年内“三连降”，美联储给特朗普“送礼”？明年会有政策“犹豫期”

转自：上观新闻

不出所料，当地时间12月18日，美联储连续第三次降息了。

不过，美联储主席鲍威尔承认，当天同意降息是一场险胜，美联储明年可能会放慢降息步伐。

这一“鹰派”表态一出，美股暴跌，三大股指均创数月来最糟表现。外界担心，美国当选总统特朗普的财政和贸易政策将为明年的通胀前景和利率政策增添变数。

为何再次降息

18日，美国联邦储备委员会召开年内最后一次议息会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间。

这是美联储今年第三次降息。4.25%至4.50%的利率区间为近两年来最低水平，比9月首次降息前整整低了1个百分点。

对于最新决定，美联储当天的声明和鲍威尔的讲话透露出三方面理由。

增长方面，美国经济总体表现强劲，第三季度GDP增长2.8%，并在过去两年朝着美联储设定的目标前进，但经济前景仍不确定。

就业方面，劳动力市场过热状态有所缓解，招聘率较低，但仍较稳健；失业率有所上升，但仍保持在低位，11月失业率为4.2%。

通胀方面，通胀率朝着美联储设定的2%长期目标取得进展，但“仍然有些高”。美国11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，与市场预期持平，但比10月2.6%略高。

综上，美联储认为，美国在实现控制通胀和促进就业的双重目标方面，风险大致平衡。

“当前，世界经济处于震荡不定的过渡性时代。相对来说，美国本轮宏观政策调整的表现较为稳定，CPI已从之前9.1%的峰值回调至2.7%。美国经济目前也处于相对健康的状态，没有发生经济的衰退，没有出现真正的市场恐慌，失业率相对较低。”中国现代国际关系研究院研究员陈凤英指出，接下来，圣诞消费季来了。美国经济在第四季度往往不会收缩。可以说，今年美国宏观经济指标基本实现了“软着陆”。

从这个角度看，美国经济增长表现尚可，美联储仍如期作出降息决定，陈凤英认为，美联储在行动上是“鸽派的”，稳住了市场的预期，可以说是给特朗普“送礼”。

为何放缓步伐

不过，美联储内部对于本次降息并非口径一致。12名投票官员中有1人反对降息。美联储主席鲍威尔也承认，同意降息是一场险胜，美联储对于明年继续降息疑虑加剧。

在当天美联储对今明两年的最新经济前景预测中，明年的降息幅度和次数备受关注。

点阵图显示，美联储明年预计将降息两次，与9月预计的四次形成鲜明对比。

鲍威尔在会后补充道，截至目前联邦基金利率已从峰值下调一个百分点；这是一个新的阶段，美联储在调整政策利率时会“更加谨慎”。外界预计，美联储明年的降息幅度或收窄至50个基点。

陈凤英对于美联储的降息预期并不感到意外。她认为，这与特朗普在关税、移民方面的潜在政策调整可能导致美国通胀抬头有关。

特朗普承诺将在就职后向墨西哥、加拿大、中国等国加征关税，还威胁将动用军队驱逐非法移民。这些举措将增加进口商品的成本，导致低端劳动力供应紧张，从而推升某些行业的用工成本。有高盛经济学家预计，特朗普的财政和贸易政策可能在未来一年内推动美国核心通胀率上升0.3个百分点。

在此情形下，“美联储的政策就必须要适应特朗普带来的变化。”陈凤英指出，美联储明年上半年降息的空间不大，可能会进入“犹豫期”：密切观察特朗普的政策变化会对美国宏观经济和资本市场产生怎样的影响。到明年下半年，美联储可能会进入“行动期”。

为何前景不明

随着美联储放出“鹰声”，美股应声下跌。

道琼斯工业平均指数下跌逾1100点，跌幅2.6%；标准普尔500指数下跌近3%；纳斯达克综合指数下跌3.6%。美元兑一篮子其他货币的汇率跃升至两年多以来的最高水平。

“股市反向下调可以说是一种即时反应，并不意味着市场恐慌。”陈凤英指出，美国股市已处于“高处不胜寒”的状态，市盈率超过28倍，但“泡沫”可能并没有想象中那么离奇。美国企业的业绩在增长，硅谷在人工智能方面取得的进展超出预期，一定程度上支撑了华尔街。

展望特朗普上台后美联储的政策走向和美国的经济前景，陈凤英给出两个关键词：熟练性、不确定。

一方面，美国经济暂无衰退迹象，宏观政策调整表现出一定的熟练性。

过去两年，美联储的政策制定过程较为谨慎，没有犯下太大错误。特朗普再次上台后，他和美联储的关系可能不会像第一任期那么“紧张”。他已表示将尊重美联储的独立性。事实上，美联储并不是真正“独立”，它和美国政府一直在协调配合。从特朗普新冠疫情时期的五次“撒钱”，到鲍威尔降息至零，并推出“无限量宽”，再到后来的大幅加息。两者相互呼应，这也是美国宏观政策调整较为熟练的一面。

另一方面，美国政治周期在变，外部环境也在变。美国经济相对健康的表象之下，确实也存在诸多问题。美国财政赤字和贸易赤字“双赤字”加剧。过去两届政府在宏观政策上的震荡性调整，变化太快，幅度很大；社会层面的政策变动更为剧烈，很多美国人无所适从。

从特朗普和美国候任财长贝森特的讲话看，特朗普新政府的一些潜在经济政策，包括降低企业税、增加石油产量等，有可能会改善企业经营状况，从而支撑美国经济。但是，特朗普的贸易政策等又可能增加通胀风险。双重因素叠加，美国经济前景仍存在不确定性。（编辑邮箱：ylq@jfdaily.com）

栏目主编：杨立群 文字编辑：杨立群

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