上市以来一直增收不增利，君亭酒店困在何处？_新浪财经

界面新闻记者 | 薛冰冰

“君亭直营店2023年全年出租率、平均房价、RevPAR 均达到了史上最高水平。今年五一期间，直营店营收接近900万，同比去年上升20%，每间可供出租客房产生的平均实际营收（RevPAR）同比2019年上升15%。”5月8日，君亭酒店（301073.SZ）举办2023年度和2024年第一季度网上业绩说明会，会上着重强调了直营店亮眼的经营指标。

在各大酒店集团聚焦轻资产战略、不断向轻资产转型的背景下，走重资产道路的君亭酒店属于特立独行的存在。

历年财报显示，君亭是国内高端商务酒店和度假酒店运营商，业务模式分为直营酒店运营和酒店受托管理服务两类。其中，重资产投入的直营店占比极高，上市前五年君亭直营收入比重一度达到94%-98%左右。而华住、首旅等国内头部酒店集团租赁及自有酒店收入占比逐年在下降，截至2023年末已降至63%-68%左右。

一方面，直营模式为君亭酒店铸造了护城河。君亭方面表示，其作为一家“小而美”的公司，以独特、差异性鲜明的产品特色及成熟可靠的盈利模式脱颖而出。但另一方面，烧钱且回报慢的重资产模式一定程度上阻碍着君亭的发展。

直营模式弊端日渐凸显

2023年是酒旅市场加速复苏的一年。君亭酒店财报显示，整个2023年公司实现营收5.33亿元，同比提升56.16%。大幅增收的同时盈利水平未见明显改善，录得净利润3051.98万元，同比涨幅仅为2.6%。2021年和2022年的情况同样如此，净利涨幅微弱，不足6%，远不及营收增长幅度。

君亭在财报中解释称，营收的增长主要得益于2023年旅游、出差需求进一步增长以及直营酒店数量增加。而净利表现平平，同样是受直营酒店的影响。

财报中披露，2023年度君亭投资直营酒店而发生筹建期间的租金费用，自交房日开始确认租赁费用，累计管理费用较上年同期增长97%，增加3850.70万元，对君亭的净利润产生较大影响。

在近日举行的业绩说明会上，君亭高管团队也明确提到，由于公司直营项目规模不断扩大，自去年以来，公司维持稳健的营收增长节奏。但投资直营酒店而发生筹建期间的租金费用，自交房日开始确认租赁费用，导致费用端承压；同时新开业的直营店项目存在一定时间的爬坡期，造成成本端的压力。财报显示，2023年新开业的4家直营酒店，因开业前期支出较大，2023年度产生亏损合计4652.92万元。

反映到毛利率水平上，君亭直营酒店与委托管理酒店毛利率差距逐步加大。数据显示，2022年君亭直营酒店运营毛利率为25.79%、受托管理酒店毛利率为67.30%；2023年市场复苏的背景下，君亭直营酒店毛利率同比涨幅仅为3.63%，增至29.41%，而受托管理酒店毛利率提升9.26%，增至76.56%。

界面新闻还注意到，尽管直营酒店仍是君亭的重心，但从营收占比来看，近年来委托管理酒店已有迎头赶上的趋势。

历年财报显示，上市前的2020年和2019年，君亭直营酒店运营收入占比高达94.20%和96.11%。但是从2021年起，君亭直营酒店营收占比下滑明显，2021年所占比重分别为89.01%、75.41%和78.10%。相应地，委托管理酒店营收占比已从2019年的不足5%，一路飙升至2023年的21.90%。

君亭酒店的“落伍”

从概念上区分，重资产运营是指酒店集团直接持有物业，依靠自有资金和贷款完成日常经营和门店扩张；待发展到成熟阶段，建立起全系列品牌矩阵，加快引入特许经营、委托管理等轻资产模式，进行品牌和管理标准的直接输出。

“从全球酒店集团发展模式来看，基本是有轻有重、轻资产和重资产运营并行，好的物业可以自持。”景鉴智库创始人周鸣岐向界面新闻举例称，如国内的华住、锦江、首旅等头部酒店集团都是有轻有重，轻资产酒店数量多一些、重资产数量少一些。其中，重资产的自投项目的优势是收入可以并入财报，而轻资产模式更利于规模扩张，以管理、品牌、经验等获取品牌授权和管理收入。

周鸣岐表示，一家酒店集团最重要的三样东西就是品牌力、会员体系、产品力。品牌力代表品牌知名度、规模效应、吸引力和品牌溢价、会员体系关系到用户粘性和降低渠道成本，产品力则包括硬件打造和软件运营体系两个方面。“酒店业很卷，一家酒店集团的会员体系越强、品牌影响力越大，越可以做到轻资产化。若以这些维度衡量君庭酒店集团，它确实处在偏弱的位置。 ”

洛桑酒店管理机构亚太区首席顾问夏子帆则向界面新闻分析称，君亭作为上市公司，评估的核心标准并非是重资产或者轻资产的差别，而是整个经营呈现出来的业绩表现力。

她认为，作为一个老牌酒店，君亭本身有着良好且扎实的基础，尤其以江浙区域为大本营，占有重要的一席之地。但是君亭策略上稍显老套，而酒店是一个与时尚同步的产品，类似于奢侈品，必须有良好的市场触觉与跟上潮流的步伐，才能保证产品跟上消费者的脚步。

