收紧融券对多空双方都是保护

专题：证监会调整优化融券相关制度 取消上市公司高管、核心员工融券出借

证监会调整优化收紧融券，提高保证金率，限制限售股融出，直接利于保护多方投资者，与此同时对于融券卖空的投资者也是一种保护，毕竟多方打爆融券的案例并不少见，提高融券门槛是对整个市场的保护，市场底又近了一步。

可能在很多散户投资者的心中，融券做空不仅让人憎恨，同时也是割散户韭菜的利器，所以这次管理层收紧融券的举措，被投资者视为特大利好，但如果投资者知道融券交易的真实情况，就会发现收紧融券实则是对投资者和融券者的双重保护。

收紧融券对于投资者的好处很容易理解。如果说它同样是对融券者的保护，有投资者可能表示不解。众所周知，融券比例存在上限，一旦超过了融券上限，哪怕有再多的保证金，也不可以融券。这是因为卖空交易从理论上来说风险无限大，一旦股价出现非理性上涨，再充足的保证金也无法支付融券者的亏损，投资者融资买入股票，哪怕是再低的保证金率，只要投资者有能力补充保证金，总有一个能够补满全部保证金的数值；但是融券则不然，股价理论上可以上涨到无限大，投资者哪怕只做空100股股票，也有可能无法买回。所以经典的投资理论说过，卖出自己本没有的东西，无异于同魔鬼做交易。

这也意味着，如果有哪个大型投资者卖出了太多的融券股票，一旦被他人发现，他将有可能面临灭顶之灾。毕竟只要股价持续上涨，他可能根本无法买回股票，任何价格的抛盘，他都只能无条件接受。最经典的案例当属曾经保时捷在德国大众的股票上逼仓基金经理，最终逼迫大量基金经理高位斩仓。

虽然A股有着不一样的情况，但如果管理层不对融券交易进行大幅度的限制，不排除会有游资针对融券资金进行猎杀。理论上讲，只要多方能够买走超过100%的流通股，空方就会成为待宰的羔羊，多方想怎么杀就怎么杀，因为空方已经没办法买回自己卖出的本不属于自己的股票。

一旦出现非理性的“厮杀”，很容易让市场大起大落，对A股市场的稳定形成威胁，而且也不利于保护股民的利益。在巨大的振幅面前，股民的损失波动率也会被放大。

在过度投机之下，当融券的盈利效应越来越强的时候，甚至于普通散户也想寻找券源进行融券交易，此时的融券者已经存在巨大的被逼仓风险。管理层提高融券保证金率，事实上提高了融券资金的安全系数，避免逼仓行情的出现，限制限售股融出，也是防止融券比例上升过快。

A股需要的是稳定健康的发展，最怕的是暴涨暴跌，而监管层对于两融政策的不断优化调整，不仅切切实实保护了股民的利益，更是为A股稳健的发展创造了良好的政策环境和条件。

北京商报评论员 周科竟

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