新浪资管讯 8月17日消息，中国财富管理50人论坛今日在京发布《资管行业未来市场格局与业务模式研究》（下称报告）。报告建议，银行要通过理财子公司实现真正的法人风险隔离，积极推动理财业务向直接融资方向转型；保险资管机构要管理好母公司资产，同时积极开拓养老金及第三方受托业务；基金业要强化其在投研及产品创新方面的优势，补足销售渠道短板；券商要做强主动管理、打造资产管理综合平台；信托要积极去杠杆去通道，提升核心资产管理能力。 报告显示，资产管理业务是金融机构的表外业务，投资人基于对管理人的信任，将自己的财富交给管理人经营，二者之间总体上遵从信托关系。资管产品一般情况下向多个投资者募集，交由第三方托管，产品本身可份额化，符合证券的特性要求。 报告指出，伴随着我们经济高速增长，居民财富大量增加，我国资管行业也迎来了蓬勃发展的十年，但高速发展的过程中也产生了监管标准不统一、部分机构过渡依赖牌照、隐性刚兑妨碍市场有效定价、合规销售不到位、健康投资文化缺失、投资者教育体系不完善、同质化竞争现象严重、存量产品压降困难等多方面问题。 报告认为，在扩大对外开放及金融科技、人工智能等先进技术大量涌现的背景下，行业将迎来产业链分工更加精细，头部机构和专业机构和谐发展的新格局。 此外，报告还建议监管层从金融供给侧结构性改革高度出发，以提高直接融资比重、支持实体经济发展为目标，通过修订和完善《信托法》、《证券法》、《证券投资基金法》等相关法律法规，明确资产管理业务的信托本质关系，明确资管产品属于证券范畴，逐步统一各类资管机构和资管产品的监管体系，统一地方与中央的监管尺度、统一资管产品计税规则、加快出台配套措施。课题组同时呼吁市场机构明晰资管业务和其他业务的关系并切实做到风险隔离，加强自身能力建设，积极探索金融科技与数字化转型，积极拥抱开放和变革，稳妥有序的处理好存量产品，推动行业从高速发展向高质发展转变。课题组呼吁监管层、市场机构和投资者等相关组织共同参与，系统设计、统筹推进，充分利用互联网等多种渠道，多措并举、统筹推进投资者教育工作，积极培育中长期投资者，共同推动健康投资文化的形成，共同实现行业的长远健康发展。[详情]

　　泰康集团首席投资官 段国圣 新浪资管讯 8月17日消息，《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告发布会今日在京举办，中国财富管理50人论坛常务理事、中国保险资管协会会长、泰康集团首席投资官段国圣出席并发表主题演讲。 段国圣表示，当前资产管理市场存在着一些问题。首先，统一的资管监管标准刚刚起步。第二，中国的资本市场相对落后，缺乏基础的金融工具。第三，资产管理机构能力存在短板，服务范围相对狭隘。第四，资产管理产品化不足，产品类型和功能同质化严重。第五，机构投资者的占比较低。第六，科技发展较为落后，与国际领先机构差距较大。 同时，他认为，目前政策规则重构、投资机构化、资金来源长期化，以及资本市场的深度广度不断拓宽，为中国资管市场的发展提供了坚实基础。中国资管市场开始向成熟市场转型。 以下为发言实录： 段国圣：尊敬的各位领导、各位嘉宾，大家下午好！ 因为这个报告我们泰康资产参与了，我们这个报告大家都有，所以我就不照着这个报告讲了，讲自己的一些思考，有一部分也是这里面的观点，有一部分是我自己的一些思考。 我们这个报告里面涉及到几个机构，包括公募基金、银行、保险资管、信托、券商，还有一些其他的机构。从大的方面来讲，我觉得公募基金有非常明显的优势： 1、税收；它在分红可以免所得税，它买来差价可以免增值税，这是一个重大的优势。 2、净资本管理；待会我会提到，在商业银行的资管里面，如果净资本管理做的不好，这个行业它是摧毁性的。信托公司，当然这个信托公司，像王总他们在这里，我觉得信托公司一个很重要的约束，就是净资本管理，这里面有些不合理的因素在里面，我个人认为。 同时，公募基金允许个人投资者持股，当然前提，它的净资本很少，有的净资本很大，160亿，拿10%你去做，也有一些在里面，所以允许个人持股。同时，由于有这个条件，导致它整个内部管理的市场化，市场化了以后，就会有人才，就会有投资等等这样一些东西，这是我认为的。 当然了，公募基金有一些劣势，比如说投资范围，比如说监管比较严等等，这些我就不细说了。 银行最大的有几个优势，第一个就是投资范围，这是《资管新规》下来了以后，背靠银保监会。那么同时它的渠道优势跟母公司之间的一些关系在里面。 当然它这里面有很多挑战，我们人所众知的一些东西我就不说了。保险资管最重要的一个是投资范围还可以，介于公募基金和银行之间，但是同时它很重要的就是长期资金的一个优势，这个优势是非常显著的，我们知道做资产管理的人，长期资金的来源，我在后面也会提到。当然信托公司最重要的是法律地位，它的法律地位，我不从其他具体的能力去展开了。 还有券商，同时我们觉得未来影响中国资管市场最重要的力量，就是银行。银行我们讲了，因为商业银行在中国金融界里面占有无可匹敌的，没有人能够跟它比这样一种地位在里面，所以银行资管它一定是影响资管市场最重要的力量，其他所有的力量都加起来不及它。尤其私募基金，比如信托、公募基金，很多基金的来源来自于银行。 刚刚讲它一个重大的优势，就是它的渠道优势，但这个渠道优势是有隐忧的，并不是完全有效的。因为独立成了一个子公司了之后，如果银行这边，以及母公司这边，如果不形成清晰的战略要求战略衔接的话，它有时候也退化成一个普通的子公司，那是有问题的，对它渠道是有打击的。 但是是有问题的，对它的渠道是有打击的，这个时间，头两三年很重要，头两三年如果形成了很好的结构，或者是你自己有强大的品牌优势，或者是你的投资也已经做得很好，形成良性互动，这是非常重要的。 第二个，它的投资上的定位影响整个资产管理的生态。如果银行子定义为，我是做MOM和FOF，所有的资管，包括私募都形成周围的一种生态链。如果定位是一部分，比如说在权益方面做MOM或者FOF，债券方面自己做，就跟其他的资管形成竞合，有一部分是竞争的，有一部分是合作的。如果定义成为全能的资产管理机构，成为市场的重要的竞争力量，如果它真正市场化，我们很多打不赢他们，要承认这样一个基本的事实在里面。 它的成功在资产端，我们讲了，它能不能发展资产端的优势。特别是在负债端能不能形成良好的关系，以及机制上是不是能够形成良好的市场化的机制，是它成功的一个关键在里面。 今天资产管理行业面临的一个重要的形势是金融开放和外资进入中国市场。无论是证券、基金、期货、人寿保险持股的比例已经放开49%到50%，明年就会取消所有外资持股比例，这会对中国的资产管理市场产生重要的影响。现在已经有外资机构开始完全控股。外资机构从全球视野品牌、科技和策略等方面，有明显的优势，必须承认，我们国内最好的资产管理机构跟国际上的顶级的资产管理机构都有显著性的差异。中国没有世界级的资产管理机构，除了像社保，或者是中投量级很大以外，其他的没有。 但是它也存在着市场认知、产品适应、监管规则不熟悉很多劣势。外资机构要成功需要在投研、产品人员、渠道的本土化来适应。 我举两个例子，左边这个例子是一个失败的例子，很多著名的外资机构到韩国去，最后铩羽而归。 右边是中国的台湾，到今天资管市场上，外资持有的AUM比本土的要大，这是一个成功的案例。但是在中国，只要放开，我相信中国本土的很厉害。我理解我们13亿人，聪明人太多，又很拼命，每天工作十几个小时，而且一个星期工作6到7天，我就不信搞不定它。 在资产管理领域里面，新一轮竞争的高地有很多因素影响了竞争，但是一个很重要的东西是科技的应用。大家可能对这一块，很多人意识到了，但是怎么去思考，不一定非常清晰。比如说在销售和市场这一块，如果你有很强的科技能力，你可以对市场的客户进行准确定位，这一块可能能够提高30%左右的收入。在投研方面，如果用数据去说话，把所有的决策能够数据化，减少投资的偏差，通过另类的数据获取alpha的能力是可以的。早在五年前，说我们投资高速公路，用卫星定位，看这高速公路的流量。我们买一个商店，就可以看它门口的停车来判断，这是五六年以前的事件。同时，在中后台的管理中，如果用高科技，或者用大数据，可以大幅降低成本，很多的风险控制，结算等等都用自动化了，这一块是未来竞争的高地。 这一块在国外已经有非常成功的案例，比如说Two Sigma、桥水、AQR、文艺复兴是非常典型的，比如说文艺复兴的Modallion基金，费前达到80%的回报。很多人怀疑，因为它没有外部的检验在里面。桥水的Pure Alpha是非常典型的一些案例。我怀疑他们大量地雇佣数据科学家。 资产管理市场繁荣的基础条件。 第一个，底层市场必须非常发达，比如股票市场、债券市场、期货市场、货币市场、外汇市场，必须非常发达，不发达做资产管理怎么做。 你不发达做资产管理怎么做？ 第二个，就是长期的资金来源是资产管理业繁荣的基石，所以它是源头的活水。那么同时，一个良好的监管体系，这个问题有很多地方是值得讨论了，我们在此就不讨论了，如果一个良好的监管因为金融这一块，任何国家金融发展的趋势都是监管起了决定性的作用。你看我们这些行业里面是非常显著的。那么对应的，在我们资产管理，有三个层面，第一个是资产市场这个层；第二个是产品这个层次；第三个是机构管理。这个我也不展开了。 我们今天资产管理市场存在着一些主要问题： 1、统一资管的监管标准刚刚起步，本质上我们还不在同一个标准下做事。 2、中国的资本市场还是落后的，很多基础的金融工具是缺乏的，我们必须承认，在今天。类似于ETF，你在美国市场ETF很简单，在中国ETF它赋予很多功能，它还可以做其他的延伸性的功能。 3、资产管理机构能力存在短板，服务范围相对狭隘，我们跟西方资产管理机构比，我们的服务范围是非常狭窄的。 4、资产管理产品化不足，产品类型和功能同质化严重，大家可能都差不多，没有自己形成自己独特的优势。 5、机构投资者的占比很低。 6、我们科技发展也比较落后，这个与国际领先的一些机构也存在比较大的差距。 所以要重塑整个中国资产管理市场，我们应该从三个层面：从资本市场、长期资金、政策框架去梳理。这里面也很多地方，比如我们资本市场应该怎么去做？我们的长期资金，机构投资者怎么把它提高？整个政策框架怎么定义？我觉得《资管新规》解决了一部分问题，但是这个问题上是没有提出来的，我自己是认为，当时我们出这个《资管新规》是问题导向，不是说我们怎么去咱们奠定中国资产管理市场化的一个大的前提。 好，我从这三个层面，无论从资本市场层，从资产管理层，或者产品层，我们的现状以及我们未来的趋势简单的提了一下，我没有花很多时间去梳理，大致上提了一下，如果细做这个事情，我们可以看我们现在什么现状，将来往哪个方向走？ 我下面特别提一下，这个长期的资金是我们资产管理的一个重要支撑，这一点大家重视不够，实际上我们发现，比如说像现在，稍微一个波动，很多短期资金就出了问题，依靠短期资金做投资的会出很多问题，但是如果是有长期资金来源的，那就不一样，比如说我们管社保的资金，社保资金当股票下跌的时候，如果是散户就跑了，你还卖掉，你形成了对市场的冲击。如果是像社保，它自己在资产配置上很清楚，在资产下跌的时候我们可以跟他讨论，说你看这一段时间市场便宜，你可以来钱，所以长期资金就可以使得你去按照一些正常的投资理念去做，短期资金有时候存在困难，这是我特别在这里简单的来说一下。 那么我们未来一段时间，我们在资产管理，机构的竞争在哪里？因为现在一个很特殊的形式，这个持续多长我不敢肯定，全球都进入一个低利率时代，或者降息的时代，而且这个时候比2016年更盛。现在有20家中央银行开始加息，现在户利率资产已经超过13万亿美元，包括15年期的国债都开始变户（音）。 所以在这种情况下，资产管理机构在未来一段时间，竞争的一个主方向，或者提高投资能力主方向是你获取优质资产的能力。你在股票市场，你能不能挑到好的股票？你在PE领域能不能找到好的项目？等等，那么你怎么形成这一点呢？你必须在细分的市场形成自己独立的见解，并且形成自己的网络，你才可能在这块挖掘优质资产。特别是那些什么样的资产对中国市场特别有吸引力呢？