LSEG跟“宗” | 美一口气减50点子本周二金价终站稳在2600美元上方|金价_新浪财经

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美联储于9月18日的议息里，一口气减0.5%。执笔时市场认为于11月7日减息的机率，减25还是50点子是接近五五开。

笔者原本认为，当联储局于9月份减25点子，就是美股见顶之时；因此对减50点子的确有点意外（要注意其实9月份议息一周前美国公布的经济数据并非这么差）。

宣布当天美股及金价先上后回落，但之后两者均节节上升，并且再创历史新高。Bitcoin也同样重回6万美元上方。减50点子的结果，就是将衰退交易（暂时）转回乐观交易。

现在的市场状况就是明显地，要是美股不出现大跌（如果大跌则避险资产受惠），那风险资产（美股中最受欢迎的那几家公司、数字货币、白银、铜及其他商品）及避险资产（包括债券及黄金）均会以不同幅度上升。

至上周二为止，美期白银、金和钯金合约连续第二周出现基金空头大幅度平仓，导致净多继续回升，钯金基金净空则回升至过去37周（自2024年1月9日）以来最低水平（净空最低代表更接近净多）。

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美期黄金基金多头上周环比上升11%；基金空头同时回升近6%，结果基金持仓在净多705吨水平升至786吨，是连续第49周基金净多的情况（在之前是连续46周净多），亦为2019年9月的历史最高位908吨的87%（近年最高水平）。至9月17日为止美元金价今年累积升24.4%（前一周+21.9%），基金多头同期内累积升53.0%（前一周+37.8%）。

跟金价相关性较高的白银其波动一向强于其富表哥，美期白银多头上周环比急升31%；基金空头环比跌20.0%，结果基金持仓从净多4123吨升至6580吨，并连续第28周基金净多，同时为其高峰期的43%。今年至9月17日为止，美元银价今年累积升29.4%，白银基金多头累积+44.9%（前一周+10.9%）、空头累积跌44.7%（前一周-30.9%）。

美铂基金多头上周环比下跌1%；空头却收缩49%，结果上周从净空8吨回升至净多16吨为过去9周最高水平，并结束连续两周的基金净空。历史上美铂基金净空最长时间连续维持31周（2018年4月至2018年10月）。

美钯基金净空回升至20吨，为过去37周最低位水平。笔者认为纵使钯金的大牛市已经完结，但要是一天钯金还是维持在巨大净空水平，其他贵金属可能还是比较困难完全转势。美钯基金持仓已经是连续96周处于净空水平处于历史最长净空当中。

基金于美国期货黄金净多年初至今升86%（2023年累积升101%）

数据来源：CFTC/LSEG Workspace

基金于美国期货白银净多年初至今升149%（2023年累积跌44%）

数据来源：CFTC/LSEG Workspace

基金于美国期货铂金净多年初至今跌37%（2023年累积跌7%）

数据来源：CFTC/LSEG Workspace

基金于美国期货铜净多年初至今升49%（2023年累积跌0.3%）

数据来源：CFTC/LSEG Workspace

基本上从上图就可以清楚，纵使过去数年全球通胀升温，但各类金属价格均出现不同程度的下跌，主要原因就是期货市场欠缺了基金来做多带动杠杆效应。如果有人手上有水晶球数年前知道现时今年全球的通胀急升、战乱和各种不明朗而在期货市场做多贵金属，那结果他很有可能会输钱。最讽刺的是从2020年疫情在全球扩散以来，贵金属的美期净多不断下跌，反映基金是有目的性不让贵金属走高。

美铜的CFTC每周报告从2007年开始，由于铜于2008年至2016年为熊市，因此美期铜历史上大部份处于净空水平其实并不值得奇怪。只不过从2020年开始，因为全球疫情爆发影响供应端及矿山运作，加上市场预期电车对铜的需求强劲，因此带领铜价走高，更曾创下新的历史高位。但现时全球的投资理念是全球进入经济衰退，对商品需求减少。

越接近美国总统大选（10月），或2025年，便要小心铜价出现滑落。铜价跟美股相关性较高。

笔者更新了对短期金价有重要启示短期方向的金价对金矿股指标。上周，美元金价/北美金矿股比率出现上升：

数据来源：LSEG Workspace

至周五（20号）的金价/北美金矿股比率为16.28X，较13号的16.10升1.1%。31周前比率曾创了今年新高达19.22X（收市价算）。目前全年累跌0.9%。2023年全年累积上升了13.2%（2022年+6.4%），2023年比率最高位17.95、于2023年及2022年最低位分别是1月份的13.99X及11.24X。

笔者认为，追踪海外金矿股股价是其中一样比较靠谱的前瞻性工具，即如果金价继续上升但金矿股们出现急跌，就要小心了。

金银比

金银比是其中一个量度市场情绪的指标。历史上金银比在大概16-125倍水平运行：

数据来源：LSEG Workspace

一般市场越恐慌，金银比率会越高，比如2020年因为新冠于全球传播开去，令到金银比率曾一度升穿120倍的历史新高。

上周五金银比指数为84.0环比轻微升0.1%，今年累跌3.0%。2023年累计升14.0%，2023年最高各最低位分别是91.08和75.93。2022年下跌3.1%。

要注意，无论是美元金价/北美金矿股比率，还是金银比，都明显出现触底回升的趋势。金融市场明显进入了经济衰退交易。

市场预计美国十一月减息0.50%幅度机率五五开

美联储于9月18日的议息里，一口气减0.5%。执笔时市场认为于11月7日减息的机率，减25还是50点子是接近五五开：

图片来源：CME Group

这是执笔时期货市场预测美国2024年12月时的息率机率分布图：

图片来源：CME Group

至上周五为止，市场主流是认为今年美国会减1%。

一个月前市场认为美国有17.9%的可能年底时减至4.00%-4.25%，但到上周五这机率竟升至50.1%，市场认为美国减息步伐变得更进取。这次市场对今年美国息口预期的调整，再一次印证笔者说过的话：经过长时间验证期货市场对美国息率走势的预测，特别是远期的预期，一般都是错误的。比如一直以来，市场原本是预计联储局于9月份只减25点子，但在议息前一周市场赌联储会一口气减50点子才突然急升，相信是市场有部份人收到消息。

笔者原本认为，当联储局于9月份减25点子，就是美股见顶之时；因此对减50点子的确有点意外（要注意其实9月份议息一周前美国公布的经济数据并非这么差）。宣布当天美股及金价先上后回落，但之后两者均节节上升，并且再创历史新高。Bitcoin也同样重回6万美元上方。减50点子的结果，就是将衰退交易（暂时）转回乐观交易。

未来12至24个月最大的考验，要是美国开始减息，但通胀压力重拾升势后，联储局该何去何从？

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(Refinitiv路孚特)

（转自：Refinitiv路孚特）

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