降息下走出“加息行情”:美债正在重演1995年大抛售?

降息下走出“加息行情”:美债正在重演1995年大抛售?
2024年10月23日 09:01 市场资讯

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  财联社10月23日讯(编辑 潇湘)美联储主席鲍威尔是否曾预料到:在他9月宣布降息后的一个月,美债竟会以暴跌姿态走出了“加息行情”——是的,美联储确实在上月降息了50个基点,但素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率,却反而在过去一个多月的时间里上涨了逾50个基点……

  这一幕,令许多人联想起了1995年格林斯潘治下时的那轮美联储降息。

  很多投资者可能对近30年前发生了什么,没有多少印象。但其实,与当前鲍威尔试图做到的一样,上一次美国国债因美联储开始降息而大幅抛售时,格林斯潘正在策划一场罕见的“软着陆”。

  自美联储于9月18日宣布四年来的首度降息以来,两年期美债收益率已攀升了34个基点。而在1995年,同期美债收益率也曾出现过类似的上涨,当时由格林斯潘领导的美联储成功为经济降温,且没有引发衰退。

(美联储降息后美债收益率大涨的局面并不多见)

  1995年7月至1996年1月,美联储曾开启了一轮为期半年的降息,累计降息三次共75个基点,政策利率上限由6%下降至5.25%。在美联储历史上,这是一次非常短暂且幅度较小的降息,但从结果来看,美联储无疑是成功。美联储的操作帮助美国经济重新企稳,同时成功避免了通胀“起飞”,在降息过程中PCE通胀率几乎没有超过2.3%,保持了相对稳定。

  由于在降息下成功实现了经济软着陆,在当年第一次降息后,10年期美债收益率在12个月内跃升了100多个基点,而两年期美债收益率则上升了90个基点。

  目前,美债抛售背后的一些逻辑,似乎与当年有着不少共同之处。

  德意志银行利率策略师Steven Zeng表示,”收益率上升反映了经济衰退风险概率的降低。数据相当强劲。美联储可能会放缓降息步伐。”

  收益率的最新回落表明,美国经济的韧性和金融市场的繁荣,正在限制美联储主席鲍威尔进一步积极降息的空间。利率掉期交易显示,交易员目前预计,美联储仅会在2025年9月前再降息128个基点,而一个月前的定价为再195个基点。

  由于投资者权衡降息放缓的可能性,过去几周美债正引领全球债市持续下滑。这轮行情已使得基准10年期美债收益率从美联储9月决议前一天的15个月低点3.6%升至了约4.2%。同时,周二最新的交易动向表明,市场情绪依然看跌,10年期国债期货出现了一系列大宗交易。

  在期权市场上,有一笔交易的目标是,到11月22日期权到期时,10年期国债收益率将升至4.75%左右……

  当然,尽管就美债的走势而言,鲍威尔似乎正在复制格林斯潘时代“软着陆”的辉煌战绩。但鲍威尔如今导演的这一幕,是否真的能像当时那样的成功,或许依然需要打上一个问号。

  一个明显的差异在于美联储本身的动作。与格林斯潘当时“气定神闲”地稳步降息25个基点相比,鲍威尔这次颇有些“急躁”地首降就一口气降了50个基点,但随着诸多证据表明美国经济可能依然火热,这在时至今日已引发了众多业内人士的质疑和诟病。

  而另一方面,更为关键的症结显然在于通胀。这一次,美债收益率的上升也反映出人们越来越担心共和党可能会在11月5日的大选中横扫白宫和国会,从而有可能增加联邦赤字,并导致通胀复燃。

  如果格林斯潘时代降息后的“软着陆”,在今时今日被“急躁”的美联储变成了一场“不着陆”,那么对全球市场而言,或许也未必是个好消息。

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责任编辑:郭建

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