5-7的稳定回报，为什么货币基金在中国市场大行其道，无论在公募基金还是在银行理财，甚至在养老机构里面，在保险养老机构里面我们看它们这几家都是几千亿，类货币的东西在里面，因为相对来说它亏钱的机率很低，尽管它的回报不是很高，仍然吸引了大量的资金。 同时，我们觉得一个主动的资产管理能力，以及解决方案的能力，因为这个时候回报不是很高的时候，如果你能为你的客户提供解决方案，比如说保险资金，一个小保险公司委托给我，我可以跟他说你的偿付能力，你给监管机关的报表，我全给你搞定，他很愿意的。有外资机构就有这样的，它自己只有两三个人，他把所有的事情都外包给我们，如果你能够做这个事情，你能够吸引很多的资金。而且在资产方的这样一个前提下，你只要有投资能力，短期资金是不愁，如果你有获取长期投资回报的能力，长期资金也不困难。 另外，这个话我不说了，空话，就是你资产管理行业的投资能力，也体现了你怎么服务实体经济，你投资股票债券是间接的参与实体经济，你也可以通过PE、ABS、项目投资，直接形成对实体经济这样一种支撑，当你有这种能力的时候，你是资产管理行业发展的一个基石。 在资产管理里面，有一个东西，我们认为叫中等规模线，就是说资产管理初始发展的时候，随着你规模提升，你的效率是好的，但是到了一定程度，规模的提升以后，你的效率是下降的。因为我自己有深刻的体会，你比如说你发展资产管理机构，你到了一定的结构，比如几千亿以后，你的风控，你的投资品种非常复杂，你内部管理就会出问题，如果你把这个阶段克服了，再往前走的时候，你的经营效果就开始显著的提高，大概要一万多亿。我判断的话，我觉得比如3000-15000亿这个阶段，如果你还往上走的话，一定是你的投资能力或内部管理能力同时在提升，否则的话，不可能。 因为资产管理不向商业银行或保险公司是重资产的，这是轻资产的。轻资产的很清楚，你没有门槛，当你的投资能力下降的时候，很快资产就会撤离。在资产管理机构里面没有大而不强的机构，因为它是轻资产的行业，你的客户很容易就离开。 我们发现在国内还有一个问题，国内的资产管理行业，管理的规模偏小，每一个投资经理管理的复杂度很高。如果你不能做到标准化，因为每一个公司，刚才我看了一下詹总讲的数据很详实，比如说列举了我们这里面投资经理2000个，超过10年的只有71个，投资经理是有限的，如果要输出投资管理能力的时候，如果优秀的投资经理能够管更多的资产很重要，所以只有标准化。现在的复杂度是对整个资产管理行业产生影响。 我们要优化管理效率，逃离中等规模的陷井。 有几条建议。 第一，希望统一标准。从监管，从部门都应该统一标准。 第二，注重长期资金的培养。资产管理机构自己要注重资产管理能力，很多基础工具方面，国家要大力扶持。资产管理公司从资管产品，在科技投入上加大，有的是对我们自身的，有的是对监管环境提的一点建议，谢谢大家！ 主持人：让我们再次以热烈的掌声感谢段总的精彩演讲。会议进行到这里，我们的整个的课题报告发布的全部环节就结束了，正如我们的课题牵头人杨凯生行长所说，我们这个报告经过一年多的努力，到现在，也只是一个阶段性的成果，可以把它认为是我们的1.0版。确实是，本身我们现在对中国资产管理行业存在的问题，已经认识得逐渐越来越深刻了，但是对于中国的资管行业未来的发展方向，我们的认识，在逐步地发现一些变化。刚才王局也提到了，7月20号，国务院金融委发布了国十一条，里面对中国金融对外开放，尤其是资管行业的对外开放有了一个非常大的举措。50人论坛，也在这个基础上，应市场的需要和孙冶方经济科学基金会，在7月27号联合发起设立了一个全球财富管理论坛，就是希望能够让中国的资管行业，包括银行、保险、信托基金、券商这些传统的金融机构，跟海外的金融机构、资管行业，有一个更深入的交流和对接。所以，我们在这个基础上，还会把我们这个课题报告，再继续深入下去，从1.0版向2.0版去进行升级。再次感谢各位领导的参与，包括肖钢主席，包括周延礼主席，忠民理事长，一直坚持到现在，特别感谢杨凯生行长的牵头以及几位课题组组成单位，包括工商银行、申万宏源证券、中信信托、泰康资产，还有易方达基金，各位成员单位的参与，再次感谢大家，本次会议到此结束，谢谢！ 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。[详情]

　　易方达基金董事长 詹余引 新浪资管讯 8月17日消息，《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告发布会今日在京举办，易方达基金董事长詹余引出席并发表主题演讲。 詹余引表示，基金业目前存在三大类问题，一是基金产品结构出现失衡，权益类的基金比例不高，货币类基金占比超过六成；二是投资理念不够成熟，普遍存在投机行为和短期行为，基金换手率非常高，而且产品的风格飘移，专业化分工程度不高；三是个人投资者获得感较差，基金缺乏长期资金来源。 他认为，金融和投资的本质，是把金融资源进行时空转换，或者说是配置资源。在这一过程中，有一个检验的根本标准，就是赚取的金钱与实体经济如果没有直接联系，那么这个行为可能就是不可持续的。 詹余引表示，资管新规为统一监管标准打下很好的基础。未来，不同的财富管理机构提供不同特点的产品、服务于不同的客户、从不同的角度为实体经济提供服务，会呈现出百花齐放的局面，会形成一个良好的生态系统。 以下为发言实录： 主持人：好，让我们再次以热烈的掌声感谢王总的精彩演讲。 下面，有请易方达基金董事长、50人论坛理事詹余引先生作主题演讲。 詹余引：尊敬的各位领导、各位嘉宾，首先感谢50人论坛给我们这个机会参加课题组在杨行长，在顾总的带领下，其实对我们也是一个检验一个学习。所以今天我想把我们的研究成果，还有我个人的一些观点给大家做一个汇报。 首先，有两点声明： 1、我这个报告里面讲的基金它的内涵，只是讲公募基金，因为我们还有阳光私募，还有PE、VC，这个不在我们研究的范围。 2、在我们5个类型的资产管理机构里面，基金是最年轻的一个，是小老弟，积累比较少，尽管我们也20年了。但是从另外一个角度，财务管理的市场非常大，所以20年基金有一个长足的发展和进步。再一个，因为是后发嘛，在某些方面可能有后发优势，也是轻装上阵，相对包袱也少一些。 所以我的汇报大概三个方面： 1、讲讲基金这个行业它的定位和特点； 2、讲讲我们的一些问题； 3、扣住这个话题，对未来的市场格局和业务模式作一点点展望。 基金行业到今年是21年，整整21年，应该说发展还是非常快的，公募基金的资产达到了13万亿到去年底，今年14万亿，产品数量很多，5600多支，这个超出了股票的数字，这个其实也是一个问题，不只是一个成果。基金公司的总数也超过120家。整个管理的规模已经差不多24万亿，所以成为了我国资本市场上一个重要的专业的机构投资者。 我大概总结，我们有这么5个特点： 1、运作规范透明，从基金行业诞生之日起，就坚持净值化的管理，卖者有责，买者自负这样一个原则，深入投资者的人心，按照份额来募集，组合投资，管理人按照持有人利益优先的选择，履行勤勉尽责的义务，基金持有者按照份额承担风险，获取收益。特别是推行强制的第三方的托管制度和信息披露制度。近些年来又加大了流动性的风险管理和投资者适当性管理，使基金行业成为在整个财富管理行业当中比较规范的这么一个子行业。这是第一条。 2、投研体系相对成熟，主动管理能力也相对比较突出，经过20年的积累，形成了较为成熟的前台的投研和交易，中台的风控，后台运营估值全业务的流程体系，也具备了一定的投资研究的储备。然后在主动的权益、固定收益、资产配置方面主动管理能力相对突出一点。这是第二个特点。 3、产品的类别比较丰富，产品的分类比较清晰，随着市场的发展，目前形成了股票，股票型、指数型、混合型、债券型、货币型等等，基本上是一个全产品链的体系。在这些大类上面又进行了细分，所以产品类型非常丰富。 产品线的日趋完善，特别是对于各个类别的产品，在投资比例、投资范围、投资性质等等各方面有较为清晰的约定，这样方便投资者选择。 4，经过这么多年的积累和运作，逐步获得了投资者，特别是机构投资者的认可。当然，这方面应该说是没有止境的，可以举一个例子，目前的企业年金，全国社保基金、基本养老金、公募基金都是其中的一个管理的主力，在个人投资者里面，也积累了一定的信誉度。 5，与国际接轨的程度相对比较高，这也是公募基金从一开始的时候，向国际学习，不管是从产品的层面，还是在投资技术和策略的层面以及在市场准入层面，都是最开放的。和境外同行的交流也非常密切。 我重点想讲的是说存在的问题，以及对下一步的展望。 存在的问题。主要是想归纳的，我们这个行业自身的问题。“不忘初心”要求的刀刃向内，这是先剖析一下自己有些什么问题。问题很多，大概有三大类： 第一，基金产品的结构出现失衡，权益类的基金比例不高。从目前的公募基金整个的产品结构来看，货币类差不多超过了6成，也是非常高的比例。当然，这么高的比例，有其他的原因，先不说。但是，可以看到，我们基金行业整体持有A股的总市值，从2007年到最高点以后，逐年下降，到2008年，到2018年，去年底只有4.1%。如果说从绝对额来看，2007年当时公募基金持有的股票市值是2.5万亿，去年末只有2万亿，持股规模不增反降。公募基金本身的产品里面，股票的规模到去年底只有8000亿，占整个公募基金市场份额只有6.3%。还有一部分投股票的是混合型基金，也是有1.36万亿，整体能够占权益的规模是非常小的。呈现出来一个结果，后面我还会再分析原因。 第二，投资理念不够成熟，普遍存在投机的行为和短期的行为。我们经常可以看到一些分析，短期追逐市场的一些所谓的热点，看到基金的换手率非常高。再一个，产品的风格是飘移的，跟它定义的，或者说跟它希望去专长发展的这一块是错位的，跟着市场在漂移。专业化的分工程度也不高，剔除外部的原因，剔除上市公司的原因，从自身内部管理的角度，产品波动、产品不清晰。 银河证券基金研究中心，他们研究了基金从业人员，特别是基金经理分布的情况。到上个月7月23号，在任的基金经理2022人，可以看到，我们这个行业确实是一个年轻的行业，大数2000人，2000人当中，有10年以上的职业年限的只有71个人，这是3.5%，很低的比例。大量的是在1到3年以内，差不多占了一半，就是50%，加起来差不多接近1000人。在3到5年，大概是28%，这个数据恰恰证明，新兴的行业在这里面的从业人员经验是不充分的，不足够的，这也是前面讲投资理念不成熟也好，或者说存在风格的漂移，还没有真正地成形。从好处讲，我们上升的空间还很大，努力的地方还很多。 第三，从投资者的角度，特别是个人投资者获得感较差，也就缺乏长期的资金来源。从公募基金20年累计的分红，有一个数据2.3万亿，看起来也是挺大的一个数。但是更有意思的是长期年化收益率达到了12.3%，债券的基金年化收益率达到6.83%，因为这个收益率是算净值，也就是所谓时间加权的收益率。这个数据，我没有看到比较权威的，当然也看到一些数据。包括咱们监管部门也统计过一些，和这个差距非常大。像股票的，因为很多持有人，他是在市场最好的时候进去的，市场不好亏损，他又出来。 所以我们从这个基金销售也感受到，我们有一个所谓的百亿基金的魔咒，就是你发现基金规模越大，它后来的业绩可能恰恰是最差的。这个倒不是说基金经理的问题，当然他可能也有内在的问题，这个恰恰是投资者追涨杀跌。 个人投资者这种追涨杀跌还有一个数据也可以佐证，这个是基金业协会他们每年都做一个统计，就是看这个基金持有人他的持有期，少于一年的有44%，所以说它是非常短，小于三年的差不多三分之二了。所以这个就是我们这个行业普遍存在的一个问题，基金赚了钱，从净值的角度赚了钱，但是持有人不赚钱。 另外，我们也看到央行发布的消费者金融素养的调查分析报告，它这里面显示，65%，就是接近三分之二的理财知识水平不够，然后消费者在投资知识和保险知识上的平均正确率，就是得分率只有49%和53%，都不及格，属于非常薄弱的水平。他们最欠缺的5项，前5名：股票基金的投资、住房贷款、银行理财产品、金融纠纷的解决和债券投资的知识。 这个报告也显示，大概只有38%的人会仔细阅读合同条款，51%的人简要阅读，10%的人根据不阅读，所以它从销售的角度还是一个很粗放的。 