A.摘要
我在这里关注的是美国的Henry Hub天然气价格，但其他地方的情况也差不多。
天然气价格下跌是因为其基本面疲软。这与股票和铜等其他资产不同，后者最近更多是受到预期的驱动。
今年出现令人意外的暖冬，导致天然的需求下降。这是因为供暖需求减少了。自由港液化天然气设施因为火灾而关闭，还制约了天然气的出口。
与此同时，天然气供应持续增加，推高了储存量。
因此，天然气价格大幅下跌。
天然气市场的疲软可能会持续。天然气的价格下跌对全球经济的影响是积极的，因为这可以降低工业生产的成本。但这对石油是一个负面消息，因为它削减了天然气转石油的需求。
据估计，低于2美元的价格可能会导致气田开始启动关井。这也可能就是天然气价格在理论上的底部。
天然气价格上周四触及2.94美元，较2022年8月22日创下的高点下跌70%。目前的价格似乎已经到了低位。但是天然气价格在过去十年中曾经三次跌破2美元。所以短期还是要当心点。
B.在主要资产类别中，天然气的回报最差
与其他资产相比，天然气自2022年9月以来的回报最差，回报率为-53%。在同一时期，标普500指数、铜和比特币分别产生了14%、23%和21%的收益。
C.表现最好的资产是由预期驱动的
铜、比特币、中国A股和标普等表现最佳的资产都是前瞻性资产。
中国重新开放的故事似乎发挥了重要作用，铜和中国A股之间的强相关性就证明了这一点。
到目前为止，中国的重新开放更多是疫情的感染，而非经济的活跃。因此，铜和A股的优异表现完全是基于预期。
D.天然气很难储存，这使得预期变得不那么重要
天然气价格受其实际供求的影响更大，因为它很难储存和运输。这就是为什么它的现货价格经常变成负数，而且经常在油田被烧掉。
商品期货曲线能告诉我们很多关于特定商品的属性。
一般来说，如果一种商品易于储存，其期货曲线往往处于期货溢价状态。黄金就是一个例子。
但对于其他大宗商品，期货曲线可能是期货溢价或现货溢价，这取决于市场条件。
自然现货溢价理论认为，生产商需要期货价格走低，以刺激投机者购买，从而形成“自然”的现货溢价。
天然气期货曲线已经转为期货溢价，表明现货市场极度疲软。
E.天然气的基本面很弱
暖冬是个意外。这降低了供暖需求。与此同时，天然气的产量则因为生产利润很高而继续上升。其结果是储存量增加。
我的生产数据只到2022年10月，但它的拟合度很好。
2022年初期的时候，天然气储量(相对于其5年平均值)下降，推高了其价格。但自2022年9月以来，天然气储存量开始增加，价格开始下跌。
2022-2023年的暖冬是一个意外。而2023年，目前看也很暖和。1月份的供暖度天数是过去三年来最低的(我只有2020年的有限数据)。
数据来源:degreedays.netF.收益率和美元角度
任何事情都有多个角度。国债收益率和美元可以解释许多资产的价格变动(而国债收益率和美元则受到通胀和全球经济的影响……)。
随着收益率波动性下降，美元走软。
美元疲软反映了市场恐慌情绪的下降。
随着美元走软，股市反弹。
美元视角还表明，天然气受基本面需求和供应的影响比预期更大。
随着美元走软，天然气没有像股票或铜那样反弹。天然气价格反而下跌，反映了其疲软的基本面。
