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“投机是有风险的。”常州炒铜客老马咂咂嘴，望着显示屏上伦敦金属交易所的铜价在两天之内下跌200美元/吨后直摇头。虽然很多专业人士告诉他，这是正常的价格波动，期铜价格还将进一步走高，但手里有着20吨上海期铜的老马心里还是明白：期货投资没有专家，只有赢家和输家。炒铜风险越来越大
前日晚间，伦敦金属交易所的铜价报收于3331美元/吨，而同期的上海期铜市场价格依
然在33000元/吨的高价附近波动。江苏弘业期货投资顾问叶春华说，铜价的持续走高是由供求关系决定的。炒铜客老马就是在这种利好刺激下进入期铜市场的。
“很难统计有多少国内投资机构和投资者在上海和伦敦两地的期铜市场套利，一是代理机构繁多，海外经纪人在中国内地广布代理，如何进行海外投机几乎是每个进入该行业的人都知道的‘秘密’；二是客户信息和资金都是相互保密的。”
上海期货交易市场客服部的傅玉称，跨市套利资金一分为二，一半放在海外市场，另一半则放在国内市场，以便建立数量相对应的套利头寸。而目前上海炒铜客中以江苏、浙江的资金居多，估算在两地同时开炒的资金大多来自江苏和浙江。按理说，在两个市场上套利应该互有盈亏，最后保持大致平衡，可实际上风险越来越大，国内资金建立的海外期货头寸，绝大多数为亏损，空头巨亏的金额至少在数十亿。出海资金多成“泥牛”
一方面是期铜价格不断上涨，另一方面却是江浙出海资金大多一去不返，原因何在？老马告诉记者，在两个市场的套利机会从去年下半年开始出现，上海期铜价明显较伦敦期铜偏低，这一比例变化成9.5：1，最低达到9：1，因此在中国买进铜，在伦敦抛出就有利可图。
然而，结果却并非像老马想的那么简单。“国内投资者在国外期货交易所没有自己的交易席位，所有出海资金都要借助别人的通道，资金数量、每时每刻的操作意图、建仓方向、头寸大小和抗风险能力等核心商业机密都暴露在对手的眼皮底下，而我们却对国外市场水深水浅一无所知。”
老马印象最深刻的是去年10月13日，出乎所有跨市炒铜者的意料，伦敦金属交易所的铜价从3100美元高位被打压至2800美元下方，跌幅高达305美元。10月14日，上海期铜开盘后封跌停板，其中主力0412合约收报28700元/吨，跌680点。这样，上海铜跌幅只相当于伦敦铜跌幅的四分之一。老马的几个浙江伙伴恰好在10月13日建立了“买伦铜、卖沪铜”跨市套利头寸，亏损额度是盈利额度的4倍，一天就全部爆仓出局，亏了一千万。“有些事你是没法预料的。”老马感慨道。而现在，上海期铜的价格居高不下，伦敦期铜的价格又波动频繁，一直“买沪铜、卖伦铜”的老马再次紧张起来！
江苏弘业期货客户总监赵伟雄进一步解释说，当初中国资金少量出海跨市套利的时候，守着一个简单比价模型，屡屡得手，斩获颇多；而出海资金大到过亿的时候，吊起了国际“大鳄”胃口，遭到无情捕杀。上海期货交易市场客服部的傅玉粗算一下：“国内出海套利资金汇总到一起，大致为几十亿元人民币，而国外规模超过几十亿美元的基金公司多的是，加上两个交易市场时差相差10个小时，什么情况都有可能发生。”高风险带来高收益
面对巨大的投资风险，老马并不打算退出：“和股市不同，期货市场是数据绝对公开透明的，并且是你情我愿的双向交易。只要跟得上大势，收益率肯定超过10%，一定赚大钱。”
“期货最大的风险就在于它实行了部分保证金制度，也正是如此，期货投资才充满了魅力。”叶春华说，一般只需缴纳5％-20％的履约保证金就可控制100％的虚拟资金。如按交易保证金10％计算，投资者只需要1万元保证金，就可以做价值10万元的商品买卖合约。如果商品价格上涨1％，就可获得10％的投资收益。反之，如果商品价格下降1％，就得亏掉10％。由此可见，价格变动1％，投资收益率为±10％，这就是期货交易的杠杆效应。
而熟知行情的业内人士还告诉记者，长期来看，出海的炒铜客们在平衡国内、国外两个市场后还是有利可图的。价格低的市场就是他们转嫁成本的市场。换言之，将他们数十亿的亏损转嫁到了国内市场，而国内市场上很多不如老马那样有实力的投资者因控制不了价格，就成了冤大头。快报记者杨志辉实习生陈晶泽
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