因为这个都是个人投资者占了主导的地位，确实我们也有一个数据，2018年底，公募基金的持有人机构当中，养老金、保险等机构投资者他持有的，占的比例不到10%。像美国它的口径，大概是一半，47%，显著高于我们的一个水平。 所以这里就大概列了几个问题，基于对这些现状的分析，我们这个基金行业下一步发展的趋势，这个业务模式，我大概有这么几个看法，请大家批评指正。 第一个，从基金行业或者从基金公司自己来讲，怎么样进一步提升投研能力和专业化的水平？这个课题其实我们一直都在讲，但是它其实是有一些路径是可以去遵循，我们经常说投资是科学家艺术，那么作为一个公司来讲，或者说作为一个行业来讲，我们公司的这种着眼点是在科学管理上。 我把对优秀投资者的请教，还有我自己的想法，形成这么三个方面吧，就是怎么样提升投研能力。 1、要改变目前的结构导向为主这么一种管理方式，其实我们现在很多的管理是倒过来的，是出了结果，然后倒过来说，对业绩表现好的基金奖，差的进行处罚。但是其实过程更加重要，从一个长期角度，从一个可持续发展的角度，要把结果导向改为过程导向，让这个流程更加科学化，这是我们可以把握的地方。 2、在过程导向当中，因为投资和其他的行业有很大的不同，它不是说把过程做好就完了。 第二个，在导向的过程中，因为投资和其他的行业有很大不同，不是说你把过程做好就能做好，过程的背后，还是在做投资决策的时候，把握的规则，把握的原则，这些方面怎么样能够把它更加清晰，更加可以回溯，可以预测，让决策更加理性化，这也是一个发力点。 第三个，这样做的目标，要让产品定位更加清晰，更加地专业，方便投资者去选择。这是对于如何提升投研能力和专业化水平的一点思考。 第二个发展的趋势，前面好几位领导都提到了，个人机构化、机构投资者逐步的壮大。在历史上，A股散户占比一直很高，导致短期投机，还有有效性比较弱。我们也看到，最近几年，随着本土机构投资者的发展，还有国际化，A股投资者的机构也在发生一些变化，机构投资者的比例在逐步地上升。根据中金公司的一个研究，他们估算了，在总市值当中，个人投资者的持股比例2014年28%下降到2018年的21%，如果看自由流通市值，对于二级市场更有意义。个人投资者的持股比例，从2014年72%下降到2018年的53%，目前个人投资者还是占了半壁江山，已经在发生一些可喜的变化。 当然，此消彼涨。那边的下降，这边就在上升。但是上升的主力不是公募基金，包括阳光私募，包括外资，包括保险，它们在这几年逐步地上升，也在改变市场的格局。 个人机构化也是靠两个方面。一方面是靠投资机构基金管理人，他本身的产品和服务，因为我们在很多场合都会诟病个人投资者，他太短期，但实际上，我们也发现在一些优秀的管理人当中，也有一批比较忠实的投资者。前一段，给一个头部的阳光私募，跟他们交流的时候，他们的客户大概1万多人。他们时间比较长，十多年，绝大多数一直跟着他们，还不断投入，忠诚度非常高。公募基金也有一些，但是确实不够多。一个方面是靠投资机构自身怎么改进产品和服务，怎么提升产品的回报，这是一个方面。 第二个，一定是要有相应的政策，特别是像养老金政策，把个人资金转化为机构资金和长期资金，这一点是很重要的。如果我们分析美国资本市场的发展，特别是它的公募基金的发展，它的公募基金的出现是在1924年在美国，但是它在后面很长一段时间，发展的相对比较缓慢。它真正的发展的里程碑的事件是在1978年，当时401K法案的通过，在1980年IRA个人退休帐户这样的法案通过以后，把个人的储蓄机构化，并且把它长期化。随着它的经济的高速发展，形成一个良性互动的循环。 所以我想这一块也是下一步机构，就是个人机构化的一个主要的渠道。这个是想讲的下一步发展趋势的第二个问题。 第三个就是合规风控，不管是公募基金还是整个财富管理行业是永恒的一个生命线，因为像我们这么高流动的这种产品，出现任何的问题，它可能客户一夜之间都可以跑掉，它就算没有什么确认的风险，但是它先回避掉你有可能的风险，所以合规风控是我们永恒的话题，是生命线。那么投资比的是长期可持续，行稳致远是我们追求的目标，这是第一。 第二个其实我们在日常的工作当中也会经常的遇到合规和监管，就是它的这个界限在什么地方？这里我想引用一句话，我在很多场合也讲过这个话。“在你可以做的事情，你自己的合规，自己可以做的事情和监管的要求之间一定要有一道不可逾越的鸿。”我觉得这句话讲的非常好，其实我们经常出事情就是在边界上面，在所谓的灰色地带，在所谓的黄的地带出了问题。如果我们把这个红色的底线守好，把我们主要的精力放在真正可以发挥专业的地方，那么这个风险就能够守住。 第三个感受，就是对合规和风控，因为我们原来经常用油门和刹车来比喻，但是后来我们在自己公司里面，也在讨论这个问题，就是说它不是一个简单的油门和刹车的关系，它不是一个对立的矛盾。就是风控应该深入到每一个环节，特别是前台的部门，所以它是一个相互的融合，所以在我们公司有一句话说人人都是风险管理者，只有这样的话，才真正有可能把这个风险控制住。也正是因为有这样一个文化，所以这么多年来，我们没有发生过重大的风险。 第四个就是如何提升权益类产品的比例，推动直接融资支持实体经济。其实做二级市场有很多的苦恼，刚刚肖主席在他的演讲当中也提到了。我们自己去总结，我们通过价格发现，提升市场的效率，优化资源的配置，最终其实是指向服务实体经济，这个是我们希望的一个传导的方式的一个目标。 那么二级市场实际上是其中的一个非常重要的环节，如果没有这样一个环节的话，其实整个的资本市场的运作它不可能畅顺的运作下去。那么我们真正做这个金融或者投资的本质，实际上是把金融的资源在做时空的转换，或者说在配置资源，配置风险。但是在这个过程当中，我觉得其实有一个检验的根本标准，就是我们赚的钱和实体经济之间如果没有直接的联系的话，那这个行为可能就是不可持续的。所以我们提出来未来权益类产品比例的提升，一定和支持实体经济是紧密相关联的。 这个中间还有一个，近年来社会责任投资，包括ESG的投资，大家越来越关注，这个其实也是我们整个投资界非常重视的，像我们公司也在尝试推出类似这样的产品，也是为了长期可持续发展。 其实这几个问题，它都是相互关联的。提升投研能力，风控，然后从投资者的角度来看这个问题。 这几个问题都是相互关联的，提升投研能力，风控，从投资者的角度看这个问题，最终都落实到了，我们整个的商业模式脱实向虚，都是在这么一个大的框架范围内。时间关系，其他的金融科技，在很多会议上也是一个讨论的热门，讲一个个人观点，特别是人工智能的运用，导致很多行业有一些小的恐慌，到时候，它和个人的关系到底是什么样的？我觉得，当然它也不是简单的是一个工具和提升我们的效率，它在很多方面，已经超出了这个范畴，但是也不用去恐慌。至少到目前为止，不管是从计算机和它的底层结构的设计，还是说从大数据做出来的结果，但是关注的相关关系，没有因果关系，不可能做到因果关系，它从逻辑的角度，这一点是永远不会替代人的，所以我对这一点是非常有信心的。 资管新规为统一监管标准，乃至统一的监管打下了一个很好的基础。作为财富管理机构，对未来或者说不同的财富管理机构，在提供不同特点的产品，服务于不同的客户、投资者，从不同的角度为实体经济提供服务，未来一定是呈现出百花齐放的局面，会形成一个良好的生态系统。当然，就像前面顾总提到的，银行保险“老大哥”撑起了整个财富管理的“天空”，对基金行业可能就是天空上的一片云彩，谢谢大家，请大家批评！ 主持人：好，让我们再次以热烈掌声感谢詹董事长的精彩发言。最后，我们有请50人论坛常务理事，中国保险资管协会会长、泰康集团首席投资官段国圣先生做演讲。 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。[详情]

　　原标题：中信信托王道远：信托公司应充分利用ABS等工具 大力推动实质性非标转标  上证报中国证券网讯（记者 张琼斯）中信信托常务副总裁王道远在《资管行业未来市场格局与业务模式研究》CWM50课题报告发布会上介绍了对于信托公司三大业务发展方向的思考。 王道远表示，过去十年，中国的信托公司净资产总额从1320亿元增长到5960亿元；信托资产规模从3万亿元增长到了22.5万亿元；信托业务收入从284亿元增长到1100亿元；信托公司利润总额从159亿元增长到700多亿元。 他认为，信托公司的主要业务功能定位，有融资、资管和服务三个方面。具体而言，信托公司可以丰富社会融资体系，润滑金融与实体经济的供需缺口；信托公司由于贴近市场、贴近民间，可以参与整合民间非正规的融资资源，降低民间融资风险；信托公司可丰富资管市场产品线，并着重关注高端客户的个性化投资理财需求。此外，信托还可以连接不同资管机构的不同产品，帮助实现同业协作，以各自优势共同为客户提供服务。 对于上述三大业务的未来发展方向，王道远表示，在融资功能方面，一是支持民营企业融资。民营企业是信托公司十几年来的主要客户，可以响应客户较快需求，解决民营企业融资难的问题。二是支持国家重大战略中的基建项目，发挥在政企合作中积累的基建项目管理经验，采取投贷联动等方式支持国家重点战略中涉及的基建项目；三是寻找战略新兴产业中的PE、并购投资机会，打造专业的产业纵深的投研团队；四是推进标准化信托融资工具发展。 王道远认为，非标产品资金成本较高，制约了信托公司服务实体经济的能力。信托公司应充分利用ABS等工具，大力推动实质性的非标转标，降低信托产品作为非标的融资成本，拓宽展业范围，实现标准化与非标准化业务并举发展。 在资管功能方面，一是可以重点发展多基金管理的主动配置型资管业务。信托公司和私募合作开展阳光私募业务十几年，积累了大量数据，包括私募基金管理的投资策略、投资交易记录等。信托公司可以继续挖掘这些数据，加快投研体系的建设，重点发展这类产品。 二是可以探索一些领域比较集中的债券投资业务。信托公司在房地产领域和城投领域开展了大量的直接融资，对于这类业务具有较强的风险识别与判断能力。 三是要大力发展自主投资型的高端财富管理。信托公司可以充分开发渠道，转变目前大部分家族信托是银行私人银行通道的情况，寻求家族信托业务的主动投资决策，实现财富管理和资产管理联动发展。 四是充分发挥信托型ABN、ABS资产的配置价值，提升资管产品竞争力。 五是挖掘另类投资等业务机会。 在服务信托方面，一是发展资产证券化信托；二是发展家族信托；三是发展慈善公益信托；四是发展预收款信托；五是发展其他服务信托领域，比如说员工持股信托、法人持股的股权信托等。[详情]

　　上证报中国证券网讯（记者 张琼斯）易方达基金董事长詹余引在《资管行业未来市场格局与业务模式研究》CWM50课题报告发布会上表示，基金业目前存在三大类问题，一是基金产品结构出现失衡，权益类的基金比例不高，货币类基金占比超过六成；二是投资理念不够成熟，普遍存在投机行为和短期行为，基金换手率非常高，而且产品的风格飘移，专业化分工程度不高；三是个人投资者获得感较差，基金缺乏长期资金来源。 基于上述现状，詹余引分析了基金行业下一步发展的趋势和业务模式。第一，基金公司如何进一步提升投研能力和专业化水平。詹余引认为，要改变目前结果导向为主的管理方式。从长期、可持续发展的角度，要把结果导向改为过程导向，让流程更科学化。在做投资决策时，让规则、原则更清晰、可回溯、可预测，让决策更理性化。 第二，机构投资者逐步壮大。在历史上，A股散户占比一直很高，导致短期投机、有效性较弱。近几年，A股投资者的结构发生了一些变化，机构投资者比例逐步上升。詹余引指出，但上升的主力不是公募基金。包括阳光私募、保险、外资机构等近年来占比逐步上升，也在改变市场格局。 詹余引还表示，一定要有相应政策，尤其是养老金政策，把个人资金转化为机构资金和长期资金。 第三，合规风控是公募基金及整个财富管理行业的永恒生命线。“像我们这么高流动性的产品，出现任何问题，客户可能在一夜之间就跑掉。”投资比的是长期可持续，行稳致远是追求的目标。 第四，如何提升权益类产品比例，推动直接融资支持实体经济。基金行业通过价格发现，提升市场效率，优化资源的配置，最终指向服务实体经济。二级市场是其中非常重要的环节，如果没有这样的环节，整个资本市场的运作不可能畅顺。 詹余引认为，金融和投资的本质，是把金融资源进行时空转换，或者说是配置资源。在这一过程中，有一个检验的根本标准，就是赚取的金钱与实体经济如果没有直接联系，那么这个行为可能就是不可持续的。“所以我们提出，未来权益类产品比例的提升，一定要和支持实体经济紧密相关联。” 詹余引表示，资管新规为统一监管标准打下很好的基础。未来，不同的财富管理机构提供不同特点的产品、服务于不同的客户、从不同的角度为实体经济提供服务，会呈现出百花齐放的局面，会形成一个良好的生态系统。银行保险“老大哥”撑起了整个财富管理的“天空”，对基金行业来说，可能就是天空上的一片云彩。[详情]

