来源：财中社
通化东宝（600867）2024年上半年实现营业收入约7.4亿元，同比大幅减少45.84%；扣除非经常性损益的净利润-1330万元，比上年同期减少102.77%；归母净利润更是首次出现亏损，约为-2.3亿元，降幅高达147.54%。
《财中社》发现，这一表现触及业绩低谷，归属净利润创下公司上市30年来半年度新低，引发市场的广泛关注。
通化东宝表示，此次业绩亏损的主要原因在于新一轮胰岛素集采的落地实施。据国内媒体报道，2024年胰岛素第二轮集采中，通化东宝6款胰岛素产品全部中标，报价分别为25.93元至63.33元不等。其中5款较上次集采降价，门冬30胰岛素首参集采，以最低价胜出，低于甘李药业及联邦制药报价。
财报显示，胰岛素集采续标导致的产品价格普遍下降及商业客户库存调整，直接影响公司发货与销售收入，造成约5.54亿元的营业收入减少；同时因集采政策实施，公司对流通环节库存产品的价格差额进行冲销或返还，进一步减少营业收入约7200万元，扣除所得税影响后，减少公司净利润约6120万元。
国内胰岛素巨头甘李药业2024年上半年实现净利润2.99亿元，同比大幅增长122.8%。在2024年连续集采中其各产品需求量明显上涨，集采首年采购需求量为4177万支，较上次集采首年采购需求量增加2513万支，增长率达151%。由此可见，甘李药业通过集采策略调整成功实现业绩好转，而相比之下，通化东宝则仍处于业绩的下行通道，面临持续的挑战。
通化东宝此次业绩亏损，除了集采政策的客观影响外，也与研发策略和管理层调整有关。
2018年4月26日，通化东宝与法国SA ADOCIA公司签署了《胰岛素基础餐时组合合作与许可协议》，旨在独家获取BioChaperone® Combo（即THDB0207注射液，又称可溶性甘精赖脯双胰岛素注射液）在大中华区及东南亚特定国家（包括马来西亚、新加坡等）的开发、生产及商业化权益。
该项目原本被寄予厚望，但研发进度不如预期，若继续推进需额外一年开发时间，增加5000万至7000万开发支出及里程碑付款。此外，产品延期上市将加剧与同类双胰岛素产品的市场竞争，且上市即可能面临集采压力，影响定价，进而降低项目预期收益。
为优化资源配置，通化东宝决定终止研发THDB0207注射液。此举直接导致公司计提了6456万元的资产减值准备，并对相关的预付商业化权利款确认了2.54亿元的损失，合计减少公司2024年半年度净利润2.7亿元。
此外，通化东宝在报告期内积极推进痛风一类新药URAT1抑制剂、XO/URAT1双靶点抑制剂以及GLP-1/GIP双靶点受体激动剂等多个研发项目，但这些项目的实际进展与成果仍充满不确定性。
值得注意的是，2024年3月，通化东宝创始人李一奎之子李佳鸿接替冷春生出任新一届董事长。李佳鸿2016年2月加入东宝实业集团股份有限公司，历任东宝实业集团股份有限公司董事长秘书、董事长助理及集团副总经理。2019年3月起任东宝实业集团股份有限公司董事长兼总经理。
《财中社》发现，公司上半年净利润亏损2.3亿元，若不计入因终止研发项目所计提的2.7亿元损失，公司中期约有5000万元的正向收益。联想到李佳鸿的上任，此番财务处理或许是公司采取的财务优化与战略调整措施，为公司的未来发展扫清障碍，实现轻装上阵。
从行情图可以明显看到，自7月10日公司披露上半年业绩亏损预告以来，通化东宝股价已触及十年来的最低点，市场反应强烈。8月30日，随着中期业绩报告的正式公布，当日股价更是跌至7.98元，而截至9月11日收盘，股价已进一步滑落至7.18元，呈现出持续的下行趋势。半月不到，股价跌幅已经达到10%。
与此同时，控股股东东宝集团持有的高比例质押股份成为了市场关注的焦点，这不仅加深了投资者对公司治理结构稳健性的疑虑，也引发了对其资金流动性状况的广泛担忧。
2020年9月，控股股东东宝集团曾因股权转让事件被上交所问询。回溯发现，东宝集团将其持有的天津桢逸100%合伙份额转让给珠海德弘开远及其一致行动人，交易后受让方将间接持有公司9%股份。本次变动使得东宝集团直接获取19.4亿元的份额转让款。
根据权益变动书，在份额转让基础上，东宝集团还附加承诺上市公司2021年至2023年扣非净利润分别达10.5亿、12亿、13.5亿元，累计不低于36亿元。为实现这一承诺及保障协议义务的执行，东宝集团以其持有的上市公司5000万股股份作为质押。然而，承诺期三年扣非净利润分别为11.05亿元、8.41亿元和11.68亿元，未能达到预期，这导致东宝集团失去了其质押的5000万股股份。
截至2024年8月17日，东宝集团及其一致行动人累计质押股份5.14亿股，占其所持股份的84.25%，占公司总股本的25.96%。
在业绩不振与股价低迷的双重打击下，大股东的高质押比例无疑放大了潜在的市场风险，其爆仓风险成为了一个不容忽视的议题。
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