出口强收官

(钟正生为平安证券首席经济学家)

事项:以美元计价, 2024年12月中国出口同比为10.7%,前值为6.7%;进口同比增长1.0%,前值为-3.9%;贸易顺差1048.4亿美元,同比增长40.3%。

1.2024年12月,中国出口增速回升,“抢出口”支撑仍然较强。分国别看,对美国、东盟、非洲、欧盟的出口,是2024年12月中国出口的主要边际带动所在,基本可以解释同期中国出口增速的上行。尤其是,美国对中国出口累计同比的拉动较上月提升0.14个百分点,其贡献在主要经济体中居于首位。分产品看,集成电路、手机、船舶等产品对中国出口的拉动减弱;机电产品、纺织鞋服相关产品(包括纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件、鞋靴)、钢材对中国出口的拉动有所增强,均属上一轮中美贸易摩擦被重点加征关税的行业,侧面体现相关行业对贸易摩擦升级的担忧。2024年12月,中国进口同比增长1.0%,较上月-3.9%的同比增速回升,绝对水平仍然处于低位。

2.2024年中国出口增速由负转正。2024年,中国出口金额录得5.9%的较高增速,而2023年出口同比增速为-4.6%。拆分产品结构,2024年中国出口恢复既与中国出口商品的竞争力相关,又受到半导体周期和美国房地产周期上行的支撑。拆分国别结构,作为出口的重要基本盘,美欧需求恢复成为中国出口增速由负转正的主要拉动力量;中国对拉丁美洲和东盟的出口表现亮眼,为出口的较快增长贡献弹性。

3.2024年中国进口小幅正增长。2024年全年,中国进口同比增长1.1%,较2023年提升6.6个百分点,而同期出口增速提升10.6个百分点。全年来看,进口的恢复弱于出口,主要拖累在于农产品(6.740, 0.08, 1.20%)和原材料相关品种;与出口相关联的机电及高技术产品表现较好,因中国是全球电子产业链中的重要中间环节。

4.展望2025年,中国出口可能面临总量和份额的双重挑战。一方面,半导体周期将迎拐点,美国地产及其后周期消费或承压,美国贸易壁垒可能导致全球需求收缩,从而海外需求未必能够维持强劲增长。另一方面,中国商品在美国进口中的份额将面临挑战。不过,美国加征关税的节奏和方式尚不确定,中国的应对政策也至关重要。出口的潜在支撑在于,中国可降低对其他国家的进出口关税,加强与欧洲及亚非拉的联系,开拓出口新局。

风险提示:稳增长政策落地不及预期,地缘政治冲突升级,海外经济衰退程度超预期等。

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