　　原标题：证监会原主席肖钢：资管行业需处理好三大关系，把握好处置风险的节奏和力度 来源：界面新闻 记者 | 郝昕瑶 据统计，我国资管行业的总规模已经超过了80多万亿，并且形成了一个包含银行理财、信托、券商资管、保险资管、公募基金、私募基金、基金子公司、期货公司资管等在内的大资管格局。 8月17日，在中国财富管理50人论坛《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告的发布大会上，全国政协委员、证监会原主席肖钢针对如何贯彻落实好中央提出的把握好处置风险的节奏和力度，提出了一些建议。 肖钢指出，资管行业的风险主要包括资源错配的风险、期限错配的风险、刚性兑付的风险，以及由此产生的系统性风险隐患。从2017年《资管新规》征求意见开始，各个金融机构就在调整自己的行为，金融脱实向虚的现象得到明显遏制，信贷的结构得到调整优化，解决期限错配和刚性兑付方面也已初见成效。资管行业加速转型。 针对当前国内外金融市场形势来看，肖钢认为会出现一个高波动、低回报的特点，把握好处置风险的节奏和力度，要确保实现金融供给的平稳接替、确保金融产品流动性合理充裕，避免地方政府、中小银行和企业出现大规模、大面积违约事件。 具体到资管行业来说，肖钢提醒，要处理好三个关系： 第一，处理好老资产和新产品的关系。由于老资产存量过大，特别是非标资产存量过大，老资产处置难度非常大。在这种情况下，新成立的理财子公司要坚持完全按新规来运作，只发行净值化产品，并进行严格的信息披露。在老资产处置方面，由于会计准则不允许，目前表内提取的拨备不能用于弥补表外资产的损失，建议将这种情况作为特殊情况处理，对这个问题加以解决。另外，表外资产也应该计提拨备，用以应对今后可能产生的风险。 第二，处理好资管产品简单透明和结构分层的关系。要坚持纠正资金空转和脱实向虚，遏制过于复杂结构产品的发展。对于产品结构复杂、多层嵌套问题，要从三个根源入手解决：一是消除监管套利；二是减少金融机构对市场流动性的过度依赖；三是改革目前过长的资金传导链条。 肖钢强调，随着金融体系分工的专业化、精细化，以及投资者风险偏好的多元化，简单的债务和股权的产品满足不了投资者的需求。这就需要将产品划分为一定的结构和层级，在权益关系和债务关系上附加额外的条款进行一些机制上的设计和创新，对这些产品应当给予宽容，当然要坚持实施穿透式的监管。 流动性是金融市场的灵魂和血脉，二级市场的交易虽然没有直接服务于实体经济，但是增加了市场的广度和深度，为持续服务实体经济提供了源头活水。二级市场过度投机要遏制，但是千万要认识到流动性是整个金融市场的灵魂和血脉。不然，一级市场根本发展不起来，金融服务实体经济只能靠贷款，所以要正确处理好这个关系。 在资管产品的发展上，要进一步理清资本市场的买方和卖方的职责，明确投资银行、资管机构、专业机构各自的责任。把创设基础资产的责任交给投资银行，它是卖方；把精选这些基础资产、创设基金等各类投资工具交给资管机构，资管机构是买方；将所有投资工具的组合配置交给专业机构，养老金、理财资金、保险资金管理人等专业机构。决定资管行业高质量可持续发展的内在因素，就是专业能力的建设，包括资产定价的能力，产品创设能力，金融科技能力，专业销售能力和合规风控能力。 第三，要处理好资管机构多元竞争与统一监管的关系。我国金融体系是以银行为主导的，未来资管行业仍然会以银行为主导。银行子公司、理财子公司、公募基金公司和信托公司等，在产品的发行，特别是公募产品的发行，投资方向的确定，以及运作的模式、投资的比例，信息披露标准等方面都是不同的。各个机构在多元竞争。当前迫切需要对整个大资管行业的各类机构、各类产品，在它的资金募集、投资、运营、信息披露等方面的行为要进行统一监管，统一规则、统一执法，以消除和减少监管的套利、重叠和空白。[详情]

　　中信信托常务副总经理 王道远 新浪资管讯 8月17日消息，《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告发布会今日在京举办，中信信托常务副总经理王道远出席并发表主题演讲。 王道远表示，信托公司的主要业务功能定位，有融资、资管和服务三个方面。第一，关于融资功能定位。信托公司一是可以丰富社会融资体系，润滑金融与实体经济的供需缺口。中国是最大的发展中国家，GDP全球第二。经济增速和结构都处于调整之中。中央反复强调，金融要服务实体经济，要深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济的能力。同时，目前我国的金融体系融资服务供给的有效性和丰富性还不足，多层次、多功能、多品种的社会融资体系尚存短板。比如民营企业的融资需求旺尚，但难以完全满足。信托公司可以发挥体制机制灵活、决策效率高、丰富社会融资体系，缓解金融供给结构存在的同质化、单一化的问题，也参与解决传导的问题。润滑金融与实体经济之间的供需缺口，发挥稳定器和润滑剂的作用。 第二，整合民间非正规融资资源，改观民间融资乱象。我国民间投融资大量地存在，且市场活跃，但是这些很大一部分常常游离于监管视线之外，属于金融风险的高发地带，需要加大力气进行清理规范。信托公司由于贴近市场、贴近民间，可以参与整合民间非正规的融资资源，进行疏导和参与，降低民间融资风险。 王道远指出，关于资管的定位。信托公司可丰富资管市场的产品线，并且着重关注高端客户的个性化的投资理财需求，目前我国资本市场呈现出三个特点： 一个是资管市场的格局还在形成之中，资管产品线总体还不够丰富，储总的观点，我们也非常同意。从业务规模来讲，资管的规模占DGP的比重不大。机构分布来讲，没有某一类机构在整体的资管能力上占有明显的优势。比如，公募基金占A股市值也就是4%、5%左右，从产品类型来讲，产品同质化交易严重，配置型策略产品明显不足。 二是典型的资管，比如说公募基金为代表的资管机构，重视标准化的业务，高端客户个性化理财需求尚未得到很好满足。 三是有一类机构是私募机构，私募机构投研能力比较强，但是社会信用、产品规范性、运营能力存在一定不足。 以下为发言实录： 主持人：感谢储总的精彩演讲，让我们再次表示感谢！下面有请中信信托常务副总裁王道远先生，有请王总做主题发言。 王道远：大家下午好！代表中信信托给大家致敬，做个简单报告，很荣幸参与这个课题。今天把我们的行业子报告的一些体会，跟大家汇报一下。 我汇报的题目是：信托公司的功能定位和发展思考。过去10年，中国的信托公司净资产总额从1320亿增长到了5960亿，信托资产规模从3万亿元增长到了22.5万亿元，信托业务收入从284亿元增长到目前的1100亿元的数量级。信托公司利润总额从159亿元增长到目前的700多亿元，信托公司创造这些成绩，离不开广大监管机构的政策支持，也离不开同业机构的鼎力合作，因此信托公司这个行业，对资管行业的生态始终抱有敬意。 今天的主题是想试图剖析信托公司的主要的业务功能定位。我们认为，信托公司的主要业务功能定位，有融资、资管和服务三个方面。 第一，关于融资功能定位。信托公司一是可以丰富社会融资体系，润滑金融与实体经济的供需缺口。中国是最大的发展中国家，GDP全球第二。经济增速和结构都处于调整之中。中央反复强调，金融要服务实体经济，要深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济的能力。同时，我们也看到，目前我国的金融体系融资服务供给的有效性和丰富性还不足，多层次、多功能、多品种的社会融资体系尚存短板。比如民营企业的融资需求旺尚，但难以完全满足。信托公司可以发挥体制机制灵活、决策效率高、丰富社会融资体系，缓解金融供给结构存在的同质化、单一化的问题，也参与解决传导的问题。润滑金融与实体经济之间的供需缺口，发挥稳定器和润滑剂的作用。 第二，整合民间非正规融资资源，改观民间融资乱象。我们国家一个状况，民间投融资大量地存在，且市场活跃，但是这些很大一部分常常游离于监管视线之外，属于金融风险的高发地带，需要加大力气进行清理规范。信托公司由于贴近市场、贴近民间，可以参与整合民间非正规的融资资源，进行疏导和参与，降低民间融资风险。 关于资管的定位。和今天的主题是契合的，这是信托公司和资管的交集。我们认为信托公司可丰富资管市场的产品线，并且着重关注高端客户的个性化的投资理财需求，目前我国资本市场呈现出三个特点：一个是资管市场的格局还在形成之中，资管产品线总体还不够丰富，储总的观点，我们也非常同意。从业务规模来讲，资管的规模占DGP的比重不大。机构分布来讲，没有某一类机构在整体的资管能力上占有明显的优势。比如，公募基金占A股市值也就是4%、5%左右，从产品类型来讲，产品同质化交易严重，配置型策略产品明显不足。二是典型的资管，比如说公募基金为代表的资管机构，重视标准化的业务，高端客户个性化理财需求尚未得到很好满足。三是有一类机构是私募机构，私募机构投研能力比较强，但是社会信用、产品规范性、运营能力存在一定不足。 信托公司可在多基金管理、另类投资、结构化投资等领域，丰富资管产品的产品线，还可以连接不同资管机构的不同产品，帮助大家实现同业协作，以各自优势共同为客户提供服务。 服务功能定位。信托公司可提供深入场景的金融社会服务，维护社会诚信和公平。随着我国经济社会发展以及互联网技术的推广，各种场景金融服务需求日益增加，在金融领域有些金融产品的创设，就需要依托特殊载体作为法律主体，在消费和贸易领域，企业和企业，企业和个人，个人和个人之间有交易、有支付、有结算，但交易主体彼此缺乏了解和信任，社会诚信有问题，缺乏特定的保管和支付结算服务。在法律和维权领域，持有某种财产份额较少的群体，难以单独行使各自的合法的权利，比如说诉讼权、经营权、表决权、财产分配权。由于信托财产范围广泛，包括资金、不动产、财产权等，信托公司有机会深入特定场景，信托服务和银行账户密切合作，提升整个社会的保管、交易、支付的安全和效率，提供针对性的解决方案，维护社会诚信。同时，利用信托财产独立性的法律地位，受托人可根据委托人的意愿，以自己的名义集中行使财产权利，保护普通的职工、农民等弱势受益人的合法权益，维护社会的公平正义，需要有一个统一的表达权利诉求的平台和出口。 接下来，我再谈一谈信托公司发展方向的两点思考。 第一，当前信托公司面临的主要挑战。 从业务层面来讲，我们的传统业务正受到来自我们国家经济结构发展产业结构调整，经济周期及金融监管的影响，规模化发展难以持续。信托业务具备这样的一个内在的转型的动力，适应中国经济结构调整转型升级，适应监管，拥抱信息科技，拥抱资管新规的创新发展。 从信托公司个别层面也不平衡，有问题。个别信托公司由于股东行为不规范，公司治理比较混乱，战略激进，个别公司对行业生态和市场声誉带来负面影响。 王道远：从信托公司自身的角度，主要优势包括体制机制比较灵活，有一定的活力，市场化运作程度比较高，内部决策比较快，处理事务比较有效率，能快速灵活的面对市场变化，同时我们跟金融和非金融的各种市场主体始终保持平等相待。 接下来，我想谈谈对信托公司三大业务红发展方向的一些思考。关于融资功能的发展方向： 第一，支持民营企业融资，民营企业融资难的问题一直是整个国家关注的焦点，信托公司这十几年来民营客户都是很主要的一个客户，我们可以响应客户的需求，速度比较快，解决民营企业融资难的问题。 第二，支持国家重大战略中的基建项目，我们城镇化，城市化的进程中，基础设施建设远未结束，信托公司可以发挥在政企合作融资中积累的基建项目管理经验，采取投贷联动等方式，支持国家重点战略中涉及的基建项目。 