首创证券净资本不足经营性现金流降78%，固投收益率连降亟需差异化突围

　　来源：长江商报

　　长江商报消息 ●长江商报见习记者 谢卓维

　　背靠国资，成立二十余年的首创证券，IPO终见曙光。

　　日前，首创证券IPO首发过会，将在上交所主板上市。招股书显示，此次首创证券拟公开发行不超6.15亿股，用于补充资金，发展主营业务。

　　据证券业协会数据，2021年末，首创证券的净资产和净资本规模分别为94.9亿、83.4亿，分别位列第62位和第59位，存在资本规模不足的问题。

　　年报显示，2021年，首创证券实现营收、净利润分别为21.13亿、8.59亿，同比分别增加27.47%、40.43%，净资产收益率为9.21%。其中，经营性现金流净额为5.39亿元，同比下降78%。

　　此外，招股书显示，2018年至2021年1—9月，首创证券固定收益投资业务收益率也呈现下滑趋势，分别为12.28%、11.90%、5.41%、6.60%。

　　对此，首创证券表示，亟需通过差异化和多元化优势突围。

　　“一参一控”障碍清扫

　　IPO过会，实控人清扫障碍，首创证券IPO或将走向坦途。

　　日前，首创证券IPO首发过会，将在上交所主板上市。招股书显示，此次首创证券拟公开发行不超6.15亿股，用于补充资金，发展主营业务。

　　期间，发审会对首创证券主要问询三大问题，包括发行人与第一创业证券是否存在同业竞争、上半年业绩下滑以及另类投资业务收益大幅增长等进行了问询。

　　据了解，首创证券成立于2000年，由首创集团等六家单位共同出资设立，注册资本2.3亿，经过后续增资和整体变更，当前，首创证券股东共有五名。

　　其中，隶属于北京国资委的首创集团、京投公司、京能集团分别持股63.08%、19.23%、9.23%，合计持股高达91.54%，北京国资委为首创证券实际控制人。此外，城市动力、安鹏投资分别持股6.15%、2.31%。

　　值得一提的是，首创集团不仅为首创证券的最大股东，还参股已上市券商第一创业，拥有其12.72%的股份，属于“一参一控”情况。

　　受限于此，“一参一控”的同业竞争一直是首创证券IPO的隐患。最近，这一隐患得到解决。

　　9月9日晚，第一创业公告称，首创集团与北京国管签署股份转让协议，拟以8.08元/股的价格收购第一创业11.06%股权，转让总价37.55亿。

　　长江商报记者发现，此次转让溢价较高。截至9月16日收盘，第一创业收盘价为5.98元/股，经计算，此次股权转让溢价将达到35%。

　　多名业内人士认为，此次首创集团转让极有可能是为了扫清首创证券IPO的障碍，保障首创证券IPO成功落地。

　　另类投资收益增长12倍

　　长江商报记者发现，首创证券资本规模偏小，日益成为其发展的瓶颈。

　　据证券业协会数据，2021年末，首创证券的总资产、净资产和净资本规模分别位列第59位、第62位和第59位。

　　资本规模较小，一定程度上也影响了其业绩。

　　招股书显示，2018年至2020年，首创证券分别实现营业收入8.15亿、13.4亿、16.58亿，净利润分别为1.75亿、4.34亿、6.11亿；总资产利润率分别为5.46%、7.16%、6.77%，加权平均净资产收益率分别为4.36%、10.19%、10.59%。

　　据最新年报，2021年，首创证券实现营收、净利润分别为21.13亿、8.59亿，同比分别增加27.47%、40.43%，净资产收益率为9.21%。其中，经营性现金流净额为5.39亿元，同比下降78%。

　　据Choice数据，2018年至2021年，股票市场日均成交金额分别为3696.42亿、5206.16亿、8482.05亿和1.14万亿，同比变动分别为-19.47%、40.84%、62.92%和25.33%。

　　资本市场的波动，也影响了首创证券业务的深入发展。

　　总体来看，2018年—2020年，首创证券实现投资收益分别为6亿、4.28亿、6.72亿元，占当期营业收入的比例分别为73.57%、31.97%、40.55%。

　　2021年，实现投资收益10.46亿元，同比增长55.56%，占营业收入的比例达49.48%。

　　分业务看，传统投资业务为其主要营收来源。招股书显示，2018年至2021年1—9月的投资业务分别实现营收2.47亿、5.94亿、6.42亿、7.47亿，占当期总营收分别为30.28%、44.33%、38.71%和50.46%。

　　其中，报告期内，另类投资业务收益由1292.37万增至1.5亿，增长12倍；固定收益投资业务收益率也呈现下滑趋势，分别为12.28%、11.90%、5.41%、6.60%。

　　资产管理类业务方面，报告期内，分别实现营收1.96亿、2.23亿、4.15亿、3.05亿，占比分别为24.07%、16.65%、25.02%、20.58%。

　　其中，报告期各期末，公司（母公司口径）管理的资产管理计划分别为141只、270只、411只和436只。截至2021年9月30日，公司管理的资管产品中435只为主动管理型，占比达99.77%。

　　值得一提的是，年报显示，直至2021年末，主动管理规模占比达到100%，其中，集合产品规模572.83亿元，占比达88.8%。

　　长江商报记者发现，首创证券投行业务和零售财富管理业务呈现较严重的下滑趋势。报告期内，投行业务收入占比分别为13.70%、17.73%、16.78%、7.51%；财富管理业务收入占比分别为34.78%、23.21%、20.70%、19.95%。

　　投行业务的大幅下滑，首创证券表示，主要系证券市场持续市场化改革，创业板注册制改革、新三板精选层改革等一系列政策实施，对传统投行盈利模式带来冲击所致。

　　当前，证券业同质化严重、对传统通道业务依赖性较强，作为腰部中小券商的首创证券亟需通过差异化和多元化优势突围。

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责任编辑：吴剑 SF031