银河基金黄栋：双重筛选 为投资者提供长期配置工具

近年来，国内市场上红利风格备受关注，权重因子、行业配置、调仓幅度等多类因素共同影响着红利主题指数的收益走势与波动表现。

经过潜心挖掘和多方考量，继银河定投宝腾讯济安指数、银河高股息LOF、银河沪深300指数增强、银河沪深300价值指数之后，银河基金于6月24日推出最新价值风格力作——银河中证红利低波动100指数基金，通过红利和低波双重筛选门槛，为投资者提供长期配置的便捷投资工具。

作为银河基金量化与FOF投资部负责人，银河中证红利低波动100指数拟任基金经理黄栋有18年证券从业经历，7年研究经验，8年公募基金管理经验，曾在东方证券、工银瑞信基金、上投摩根基金、金鹰基金、人保资管从事研究、投资相关工作。黄栋于2021年10月加入银河基金，目前担任银河沪深300指数增强、银河君尚混合、银河定投宝、银河中证机器人指数发起式基金经理。

红利与低波双重门槛

近日，黄栋在接受中国证券报记者采访时，详细介绍了为何在众多红利主题指数当中选择中证红利低波100指数。

首先，红利策略长期表现突出。Wind数据显示，2010年至2024年一季度末，中证红利低波动100指数年化收益率为5.7%，而同期沪深300、中证500指数收益率分别为-0.1%、1.2%，偏股基金指数同期涨幅为5.3%，红利策略明显涨幅更好，且波动更低。

其次，在调整市背景中，中证红利低波动100指数相对收益比较明显。2018年该指数下跌17.0%，而同期沪深300、中证500分别下跌25.3%、33.3%，红利策略明显抗跌。

黄栋介绍，在编制规则上，中证红利低波动100指数先剔除掉了过去一年日均成交金额由高到低排名后20%的个股，然后在过去三年连续现金分红且每年现金股息率均大于0的个股中，选择股息率由高到低排名靠前的300只个股，最后根据过去一年波动率由低到高排名靠前的100只个股作为指数样本。

“特别之处在于，中证红利低波动100指数在红利因子的基础上加入了低波因子。”黄栋对于低波因子的引入颇为认可，因为部分红利资产虽然股息率看上去较高，但某些特殊因素可能会导致其波动放大，而低波因子正好可以帮助剔除掉这些个股。

由于加入了低波因子，黄栋表示，中证红利低波动100指数的调仓幅度相对其他红利主题指数也会大一些。在只考虑红利因子的情况下，指数调仓幅度不会那么大；加入了低波因子后，如果红利标的波动较大、上涨较多，可能就会涉及调仓。

除此之外，黄栋还介绍说，中证红利低波动100指数在行业配置比例上有所限制，该指数单一行业配置不能超过20%，因此成份股的行业分布较为分散且相对均衡。

红利投资仍有发展空间

如果将股票收益拆分来看，黄栋认为，可以分为股息率、盈利增长、估值波动三个部分。“过去几年，国内很多新兴行业实现了长足发展，未来细分行业的发展潜力还有待发掘和验证。”黄栋预计，能带来股息收入且估值仍在中位数水平的红利资产配置价值日益凸显。

回顾红利风格近三年的突出表现，黄栋总结，驱动力主要来自周期性因素和结构性因素。

一方面，周期因素主要体现在发达市场加息、资金收紧。在美联储加息周期下，成长股估值整体遇到下行压力，或有利于价值红利类资产表现。

另一方面，结构性因素指的是经济增速下滑，成长股受到抑制。根据目前的经济增速和利率水平情况，分红占据股票收益大头的红利资产吸引力不断上升，特别是煤炭、银行等成熟行业表现较为突出。

站在当前，结合估值表现来看，Wind数据显示，2018年以来，红利低波100的估值整体呈现下行趋势，目前红利低波100指数估值偏低，截至今年一季度末，指数估值（TTM）为6.2倍，低于过去五年均值7.0倍。

“并且，目前国内的红利主题指数基金规模占指数基金整体规模的比重仅有1%左右。对比海外市场来看，美国的红利主题指数基金规模占比达到了5%-6%。”在黄栋看来，无论是估值表现还是资金容量，国内在红利指数投资方面仍具备发展空间。

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