“至于君亭的重资产策略，并非其弊端，相反是优势。如果在经营策略上有创新意识，经营者也能足够敏锐，加快改革步伐，促使经营朝着良性发展，这对君亭而言是非常好的。”夏子帆称，毕竟自持重资产产品能够快速传达总部策略，调整速度快，也少了与加盟产品业主的沟通障碍，自然能快速发挥优势。

不过她也提到，作为上市公司，轻资产加盟是逃不开的话题，毕竟资本市场是需要数字报表来呈现企业的良性发展现状的，比如加盟数量、经营增长、利润目标等。

迈向轻重并举的努力

事实上，为了追平差距、走上轻重并举的道路，近年来君亭也做了不少努力。最为出彩的便是2022年初以1.4亿元的作价将此前分拆独立的君澜酒店收入囊中。完成收购后，不仅大幅提升了集团股价，还显著扩大了酒店规模，增强了竞争力和独特性。

目前，君亭酒店集团旗下共有君亭、君澜、景澜三大品牌线。其中，君亭定位于中高端商务酒店，经营模式大多为直营；君澜作为高端度假酒店品牌，主要通过委托管理的方式经营；景澜定位为中高端社区生活酒店，经营模式主要是委托管理，一小部分是特许经营。

以委托管理模式经营的君澜和景澜酒店，恰恰是君亭酒店集团轻资产发展、规模化扩张的重要抓手。据界面新闻梳理，君亭酒店在收购君澜酒店前仅有47家门店。而截至今年3月末，君亭酒店集团开业酒店数量已到达219家、待开业酒店数量177家，合计达到396家。这当中，君澜酒店占据半壁江山，已开业和待开业共有240家，比重高达61.07%；君亭位居其后，共有88家，占比为22.39%。

图片来源：君亭酒店一季报

界面新闻还注意到，从君亭近年来的战略方向看，公司已多次将“规模化发展”写进经营计划。2024年，君亭的扩张目标进一步提升，计划签约项目60家，新开业项目63家。

近日业绩说明会上，君亭高管补充提到，今年公司将维持新签约酒店约60家的增速。特别是君澜品牌，作为国内度假酒店市场市占率排名第一的品牌，目前约有100家酒店待开业。自一季度起，已有近20家酒店进入开业前期准备阶段。

直营店扩张方面，2023年财报中披露，公司原计划在分三批次建设15家直营酒店，其中第一批建设6家，第二批建设4家，第三批建设5家。截至2023年末，公司已投资11家新增直营酒店，4家已开业。

除此之外，君亭酒店愈发重视会员体系的建设。2024年经营计划中显示，君亭酒店集团将优化会员预订工具，增加会员活跃度，黏着度和复购率，提升官方渠道的订单比例。同时，持续扩充与深挖拉新渠道，如与支付宝合作通过首页人群卡片拉新转化来提升整体拉新收益，微信公众号引流拉新、与异业大客户（滴滴、抖音、四大航等）体量大的公司合作等举措扩容会员池。

未来君澜品牌是重要看点

谈及君亭酒店集团未来走向，夏子帆认为，由于君亭创新能力明显不足，跟不上泛媒体发展时代，难以让消费者记在心里。现阶段急需推动产品创新、找准品牌调性，加大品牌宣传力。此外，淘汰部分高成本直营店，降低成本费用。保持优势，利用现有资源继续吸收一些核心地段成本低，赢利能力强的直投产品。

周鸣岐则提到：“未来君亭酒店集团的最大看点还是旗下的高端度假品牌君澜，目前君澜在国内渐渐打出了知名度，品牌力比较受市场认可。最关键的一点是，在高端度假酒店领域，君澜面临的竞争者比较少。”

近年来，随着旅游基数的增大及多元性消费潮流的发展，城市度假的新概念正在酒店市场兴起，有越来越多的酒店集团开始切入这一细分赛道。例如，锦江酒店（中国区）近期成立了独立的度假公寓事业部，专注打造覆盖不同细分市场的锦江酒店度假系列产品。

君亭近日业绩说明上表示，今年五一期间休闲度假类型的酒店表现尤为突出。区域分布上二三线城市经营情况优于一线城市，县域城市表现抢眼，一线城市核心商圈热度依旧。城市周边既具备商务功能又融合休闲元素的酒店更受游客欢迎，如江苏扬州、浙江桐庐及浙江丽水等，亲子出行占比较高。

周鸣岐还向界面新闻提到，和商旅酒店不同，度假酒店复购率偏低，需要将网络布局得非常广泛、覆盖全国主要度假目的地。界面新闻在君亭酒店集团官网查询到，目前君澜度假酒店已遍布三亚、北京、上海、福建、广东、四川、云南、新疆等多个省市。

君亭2023年财报中提到，君澜营造具有打卡式复购特色的君澜度假圈，同时为度假系列打造多个品牌标签，包括滨海度假、亲子度假、野奢度假、温泉度假、古城/古镇度假、田园度假、养心度假、城市度假、冰雪度假，分别对应不同的区位特点和度假需求，满足中国度假酒店市场的新变化。2024年经营计划中，君亭酒店集团表示，君澜度假品牌将增强战略性、资源型布局的能力，放大君澜度假的内涵，进一步巩固君澜度假在国内的领先地位。