来源：财中社
8月26日，北京博科测试系统股份有限公司（下称“博科测试”）更新了创业板IPO披露文件。
《财中社》发现，博科测试存在业绩增长缓慢、市场竞争力不强、有“夸大”募资规模嫌疑等的问题。
创新性和成长性不足
博科测试主营业务为伺服液压测试设备和汽车测试试验设备的研发、设计、制造、销售、系统集成等综合服务，应用领域包括土木建筑、轨道交通、航空航天、核电、通信、船舶、汽车等。2021-2023年，博科测试营业收入为4.05亿元、4.59亿元、4.69亿元，同比增长9.42%、13.14%、2.27%；扣非净利润为8182万元、8815万元、9439万元，同比增长13.08%、7.74%、7.08%。
招股书注册稿显示，博科测试具有较强的技术创新性及成长性，符合创业板行业领域及相关指标要求，具有较强的创新、创造、创意特征，符合创业板定位要求。真的如此吗？
从技术创新性角度来看，博科测试研发投入金额低且占比低于同行。2021-2023年，公司研发投入分别为2469万元、2819万元及3095万元，占营业收入的比例为6.09%、6.14%、6.6%，低于同行可比公司平均值7.42%、8.36%、9.12%。
从成长性来看，博科测试2021-2023年营收复合增长率7.57%，净利润复合增长率8.15%，增速并不算快。
《财中社》查阅招股书注册稿发现，博科测试前五大客户中的宝克公司同时也是其前五大供应商之一，博科测试对其直接销售金额占当期收入比例分别为12.27%、6.03%及9.20%，采购金额占当期采购总额比例为17.14%、15.76%及23.75%。而宝克公司前高管安超系公司实际控制人之一仝占民之女TONG LI（仝莉）的配偶，曾为博科有限的创始股东。
市场不大，竞争力不强
主营业务方面，博科测试所处行业市场规模较小，且公司的竞争力也不够强。根据招股书注册稿，博科测试伺服液压业务范围与竞争对手美国MTS公司相应业务板块口径基本一致，参照美国MTS公司的预测，该市场目前全球市场规模在180亿元左右，年增速在3%-4%；国内液压振动试验设备市场规模约为40亿-50亿元。根据Future market insights及贝哲斯咨询等机构数据，2022年全球汽车测试设备市场规模为31亿美元，复合增长率4.3%，国内汽车测试设备市场容量约68.83亿元。
而且，博科测试市场份额也较低。根据第二轮回复意见，美国MTS公司2019年地面车辆、结构及材料试验三个细分板块全球市场份额分别为26%、21%及12%；博科测试地面车辆、“结构及材料试验”细分板块的全球市场份额约为1.16%及1.25%，境内伺服液压测试市场份额约 5%。根据招股书注册稿，以业务订单及规模估算，2022年博科测试在国内汽车测试设备行业的市场份额约5%。
竞争力方面，博科测试振动试验设备行业主要竞争企业包括美国MTS公司、德国IST公司；汽车测试试验设备行业主要竞争企业为德国杜尔集团，后者在全球汽车喷涂领域占据重要地位，市场份额逾七成。
招股书注册稿显示，中国振动测试行业和汽车测试试验行业相对国外发达国家起步较晚，由于发达国家行业发展起步早，欧美企业在品牌塑造、业务经验与技术先进性方面具备较强的综合优势。在中国的振动试验及汽车测试试验市场，行业领先企业除了博科测试以外，大多为欧美跨国企业，未来国产品牌仍面临着欧美企业较强的竞争压力。
募资规模“夸大”？
博科测试本次发行所募集资金扣除发行费用后，5.06亿元用于高端检测设备生产项目，4360万元用于北京总部生产基地升级项目，2亿元用于补充流动资金，合计募集7.50亿元。
高端检测设备生产项目包括两个子项目，即高端测试装备产业基地建设项目和研发中心项目，分别投入3.80亿元和1.27亿元，加上北京总部生产基地升级项目，投资大部分用于工程建设及设备购置。
2023年年末，博科测试固定资产账面价值1589万元，资产原值4968万元，上述建设项目投资规模是固定资产账面价值的34.63倍、原值的11.08倍。高端测试装备产业基地建设项目建成后具备年产100台/套汽车检测设备和25台/套液压振动测试设备的生产能力；然而根据第二轮问询回复，2022年博科测试汽车及液压产品产出数量分别为241台/套和26台/套。对比发现，募投项目投资规模至少是现有规模的十数倍，但产能还不及原有产出水平。是“夸大”了投资规模？
招股书注册稿显示，博科测试保荐人中信证券的子公司中证投资2021年入股了公司，新增持股数量176.69万股，价格为28.30元/股。2016年博科有限变更为股份公司时公司净资产作价3950万元，股份总额为2000万股，折算得公司原股份1.975元/股，估值暴涨，若未来上市估值又会如何？
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