“第十届中国国际金融论坛”于2013年10月27-28日在上海举行。上图为“并购重组与跨境投资机遇”圆桌会议全景。（图片来源：新浪财经 徐雯 摄）

　　前面提到了估值问题，现在企业家变得越来越理性，看上市他有一个比较理性的判断，不单是上市的倍数，还有很多其他的方面，包括他对企业的控制，包括他对套利的周期有多长等等综合方面的考虑。第二个挑战就是第三方机构，当然我们有很多投行了，像王董这样已经开始关注跨国公司在国内的服务，我觉得这个应该是越多越好。除了四大机构，我觉得应该有更多来促进国内的发展。在国外是蛮多的，国外的投行每天经常会收到你是什么企业做并购的，大概并购的对象是什么？每年会收大一些简报来看我们是不是愿意操作。

　　第三个挑战我觉得还是来自于政府监管，刚才你们提到了中国企业到境外并购的一些挑战。我们在国内并购这个挑战也还是蛮大，刚才张总提自贸区，我也希望自贸区从审批的角度，资本流动的角度一些便利促进自贸区的发展。因为我们现在并购的话审批的即使是民营企业也出现了评估的需求，所以整个周期都很长，而且带来了一些成本上的增加。所以这个希望在法规上能有一些变化。

　　第四个挑战，为什么说国内很多并购，王总提到是围绕中国上市公司之间的并购，或者上市公司并购国内的一些非上市企业。我们跨国公司并购还有一个挑战还有一个合规的挑战。所如纽交所上市的要符合纽交所上市的要求，还有美国的法律和中国的法律。在操作流程上增加了很多的复杂度，从内部审批也好，外部审批也好也增加了很多复杂度。

　　我们并购也越来越活跃，机会也越来越多。先从少数股东开始的事情我们已经在操作了，除了百分之百全资的并购之外，我们也做了一些战略操作，以上是我的观点，谢谢。

　　【张云峰】：谢谢张先生，张先生的问等会儿问。我们先问乔治安森先生一个问题，我们可能特别关注中国自贸区开放，节境外的投资者创造了在中国的投资机会。我觉得所有人会关注一个问题，境外的投资者到中国投资的时候，最关心什么行业。比如说一个欧洲跟我们之间前一段时间叫板的一一件事，就是反光伏问题，反倾销。光伏感不感兴趣。第二各我们现在列为十二五期间的新能源汽车，这个感不感兴趣。还有钢贸产业，但是我们中国的铁矿还值不值得投？还有乔治安森在欧洲，欧洲对俄罗斯的铁矿感不感兴趣？俄罗斯的铁矿是号称全世界比较好的，值不值得投。这个情况请乔治安森做一个分享。

　　【乔治安森】：谢谢您的问题，我知道我有很多欧洲的机构都对中国的自贸区有非常多的兴趣，他们希望能够来达中国可以更好的做相关的制造，更好的作一些相关的外包等等。通过这种方法，通过自贸区他们的成本可以得到极大的下降，而且他们本身的质量也可能得到保持。所以说这对我们整个欧洲投资者来讲，整体来讲是非常有兴趣的。我们可以更好的把成品在私募股权制造，直接进口大欧洲，这是非常好的方案。

　　我们对中国进行投资，可能投资并不是本身的出发点，我们希望在中国自贸区和中国进行更多的合作，这样给中国和欧洲的企业带来双方的利益。这是双方的出发点，自贸区会带来极大的变速。对于光伏行业，包括清洁能源等等，欧洲已经在这个行业处于领先技术，我们也不断的引进新的技术，这些新的技术在有关的研发也是非常领先的。当然了，在中国方面也是做的非常好。所以这方面我们投资也是非常有兴趣。

　　有关矿业PE不一定会涉足到这个行业，因为我们可能觉得这些矿业过于资本集中，并不能给我们带来非常好的资本汇报，或者说他的时间太长，所以我觉得矿业可能要考虑一下。

　　【张云峰】：刚才乔治安森先生讲了，我听出来欧洲企业既信往中国投，也想中国往欧洲投。当时中国现在的自贸区只有28.78平方米，所以建自贸区基地还是有点难度的。

　　我觉得如果建设这个基地的话欧洲的国家向资金投入基地的话，如果我刚才说的那几个行业，您更看好哪几个行业呢？

　　【乔治安森】：我觉得整体的舆论不会太变，消费者行业一直是欧洲的专长，在一些新型的高科技，可能时尚行业他可能有非常多的发展潜能。因为在自贸区建一个加工厂确实是不现实的，但是他确实可以做一个进出口的基地可以连接中国和欧洲的桥梁，这个是非常的机会的。

