小米财报后的思考：外资为何低估了中国科技？

不管短期股价波动如何， $小米集团-W(01810)$ 正成为继 $阿里巴巴(BABA)$ 后外资布局中国科技股的新焦点。尽管市场对“北水”资金预期存在分歧，但其交付数据、AI生态及资本开支逻辑已吸引全球投资者目光。

业绩超预期与增量空间

小米SU7 Ultra首期5万台交付目标提前完成，市场预期全年35万台目标有望上修至45万台。订单端表现亮眼：单月锁单量达7.5万，仅凭300家门店及单一车系即实现爆发式增长，叠加明年中低端车型推出，市场覆盖潜力将进一步释放。用户群体特征显著：SU7车主家庭年收入居行业前列，品牌“科技极客”标签与用户高支付意愿形成溢价，ASP提升空间明确。

AI生态：资本开支重头戏

2024年小米资本开支100亿元，2025年加码AI投入，实际投入规模超财务披露。AI布局覆盖手机、汽车及IoT全场景，手机AI OS系统虽未落地，但依托3.5亿MIUI月活、6.79亿IoT设备连接及全生态数据积累，已构筑差异化壁垒。卢伟冰强调，AI技术将驱动“人车家”生态协同，成为利润天花板抬升的关键变量。

外资认知修正与入场节奏

此前外资对中国科技的质疑集中于“增长动能不足”，但小米与阿里正打破这一逻辑：

• 阿里验证AI云潜力：高盛预计其AI业务三年翻倍，云增速超北美CSP巨头；

• 小米重构估值模型：手机基本盘企稳（高端化+海外扩张）、汽车第二曲线爆发（SU7 Ultra月销破万）、IoT持续渗透（空调目标5年内市占Top2）。

外资错判源于研究资源收缩及技术门槛提升（AI/自动驾驶/芯片），资金入场呈“速度阶梯”，当前主力仍在亚太HF阶段，欧美长线资金尚未大规模入场。可以很好观察的一个指标是“木头姐”Cathie Wood的方舟基金Ark

中国科技新格局：从BAT到“新M7”

科技核心资产正从互联网向制造业延伸，小米、中芯、比亚迪(386.500, 10.49, 2.79%)等凭借工程师红利和产业链整合能力崛起。小米5年千亿研发投入逐步兑现，汽车业务仅是“低垂果实”，AI OS手机、万卡算力集群等布局或催生未来2-3年新产业(58.200, -0.31, -0.53%)生态。

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