根据披露的机构调研信息2025年1月26日,泉果基金对上市公司中际旭创(107.430, -0.69, -0.64%)进行了调研。
基金市场数据显示,泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前,其管理资产规模为160.40亿元,管理基金数6个,旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A(016709),近一年收益录得16.70%。
截至2025年1月24日,泉果基金近1年回报前6非货币基金业绩表现如下所示:
基金代码基金简称近一年收益成立时间基金经理016709泉果旭源三年持有期混合A16.702022年10月18日赵诣 016710泉果旭源三年持有期混合C16.252022年10月18日赵诣 018329泉果思源三年持有期混合A13.302023年6月2日刚登峰 018330泉果思源三年持有期混合C12.852023年6月2日刚登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A9.262023年12月5日钱思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C8.812023年12月5日钱思佳
附调研内容:一、公司高管对 2024 年度业绩预告的财务情况进行解读1、2024 年 Q4 客户订单旺盛,物料相对紧缺,导致交付有所放缓,因此 Q4 收入总体保持平稳。 2、Q4 比 Q3 的毛利率增长 1.5%左右,整个年度平均毛利率在 34%左右,季度之间均逐季增长,也比 2023 年同比增长。毛利增长的主要原因是伴随一些重点产品的良率不断提升,所以看到毛利增长明显。 3、Q4 的费用算是年度最高,包括股权确认、供应商款项确认等。公司预告的归母净利润 46-58亿区间,上年同期 21.7亿,同比增长约 112%-167%。扣非净利润 45-57 亿区间,上年同期 21.2 亿,同比增长约 112%-169%。Q4 有一次性的减值和投资公允价值损失的确认,整体 Q4 净利润比 Q3 有小幅增长。 二、公司高管介绍 2024 年整体经营情况 1、2024 年度伴随 AI 数据中心投资需求不断增长,海外客户的算力基础设施建设比 2023 年增长较快,公司作为光模块主力供应商,在 800G 和400G 产品上取得了不错的出货量级和收入。 2、2024 年下半年存在 EML 短缺的问题,虽然订单需求旺盛,且客户还有加单的情况,但缺料对 Q3 和 Q4 的收入增速带来了一定的影响。 3、公司在 2024 年完成了对 CSP 客户 800G 光模块的送测和认证,这些CSP 客户在 2024 年主要以 400G 需求为主,2025 年会升级到 800G,其中也包含一定比例的硅光模块。 4、公司在 2024 年也完成了对重点客户 1.6T 的送测和认证,测试效果非常好,且已在 2024 年 12 月开始少量出货,2025 年还会逐季增加出货。 三、投资者问答环节 Q1:近期星际之门计划和一些大客户披露的 AI 方面的开支都很积极,这些新闻跟公司也比较相关,是否有感受到客户传递的这些变化? A:公司关注到海外 AI 数据中心建设投入高涨,资本开支比预期更好,这对光模块行业肯定是利好。目前看客户订单是比较饱和的,对于新增的资本开支和光模块需求,预计客户会有一个需求再规划的过程。 Q2:需求来看 Q1 环比 Q4 的变化预期? A:目前订单量环比继续增长,体现的需求旺盛,预计 Q 1 出货量能继续保持增长。 Q3:Q3 和 Q4 受到 EML 短缺的影响,目前看后续缓解的节奏如何? A:预计 2025 年上半年逐步缓解,下半年全面缓解。 Q4:1.6T 的出货节奏来看,2025 年的具体进展? A:预计 1.6T 在 2025 年逐季环比增长。预计二季度出货量会比一季度有明显提升。 