银行理财偏爱哪类ABS？_新浪财经

中金研究

我们基于银行理财披露[1]的4Q2023前十大持仓分析其重仓ABS的情况。

品种上，银行理财偏爱并表ABN、CMBS、类REITs这类偏中长期的绝对收益品种。4Q2023，银行理财前十大持仓中ABS 467亿元，以企业ABS和ABN为主。前三大品种分别为并表ABN、CMBS、类REITs，合计持仓占比52%。前十大证券系列中，前三大类基础资产占据7个席位。分别为东方资产，金茂CMBS，上海建工并表ABN，国电投补贴款，国电投类REITs，厦门建发并表ABN，中国中铁应收，江西铁航并表ABN，湖南财信金控ABN，华能类REITs。

应收账款：重仓规模靠前的有中国中铁、山东能源、五冶和中建系列。其中也不乏无外部增信档次的身影。
特定非金债权：主要为东方资产和信达资产系列。
一般融资租赁：重仓规模靠前的有海发宝诚和海通恒信系列。
地产供应链：重仓规模靠前的有保利和金茂系列。
消金小微：重仓规模靠前的有京东金条、美团系列、天津金城银行系列和平安普惠系列。

补贴款：重仓规模靠前的主要是国电投补贴款系列。
其他供应链：重仓规模靠前的主要是济南城投供应链系列。

基础设施收费收益权：重仓规模靠前的主要是杭停股份智慧停车系列。

保障房：重仓规模靠前的主要是江浙沪地区的保障房。

层级上，以优先A/A1档为主，少量夹层和次级。A2~A3档主要集中在特定非金债权（东方资产、信达资产）、一般融资租赁（海发宝诚、海通恒信、远东租赁、元晟租赁）、消金小微（平安普惠）。A4档及其以后的优先A档主要集中在保障房（舟山普陀保障房）、类REITs（河北交投类REITs）、基础设施收费收益权（滨海供热）、一般融资租赁（诚通租赁）。夹层档主要集中在CMBS、类REITs、一般融资租赁和应收账款。次级档主要有应收账款、RMBS、城农商行消费贷和微小企业贷款。

级别上，以AAA为主，非AAA集中在CMBS、类REITs、应收账款，基础设施收费收益权和保障房。重仓的非AAA主要系列有北辰CMBS、舟山普陀城投保障房、常州公租房、龙泉工投CMBS、奥斯迪类REITs。

机构行为差异上，股份行理财子和城商行理财子重仓相对活跃。分机构类型来看，股份行理财子和城农商行理财子重仓ABS相对活跃，尤其是股份行理财子。股份行理财子整体体现出杠铃型的配置特点，以短期限的特定非金债权和相对中长期的并表ABN、CMBS和类REITs为主。城商行理财子对收益的要求可能更高，在应收账款无增信档、消金小微夹层档和融资租赁中长久期优先档等方面重仓相对较多。

风险

数据样本代表性不足，数据统计误差。

[1] 数据截至2024年4月15日。

图表1：4Q2023理财重仓ABS以交易所ABS和ABN为主