来源：财中社
9月12日，北交所官网披露了科拜尔关于落实上市委员会审议会议意见函的回复。据《财中社》了解，科拜尔于2022年6月29日在全国股转系统挂牌并公开转让，证券代码为“873664”。2023年底申请北交所上市，经过两轮问询后，2024年8月23日北交所上市委员会2024年第14次审议会议结果显示，科拜尔符合发行条件、上市条件和信息披露要求，同时审议会议就收入增长的真实性和可持续性，毛利率波动及下滑风险等问题提出问询。
科拜尔成立于2010年1月20日，是一家专业从事改性塑料和色母料的研发、生产与销售的高新技术企业，主要产品系列包括改性PP、改性ABS和普通色母、功能色母等，产品可广泛应用于家用电器、日用消费品及汽车零部件等领域，主要客户包括四川长虹、美的集团、TCL、惠而浦、海信集团等知名企业。
公司控股股东暨实际控制人为姜之涛、俞华夫妇。姜之涛直接持有公司69.33%的股份，且其作为公司股东科之杰的执行事务合伙人，通过科之杰控制公司2.16%股份的表决权；俞华系姜之涛配偶，其直接持有公司18.49%的股份。姜之涛、俞华夫妇合计控制公司89.98%股份的表决权，为公司控股股东暨实际控制人。
募集补充流动资金金额减少80%，保荐机构负面不断
科拜尔本次拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过1082万股，招股说明书上会稿中计划募集资金1.44亿元，较招股说明书申报稿中募集资金金额减少约5800万元。其中年产5万吨高分子功能复合材料项目原计划总投资额1.22亿元全部使用募集资金，上会稿中拟投入募集资金金额减少1236万元；研发中心建设项目原计划总投资额2988万元全部使用募集资金，上会稿中减少588万元；补充流动资金原计划为5000万元，减少4000万元至1000万元，减少比例高达80%。
北交所一轮问询要求说明募投项目的合理性与必要性，其中包括要求对补充流动资金规模的测算依据与测算过程等是否审慎进行说明。3月，科拜尔及国元证券对第一轮问询进行了回复，6个月后对一轮问询回复进行了财务数据更新。对于补充流动资金的金额，无论是1000万还是5000万，公司在申报材料中的解释竟然“如出一辙”。
除了拟使用募集资金金额变化，其他测算过程中的假设条件，营业收入增长率的选取等均保持不变，分别得出了同样具有合理性、审慎性的不同结果。而且保荐机构均认为“发行人本次发行募集资金用于补充流动资金是谨慎的，发行人存在大额补充流动资金的需求，具有明确的使用计划、安排，预计使用时长、使用方向和使用管理方案，发行人对于补充流动资金的使用采取了对应的投资者保护安排。”
据《财中社》了解，本次保荐机构国元证券负面信息不断。2024年3月国元证券被安徽证监局决定出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案，8月总裁助理、投行部总经理王晨被带走调查；2023年年初，国元证券原董事长蔡咏志退休后被调查。Choice数据显示，年初至今，在国元证券保荐的14家企业中，已有7家主动撤回资料，撤否率达50%。
收入增长的真实性和可持续性遭质疑，客户集中度高
2021-2023年以及2024年上半年，科拜尔分别实现收入2.6亿元，3.1亿元，3.9亿元以及2.2亿元，扣非归母净利润分别为1879万元，2101万元，4137万元以及2115万元。2024上半年，公司收入同比增长38.16%，扣非归母净利润较上年同期增长41.14%，公司称增长主要原因系产品销量增长所致。
北交所第二轮问询函回复公告显示，科拜尔2023年营业收入同比增长26.77%，扣非归母净利润同比增长96.85%。同期，中国家电行业累计主营业务收入达1.84万亿元，同比增长7%；利润1565亿元，同比增长12.1%。北交所要求结合同行业可比公司2023年经营情况，说明业绩增长是否符合行业发展情况；结合下游家电行业2023年经营情况，说明业绩增长幅度大幅高于下游行业增长幅度的原因及合理性。
此外，《财中社》发现，公司前五大客户销售金额占2021-2023年以及2024年上半年营业收入的比例分别为80%、80.9%、76.4%和81.5%，其中四川长虹各期均为第一大客户，销售占比分别为28.05%、43.26%、39.76%和31.41%，且销售金额逐年大幅提升。北交所要求科拜尔对单一客户依赖风险、与四川长虹及其关联方合作的持续稳定性，产品被替代风险等进行说明。
科拜尔称客户集中度较高，主要系下游行业集中度较高所致。未来，若公司现有主要客户发展战略调整，或因经营不善、产业政策调整、市场竞争加剧等而发生重大不利变化，而公司未能及时开拓新客户、新领域，将可能会对公司的盈利能力产生不利影响。
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