第三，寻找战略新兴产业中的PE、并购投资机会，信托公司可结合自身的资源和经验优势，打造专业的产业纵深的投研团队，关注节能环保、新兴信息、生物、新能源、高端制造、新材料等这样的一些战略新兴的领域。 第四，推进标准化信托融资工具的发展，非标产品流动性大，资金成本比较高，制约了信托公司服务实体经济的能力。信托公司应该响应现在的一个导向，充分利用ABS等工具大力的推动实质性的非标转标，降低信托产品作为非标的融资成本，拓宽展业范围，实现标准化与非标准化业务的并举发展。 关于资管功能，我们有几点思考： 第一，我们可以重点发展一些多基金管理这样的主动配置型的资管业务。信托公司和私募合作开展阳光私募业务十几年，积累了大量的数据，这些数据包括我们私募基金管理的投资策略、投资交易记录，信托公司正在，也是可以继续挖掘这些数据，加快投研体系的建设，重点发展这类产品。 第二，可以探索一些领域比较集中的债券投资业务，信托公司开展房地产领域和城投领域开展大量的直接融资，对这类业务，实质上具有较强的风险识别与判断能力。以我们公司为例，我们正在搭建债券，就是针对地产债、城投债，还有其他一些高收益债的内部债券评级体系，建立债券动态跟踪数据库，在债券投资上寻找自己的比较优势。 第三，要大力发展自主投资型的高端财富管理，有一个产品的名称，就是“家族信托”。信托公司可充分开发渠道，转变我们目前大部分家族信托是银行私行的通道，但是还不全是，我们寻求家族信托业务的主动投资的决策，实现财富管理和资产管理的联动发展。 第四，充分发挥信托型ABN、ABC资产的配置价值，提升资管产品的竞争力。作为标准化产品，信托型号ABN及ABC的风险收益比比较可观，是相对比较优质的资管配置的标的，是可以考虑配置的。同时，这类产品也可以增加现金管理型信托产品的市场竞争力。 第五，可以挖掘另类投资、直接投资这样的业务机会。在另类投资领域寻求更多的机会。 第三方面，关于服务信托，服务信托我们想有大致4、5个发展方向： 1、资产证券化信托；我们刚刚讲了资产证券化业务，其中有一个角色就是作为特殊固定载体SKT，在这个基础之上，我们可以沿着这个产业链条延伸，打造覆盖资产获取受托服务、承销，更长链条跟资产证券化相关的业务。 2、家族信托；高净值人群对财富的保护、安全还有传承需求，这几年的市场特点是需求日益增加。信托公司可以和私人银行等财富管理机构合作，建立覆盖法律咨询、财产配置、税收筹划、高端医疗、子女教育等领域的服务生态圈，构建专业化的家族信托服务体系。同时，积极拓展保险金信托业务，与家族信托业务联动发展，发挥保险金信托业务财富的传承和保护的功能。 3、慈善公益信托；五位一体的发展理念，催生了大量的慈善公益的需求，借此信托公司可以逐步的打造慈善公益的品牌，履行金融企业的社会责任和慈善组织一起为我们国家的慈善公益事业做贡献。 4、预收款信托；随着消费升级与线上交易场景日益增多，信托公司可切入各类B2C的消费场景与B2B的暴利场景，提供基于预售款、预付款、第三方保管交易、资金清结算业务。 5、其他还有一些服务信托领域，比如说员工职股信托、法人持股的股权信托等等也都有一定前景。 接下来，我想简单谈一谈信托公司基于发展战略的思考，三个关系，简单说一说。 第一个关系，标准化和非标准化；非标产品的创设快捷、设计灵活、个性化需求高，但是流动性比较低，风险偏高。标准化产品创设成本比较高，比较容易规模化复制，有流动性溢价，成本比较低，风险比较低。 第二个关系，定制化和规模化；规模化以定制化为基础，定制化就是个性化，是一个特色服务，要体现资管机构特殊的能力禀赋。 第三个关系，专业化和综合化。信托公司也清醒的认识到，任何综合化都要以专业化为基础。 信托公司应该综合权衡自身的资源禀赋、业务特点和发展阶段，制定差异化的战略选择，坚持非标准化与标准化并举、定制化与规模化并举、专业化与综合化并举，谋求切实可行的展业业务组合。 王道远：最后谈谈行业的制度框架。因为课题组在进行国际比较，研究了美日英等海外市场的资管历史沿革和它的形态，一致认为我国的法律结构、法律制度，全社会的，还有经营监管体系，对于金融，对于大资管的发展很重要的一个驱动力，或者是一个决定因素。 简单说，从四个方面： 第一，从监管框架方面，直接针对信托公司的这一块。在监管框架方面，一个是要目前的近似审批制的逐项业务监管，定位功能监管。监管机构要明确信托公司各项业务功能的内控和合规标准，比如信息系统的功能标准，客户身份识别、净值管理标准、信息披露、会计规范、风险识别与管理。各项业务功能达标方可进行监管的准入，之后，通过持续的非现场监管和现场检查进行持续检测，对违规者以处罚。 第二，在监管平行基础上，对信托公司实行分类监管，加强监管政策针对性，实行有限牌照管理。信托公司发展不平行的特征非常明显，机构类别之间。虽然分类监管已倡导多年，目前还没有真正落到实处。凡事还是“一刀切”，既制约头部信托公司的创新实践，又不利于尾部信托公司的风险管控。 针对比较优秀的信托公司规范的、领先的，规模比较大的信托公司，实施全牌照经营，给予一定创新实践空间，探索中国特色信托公司的经营的品种，针对尾部的信托公司，以合规经营为主要目标，避免出现个别信托公司扰乱市场的状况。 从机构方面提两条建议。 第一，要管好信托公司实际的股东和高管层，追求公司治理的真正的有效性。信托公司赖以生存的根基是委托人和受益人对受托人的信任。个别信托公司股东行为不规范，公司治理比较乱，管理层的战略比较激进，不当的关联交易扰乱市场秩序。 第二，从清退股东的角度，通过并购重组，保障基金托管等方式来逐步地清退不合格的股东，净化行业的经营环境。 在业务层面。 第一，对不同属性的业务分别制订监管制度，信托公司的融资业务、资管业务和服务信托业务，这三类业务，第一个就属于广义的投行业，第二个是资管，第三个是为资管配套的业务，是一种基础设施的服务。这三类业务理应制订差异化的监管法律规则。如果从另一个规则是无法做到有的放矢，缺乏针对性，有的可能比较轻一些，没有针对性，有的又有点过强。 这三类对标的是国内外市场的同类业务的市场规则，各自找到自己需要对标的。比如在资管业务当中，目前证监会有一个证券期货的私募资产管理产品的规则，债券投资显然可以是试图加杠杆，资管新规赋予这样的可能性。同时，可运用金融衍生品作为风险管理的工具，进行套息保值，管理风险。目前信托的规则里面，是不允许负债，零负债。投资金融衍生品也受到一定限制，目前是不妥的，也正在考虑修改。 基于现行企业年基的管理制度，给予信托公司在企业年金业务投资管理的资质，过去10年中国资管行业格局发生较大变化，信托公司的投资管理能力显著提升，目前还没有一家信托公司能获得投资管理人的资格。和各种养老金、保障金对接，顾董事长在发言中讲的，我们也感同身受。 第三，借鉴证监会关于养老目标基金的设计思路，是不是允许信托公司等这些机构，以公募的形式开展养老目标信托业务，显然养老投资者很难达到30万、40万的水平。对于它的投资范围，对于风险管控有更强一些的，更有针对性的规定，这样才适合这一类资金，这一类背后的受益人，普惠的受益人，他的投资理财的需求。 在法律制度方面，带有信托行业的特点。这点是具有信托特色的。 第一，要加紧出台财产信托的登记制度，为信托公司开展股权信托、不动产信托提供法律保护。当前，设定信托关系之后，像股权、应收款、不动产，这些只能登记在信托公司法人主体名下，在登记机关会认为你不存在一个表内、表外，固有资金和信托资金的差别，就是这样一个主体，跟工商执照有关系。而应该，但现在却不能登记在信托项目名下，也就是作为信托财产登记，这就导致信托合同法律效力仅存于合同当事方，缔约方是认可的，它的效力无法对抗善意的第三方，信托财产的独立性，效力不能得到充分实现，法律保护的安全性大打折扣。 第二，参照国际通行的经验，针对三类客户，一个是交易过户，还有信托户，还有继承和增与过户，分别制订不同的税收政策。 王道远：在世界范围内看，信托功能，尤其是非货币型财产信托的功能发挥和税收制度紧密相关，它应该体现什么呢？应该体现不因为设立信托而增加税负这样一个原则。也就是说，在设立信托和终止信托这个环节，不应该因为此在税收上获得便宜，或者是受到侵害。所以应该对交易客户、信托客户和继承赠与客户分别制定不同的税收政策，信托客户免收流转税，这样为家族信托等财产信托提供制度保障，否则这类业务从规范性来讲，不可能开展，流转两次这个税啊，所有的人，包括我们最终的受益人、消费者根本就承担不了，是巨额的税收，直接导致这种业务零认可型，事实上是不可行的。现在做的，如果能做的，或者变向，或者中间有瑕疵。 另外税收优惠细则的缺失，还阻碍我们现在大力发展的慈善公益事业，由于无法为捐赠人开具捐赠发票，因为有捐赠发票才能抵税啊，要不这个财产就没了，但是现在不能开发票，信托公司只能绕道去找慈善组织，慈善基金会去开展，又增加一个通道，我们也需要寻找多种通道。所以这个成本是提高的。 第三个就是最后一个，谈谈我们信托业保障基金，我们坚持政策性救助性的职能定位，对外一直都宣称市场化，觉得这个是不切实的。 那么从保障基金的募集，从认购制向缴费制过渡，设置差异化的费率，合理控制基金规模。到去年年底，我们信托业保障金的规模突破1500亿，很大的一个数字，1500亿。占信托公司固有资产规模的21%，占信托公司净资产规模的26%。也就是说，整个信托公司供养着信托业保障基金，付出了巨大的投入，显然很有必要减负，这是未解决我们流动性和互助性。另外一方面也给我们带来了巨额的资金债，也影响我们的流动性。 从制度设计上，保障基金应立足于防范和化解行业系统性风险，坚持政策性属性。目前，保障基金采取认购制，就是以投资的方式而不是以缴费的方式，由信托公司，也就是认购者记录投资科目，保障基金管理公司承担着投资管理的压力，一旦投资出现损失，确实没法向信托公司股东交代。因此，建议将保障基金逐步的，我们也向在座的金融同业学习改为缴费制。 同时，针对不同的信托业务品种设置差异化的费率。 最后有一个结语，资产管理行业已经成为服务实体经济中的一支不可忽视的力量，信托公司愿意和银行理财、证券资管、保险资管、基金公司一起携手共建中国资管新的格局，担负起中国信托公司的历史使命，为中国的经营结构转型升级和金融深化改革添砖加瓦。 谢谢各位！ 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。[详情]