Q5:Q4 的汇兑收益情况,Q3 有部分损失,Q4 是否有大幅度改善?毛利率的 1.5%的正向影响,是否有汇兑的影响?Q4 海外的占比如何? A:Q3 因为 9 月下旬有汇率波动带来一些损失,但 Q4 又有了正向的影响,预计汇兑收益影响 1亿左右。Q3的平均汇率在 7.1205,Q4的平均汇率在 7.1236,因此对 Q4 的毛利影响很小,经测算在 0.2%左右,可以忽略。Q4 公司在海外的产能持续提升,出货量也在逐步提升,更多的增量会在 2025 年体现。 Q6:除了市场关注到的 CSP 客户之外,其他新增客户也处于 400G 到800G 的升级换代阶段,请展望他们的需求和节奏? A:2024 年公司收获了一些新增客户,除了传统云厂商之外,新客户们在 AI算力的建设设施的投入也在不断增长,总体规模跟 CSP相比还有些差距,但从增速来看很迅猛。 Q7:上游出现缺料的情况,供需会有些变化,那么在 2025 年 800G 产品的价格变化会有什么变化? A:对于 2025 年刚开始部署 800G 的新客户不存在降价问题;对于去年的老客户继续使用 800G 的情况会有些调价,但幅度不方便透露。 Q8:前面提到 1.6T 在 2025 年 Q2 开始放量,那么这款产品的大年应该是在 2026 到 2027 年?公司目前在 3.2T 的进度和技术路径的选择? A:2025 年有两大重点客户会率先开始用 1.6T,明后年除了这两家重点客户持续使用外,也预计会有其他 CSP 客户开始部署 1.6T。公司目前正在预研 3.2T,还没有看到客户提出 3.2T 的具体需求。 Q9:公司客户基本是海外客户为主,那么国内客户也在大幅度增加需求,是否我们在国内大客户方面有布局?后续国内客户会当做重点的战略布局么? A:公司一直都是国内大客户的主力供应商。市场对公司的理解可能有偏差,以为公司在国内市场份额不足。公司虽然国内市场的收入比例偏少,但并非竞争力所致,而是因为海外和国内两大市场的需求差异所导致的。国内市场也是我们重点布局的,有专门的子公司负责国内市场的开发。 Q10:2024 年 Q4 的少数股东权益的比例是多少?Q4 的投资损益上的波动与往年有多少的变化? A:少数股东损益的比重比较小,影响也很小,年报里会有具体数据披露。Q4 的股权投资损益按照惯例会在年底进行公允价值确认,通过基金间接持有,产生的投资损失大概几千万元,会包含在经常性损益事项里。 Q11:硅光方案上量后对 EML 的短缺是否会有很好的缓解,这个缓解会体现在什么时间段?硅光产品上游的 FAB 厂流片和物料等会有什么瓶颈么? A: 今年 800G 出货中会有一定比例的硅光模块,随着 800G 的出货量逐季提升,硅光的比重也会提升,会在一定程度减缓对 EML 的依赖。目前硅光上游 Fab 流片环节不存在供给瓶颈。 Q12: 2024 年的 Q4 资产减值大概什么情况? A: Q4 有一些资产减值,对一些存货基于预计使用情况做了减值,估计有几千万的计提。 Q13:公司在 CPO 方面的进展如何? A:目前市场对 CPO 这类新技术方向比较关注,担心其会完全替代可插拔光模块。但公司看到,重点客户还会继续使用 1.6T 到 3.2T 可插拔光模块,这也是客户的明确需求。其次,公司非常重视 CPO 的技术方向,正在提前预研和布局,请投资者放心。 Q14:公司会不会担心随着上游物料紧张缓解,我们后续和客户的价格年降可能也会提高幅度呢? A:2025 年原材料准备工作会更充分,上半年就会看到原材料的逐季缓解,硅光模块的上量也会进一步缓解原材料紧张。价格年降问题前面投资者的提问中已回答。 公司高管结束语: 2025年我们看到各类客户在 AI算力基础设施上的投资在不断加大,公司也会从各个方面做好准备,在新的一年保持良好增长的态势。感谢投资者们参加本次电话会议,祝大家新春快乐,年后在各个会议场合再见! 四、会议结束。
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