《中国金融》｜黄金国际板为全球黄金市场带来新机遇_新浪财经

转自：中国金融杂志

导读：上海黄金交易所国际板的推出实现了境内外黄金市场的有效联通，改变了全球黄金生产企业间接参与国内市场的业务格局，为黄金产业发展带来新机遇

作者｜李鹏「瑞士MKS PAMP集团上海公司负责人」

文章｜《中国金融》2024年第17期

2014年9月18日，上海黄金交易所国际板（以下简称国际板）在上海自贸区正式启动，这是中国黄金市场发展的重要里程碑，也是世界黄金市场格局演变的重要转折点。国际黄金精炼企业瑞士MKS PAMP集团（以下简称MKS）见证了这一历史性进程。本文基于MKS参与国际板市场的经验，阐述国际板为全球黄金生产企业、全球黄金市场带来的新机遇。

全球黄金市场的格局演变进程

随着20世纪70年代布雷顿森林体系的瓦解，全球黄金市场形成了以英国伦敦、美国纽约和瑞士苏黎世为主的黄金交易中心。其中，伦敦作为全球最大的场外现货黄金市场，“伦敦金”基准价为全球主要黄金现货提供了价格参考。纽约是全球最大的黄金期货市场。苏黎世则是全球最大的黄金转口、精炼中心以及最大的个人黄金存储中心。第二次世界大战后，瑞士与南非签署优惠协议，获得超过八成的南非矿产金销售份额，并在美苏冷战期间凭借其中立国身份，吸引了大量苏联机构及企业在瑞士开展黄金业务，进一步巩固了瑞士在黄金市场中的枢纽地位。与此同时，随着世界政治经济格局的多元化发展，全球黄金市场也呈现多极化发展态势，以日本交易所集团、香港交易所集团、迪拜黄金和商品交易所为代表的亚洲市场迅速发展，巴黎、法兰克福、新德里、曼谷、莫斯科、伊斯坦布尔等区域性市场也逐步形成。

2001年4月，中国人民银行宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制，中国迅速发展成为全球场内黄金现货交易量第一的市场。然而，在很长一段时期内，中国市场的人民币黄金价格影响力与中国作为全球最大黄金生产、消费、加工国的地位并不匹配。伴随中国黄金市场对外开放以及人民币国际化稳步推进，市场各方都在期待全球黄金市场展现新格局、新面貌。

国际板为全球黄金生产企业带来新机遇

上海黄金交易所国际板的推出实现了境内外黄金市场的有效联通，改变了全球黄金生产企业间接参与国内市场的业务格局，为全球黄金产业发展带来新机遇。

在国际板成立前，由于缺少直接接入中国场内黄金市场的渠道，国际黄金精炼企业产生了间接通过国际商业银行参与中国市场的路径依赖，即将自产的符合上海黄金交易所交割标准的品牌金条出售给国际商业银行，或为国际商业银行提供非标准金精炼服务，而后国际商业银行再将金条出售至国内相关银行。该模式虽然提升了黄金精炼企业进入中国市场的业务便利性，但在一定程度上削弱了精炼企业的自主经营能力，其上游和下游业务均受制于国际商业银行的管理。

为改变黄金精炼企业对传统交易模式的路径依赖，MKS于2008年在上海设立公司，率先实现了与国内相关银行的黄金直接交易。然而，由于缺少场内黄金资源配置平台，MKS在推进该模式时仍面临较大的融资成本压力，一般要求国内银行采用买断式的合作方式，但是即便MKS提供了黄金寄售业务，作为企业所能支持的寄售免息期也非常短暂。如此一来，鉴于黄金的高价值，MKS的加工费用优势较难与国际商业银行的长期寄售和低息租借优势相竞争。只有在市场出现短缺时，MKS才能凭借精炼商的现货持续供应能力获取少量优势。

国际板的成立为全球黄金生产企业提供了便利的黄金交易渠道，MKS等精炼企业得以直接将黄金实物交割至国际板仓库，并自主开展场内交易，打破了以往业务模式的局限性，提升了自主经营能力。国际板启动十年来，MKS深度参与国际板建设，亲历了多项业务落地，包括国际板竞价合约的首批入库及首单交易、首批库存充抵、黄金出库及黄金转口。2016年，MKS作为“上海金”定价交易参考价提供成员，见证了“上海金”基准价的诞生。随着自主交易能力的持续增强，MKS于2021年成为国际板竞价品种项目做市商。2024年初，MKS在国际板达成第200批次的出入库业务。

借助国际板平台，MKS在中国的业务格局取得了重大突破。一是重塑与银行等金融机构间的业务模式，从“场外一对一交易后一对一交割”逐步转变为“iAu9999场内竞价撮合交易后场内交割”，节省了大量沟通成本，促使企业能更好地关注自身交易策略的改进、交易系统的升级。二是开拓与国内券商间的交易模式。国际板参与方涵盖了国内众多券商，企业寻找交易对手更加便利，能够与其开展离岸黄金即期、远期交易业务。三是将国际板作为联通东亚及东南亚市场的实物流转节点。相较于国际市场，国际板具有交割仓储费用低的优势，因此，企业在国际板入库存货，业务便可以辐射至亚洲周边市场。例如，在中国香港市场收购黄金原料后，若原料为国际板可交割品牌，可以直接存入国际板仓库；再如，国内进料加工企业或者泰国、马来西亚客户有现货购买需求，可以直接提货使用国际板的库存或通过国际板买入黄金后出库运输发货给企业。

国际板为全球黄金市场注入新动能

在过去的十年间，国际板对中国和全球黄金市场的影响难以逐一定量分析，但笔者认为，全球黄金市场的部分深层次变化应归功于国际板带来的新变革。

一方面，推动中国黄金市场革新与进步。国际板的设立标志着中国黄金市场对外开放水平的提升，推动了整个黄金行业的革新与进步。对于国内商业银行而言，国际板有利于促使其参照国外商业银行将服务延伸到产业链的上下游，建立起从投融资、外汇交易到黄金做市等全方位的服务机制，提升国际化水平及产业链服务能力。对于国内用金企业及消费者而言，国际板的推出提升了境内外实物黄金流转效率，降低了国内购金成本，有利于带动国内黄金消费市场的发展。

另一方面，提升中国黄金市场的国际影响力和人民币定价能力。依托中国作为全球最大的黄金进口国和消费国的优势，国际板广泛吸引全球主要金融机构和贵金属企业参与交易，有效实现了境内外黄金市场的联通，改变了以往国际精炼企业间接通过国际商业银行开展美元计价交易的模式，盘活了人民币资产运用潜力，提升了以人民币计价的黄金基准价格的国际影响力。

展望未来，MKS将紧跟中国黄金市场的脚步，依托遍布全球15个国家和地区的分支机构优势，再接再厉为上海自贸区、粤港澳大湾区、海南自贸区、“一带一路”共建国家黄金市场提供更好的服务，为中国黄金市场的发展添砖加瓦，实现互利共赢！■

（责任编辑　张一帆）