佩蒂股份公告转债发行，规模7.2亿元，设股东配售及网上申购，T日定在12月22日（周三）。
关键申购信息
1、发行规模7.2亿元，设股东配售及网上申购，T日定在12月22日（周三）；
2、原股东按照每股2.8412元的额度配售转债，代码380673，佩蒂配债；
3、网上申购无定金，上限100万元，代码370673，佩蒂发债。
正股分析
公司以咬胶切入主流宠物食品市场，当前仍以海外业务为核心，产能持续投放，国内营收逐步起量，保持高增长。公司是全球宠物咬胶龙头，海外业务占比较高（84.2%，21Q1-3），业务主要以ODM为主，长期与海外大客户深入绑定，对接Dingo\Smartbones等全球著名咬胶品牌。近三年整体营收/净利CAGR分别为24.14%与-9.54%，后者或主要因原料价格高企而压窄盈利空间。但目前公司已通过全球基地布局及供应链构建、产品矩阵横向扩展提高一定抗风险能力，具体来看1）咬胶、零食、干湿粮等全品类宠物产品矩阵，配合海内外多生产基地模式，国内国外双轮驱动。公司受地区贸易摩擦与原料价格震荡的影响趋向可控，但疫情对公司产线配合造成一定困扰，产线调度仍受海关运力制约；2）关注自主品牌培育，国内业务关注主料赛道。自主品牌好适嘉、齿能等品牌推广推进中，中金农业组认为公司国内业务正处于高速成长轨道。海外订单饱满，客户ODM需求量较大，而公司国内业务营收2020年同比增长40.7%，线上渠道增速较为明显，本次转债进一步提升公司主粮产能，包括冻干粮、湿粮等，一定程度拓宽高端主粮市场，减少委外成本。
正股估值稍高，弹性较差，趋势一般，机构覆盖度虽高但资金持有比例有限。正股P/E（TTM）为44.7x，估值较中宠有一定差距，整体处于自身中位数水平。正股市值49亿元，自由流通占比45.06%，实控人持股占比34.63%。正股弹性较差，180日波动率仅34.91%，此前长期维持宽幅震荡，目前趋势仍显疲弱，年线附近可能遭遇一定压力。虽然赛道具备特殊性与稀缺性，但机构持有占比低。
条款及定价
转债规模偏小，债底保护较弱。本期转债规模7.2亿元，初始转股价19.92元，最新平价约97.89元。转债评级AA-，期限6年，票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0%、2.5%，到期赎回价格115元，面值对应的YTM为3.22%，债底约为82.27元，债底保护性较弱，其他条款保持主流形式。
定价层面，公司作为“它经济”中细分板块龙头具备一定稀缺性和成长性，整体基本面不差，全球基地布局，国内海外双循环驱动力是较为明确的特征，自有品牌培育整体初见雏形。正股估值稍高，弹性与趋势尚未见到明显改善，短期波动难免，可以长期配置思路看待。转债规模较小，债底保护偏弱。
图表1：公司基础财务数据情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
责任编辑：唐婧
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