大摩谢国忠：中国商品价格上涨引全球通胀恐慌

　　

中国劳动力工资在上涨

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　　谢国忠/文

　　当前的通货膨胀有可能蔓延到食品和能源之外。由于中国出口厂商将不得不提高工人 工资，美国进口中国商品的价格也会上涨。这可能导致美国和其他地方的通胀恐慌。

　　美联储在高科技泡沫破灭之后创造的货币泡沫，已经导致了房地产和食品及石油市场的泡沫。未来数月，成本推动的通货膨胀将进一步蔓延。

　　上涨的食品和能源价格已经严重侵蚀了中国工人的实际工资，以致于打工者们拒绝出门。随着时间推移，在岗的工人或许也会离开。中国的出口商将不得不提高工资以保持工人的实际收入。当他们因此不得不提高出口商品价格的时候，美国进口中国商品的价格将会上涨。过去10年，30-50%的美国零售增长源自中国商品。更昂贵的中国商品将导致美国和其他地方的通货膨胀恐慌。

　　格林斯潘的魔杖与廉价的中国劳动力

　　美国从亚洲新兴工业化国家进口的价格，相对于其总体进口价格已是每年下降3.5个百分点，相对于美国的消费者物价指数下降5.2个百分点。来自亚洲的IT产品，是导致这种下降的主要原因。过去10年，美国进口IT产品的价格下降了60%。自1993年以来，美国的消费品价格大体保持不变，而同期的消费者物价指数(CPI)却有31%的上涨。

　　IT产品的价格下降并非完全是一个生产问题。消费品的生产，早在10年前零部件产品从更高劳动力成本的经济体向中国大量转移时就已经合理化了。随着IT产品的生产向中国转移，美国IT进口产品的价格每年下降8%。中国劳动力的有效性是促成这一结果的关键。

　　中国已经成为全球经济的第一大供应源，对美国而言尤其如此。过去10年，中国进口与美国零售之间的价格弹性系数看起来介于4到5之间。1993-2003年间，美国除汽车之外的零售额增加了1万亿美元，自中国的进口增加了1200亿美元。由于中国产品的出售价格是进口价格的3-4倍，中国的进口或许已经占到美国除汽车之外的零售额的三分之一到二分之一。

　　在过去10年中，占中国出口总额四分之三的珠三角和长三角的工厂，名义工资大体保持不变，主要是由于内陆省份的打工者涌入。这允许中国的供给曲线在需求浪涌之际保持平滑。这样的供给曲线放大了央行的权力，因为它切断了货币政策与通货膨胀之间的因果联系。在如此环境中，央行说什么变得非常重要。如果它能令市场参与者乐观，在货币政策上就可以通过刺激资本市场导致需求增加，来验证这种乐观。

　　随着生产力的提高，中国的供给外延不断扩展，IT产业向中国的转移便是一种体现。这为制造业带来了价格持续下降的压力。

　　过去30年中，通货紧缩的压力允许美联储制造了大量的货币流动，以至货币市场流通的货币(MZM)对GDP的比例高出平均水平50%。这就是为什么股市资本总额对GDP的比率以及房价对工资的比率如此高于历史标准的原因。

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