来源：财中社
国庆后第一个交易日，A股继续高歌猛进，上证综指一度升至3674.4点，两市成交量超3.45万亿元，再度刷新纪录，沪深300指数则一度涨至4450点。
2024年以来，截至10月8日，沪深300指数上涨24%，恒生指数上涨22.8%，中国资产领跑全球市场。
牛市才刚刚开始，资金正跑步进场
短短几个交易日，A股上涨近千点，市场行情是否已经结束了呢？10月8日，A股盘中剧震，港股则出现大跌，是否意味着行情已经告一段落？
这一轮市场的快速上涨，始于9月下旬政策的超预期发力，且A股估值整体较低，交易情绪的放大以及大量资金“踏空”纷纷跑步入场。由于市场上涨非常快，而此前大量主动型资金的配置偏低，它们不可能在如此短的时间内有效地扩大仓位，这意味着仍有大量的增量资金等待入场。
中金公司最新研报认为，在反弹初期，资金的主力以被动（ETF，偏个人）和交易（对冲基金）为主；在持续上涨后，被动资金依然是流入主力，表明情绪亢奋，交易型资金或有些透支，体现为卖空回补，而主动资金也出现流入主要是为了避免跑输太多。如果长线外资重回标配，对应资金流入约740亿美元。
图：外资对中资股仍处于低配状态
数据来源：Bloomberg，EPFR，中金公司研究部数据显示，2024年9月中国股市平均日交易量和换手率超过了2020-2021年的水平，逼近2015年的高点。
摩根士丹利近日发布的研报认为，从板块上看，中国“牛市旗手”券商呈现出明显的散户驱动的上涨趋势，与2015年的牛市有诸多相似之处。如果中国家庭资产中的股票配置恢复到2020-2021年的水平，那么可能会有2万亿-3万亿元的资金流入股市。目前保证金融资仍有增加空间。
国内很多私募机构此前的仓位偏低，存在大幅跑输市场的风险，“踏空”的压力会驱使它们被动加仓，像百亿私募半夏投资可能就是“踏空”者之一，近期该私募产品的收益大幅跑输指数，明显是仓位不够。
近期，券商新开户数量激增，由于新增开户多数是在国庆假期内，这部分新增资金需要10月9日以后才能交易。
综合而言，目前资金流入可能仍未达到峰值，不管是机构还是散户的资金仍在跑步进场。
牛市初期买什么？非银金融、科技
在牛市初期，更多是受预期和资金面的驱动，这一阶段应该买什么呢？
高盛近日的研报将保险和其他金融板块上调至超配。显然，高盛认为在牛市初期应该配置“牛市旗手”券商和保险。截至10月8日的5个交易日内，非银金融板块上涨了40%，与美容护理、计算机、电子三个板块一起领涨整个市场。
开源证券策略的研报复盘了历史上A股10轮强势反弹行情，把强势反弹行情分为快速上涨期和持续上涨期两个阶段。在快速反弹期（第一阶段），次新股指数、亏损股指数和微利股指数平均涨幅靠前，在持续上涨期（第二阶段），低价股指数、中市净率指数和中市盈率指数平均涨幅靠前。
东吴证券策略报告则看好科技与成长，认为后续财政政策的打开大概率围绕促消费、鼓励科技创新展开，而 不是以往的大力刺激基建，因此利好科技、消费等成长方向。这两个方向历史上也更受外资青睐。
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