债市为何跌出大坑？又是小作文惹祸，26亿元抄底资金“傻眼”

（记者 闫军）调整不休轮到了债市。“长债调整是不是很快要见底？”疑问已经持续一周了，甚至有“降准降息”小作文流出，最终还是被市场无情地打脸。

3月17日，国债收益率再次大幅上行，尤其是中长期国债，7年期国债收益率上行6.5个BP，30年期国债收益率则上行7个BP，来到2.14%，10年期国债上行5个BP，达到1.895%。

国债期货方面，wind数据显示，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌1.81%，创2024年11月22日以来收盘新低。30年期国债期货自2月7日高位至今已经跌去了6.48%。

此外，10年期主力合约跌0.56%，创2024年11月27日以来收盘新低；5年期主力合约跌0.26%，2年期主力合约跌0.05%。有债券投资者感慨，“求央妈不能只救股市啊，也看看债市吧！”

债市小作文“惹祸”？

债市为何在今天突然跌出大坑？

这就不得不提一下上周五（3月14日）的“小作文”了。

上周五，市场多个“小作文”暗示周末央行或有降准举措，并进一步暗示在降准之后，3月20日，LPR同样有所动作。甚至一度有固收分析师推文称降准降息仍可期。

市场之所以对央行政策有期待，有两个原因：

一是当前债市调整幅度较深，不少产品净值受伤明显，以债券ETF收益率来看，年内仅可转债维持在正收益，债券类基金几乎都转负；

二是3月13日，央行曾表示，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

其中，“择机降准降息”成为债券投资者的救命稻草。相关“小作文”正是抓到这一信号，炒作起了降准预期。

3月17日，所谓的降准预期落空，“小作文”没有兑现，市场给出了较大的情绪反应。

上周超26亿元资金抄底了30年期国债ETF

在债牛的惯性思维之下，资金对于债市抱有较强的“每调买机”的心态，尤其是在债市回调幅度较大，以及“小作文”的扰动之下，抄底资金涌入。

两只场内30年期国债ETF表现较为明显，财联社记者统计显示，截至3月14日，两只30年期国债ETF合计单周合计资金净流入超过26亿。

具体而言，鹏扬30年期国债ETF近5个交易日净流入超21.24亿元，其中，3月12日、14日，分别净流入6亿元和5.67亿元，资金抄底积极。

博时30年期国债ETF同期净流入合计4.78亿元，其中3月14日单日净流入达到高峰近2亿，占单周净流入的42%。

3月17日，两只30年期国债ETF跌幅分别达到1.52%、1.45%，年内跌幅也均超过4%。

这意味着上周抄底的20多亿资金被“小作文”所埋。

债市剧烈调整，何时修复？是投资者最为关心的。

数据说话，华泰证券(17.690, -0.01, -0.06%)研报认为，空间上，10年国债1.8%是对去年12月透支行情的合理修正，2.0%-2.1%是顶部位置。从当前10年国债1.895%的收益率来看，或仍有上行概率，但空间有限。

有分析指出，近期国债非常明显的特点是短端表现较好，但是长端调整明显，原因在于长端并非完全定价当前基本面，更关注中期经济修复。此外，股债跷跷板、银行兑现浮盈是主要驱动因素。

尤其是机构兑现方面，财联社记者获悉，近期债基大额赎回较多，一方面是止盈的需求，还有更重要的一点，经历了2022年11月债市挤兑潮之后，以银行为例，更是早早做好了应对，较早赎回资金以应对客户的集中兑付，这无形之中也加大了债市的调整反应。

招商基金经理刘万锋认为，今年债市可能存在以下四个风险点：

一是市场资金存在扩散效应，可能不会一直留在债券市场，影响债市资金量；

二是银行资产负债压力大，负债紧缺，配置资金和融出资金减少，导致债券市场配置力量下降；

三是今年市场参与者的阶段性行为的变化也可能带来市场波动；

四是央行货币政策影响。尤其是央行政策变化，若风险偏好下降或基本面阶段性走弱，降息降准政策可能出台，届时中长债机会将增多。

在策略上，刘万锋建议，在当前环境下，按投资性价比排序，货币和短债稳健性相对优于中长债，抗波动能力相对较强的投资者可逐步、适度布局中长债。

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