口腔设备：行业竞争日趋激烈，厂商业绩持续承压_新浪财经

　　来源：浩海投研

　　作者/星空下的卤煮

　　编辑/菠菜的星空

　　排版/星空下的香菜

　　所谓金眼银牙，口腔产业一直是资本重点关注的热门赛道。在经历了多年快速发展后，口腔医疗机构的扩张步伐仍未减缓，2024年前三季度全国机构总数同比增长10%。与此同时，身处上游的国内口腔设备行业也加速呈现出技术革新和设备迭代态势，像数字化X光成像等技术都在不断提高诊疗的精确性。

　　但涉足口腔设备制造的上市公司相关业务并未同步增长。

　　美亚光电（002690）2024年前三季度的营业收入和净利润有所下滑，虽然在公告中披露锥形束CT（CBCT）销量突破了2万台，但上半年CBCT业务收入可是同比下降了32%。业务受阻之下，其股价也是长期不振，目前已经连续下跌四年。

　　美亚光电近年股价

　　来源：同花顺iFinD

　　对于跨过进口垄断，进入加速替代时期的国产口腔设备行业而言，仍然存在关键部件依赖进口等痛点，国产厂商只能在中低端市场厮杀。这导致产品高端不起来，利润率上不去不说，一旦竞争态势吃紧就会直接影响业绩。

　　口腔设备加速铺开

　　所谓口腔设备，是指用于口腔领域诊断、治疗乃至预防和保健的各种器械和设备，涵盖了从基础检查器械到牙齿修复等复杂手术所用的一应高端设备。从功能上可以大致分为：1．检查设备，如口镜和探针；2．治疗设备，包括治疗仪和洁牙机等；3．修复设备，如制作牙冠牙桥的烤瓷炉，如今3D打印机的存在感也越来越强；4．正畸设备，如托槽、弓丝和隐形矫治器等。

　　这其中，锥形束CT（CBCT）是口腔诊疗领域应用甚广且必不可少的一类设备，像口腔种植、正畸、牙髓病和牙周病诊疗等场景都离不开它。相较于传统螺旋CT，CBCT辐射量更小，成本也更低，所以深受口腔医疗机构喜爱。这类设备正好也是国产产品正飞速赶上的一个领域，所以也是本文想讨论的重点。

　　锥形束CT（CBCT）产品

　　来源：美亚光电官网，中邮证券研究所

　　全球范围内的口腔设备市场增长稳定，根据Evaluate Medtech，在2015年到2022年间全市场在5.7%的复合增长率之下从124亿美元扩张到183亿美元。其中，中国是全球最核心的增长极之一，CAGR甚至超25%。

　　打破垄断后陷入中低端竞争

　　聚焦国内CBCT市场，早期肯定是被外资品牌所垄断的，比如德国登士柏西诺德和韩国怡友等。进口货价格高昂，基本都在百万级，这令众多口腔医疗机构望而却步，只能选择牙片机等传统影像设备。

　　而随着2012年国产产品正式登上舞台之后，发起了对进口产品的奋起直追，越来越多的医疗机构都开始采购国产CBCT。尤其是扩张迅速的民营连锁机构，更是采购主力。如今这个市场已经初步完成了国产替代，目前市场国产品牌占有率接近70%，其中美亚光电为国内龙头，北京朗视和深圳菲森也是主流内资品牌。

　　2020 年国内主要CBCT厂商销售台数占比情况

　　来源：市场调研，德邦研究所

　　美亚光电是国内CBCT研发和较早实现上市的厂商之一，其CBCT设备问世十多年来持续迭代，积累了不少口腔门诊客户。2024年三季度期间，公司披露称旗下CBCT历史总销量已经突破了2万台。

　　但美亚光电相关业务业绩其实并未持续同向扩张，近几年间，2020年CBCT取得4.54亿元营收，同比2019年下降6.2%。在恢复几年的增长后，2024年上半年医疗设备收入（CBCT为主）再一次掉头向下，实现销售收入2.05亿元，同比大降32.27%。

　　美亚光电2024年8月22日投资者关系活动记录表（节选）

　　来源：公司公告

　　正如公司在投资者关系活动上提到的，竞争的日趋激烈是口腔CT产品表现不尽如人意的主要原因，各家口腔设备厂商都在不断发力。2021-2022年国内CBCT产品注册数量大幅增长，一共新增了54张注册证。截止到2024年底，国内已经总计有43张国产注册证和35张进口注册证了，这蜂拥的局面直接反映在了美亚光电的业绩上。

　　当然，笔者认为竞争只是表象。

　　其实痛点还是在于“卡脖子”顽疾没有得到解决，国产CBCT的关键部件高度依赖进口，这才是导致各家厂商竞争同质化，利润率上不去的根本原因。虽然CBCT采用的锥形束X射线成像技术没有传统CT部件那么复杂，但探测器、球管和发生器等关键部件仍然没有很好地完成自主研发，掌握不了核心技术的国产厂商向上拓展高端产品线的空间自然就不大了，目前还是主攻中低端市场，高端市场仍然被进口货占据。从部分公立医疗机构的采购结果就可以看出来，那些预算充足采购单价高的项目最终中选的还是外资品牌。

　　下沉市场是双刃剑，出海成突破口？

　　核心技术存在短板，各路厂商又在你追我赶好不热闹，那么口腔设备行业可以往哪儿看呢？

　　首先，可以瞄准下沉市场做文章。

　　一二线城市口腔健康理念已经较为普及，医疗机构可谓日趋饱和。而随着集采策略向口腔医疗的拓展，激发了低线区域的口腔医疗需求，口腔机构在这些区域正加速铺开，两者分化明显。从2024年前三季度数据来看，内蒙古、贵州、甘肃等地增速靠前，同样身居前列的重庆虽为直辖市但其实新开机构多集中在郊县域，而北京、天津等地的口腔医疗机构数量甚至呈现负增长态势。

　　各省份/直辖市口腔医疗机构数量情况（节选）

　　来源：医涯学识，中邮证券研究所

　　但我们要注意的是，低线区域虽然潜力较大，但相较于一线城市而言也存在特殊的挑战。毕竟这些区域消费水平有限，CBCT的配置比例肯定要低一些。而且对价格更为敏感，国产厂商要抢这块市场势必得再多放弃一部分利润率。

　　当然，除了在低线区域加剧内卷之外，投身海外市场也是内资口腔设备制造公司可选的一条路，毕竟国内市场已经实现了初步替代，而海外市场还需要质优价廉的搅局者。

　　目前国产CBCT是在逐步获得国际认证，像美亚光电的产品从2021年首次出口至澳洲以来已获得欧美、日本等市场共计13项国际认证，朗视仪器的CBCT产品在去年10月获得了欧盟MDR公告机构证书，成功进入欧盟市场，这在国产CBCT领域尚属首次，而八颗牙、博恩登特等企业的产品也在获得国际认证后开始拓展海外市场。

　　不过对于大型医疗设备来说，除了产品本身质量如何之外，售后服务网络也是一大采购因素。在欧美成熟市场，毕竟跨国巨头深耕多年，客户换产品动力不足。而在亚非拉等新兴市场，或许可以凭借性价比先闯出一片天。

　　受到行业竞争压力增大和关键部件长期依赖进口等因素影响，国内CBCT等口腔设备厂商其实并未很好地吃到口腔医疗机构铺开所带来的红利。若想往下沉市场和海外拓展，又要面临价格和渠道方面的压力。若想真正摆脱窘境，恐怕还是先要补上核心短板再说。