老白干酒业绩双升，奈何高端市场遇冷，湖南市场优势遭削弱？_新浪财经

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　　来源：懂酒谛

　　作者︱懂酒哥

　　近日，老白干酒业发布了2023年业绩报表，财报显示，公司营业收入和扣非净利润均实现两位数增长，经营现金流净额和合同负债稳步增长，财务状况稳健。

　　同时，今年一季度老白干酒业绩继续领跑白酒行业，实现营业收入11.29亿元，同比增长12.67%；归母净利润1.36亿元，同比增长33.04%。

　　尽管业绩表现亮丽，老白干酒的股价却连续四年下跌，2024年以来跌幅超过10%。这除了受白酒行业整体环境影响外，更凸显出公司整体毛利率的下滑，以及百元以上白酒市场营收增速的放缓。

　　营收突破50亿大关

　　品牌“主场”优势明显

　　老白干酒业产品主要布局于经济总量大、消费水平较高的河北省及周边省份，作为河北省酿酒行业唯一一家上市公司，公司旗下现有衡水老白干酒、乾隆醉板城烧锅酒、文王贡酒、武陵酒和孔府家酒五家白酒企业，在各自区域坐拥稳固的消费者基础，品牌忠诚度较高，近年来业绩保持稳定增长态势，市场容量广阔。

　　从财务数据来看，老白干酒业自2021年至2023年间，营业收入和扣非净利润均呈现稳步增长，分别由40.27亿增长至52.57亿，3.47亿增长至6.14亿，显示出公司良好的盈利能力和发展势头。

　　同时，公司库存管控得当，衡水老白干系列、板城烧锅酒系列等产品的库存和产销量保持平稳，未出现大幅增长或明显数值差。

　　老白干酒的主要销量集中在河北、湖南、安徽三省，结合其2023年度合同负债同比增长1.98%至15.20亿元，经营净现金流的增加也在情理之中。

　　然而，尽管在传统优势地区市场发挥出色，但老白干酒业在以四川、贵州等代表的西南地区市场的拓展上表现并不理想，这或将成为公司未来发展的瓶颈。

　　三大主销区域毛利率下滑

　　湖南市场表现欠佳

　　白酒行业作为充分竞争的市场，市场集中度较低，消费区域特征显著。近年来，白酒消费逐渐走向理性与品质化，企业间的竞争日趋市场化、专业化与细分化。名优白酒企业强者恒强的态势愈发明显，行业分化加剧，市场资源向全国名酒、区域龙头及特色酒企集中。

　　在此背景下，一线名酒通过渠道下沉，与区域名酒的市场竞争日趋激烈，白酒行业已步入深度分化期，市场竞争异常激烈。

　　老白干酒业作为行业中的一员，其收入主要来源于河北、湖南和安徽三大区域。然而，2023年数据显示，这三大区域的毛利率均出现下滑，特别是湖南市场，以武陵酒为代表的毛利率下降了3.95个百分点，降至80.91%。

　　此外，这三个区域的成本增加速度均高于营收增长速度，其中湖南市场的营收虽然增长了28.19%，但营业成本却激增了61.56%，显示出成本控制的问题。

　　从经销商角度来看，老白干酒业在2023年共有11429个经销商，其中湖南经销商占比高达75.67%，达到8649个。然而，与湖南市场的营收相比，每个经销商平均贡献的营收仅为11.31万元，远低于河北、山东、安徽等其他区域。这表明老白干酒在湖南市场的经销商运营效率较低，市场渗透力和销售能力有待提升。

　　销售增速分化：

　　中档领跑，高端遇冷

　　懂酒哥根据2023年度老白干酒业销售收入结构变化分析发现，伴随高中低档白酒的产量稳步增长，整体销售也呈现增长态势，但不同档位产品增速呈现出明显差异。

　　从财报披露的数据来看，高档产品（100元以上）主要包括1915衡水老白干酒、十八酒坊等，中档产品（40元-100元）则以十八酒坊（8酒）、武陵飘香八年等为代表，而低档产品（40元以下）主要包括衡水老白干（55度）等。

　　近三年来，高档酒增速呈现出不稳定态势，2023年销售收入达到25.68亿元，虽然同比增长11.38%，但相对于去年22.79%的增速已然腰斩。相比之下，中档酒的增速则呈现出稳步增长的趋势，近三年增速分别为5.59%、18.42%、20.89%，销售收入也从9.80亿跃升至14.04亿元。

　　这表明老白干酒在产品升级过程中，高端品牌的培育期尚未结束，业绩增速尚不稳定，而中档酒市场则表现出较强的增长潜力。

　　此外，在地区市场依赖风险方面，老白干酒业管理层已深刻意识到其中蕴含的风险。随着全国性品牌和主要区域性品牌在全国范围内的拓展，以及各地区经济发展水平、交通运输条件、饮食习惯和消费偏好的差异，若老白干酒在不同品牌对应的省份区域未能进行有效拓展或相应市场对白酒需求量下降，将对公司生产经营产生不利影响。