估值倒挂、股价破发 锂电板块为何跌落神坛

　　[ 9月以来在A股、港股上市的一众锂电相关新股，如万润新能、帕瓦股份、零跑汽车、华宝新能上市首日股价即破发，中创新航上市首日股价一度破发。目前这些公司股价均处于破发状态。 ]

　　股价“跌跌不休”，作为曾经的市场大热，锂电板块相关企业的估值也撑不住了。

　　主要从事锂盐产品研发、生产和销售的九岭锂业，上市前融资历程异常顺利。公司自2021年股改至今，已进行了5次增资和1次股权转让，至第四次增资时，公司估值已达100亿元。

　　然而IPO时公司估值却直接“减半”，仅有50.67亿元，估值严重倒挂。

　　九岭锂业并非个例。9月以来在A股、港股上市的一众锂电相关新股，如万润新能（688275.SH）、帕瓦股份（688184.SH）、零跑汽车（09863.HK）、华宝新能（301327.SZ）上市首日股价即破发，中创新航（03931.HK）上市首日股价一度破发。目前这些公司股价均处于破发状态。

　　“前期估值太高，目前锂矿股这波行情已到尾部，从基本面来讲已处于业绩高点，股价下跌、市值缩水自然不足为奇。”一名私募基金经理对第一财经记者表示。

　　通联数据显示，当前锂电池板块整体市盈率达55.43倍，位于历史中游水平。

　　上市前顺风顺水、IPO估值腰斩

　　九岭锂业主要从事锂盐产品的研发、生产和销售，形成了含锂矿石开采、矿石分选综合利用、锂盐提取及加工的垂直一体化产业链。公司锂盐产品的核心产品为电池级碳酸锂和工业级碳酸锂。

　　九岭锂业实际控制人魏绪春是另一名实际控制人魏冬冬的父亲。据第一财经记者了解，魏绪春系江西省奉新县赤田镇人，而魏绪春于奉新起家的第一家企业，为飞宇竹材有限公司，以生产竹地板为主业。

　　经营飞宇竹材获得第一桶金后，魏绪春与福建开发商合作开发了奉新当地知名楼盘九天丽景。1987年出生的魏冬冬，曾在上海交通大学求学，其妻子潘蕊也于同期在上海同济大学念书，年轻人一出道便对新经济、新赛道和资本市场更为敏感，魏冬冬带领了九岭锂业更快地切入新赛道——新能源锂业。

　　2017年7月，魏冬冬获得宜丰县花桥大港瓷土矿100%股权，一个月后，将相关矿业转让给九岭锂业旗下子公司春友锂业。目前父亲魏绪春是九岭锂业董事长并兼任春友锂业董事长兼总经理。

　　2019年，随着新能源汽车和电池产业的爆发，上游锂矿业也水涨船高。九岭锂业踩中了风口赛道。在当地，九岭锂业被视为“日进斗金”的企业。“最高峰有一天流水1000万的纪录。”当地一名企业家对记者表示。

　　优异的基本面，让九岭锂业的融资之路“顺风顺水”。公司自2021年股改至今，已经进行了5次增资和1次股权转让，且几次增资之间估值提升巨大。

　　2021年4月，是九岭锂业股改后的第一次增资。公司注册资本由12000万元增至12233.3023万元，新增注册资本233.3023万元，其中苏州德同以1200万元认购新增注册资本116.6511万元，顺德源航认购新增注册资本58.3256万元。

　　其中苏州德同用1200万认购了0.954%的注册资本，以此计算，公司首次增资时估值达12.58亿元。

　　用同样方法计算，2021年11月九岭锂业第四次增资时，估值已达到100亿元。也就是说，短短7个月时间，公司估值暴增近7倍，果然是“有锂走遍天下”。

　　但IPO时，公司股价却出现严重“倒挂”。九岭锂业拟于上证所主板上市，并拟发行不超过15%的股份募集资金7.6亿元。

　　此时公司估值仅为50.67亿元，相比一年前“腰斩”。

　　多只锂电个股跌破发行价

　　九岭锂业并非个例，从9月份数据来看，多家锂矿相关个股股价“跌跌不休”。

　　9月以来在A股、港股上市的一众锂电行业相关新股，如万润新能、帕瓦股份、零跑汽车、中创新航、华宝新能等企业目前股价均已跌破发行价。

　　作为磷酸铁锂正极材料的龙头厂商，万润新能以299.88元/股的发行价使其成为了“年内最贵新股”。从过往来看，其发行价仅次于去年上市的光伏逆变器厂商禾迈股份，后者的发行价高达557.8元/股。

　　9月29日，万润新能登陆科创板首日即遭遇破发。截至当日收盘，万润新能报收于217.14元/股，下跌27.59%，总市值185亿元。

　　截至10月19日收盘，万润新能股价报收208.79元/股，相较发行价下挫30.38%。

　　而作为国内较早布局并量产三元材料及前驱体的企业之一，并专注于小型动力锂电池领域的企业天力锂能，以57元/股的发行价于今年8月29日登陆创业板，上市首日上涨逾两成。随后该股震荡下行。10月10日盘中一度跌破50元关口，创上市以来新低（49.71元/股）。

　　截至10月19日收盘，天力锂能报收于55.30元/股，仍处于破发状态。

　　主要做三元正极前驱体材料的帕瓦股份上市首日（9月19日）暴跌21.76%，此后股价表现持续低迷，上市迄今每个交易日均处于破发状态。截至10月19日收盘，该股股价相较发行价已累计下跌28.8%。

　　巨丰投顾高级投资顾问侯贤平对第一财经记者表示，新能源行业中，新股上市前本身估值就给得过高，正好遭遇了全球资本市场持续杀跌，所以破发也容易理解。

　　再加上受到美联储加息、人民币贬值、俄乌冲突等冲击，全球资本市场不景气，所以5~6月份涨幅较大的锂电池产业链普遍杀跌明显，市值下滑严重。

　　巨丰投顾高级投资顾问李名金则对第一财经记者表示，锂电行业目前看似火热、产销两旺的局面，主要系国内新能源汽车的产销量大涨，而受供需不平衡的影响，加速推升了氢氧化锂等电池级锂盐价格。

　　另外，虽然全球锂资源储备丰富，但全球的锂资源分布却并不平衡。优质的锂矿主要集中在南美、澳洲等地，这些资源的开采权已被赣锋锂业（002460.SZ）、天齐锂业（002466.SZ）等头部企业所瓜分，加上新入场的企业大幅增加和矿石品位差距较大，其他企业能否像龙头企业一样持续盈利，饱受质疑，如何在锂矿的激烈行业竞争中脱颖而出，对没有垄断资源的锂矿企业来说是巨大的挑战。

　　目前，国内主要锂盐企业中，以国外锂辉石为主要锂资源来源，优质的锂矿主要集中在南美、澳洲等地，这些资源的开采权已被赣锋锂业、天齐锂业等头部企业瓜分，而江特电机（维权）则是国内锂云母及国外锂辉石相结合。

　　以九岭锂业为例，其锂矿资源主要位于宜春地区奉新县与宜丰县交界地区的含锂瓷土矿。据招股书披露，九岭锂业在与奉新县交界的宜丰县花桥乡拥有大港瓷土（含锂）矿，累计探明含锂瓷石矿资源储量9191.94万吨，折合碳酸锂当量约100万吨。不过九岭锂业掌控的锂矿并非富矿，而是低品位矿，其氧化锂（LiO）平均含量仅为0.51%。

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责任编辑：周唯