华翔股份公告转债发行，规模8亿元，设股东配售及网上申购，T日定在12月22日（周三）。
关键申购信息
1、发行规模8亿元，设股东配售及网上申购，T日定在12月22日（周三）；
2、原股东按照每股1.834元的额度配售转债，代码753112，华翔配债；
3、网上申购无定金，上限100万元，代码754112，华翔发债。
正股分析
公司是国内头部铸造企业，产品矩阵宽，含白电、汽车与机械，其中在压缩机零部件领域具备龙头地位。公司已开拓三大零部件铸造业务，分别是白电用压缩机、工程机械与汽车以及生铁等资源流转，下游核心客户较为集中，包括格力、美的，丰田等。近三年营收受地区贸易摩擦与疫情稍显波动，但今年以来受益于疫后海内外消费反弹以及核心产品毛利回升，净利润表现尚可，营收受生铁资源流转有一定放量。整体来看，1）公司零部件定制化铸造业务整体表现平稳，产能利用率处于一定高位，生铁废铜等原料波动对于公司盈利水平的扰动仍有限。同时行业正处于落后产能清退，叠加下游需求提振，我们认为公司作为龙头，营业状况或保持平稳增长。2）技改推进落地、政企关系较优，扩产进行时关注消纳问题。公司自近年来依据技改获取一定资金补贴，一方面增强自有自动化能力，另一方面资金流转压力处于可控范围。本次募投项目将增添1.07亿件压缩机、309万件汽零件产能，较当前产能有一定大幅扩充，需要保持对后续产能消纳的关注。
正股估值不高，弹性一般，趋势形态好转，晋交开及私募持股较多。正股当前P/E（TTM）为15.7x，处于行业中等位置，没有显著的估值压力。当前总市值56亿元，流通盘20亿元，下次解禁在2023年。实控人王氏家族合计持股62.17%，此外山西省交开投持股10.4%，部分私募亦有持股，基金关注度低。正股整体弹性尚可，180日波动率48%，今年中枢未下移，底部缓慢抬升，目前站稳年线。
条款及定价
转债规模偏小，债底保护较弱，下修稍难。本期转债规模8亿元，初始转股价12.99元，最新平价约99.62元。转债评级AA-，期限6年，票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、2.5%、3.0%，到期赎回价格115元，面值对应的YTM为3.29%，债底约为82.63元，债底保护性较弱，下修条款较难触发【80%，20/30】，其他条款保持主流形式。
定价层面，公司基本面一般，我们认为中短期下游需求成长性可能有限，生产端技改带来的增长仍需进一步观察。正股估值及弹性尚可，趋势形态逐渐好转，非公募机构持股比例不小，当前位置有一定关注价值。转债规模偏小，债底保护较弱，下修条款较难触发。
图表1：公司基础财务数据情况
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
责任编辑：唐婧
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