　　【张云峰】：我们很多人特别看好美国的LV，路易斯威登，你觉得LV的产品可以到自贸区里来吗？

　　【乔治安森】：这个当然我不能代表LV带做这个发言，我觉得对于我们LV的领导来讲可能是一个好问题，这边我可能答不出来的。

　　【张云峰】：我们再问最后一个问题，现在的确是在能源方面欧洲国家却是我们先进很多，现在我们主流的能源还是光伏产业。但是现在一个新的东西在兴起，就是光热，光热就是最早我们使用太阳能的方法，就像我们小时候把凸透镜太阳聚光发电。大家知道这种做法是最艰难的，他需要中间的设备，技术更加高端，这方面现在欧洲有一些钢铁已经有所创新，有所突破，最后请乔治安森在这方面给我们做一个简单的介绍。

　　【乔治安森】：在欧洲，我们对整个清洁能源的关注都是非常大的，我们也是有大量的VC、PE都加入了能源方面的投资，我们可以更哈的使用能源，更好的释永信的观念，释永信的科技。这对整个欧洲的风投来讲，以及整个PE来讲都是很大的兴趣所在，对光热也是如此。

　　【张云峰】：谢谢乔治安森先生，为什么对他提呢？因为他是第一位，是对重要的嘉宾，第二个乔治先生要赶飞机。接下来的时间我们问三位嘉宾，乔治安森您的时间随意。我们接下来围绕几个问题谈一谈。

　　大家注意到了，我今天提的问题没有任何准备，他们几个一点准备都没有，如果他们答不出问题的话非常正常，因为我问的非常具体。对我有利，因为我熟悉，我不熟悉的他们熟悉，但是他们没资格问。刚才三位提到了一个问题，张先生和朱先生都提到了，就是说我们国家重组并购有很多问题和挑战，其中一个问题就是监管机构对重组并购的审批过于严格，时间也过于拖沓，这个问题我想每个人都回答一下，就是怎么样来解决这个问题更加好。特别是境外有什么建议能够为我们政府机构，监管机构能够提一些建设性的意见。先请朱先生。

　　【朱勇】：我们在收购中海油的时候，加拿大的石油公司，因为他有些业务在美国，也受到美国的审批相当长时间，当然没有像中国这么长时间的。因为中国涉及到的他的相对的行业部委管自机构比较多，发改委、商务部，尤其刚才说的反垄断的调查相当长的时间。因为有些时候南航跟我们一块儿竞争国外的，尤其是各大国旗，要马上作出决断，在这个过程中相当痛苦的，就是审批的时间。

　　这也不是一天两天能解决的，因为是一个运行机制，因为过去我们外汇也没有完全开放，资本是向下管控的，各个机构对这种事情还不是特别自由，要根据整个国情来决定，不是马上就加快，加快可能草率，会出现各式各样的问题，还是从整个机制来将。

　　【王子龙】：从操作角度有三个方法，第一个取消一些行政许可事项，现在已经取消了很多了。第二个是提高需要审批的门槛，因为我们走出去审批都是发改委，不大的话到地方发改委就可以批了，以后这个门槛是不是在提高了，把这些小一点的项目就让地方批掉，或者不批。第三个是串型审批并行审批，因为每个部门要发一个月或者三个月，并行的话可能有些不行，有些可能入镜并购，上市公司可能中间要批，商务部要批，发改委要批。这个就并行审批这样也可以节省时间了。这三个方法是可以考虑的。

