12月9日，中共中央政治局召开会议。会议强调，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
这是自2011年至今的14年来，中国首次提及“适度宽松”政策。与此同时，政治局会议还罕见要求“加大超常规逆周期调节”。
如何理解这次政治局会议的定调，这将如何影响我国明年的宏观政策？多位业内分析人士预计，2025年宏观政策逆周期调节力度将较2024年进一步加大。
宏观货币政策转向 时隔14年重提“适度宽松”
时隔14年，本次政治局会议重提“适度宽松的货币政策”，引发市场关注。
数据来源：广开首席产业研究院整理东方金诚宏观首席分析师王青在接受贝壳财经记者采访时表示，这是2011年以来首次将货币政策定调为“适度宽松”，背后是当前物价水平持续偏低，有效需求不足，2025年逆周期调节需求上升，推动央行货币政策基调从“稳健”转向“适度宽松”。
回顾过去30年我国货币政策的实践，关于货币政策基调有五个描述：宽松、适度宽松、稳健、适度从紧和从紧。货币当局根据客观形势变化，以“稳健”为中枢，在“从紧”与“宽松”之间灵活调整，以达到稳经济和逆周期调节的目的。其中，“适度宽松”是仅次于“宽松”的货币政策基调。
招联首席研究员董希淼认为，当前，我国内外部环境已经发生重大变化，国内有效需求不足，欧美发达经济体货币政策转向宽松。因此，中央政治局会议要求实施“适度宽松”的货币政策，是在9月26日中央政治局会议提出“有力度的降息”基础上的进一步要求。货币政策基调由“稳健”转向“适度宽松”，意味着货币政策正在转向。
“当前货币政策基调有必要也有条件调整为 ‘适度宽松’。”中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平认为，从国内环境看，宏观经济和金融指标较为疲弱，亟须货币政策进一步发力支持。当前，居民和企业的短期、中长期贷款规模均明显下滑，需求不足导致信贷下降的因素可能要超过季节性因素。同时，物价、房地产、消费等指标也处于持续低迷状态。
在连平看来，现有“稳健”货币政策基调与市场心理预期之间存在明显落差。从加强预期管理、有效引导市场预期的角度看，尽快对货币政策基调作出合理的、恰如其分的调整，将有助于提振市场信心，改变当前市场预期普遍偏弱的状况。
连平还认为，从政策协同的角度看，为增强逆周期调节效果，货币政策有必要更好地配合财政政策，实施“双松”组合。此外，外部环境变化为我国货币政策基调调整提供了时间窗口。
宽松空间打开 预计明年货币政策或将有更多操作
今年以来，我国货币政策精准有力，多次降准、降息，措施力度大、速度快，特别是1年期LPR从3.45%降至3.10%，下降35个基点；5年期以上LPR从4.20%降至3.60%，下降60个基点，降幅均为历年最大。
在多位业内人士人看来，今年的货币政策已经是适度宽松。此次政治局会议定调明年货币政策为“适度宽松”“加大超常规逆周期调节”，这也意味着明年货币政策宽松空间将被打开。
中信证券首席经济学家明明指出，上一次“适度宽松的货币政策”表述出现在2008-2009年。2008年11月货币政策执行报告转变表述为“适度宽松的货币政策”，在此之前货币政策已经启动宽松操作。表述转变之后货币政策仍然有进一步宽松操作，其中降准1.5个百分点、降息156个基点。因此，他预计明年货币政策继续降准、降息的同时，央行将加大购买国债和买断式逆回购等超常规宽松政策。
王青也认为，2025年央行会继续实施有力度的降息降准，其中政策性降息幅度有可能达到0.5个百分点，明显高于今年0.3个百分点的降息幅度，而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，进而引导企业和居民融资成本下行。
“不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是促进房地产止跌回稳的关键一招。”王青认为，在金融“挤水分”效应减弱后，明年新增信贷、社融规模有望恢复较快增长。同时，2025年汇市可能会出现一定幅度的波动，但不会动摇“适度宽松”货币政策的立场。
上海金融与发展实验室主任、首席专家曾刚指出，降息降准均是常规的货币宽松手段。此次会议特意强调了“加强非常规逆周期调节”，这意味着明年央行宽松的手段将不局限于降息降准。
“结构性政策就是非常规的调节手段。”曾刚表示，如已经实施的针对特定领域调节的相关结构性政策、国债回购相关政策、股票回购再贷款等资本市场支持政策，都属于非常规调节手段。他预计，明年央行或将在结构性政策上进一步加码。
打好政策“组合拳” 明年宏观政策部署将更加积极有力
本次会议中还强调“实施更加积极的财政政策”，“打好政策 ‘组合拳’，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”。其中，财政政策去年12月政治局会议定调是“积极的财政政策要适度加力、提质增效”。
对此，明明认为，本次政治局会议上首次在“积极的财政政策”前增加了“更加”的表述，表明财政扩张及政策加码的决心和力度，后续财政发力可期。近年来实际赤字率最高的年份是2023年和2020年，分别为3.8%、3.6%。他认为，2024年财政赤字率有望达到4.0%，新增专项债、特别国债规模也有望进一步提升。
王青也预计，2025年财政政策实施力度将比今年显著加大。除了财政赤字率或会从今年的3.0%上调至4.0%左右外，他还预计明年除了发行1万亿左右特别国债补充大行资本外，超长期特别国债还会继续发行，估计发行规模会从今年的1万亿升到1.5万亿至2万亿，除继续支持“两重”投资外，对“两新”的支持力度会从今年的3000亿加大到6000亿左右。这将对2025年扩投资、促消费形成强有力的支撑。
“总体上看，本次会议对明年宏观政策部署更为积极有力。”王青强调，这其中一个重要背景是明年我国外部经贸环境变数加大，需要着力扩大内需，稳定市场预期，激发经济内生增长动力，重点是提振居民消费和民间投资，促进房地产市场止跌回稳。当前物价水平偏低，为宏观政策加力实施逆周期调节提供了空间。
此外，董希淼也指出，适度宽松的货币政策应加大实施力度，更具前瞻性、有效性、针对性。但货币政策的作用终究是“有效但有限”，无论是扩大有效需求还是防范化解风险，还需要以更大的格局、更宽的视野，采取更多有效有力的措施，而不只是寄希望于货币信贷政策。
董希淼认为，2025年财政政策、税收政策、产业政策、就业政策等应加快、加大调整优化，与货币政策协同发力，形成合力，发挥好政策集成效应，努力促进宏观经济继续恢复回升，从根本上稳定经营主体信心、激发市场有效需求。
新京报贝壳财经记者 姜樊
编辑 岳彩周
校对 柳宝庆
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