　　申万宏源董事长 储晓明 新浪资管讯 8月17日消息，《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告发布会今日在京举办，申万宏源董事长储晓明出席并发表主题演讲。 储晓明指出，中国资产管理市场需求的总量非常大，我国的资管市场目前正处在从高速发展向高质量发展的过渡阶段，整个市场规范任务非常重，注重顶层设计，加快系统推进改革，缩短过渡期，实现资管市场高质量发展，对有效化解风险意义非常大。对践行以人民为本，维护国民财产安全的基础上，实行财产的保值增值，也具有十分重要的意义。 他表示，从资产管理市场来看，既要体现英美等成熟市场共同的特征要求，也要体现我们国家的特色。我国的资产管理市场建设应该实现五大目标。 目标特征之一，要法律体系的完备。资产管理市场必须要以完备的法律基础做保证，资管行业遵循的法律应该统一，统一的法律有利于资管法律贯彻明确，进而对各类资产独特的法律地位和权利体系进行更准确的定位，使资管产品的管理者的权利特征得到清晰界定。 要有完善的配套法律体系，法律体系之间要相互衔接。比如现在为什么这么多问题？刑法对整个处罚原则是很粗的，不具体的，所以导致了犯罪成本比较低，这也是一个很重要的问题。 第二个目标特征，要实现监管体系的统一。要实现功能性监管，要加速由机构监管向功能性监管相结合的过程，最终实现功能性监管。功能性监管是金融行业监管成熟的标志。要注重行为监管，金融危机以后，英国出台了《金融服务法》实施双方监管的模式，将金融体系监管由过去单一监管体制改为一手抓金融体系稳定，另外一手抓市场行为规范，这对我们国家资产管理市场的规范，这个做法非常重要。 要以保护投资者的利益为核心目标。美国在金融危机以后，设立了金融管理局，专门负责规范涉及消费者利益的市场问题，他可以通过自身的诉讼权向银行法院提起民事诉讼的方式，对被监管对象进行执法。 监管的全覆盖。目前在部分地区，理财机构还游离在监管之外，是区域金融安全的隐患，要加快监管全覆盖制度性的安排。 第三个目标，产品体系要丰富，高质量发展资管市场应该有丰富的市场产品体系来满足不同偏好投资者的需求，标准化和非标准化产品要共同发展，美国依托发达的资本市场，发展了丰富的标准化产品。美国的资管市场也有大量的非标产品。根据我们的统计数据，在2017年，英国的资管行业里面的六类投资产品占比达到21%。我们的理解，资管新规积极推动非标转标，初衷主要是解决非标产品背后的刚兑的问题，嵌套的问题和资金池的问题。对于非标产品本身不能带有色眼镜，投资的需求是多样化的，应该加大力度，制订非标产品的监管措施。 第四个目标，资管机构应该多元。形态多元的机构体系是资管行业健康发展的推动力，美国整个资管机构集中度相对比较高，但也没有改变机构多元的格局。行业的专业化的分工细化使市场呈现差异化战略地位，特色化发展、专业化发展运作特征，最终形成了大中小型市场管理机构的特色化发展和差异化并举，功能性的互补形态。 这次资管新规对我们的银行、证券、保险、信托和基金做了规范。这个机构之外，互联网资产管理机构，私募机构、地方的理财机构等等，也应该有相应的规范措施，形成一个多种机构并存的市场体系。 第五个目标，投教体系要完善，对我们国家目前来讲是至关重要。与西方发达国家市场不同，我国资产管理市场发展历史比较短，一个不容争的事实，我们的老百姓长期依赖国家的信用，风险的意识不强，建立完善的投教体系是推动打破刚兑的重要基础。基础还是存在很大的问题。 以下为发言实录： 主持人：下面有请50人论坛成员，申万宏源董事长储晓明先生做主题发言。 储晓明：尊敬的各位领导、各位专家，女士们、先生们，大家下午好！2018年资管新规的出台，对构建健康规范、可持续发展的资管市场具有十分重要的意义。可以说是我国资管行业发展历史上的重大转折点，也是行业逐步走向规范行业发展的新起点。在这么一个重要阶段，非常感谢50人论坛牵组织了《资产管理行业未来市场格局与业务模式研究》的课题，也很荣幸能在杨行长的领导下，让我们申万宏源有机会参加这个重要课题的研究。 中国资产管理市场需求的总量非常大，我国的资管市场目前正处在从高速发展向高质量发展的过渡阶段，整个市场规范任务非常重，注重顶层设计，加快系统推进改革，缩短过渡期，实现资管市场高质量发展，对有效化解风险意义非常大。对践行以人民为本，维护国民财产安全的基础上，实行财产的保值增值，也具有十分重要的意义。 从这个角度讲，在报告之外，给大家汇报几点想法。 第一，我对未来高质量资管市场的理解。 从资产管理市场来看，既要体现英美等成熟市场共同的特征要求，也要体现我们国家的特色。我国的资产管理市场建设应该实现五大目标。 目标特征之一，要法律体系的完备。资产管理市场必须要以完备的法律基础做保证，资管行业遵循的法律应该统一，统一的法律有利于资管法律贯彻明确，进而对各类资产独特的法律地位和权利体系进行更准确的定位，使资管产品的管理者的权利特征得到清晰界定。 要有完善的配套法律体系，法律体系之间要相互衔接。比如现在为什么这么多问题？刑法对整个处罚原则是很粗的，不具体的，所以导致了犯罪成本比较低，这也是一个很重要的问题。 第二个目标特征，要实现监管体系的统一。要实现功能性监管，要加速由机构监管向功能性监管相结合的过程，最终实现功能性监管。功能性监管是金融行业监管成熟的标志。要注重行为监管，金融危机以后，英国出台了《金融服务法》实施双方监管的模式，将金融体系监管由过去单一监管体制改为一手抓金融体系稳定，另外一手抓市场行为规范，这对我们国家资产管理市场的规范，这个做法非常重要。 要以保护投资者的利益为核心目标。美国在金融危机以后，设立了金融管理局，专门负责规范涉及消费者利益的市场问题，他可以通过自身的诉讼权向银行法院提起民事诉讼的方式，对被监管对象进行执法。 监管的全覆盖。目前在部分地区，理财机构还游离在监管之外，是区域金融安全的隐患，要加快监管全覆盖制度性的安排。 第三个目标，产品体系要丰富，高质量发展资管市场应该有丰富的市场产品体系来满足不同偏好投资者的需求，标准化和非标准化产品要共同发展，美国依托发达的资本市场，发展了丰富的标准化产品。美国的资管市场也有大量的非标产品。根据我们的统计数据，在2017年，英国的资管行业里面的六类投资产品占比达到21%。我们的理解，资管新规积极推动非标转标，初衷主要是解决非标产品背后的刚兑的问题，嵌套的问题和资金池的问题。对于非标产品本身不能带有色眼镜，投资的需求是多样化的，应该加大力度，制订非标产品的监管措施。 第四个目标，资管机构应该多元。形态多元的机构体系是资管行业健康发展的推动力，美国整个资管机构集中度相对比较高，但也没有改变机构多元的格局。行业的专业化的分工细化使市场呈现差异化战略地位，特色化发展、专业化发展运作特征，最终形成了大中小型市场管理机构的特色化发展和差异化并举，功能性的互补形态。 这次资管新规对我们的银行、证券、保险、信托和基金做了规范。这个机构之外，互联网资产管理机构，私募机构、地方的理财机构等等，也应该有相应的规范措施，形成一个多种机构并存的市场体系。 第五个目标，投教体系要完善，对我们国家目前来讲是至关重要。与西方发达国家市场不同，我国资产管理市场发展历史比较短，一个不容争的事实，我们的老百姓长期依赖国家的信用，风险的意识不强，建立完善的投教体系是推动打破刚兑的重要基础。基础还是存在很大的问题。 西方成熟市场经过百年发展，已经形成了完善的投资者保护体系。投教体系呈现多层次的特征，政府、各类行业协会、消费者组织，在不同层面发挥作用，形成了自上而下，自下而上相结合的体系。 资产管理机构非常重视跟投资者进行沟通，有较为完善的投资者维权机制。美国金融行为监管局，对投资者的服务标准有明确规定，要保证金融机构、资产管理机构，要提高对投资者的服务质量，在美国建立了以投资顾问为主体的服务体系，投资顾问帮助客户来了解产品、识别风险，这一点也非常重要。 所以以上是我认为从中国特色角度讲，应该有这么五个目标体系是我们未来资产管理市场应该去做的。 第二个想向各位领导汇报一下，实现高质量运行的资管市场目标，我们对实现这个高质量运行的复杂性、艰巨性和长期性有清醒的认识，我还是谈一点我个人的认识。 对于构建完备法律体系的复杂性要有认识，要有清醒的认识。首先我们在资管业务的上位法上面我们还存在着争议，关于资管业务中，资管机构到底是信托关系还是委托关系，目前来说还有争议。这次我们这个课题报告希望《信托法》成为资产管理的上位法，我觉得这个比较符合实际情况。 第一个，资产管理从本质上讲属于受人之托，代人理财的信托行为。那么财产独立和破产隔离是《信托法》的最大特点，信托法律关系也是公认的调整资产管理外最优的法律，我想这是讲的第一个。 但是应该说这个《信托法》我们需要认真修改，这是第一个解决争议的问题，第二个对本身法律进行修改。 再一个，我们配套的法律体系还不健全，首先大家讲的关于《信托法》修改的问题，因为《信托法》产生于英美法系，英美法系法律制度跟大陆法系的法律制度在很多地方还有不协调的地方，日本比较好的解决了这么一个问题。 但是从我们国家实践来看，在实践中我们的理财纠纷的定型、合同的效率、保底条款的效率、责任的承担等等问题，在理论和时间点都有问题，导致审判实践中结果各异，一定程度上影响了我们裁判标准的严肃性和统一性。我觉得这里面多少还是有点水土不服的问题，所以我们接下来要解决水土不服的问题。 第二个，我还是建议应该制定《信托业法》，日本也是大陆法系的国家，在《信托法》上面做的是比较好的，我在日本的确学习了一段时间他们法律的制定。它们实施了一个是《信托法》，一个是《信托业法》，这两大基本法律体系来规范信托关系和信托业务，两部法律规范的目的和内容是不同的。《信托法》重点是规范委托人、受托人和受益人的权利义务关系，而《信托业法》这是主管机关针对信托业进行管理。一个是管关系，一个是管机构，这个是两个不同的体系。 应该说，我们《信托法》是2001年公布的，今天金融市场我们金融体系跟差不多20年前已经发生了翻天覆地的变化，我们从事信托也的主体已经由当时制定的时候公司单一主体向银行、保险、证券、私募等多家主体转变。在这种情况下，我个人的观点，《信托法》、《信托业法》不等于《信托公司法》。 再比如，在法律完善这方面，我们《刑法》也需要完善，还有比如说我们的《证券法》、《信托法》、《银行法》等等之间相应的条款是不一致的，对于我们整个统一资管的法律体系是有阻碍的。所以，我觉得从未来来看，我们的法律体系的完善任重道远。 这是我讲的第一个比较大的困难。 第二个大的困难，对于监管改革的艰巨性要有清醒的认识。金融监管不是一个静态的行为是一个动态的调整过程，资产管理业务的发展不是一日之功，监管也不可能一语而休，需要统筹布局，协调推进，久久围攻。 交易技术的发展和交易成本的降低，推动了金融市场的发展，模糊了不同金融机构之间所提供产品服务的边界。尽管金融产品品种繁多，但是功能角度来讲，它是同质的，所以从功能角度，从事监管制度的制定和执行更为稳定，更为有效。 由机构监管向功能监管的转型，应该说我们已经形成了共识，但是推进并不是那么容易。功能监管需要对现行牌照管理的重构，需要有更高层面的顶层设计，《资管新规》对于资管行业的原则性问题做了统一的规定，但是对于规则的差异性和监管差异性没有根本上进行解决。比如我们没有改变同类型业务遵守同一规则的格局，没有改变同类型资产管理机构分属于不同监管部门实施监管的这么一个格局。这两个基本格局并没有得到改变。 这是我们存在的第二个比较大的问题。 第三个，对中国资管市场的特殊性，我们要有清醒的认识。我国资管市场还有自身的特殊性，我们国家是一个高储蓄的国家，我们理财产品中有相当一部分由储蓄转化而来，所以老百姓对于资管产品的需求具有风险偏好较低的这么一个特征。同时，老百姓长期依赖银行和政府信用，这就为我们打破刚兑带来了一个比较大的困难。 从实践来看，一方面我们要求打破刚兑，另一方面，从我们的机构在一线执行过程中，我们往往要执行“既要、又要、还要”的问题，这个对我们的确带来了很大的困难。，我们既要打破刚兑，还要这个，还要那个，多层目标，很难统一。这是我们目前在实践中碰到的一个很大的问题。 对于我们国家资管市场特殊性的第二个点，我想我们国家的资本市场还不发达，股票市场的波动率还是比较高。我们资本市场倒金字塔的结构使我们大量处在成长期的优质企业，还没法进入资本市场，虽然科创板解决了一些问题，但是我们还是有大量的优质企业没法进入这个市场。同时，由于我们国家上市公司的质量不高，机构投资者不发达，所以我们国家权益市场的波动性是比较大的。我们250天的波动率要远远高于美国标普500的波动率，我们已经测试了，这是对我们权益类资产管理产品的发展带来了非常恶劣的影响。 第三个就是在我们这个里面，我们国家固定收益率产品还不够发达，我们的高收益债、私募债、资产证券化产品等等发展还是比较慢的。 第四个，我们金融衍生品市场不发达，我们国家资管产品的风险管理工具还比较匮乏，这是我们市场的问题。 对于我们资管机构规范的长期性要有一个清醒的认识，通过市场优胜劣汰，淘汰不规范、不精准的资产管理机构，需要一定的时间，对于资管机构经营文化的重构，我认为还需要时日，我们的经营理念，有些机构的经营理念不端正，比较浮躁，赚快钱，极少数的损害投资者的利益，还常有发生。此外，由于过去资管机构的过分依赖牌照的资源，缺乏在主动管理和风险管理上面的钻研，所以提升主动管理和风险管理能力也还需要一段时日。 最后一点，我向各位报告一下，证券公司在这个当中的作用，应该完成的任务。 第一个，要依托资本市场加快向财富管理的转型，为投资者提供丰富的产品，这个转型既能解决满足居民财富管理需求的使命，也能解决证券公司自身发展瓶颈的选择。传统经济业务驱动下，证券公司整体抗周期的能力是比较弱的，向财富管理转型迫在眉睫。从金融危机以后，美国像摩根史丹利整个转型是很坚决的，它2008年财富管理收入是70亿美金，到了去年它已经达到了172亿美金，占它整个营业收入的43%，这一点也值得我们中国证券公司去学习。 第二个，在资管业务链上寻找自身的定位，为其他资管机构提供服务。不同类型的资管机构基于各自的优势，在大资管这个业务链条上可以有不同的发展定位，形成既有竞争又有合作的资产管理的生态圈。所以证券公司应该在资管业务链上寻找我们自身的位置和我们应该扮演的角色。 我认为我们证券公司优势包括比如说专业研究的优势，衍生品设计的优势，一级市场资源优势等等，我们要把这些优势发展好，来为我们的银行、保险、基金等等资管机构提供服务。 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。[详情]

