不利；第三则是海外投资者回报率下降，今年以来以美元计价的投资回报率下降了约6%。

随着日元加速贬值，第三点的影响已经开始出现。今年4月以来，越来越多外资从日本股市流出，进行资产配置的再平衡，日本遭遇了股债汇三杀。美银美林认为，尽管金融环境的变化似乎已导致外资纷纷撤出日股市，但长期资金对日本股市的配置仍有很大的空间。

编辑：林郑宏

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