　　【张岳鹏】：我觉得自贸区负面清单的想法，不在负面清单的是不是就不需要审批了，当然这个还有一定的时间过程。刚才朱总讲了，国外也有审批的，是关键的行业，或者关键的业务，他也会有限制的，美国前面也经常看到一些报告，我所说的中国做并购碰到的一些问题，实际上你离开了一些大的城市，到的下面的二线城市的时候，地方政府他们对政策尺度的把握完全不一样，他们不一定执行。所以实际上很简单的事情就变得很复杂了。我还不说国企，民企完全是一个市场行为，你愿意卖多少，你愿意多少卖，也不存在什么资源流失的问题。比如说这个公司净资产1块钱，你为什么要花10块钱买或者花8块钱买。实际上这是两双谈下来的。

　　要让这个行业获起来，咱们国家目前的调结构的问题可能是需要各式各样的方式来促成这个事情的发生，那么公司之间的重组可能有很多方式。我也希望在这方面看到变化，当然希望在自贸区能执行。

　　【朱勇】：我补充一点，专业化程度相对比较低的话，判断比较难，比较难的时候，他们就要拖的时间咨询，什么急救亲一些专家一块落，这也是一个很大的问题。这个不是很快就能解决的。但是行政审批明显的拖累，有点行政权力，这个在我们国家到目前为止很多地方还存在的，这些情况我们每天都碰到，这些也需要我们国家提高的。

　　【张云峰】：他们三个都有一肚子的苦水。其实不管审核也好，做什么决定也好，我们最怕的就是一知半解，懂一些但不全懂。我们时间有限，这个话题已经过去了，现在谈第二个话题，目前我们国内的上市公司，这个话题过，自贸区的建设以后，到底给我们投资业重组并购业有什么好处，大家简单说。

　　【朱勇】：这个问题，我没好象想过，这个自贸区细则还没出来，大家对于自贸区的税方面，因为我在香港自贸区对将来税的影响，还有货币流动的情况，这个对银行投资来说，现在海外的投资在中国还有额度。我在自贸区成立了一个投资公司，我直接投资外国市场，我拿到外汇也可以换的。另外PE投资，人民币和外汇的转换，这是外国比较实际的，对投资机构比较看中的，这些细则都没有出来。但是金融界把这件事情看的非常重要。

　　【王子龙】：我就一句话，我非常统一自贸区起来可能更多的是金融上为跨境的投资提供一个便利。刚才提到现在很多都缺资金，资金是一个很大的问题，如果自贸区能够更便利的增加国外和国内的桥梁的话，对促进并购是一个非常的事情，具体怎么样看细则。

　　【张岳鹏】：对这个自贸区是非常看中的，这个细则是非常重要但是目前没有。刚才也提到28.78把工厂建在这儿是不现实的。建到这儿以后到底有什么用？资本能不能流通？外汇的问题。这些东西需要解决的及

　　【张云峰】：由于时间的关系，我们国家确实是资本市场方面，在金融方面跟国美国家确实是有缺点，比如说我们国务院的文件当中提到，加强中国多层次资本市场的建设，这句话本身有带强烈的计划的色彩，为什么这样呢？因为资本市场比较发达的国家，他们的层次是在充分的进程当中，实现了错位当中形成的多重结构。现在我们很多官员讲美国的证监会他没有哪个不干预，也没有哪协会组织要求你。他是自然而然形成的。所以我们中国人真正把美国的资本结构说的很清楚的很少，这是我们一个特色。但是中国的市场是政府决定的，他不是市场形成的。

　　针对这个问题确实很多，刚才几位在国外又在国内做过很多业务，感触是很深刻的。自贸区这次明确了两条：监管便捷，制度创新。监管便捷制度创新这是什问题吻了，他直接波及到过去说了几个问题，上市的时候要不要发改委、证监会深，要不要执行注册制。比如说市场交易，要不要调节市场交易的手段，比如说做市商、第三方理财等等。因为这个问题，现在已经曝露出来了，我们老股东都知道，比如说5年前、10年前政府一声令下，股市大涨，但是现在停了一年多时间了，依然没有飙升，这就是我们的二级市场的关系。马上11月份了，要开三中全会，三中全会里面改变讲重大举措，希望我们今天谈到的这些话题，这些建议能够为三中全会的重大改变举措发挥一点参谋作用。

　　我是上海股权托管交易中心总经理张云峰，希望大家关注上海股权托管交易中心，谢谢大家。这个结束以后马上请大家移步到A厅参加中国国际投资网颁奖仪式，谢谢大家。

　　(结束)

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