　　工银理财董事长 顾建纲 新浪资管讯 8月17日消息，《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告发布会今日在京举办。工银理财董事长顾建纲出席并发表主题演讲。 顾建纲表示，目前，银行设立理财子公司仍面临一定的挑战和不确定性，理财子公司是银保监会发放金融牌照的私牌金融机构，但有关净资本流动性及部分特殊产品类型与内容监管规则尚待明确。对已经成立公募基金或者其他资产管理机构的银行，如何定位理财子公司及其他资管机构的关系，区分各机构的业务，尚需进一步来明确和讨论。 此外，他指出，合规销售水平亟待提升，现有的销售人员能力有待进一步提升，网点服务水平有待进一步增强，转型期间由于思维惯性，可能导致销售所涉及环节潜在合规风险。银行信息披露标准和信息披露体系需进一步统一。 顾建纲表示，重塑理财产品体系任重道远，商业银行要和理财产品满足投资者的全方位需要，继续构建涵盖主动、被动、权益、固收、商品另类、大类资产管理、现金管理等在内的全覆盖产品体系。尽管在一年多的过渡期内净值型产品、长期限产品的发行量明显增长，但占比仍然有限，或者市场接受尚需时间。 以下为发言实录： 主持人：感谢周主席的精彩演讲，以及对50人论坛的大力支持，我们以掌声再次表示感谢！ 好的，那我们下面就进入课题组成员代表作报告的阶段。首先我们有请中国财富管理50人论坛专业人员工银理财董事长、课题组执行组长顾建纲：发言，有请顾总！ 顾建纲：谢谢主持人！ 尊敬的各位领导、各位来宾，大家下午好！ 我现在就分报告之一，银行资产管理业务市场格局与业务发展模式研究，从三个方面作一个简要汇报。 第一，当前银行理财业面临着转型困难和挑战，2018年以《资管新规》为代表的系列监管政策出台，拉开了国内资管业务统一发展的大幕，资产管理行业正式跨入以正本清源、防范风险、转型发展为主的新时代。由于传统的运行模式与未来的发展模式存在一定的差异，再从以往利差模式转变为管理费模式的过程当中，银行理财面临着现实的挑战。 具体包括，投资者对银行理财产品风险熟悉和认识存在偏差，受长期刚性兑付、习惯思维等因素影响，目前大多数投资者最关心的问题仍然是产品保本以及收益率高，对理财产品的合同条款、风险分类、净值变动、同业能力、历史业绩不足分辨，投资教育普及工作量巨大。 银行设立理财子公司仍面临一定的挑战和不确定性，理财子公司是银保监会发放金融牌照的私牌金融机构，但有关净资本流动性及部分特殊产品类型与内容监管规则尚待明确。对已经成立公募基金或者其他资产管理机构的银行，如何定位理财子公司及其他资管机构的关系，区分各机构的业务，尚需进一步来明确和讨论。 合规销售水平亟待提升，现有的销售人员能力有待进一步提升，网点服务水平有待进一步增强，转型期间由于思维惯性，可能导致销售所涉及环节潜在合规风险。银行信息披露标准和信息披露体系需进一步统一。 重塑理财产品体系任重道远，商业银行要和理财产品满足投资者的全方位需要，继续构建涵盖主动、被动、权益、固收、商品另类、大类资产管理、现金管理等在内的全覆盖产品体系。尽管在一年多的过渡期内净值型产品、长期限产品的发行量明显增长，但占比仍然有限，或者市场接受尚需时间。 同业能力相对薄弱，商业银行在全域研究等方面与其他资管机构存在一定的差异。 在权益研究，同时商业银行资产管理业务尚未建立完善的引进和培养专业人才的市场化薪酬和激励机制。构建全面风险管理体系工作面广，工程量大，银行理财涉及部门众多，商业银行既要在各部门设立配套制度流程和办法，还要做好总体框架设计，涵盖信用风险、市场风险、操作风险、合规风险等在内的全面风险管理体系有待完善。银行理财创新频繁，且面临多市场、多类别的风险因子，及时有效应对业务变化难度较高。存量产品及资产处置压力大，压降老产品速度较难把控，老产品压降需要匹配新产品的增长，过快或者过慢压降，均会导致银行理财产品大幅波动，有可能诱发流动性风险。另一方面非标资产回表，非标转标和发行产品续借等处置存量非标资产的方法，面临着不小的调整。 第二部分，我国银行理财业务发展的前景。 从过去经验看，全球银行系资产管理发展呈四大特征： 一是银行系资管体量大，占比高，盈利能力强。 二是大型机构赢者通吃，小型机构精品胜出。 三是权益类资产占比较高。 四是被动投资比重迅速增长。 国内情况看，银行理财作为金融市场重要的组成部分，正面临着难得的发展机遇。从推动产业升级来看，现代服务业、高端制造业已经成为供给侧结构性改革的新的焦点，需要新型融资方式。从居民财富保值增值看，在我国居民财富总量增长，资产配置重心转向金融资产以及人口老龄化背景下，银行理财可以帮助投资者实现财富的保值增值。 从优化企业融资结构看，传统的融资方式以银行信贷间接融资为主，企业融资主要集中在资产负债标的负债端。在供给侧结构性改革过程中，企业需要从权益端、资产端、多元化的融资结构，银行理财将在优化企业融资结构过程中，扮演着重要的角色。 从完善金融市场结构，支持创新驱动发展看，银行理财具有信贷资金不具备的多样化、适应性强的优势。在投资端可以适应不同发展阶段企业不同融资需求，在负债端，可以匹配不同风险收益偏好的客户不同的产品需求。其丰富的金融市场的产品体系，也进而支持初创期、成长期的创新企业发展，促进经济增长方式从粗放到集约高质量地转变。 展望未来，银行理财发展呈现10个方面的特征： 1、银行系资管在资管行业的地位进一步加强。今年1季度末，我国金融机构的资产管理产品余额近80万亿，其中银行理财产品余额近22万亿，纵向看，从2012年到2017年间，银行理财规模占比基本稳定在25%左右，始终处于资管行业的领先地位。我国银行系资管是资管行业主要的基金来源机构，资管体系中处于上游，与券商、基金、保险、信托等其他资管机构相比，在客户渠道与品牌方面优势明显。伴随着我国经济转型，资管业务进一步发展，银行系资产管理将充分运用客户与渠道的优势，持续保持行业优势地位。 2、监管统一。在统一监管形势下，监管套利逐步取消。以往监管差异带来业务差异，或者业务的优势将不复存在。资管各子行业，应进行差异化的战略定位，突出各的比较优势，构建高效的金融生态。银行理财需要重新树立自身的战略定位，把握自身核心优势，通过发挥比较优势来开展同业竞争与业务合作。 3、客户机构化。海外资本市场的机构客户总体占比比较高，其中养老金客户占比较大，从国际经验看，资管业务 机构客户占比约60%左右，目前只有40%。与成熟市场相比，仍有较大提升空间。2019年随着中国金融市场进一步发展和成熟，以及企业年金、养老金融公司投资机构化，将成为理财子公司需要把握的重要趋势。 4、营销网络化。银行理财已成为银行集团内增强客户黏性，提高品牌知名度的重要业务板块。银行理财在持续优化传统银行网点与柜台优势的基础上，强化线上线下的渠道互动，针对不同客户全方位借助互联网移动终端，大数据及云计算等渠道和技术手段，在传统与新兴介质的互动与补充中进行客户营销，因此理财子公司需要持续通过改善技术平台建设，APP功能优化等，逐步加强直销渠道的流量和竞争力。 5、产品净值化。作为资管新规的要求，银行理财产品的净值化，也是未来产品体系转型的重要方面。银行理财需要逐步搭建资产估值、信息披露、风险监控等核算和运行体系，也要夯实产品净值化的管理机制。 也要夯实产品净值化的管理基础，搭建完善的产品净值化体系，针对不同客群分步骤推住完整的净值化产品体系。 6、投资多元化；未来客户的理财需求将日趋多元化，这就要求理财子公司搭建更为完善的投资体系，同时《资管新规》也为理财资金的多元化资产配置打开了通道。不断成熟完善的多层次资本市场也将为商业银行理财资金投向提供更加广阔的市场空间。理财子公司的公募产品也可以直接参与上市公司的股票交易。 7、分工专业化；《资管新规》实施后，以公司法人实体形式开展的银行理财业务与总行资本部有明显的差异，这对银行理财子公司各个业务岗位的专业化能力提出了更高的要求，借鉴国际领先资管机构的先进经验，理财子公司需要进一步加强管理的精细化程度，优化产品的运行流程，提升专业化分工能力。 8、业务国际化；从海外经验看，全球许多成功的资管机构在海外市场的收入占总收入的比重通常比较高，目前国内资管机构在国际市场中份额相对比较低，与全球其他成熟的资管机构相比仍有较大的发展空间。在当前中国金融市场逐步开放和人民币国际化的背景下，境内资金的全球配置和海外资金的综合配置需求逐渐上升，海外业务逐渐成为银行理财利润增长的蓝海。 9、金融科技化；银行理财可以发挥大数据在客户分层和需求分析当中的应用，用数据来精确反映不同类型、不同生命周期、不同区域的客户需求，实现精准分析和持续营销。同时银行理财要借助机器学习，大数据分析，行为刻划等技术，大力发展智能投顾业务，不断提升风险识别能力。 10、机构公私化。随着越来越多的银行理财子公司获批成立，将逐渐改变中国资管市场原有的市场格局，整个资管行业将呈现出全新的竞争与合作发展态势。监管部门对各类金融机构予以资管业务平等的市场准入资格，体现出所有资管机构公平竞争的原则。 第三部分，是我国银行理财业务的转型路径。银行资管行业的转型是一项长期的系统工程，需要市场投资者、管理者和监管者在符合相关法律法规的前提下，相互配合，而非一人之功。 在战略定位上，银行理财要按照直接融资要求推进转型，银行理财要以独立法人形式进行运行管理，有效实现风险隔离，重塑银行理财业务的风险偏好。银行理财子公司的转型发展要符合资本市场的基本原则，那就是买者自负，卖者净者是资本市场的信用基础，要打破刚性兑付。银行理财子公司转型发展，要明确专业资产管理的边界，基于资本市场的要求去做大股权投资，优化信息披露、风险管理以及外部委托人的筛选机制。 在转型发展上，商业银行要加快内部业务模式的调整，当前银行理财行业整体处于转型变革的关键时期，商业银行理财子公司需要构建一套适应行业趋势、符合监管方向，充分利用自身禀赋的核心经营体系，包括合格投资者体系，稳健的产品体系，以大类资产配置为核心的投研体系，全面风险管理体系，有效的运行估值体系，以及高效稳健的组织架构体系。 通过这六大体系的构建，着力提升理财子公司投研、风控等能力。在全面推动业务转型升级发展的同时，提升综合金融服务能力，不断提高服务实体经济的能力。 在配套机制上，要加快完善银行理财相关制度的安排，法律制度层面，建议进一步明确银行理财产品的法人主体地位，建议规定允许投资者在国务院或银保监会认可的交易平台上进行银行理财产品的交易流转。 加强投资者教育上，建议打造多层次投资者教育体系，建议强化破刚兑净值化产品的教育宣传，建议明确规范合格投资者认定所需的金融资产材料式样以及材料主体机构，理顺合格投资者职责判定的职责分工。 从业人员管理方面，建议规定资产管理行业从业人员严格准入标准，整合各资管行业从业人员的资格要求，建立统一的资管行业资格认证体系。 中长期投资者培育方面，建议加快养老体系建设，为金融市场提供长期资金，尽快协调人寿部给予银行理财在社保基金、养老基金、基本养老基金、企业年金、职业年金等养老金领域的投资管理职责，建立依据相应规则，面向基本养老保险、企业年金、职业年金、全国社保基金、个人养老金发行的养老型银行理财产品的投资范围比照私募理财产品的投资范围。 建议优化过渡期安排，确保资管行业的平稳转型，资管行业的转型发展在一定程度上有着牵一发而动全身的作用，行业的过渡要平衡好转型发展与防范风险的关系，建议优化过渡期的安排，各种方式处置资产风险，建议丰富基础金融产品类型，为金融机构探索多元化的新产品提供基础。 2019年是银行理财子公司发展的元年，也是银行理财子行业迈向新时代的开始，在银行理财转型发展时期，工商银行和工银理财子公司将持续发挥国有大行与行业龙头的标杆作用，传承母行稳健发展的经营文化，打造中国领先世界一流的银行资产管理公司为愿景定位，持续提升价值创造力，市场竞争力，金融创新力，为我国的资管行业进一步发展壮大和提升国际竞争实力贡献应有的力量。 谢谢大家！ 主持人：谢谢顾总的精彩演讲，因为这个课题报告工行在五家单位当中是牵头单位，所以说在这个里面所作了巨大的贡献，在此也对顾总再次表示感谢。 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。[详情]

