亚洲股市估值更具吸引力_新浪财经

转自：中国银行保险报网

□本报记者和平

近期，美股在特朗普胜选后出现显著上涨。随着全球市场的不确定性加剧，亚洲股市展现出了较强的韧性和吸引力。机构投资者表示看好新兴市场资产，特别是增长最快的亚洲新兴市场。

美国降息政策将保持不变

美联储于11月议息会议中宣布降息25个基点，符合市场预期。对此，野村预测美联储可能将于今年12月和2025年3月再分别降息，而2025年只会降息一次，并预期降息政策将保持不变。

过去4年，美国通胀超出美联储目标，野村发达市场首席经济学家David Seif预计美联储将于2026年再度推出宽松政策。美联储不会对因关税而引起的通胀坐视不理。关税的影响将会是暂时的，但会对通胀预期、薪资、国内商品和服务价格产生一些正面溢出效应。

野村认为，特朗普再度执政后，其任职初期的经济政策将聚焦在关税及税收政策，预计未来将很快实施贸易限制措施。而关税有可能加速通胀，并对经济增长造成负面影响。

关税可能会带来大量的收益提前，并抵消一些由于延续特朗普在第一任期推出的减税措施而带来的早期赤字影响。然而，债务状态可能会对长期财政前景产生负面影响。野村指出，虽然关税会显著提高收益，但同时也会不成比例地损害经济增长。另外，不确定性带来的风险会加剧直接的财政拖累。关税所引起的通胀冲击也可能会导致美联储降息次数减少和借贷成本增加。

看好新兴市场资产

美国特朗普政府或将提出的税收及贸易政策，对全球范围内其他地区可能会产生负面影响。美国市场已经展现了积极反应，投资者预期新政府将进一步降低企业税收、放松监管，并推出财政刺激措施。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭看好新兴市场资产特别是亚洲新兴市场。他认为，亚洲资产依然具有吸引力。长期而言，亚洲经济体具有韧性，面临着较小的通胀压力，预计其未来1年的增长速度将超过发达市场。亚洲股市的估值也更具吸引力。

赵耀庭认为，未来中国将推出进一步的财政及货币刺激措施。许多亚洲经济体受益于人工智能的投资主题，而且亚洲地区的各国央行已开始放松货币政策，投资者将更关注估值和增长差异。市场可能高估了特朗普提出的关税政策对整个亚洲地区的经济影响。自第一次贸易摩擦以来，很多跨国公司利用这段时间实现了供应链多元化，特朗普提出的关税政策不会显著影响跨国公司对中国市场的信心或情绪。

赵耀庭预计中国可能会出台更多财政及货币刺激措施，抵消一些贸易逆风因素。未来，特朗普再次当选可能会为亚洲市场带来短期波动。但中国市场的前景将更多地取决于国内发展而非外部发展，而北亚市场将以人工智能投资主题为主导。

在9月历史性地降息50个基点并终结长达30个月的紧缩政策后，美联储在11月的议息会议中全员一致通过决定将基准利率再次下调25个基点。本次的FOMC声明较9月改动较小，除继续致力于“将通胀恢复到2%的目标”外，美联储重申了“致力于实现充分就业”的目标，暗示了对经济前景不确定性的担忧。

大类资产呈现更多分化

美联储在11月的议息会议中全员一致通过决定将基准利率再次下调25个基点，市场对于未来货币政策如何与财政政策协调表达了高度的关注。

威灵顿投资副总裁、固定收益投资组合经理郁嘉言（Johnny Yu）预期，美联储在下一阶段或将保持审慎且灵活的政策态度以应对经济活动和通胀超预期的风险。这也意味着过去一段时间基于通胀逐渐趋缓、流动性加速放松的市场定价逻辑可能发生逆转，大类资产的表现会因此呈现更多的分化和波动。

郁嘉言指出，近期的就业报告和零售数据都显示出美国经济保持了良好的势头，表明市场先前对美国经济硬着陆的判断过度悲观，而对于美联储连续降息50个基点以抵御衰退风险的超宽松预期也过于激进。在当前的经济条件下，二次通胀的风险不能被低估。实际上，美联储关注的核心通胀水平已经开始企稳，保持克制的降息步伐具有一定的必要性。

同时，美国政府换届带来的各种政策不确定性会带来相当程度的扰动，包括扩张性的减税和增加赤字的计划，以及在贸易和外交领域可能发生的一系列政策调整。郁嘉言认为，这些改变可能会加剧美国乃至全球的供需不平衡，阻断脆弱的通胀缓和进程，并且抬高美国的自然利率以及非加速通胀失业率（NAIRU），从而压缩未来降息的空间。