　　原中国保监会副主席 周延礼 新浪资管讯 8月17日消息，《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告发布会今日在京举办。原中国保监会副主席周延礼出席并发表主题演讲。 周延礼表示，保险投资运用的核心是资产负债的管理，资产负债管理一直以来都是保险资金运营的重要基础。良好的资产负债状态，是保险公司生存与可持续发展的基石。资产负债管理理念要贯穿于保险公司经营管理的全过程。特别是保险产品的设计，准备金提取、投资策略制订、流动性管理、再保险安排等，这些都是资产负债管理的重要组成部分，做好资产负债管理最重要的是资产负债和负债方要建立起相互沟通和协调的机制。 他指出，负债方和投资方只有在产品设计，销售策略、价值导向以及投资策略等方面，加强沟通和相互理解，建立良性互动的机制，形成联动的解决方案，才能做好资产负债管理。 以下为发言实录： 主持人：感谢王局的精彩演讲。过去一段时间以来，在人民银行金融稳定局的牵头带领下，相关的监管部门，包括人民银行，包括银监会、保监会等政府管理部门共同合作出台了《资管新规》，确实对于防范化解金融风险起到了巨大的作用。刚才王局也讲了，确实是这些监管部门领导在这里面付出了巨大的辛劳，在此我们也对王局表示感谢。 下面，我们有请中国财富管理50人论坛顾问，原中国保监会副主席周延礼先生作主题发言，有请周主席。 周延礼：谢谢主持人！ 今天非常高兴来参加咱们研究报告的发布会，首先祝贺研究报告在杨行长领衔牵头，经过了长达一年多时间的努力，形成这个报告，非常不容易，首先我以个人的名义向课题报告的课题组成员，还有参与这个课题组起草工作的一些工作人员付出的辛勤劳动表示亲切的慰问。 学习这报告，需要一个长期的任务，所以接下来，可能对我们金融行业、资管部门、资管管理人员、资管的从业人员，甚至对社会产生了很深远的影响。这个报告对我们加强监管、防范风险、完善政策，以及长远发展都有很强的指导作用。特别是对我们提高金融资管未来在开放条件下的竞争力，将会产生重大的影响。所以参加这个会议非常荣幸，也学习到了很多新知识。 下面，我也结合《资管新规》新形势条件下保险的资产管理，如何实现资产驱动负债战略这一方面有一些思考，与大家进行分享。 各位领导、各位来宾、媒体的朋友们，大家知道保险资金的运用期限长、规模大，对稳定性、安全性要求非常高，实现保险资金运用长期平稳制约，必须高度重视经济金融形势发展变化，紧跟国际重大战略方向，充分认识保险资金的特点和性质。在此基础之上，我们可以深入的思考保险资产负债匹配它的结构性问题，实现健康稳定的发展。 这几年，应该说保险业，特别是在资产管理这方面也动了不少脑筋，做了不少工作，这也是前几年为什么要成立资产管理协会这样一个初衷。 截止到2019年6月末，保险业的总资产是不到20万亿，19.5万亿，同比增长10.53%；保险资金运用的余额是1.7万亿，同比增长10.7%。其中，银行存款2.6万亿，占15.16%；债券5.9万亿，接近6万亿，占了34.45%；股权、证券、投资基金占2.2万亿，占12.61%。 通过这些数据，我们可以看出在复杂多变的国内外经济形势不断波动的进入市场的这种条件下，保险资管的压力保持了保险资产管理规模的稳健增长。 下面，我想重点的结合，准确的把握保险资金运用及特点和理念的思考，从供给侧结构性改革的这种角度谈几点观察。 一是保险资金的首要特点是负债的属性，客观上要求保险资金必须满足资产负债匹配的原则，保险公司的特点是负债经营，通过向投保人提供保险产品收取保险费，承诺对投保人的生命及财产安全提供风险转移和保险服务，收取了保费，但扣除一定的成本之后，主要是用于未来的保险赔付，形成保险公司负债项目中的责任准备金，这些负债的资金要求保险资金运用时，在期限、成本、规模，预期较好的资产负债匹配这方面要下工夫，做好结构性的资产负债匹配的安排，确保保险资金的安全性、流动性，并且在此基础上，实现收益性，以满足未来赔付的要求。 二是保险的负债资金具有显著的长期性特点，要求保险资金配置追求久期匹配，通过久期来控制利率风险。从寿险公司产品的期限特征看，传统的寿险是一种期限很长的保险产品，其期限通常在15年以上，部分的产品期限甚至在30年以上，随着老龄化社会进程不断加速，寿险公司要高度重视产品的期限与负债匹配的问题，始终要保持负债匹配能够是一个合理的、长期的与久期匹配相适应。甚至有一些终身性的产品，比如说万能险、投连险等，投资型的产品，投资的期限，通常是短于传统性的寿险。不同的投资型的产品，期限差异较大。在实践中，寿险产品的实际资金滞留的期限通常在5年左右的水平。 三是保险资金配置追求绝对收益的要求，目标是长期投资收益超过负债成本。在寿险产品中，传统保障性的产品，在定价中设定的预定利率，保险资金投资必须超过产品精算设定的预定利率水平。分红险产品除了精算预定利率之外，还要考虑具有市场竞争力的分红利率以及保险公司运用费用率等水平，都要在安排这些产品的时候，充分考虑这些费用成本，其负债的成本相对来看是较高的，在目前的收集分配的机制下，如果分红险投资收益率低于负债成本，则保险公司将承担资本风险。比如说像万能险是一个固定保底+浮动收益性的产品，与分红险有相似的收益要求。 四是保险投资运用的核心是资产负债的管理，资产负债管理一直以来都是保险资金运营的重要基础。良好的资产负债状态，是保险公司生存与可持续发展的基石。资产负债管理理念要贯穿于保险公司经营管理的全过程。特别是保险产品的设计，准备金提取、投资策略制订、流动性管理、再保险安排等，这些都是资产负债管理的重要组成部分，做好资产负债管理最重要的是资产负债和负债方要建立起相互沟通和协调的机制。 负债方和投资方只有在产品设计，销售策略、价值导向以及投资策略等方面，加强沟通和相互理解，建立良性互动的机制，形成联动的解决方案，才能做好资产负债管理。 五是保险资金配置追求大类资产配置，保险资金配置追求安全性和一定的流动性。风险的偏好较低，投资风格稳健、审慎，特别是在大类资产选择上，多数与高信用等级的固收和类固收的投资为主。 因此，保险资金对利率的变动是非常敏感的，特别是存续期长的固定收益的资产对利率的敏感性更高，市场利率的微小波动都会导致资产价值的较大波动。 六是保险资金追求多元化的投资，分散投资风险，从投资领域看，保险资金不仅是公开市场中，像债市、股市最重要的机构参与者之一，是为了满足保险资金长期配置的需要，而且保险资金还可以创设丰富的非标投资产品，形成了保险的债权计划、股权计划、私募基金组合类的产品等，现在这些资金总额都超过两万亿元，在市场产生积极的影响。 从投资区域来看，保险资金不仅在境内投资，还有一些境外组合性投资，服务“一带一路”建设这方面，保险资金配置渠道也更加重要。 因为时间的关系，我就讲到这里，谢谢大家！ 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。[详情]

　　 原证监会主席 肖钢 新浪资管讯 8月17日消息，《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告发布会今日在京举办，原证监会主席肖钢出席并发表主题演讲。 肖钢表示，目前我国金融脱实向虚的现象得到的明显遏制，从同业数据来看，银行对非银行金融机构的债权，包括我们同业理财的规模等都在下降。银行信贷的结构得到调整优化，特别是表内的调整结构得到了调整优化。 同时他指出，期限错配、刚性兑付等问题的整治初见成效，具体表现为近年来发行的净值型产品规模上升，理财产品的平均的投资期限在拉长等。 肖钢： 把握好处置风险的节奏和力度 推动资管行业健康发展 ——在中国财富管理50人论坛课题报告发布会上的讲话 很荣幸有机会来参加中国财富管理50人论坛的研究报告发布会，首先祝贺杨凯生行长领衔的《资管新规》政策报告今天发布。来之前我拜读了这份报告，包括一个主报告与五个分报告，我认为这个报告是一个高质量的报告，对于资产管理行业而言是迄今为止最为全面、系统、深刻的一个重磅报告。报告具有理论的深度，历史的厚度，法律的广度和实践的热度，深入分析了资产管理业务的本质特征和法律关系，全面介绍了境内外资产管理行业的发展历程和基本经验，实事求是地指出了我国当前资管行业转型的困难和挑战，清晰研判了我国资管行业的发展远景，系统构建了推进我国资产管理行业健康发展的法规体系和政策措施。相信这个报告的发布，对于我国资管行业发展具有重要的理论和现实意义，将在学界、业界和监管界产生广泛而深远的影响。 今天就借这个报告发布的机会，我来谈一下如何贯彻落实好中央提出的“把握好处置风险的节奏和力度”，谈一些体会认识，也提一些建议。 大家都知道7月30号中央政治局会议有一个很重要的提法，叫“把握好处置风险的节奏和力度”。此前，国务院金融稳定发展委员会的会议也明确提出这一要求。对于这个问题，要分几个层次来讲。 （一）充分肯定《资管新规》发布以来取得的成效 《资管新规》主要是针对资管行业积聚的风险，资管行业的风险可分为资源错配的风险；期限错配的风险，刚性兑付的风险，以及由此产生的系统性风险的隐患。 《资管新规》执行一年多来取得了明显的成效。回头来看，如果《资管新规》不出台，可能就会使潜在的、潜伏的系统性风险得以爆发。 实际上自2017年《资管新规》公开征求意见开始，各个金融机构就在调整自己的行为，一直到2018年的4月27日新规正式发布。所以实际上《资管新规》的调整措施应该是从2017年算起。如果那个时候不及时、果断出手来治理金融乱象，任由这些问题累积起来，那现在的后果肯定是不堪设想。现在要再来做，付出的代价就会比当时还要大！所以从这个意义上讲，资管新规防范了一次险些酿成的系统性风险。 防范化解金融风险攻坚战取得了重大的阶段性的成果： 一是金融脱实向虚的现象得到明显遏制，同业借贷，银行对非银行金融机构的债权，同业理财等规模都在下降； 二是信贷结构得到调整优化，特别是表内结构得到调整优化，中小微企业贷款明显增多； 三是解决期限错配和刚性兑付初见成效，近年来发行的净值型产品规模上升，理财产品的平均投资期限在拉长等； 四是资管行业在加速转型，无论是银行系、证券公司、基金子公司、保险公司等都在抓紧转型。 （二）在执行的节奏和力度把握上也有阵痛和代价 主要表现在去年以来到今年上半年，整个的信用环境还是在趋紧，特别是2018年的下半年，社会融资总额骤然下降，直接对基建投资、稳定经济增长造成了负面的影响。进而又对整个金融市场带来了冲击和波动。 由于种种原因，过去几年银行信贷资源的配置给国有企业比较多，而民营企业融资、中小企业融资大多是从信托贷款、委托贷款等渠道来的。“资管新规”切断了这类资金来源以后，使得中小企业特别是民营企业的融资难问题凸显出来。 由于民营企业的前期股权质押过多，大部分资金也没有用到上市公司，又导致了民营的股权质押的危机。质押的危机加上其他因素一起，引发了民营企业整体的信用危机。所以民营企业一度都存在贷款贷不到，发债发不了的问题，融资渠道受到了很大影响。 进入2019年以来，这种负面影响仍在继续。比如民企信用债，今年以来违约现象仍时有发生。中低级评级群体，包括AA+及以下的信用债的净融资额，4月份还有1200亿；到5、6月份就下滑到只有300亿；7月份进入到负值，而AAA级的信用债发行从5月份以后就持续走高。 去年以来的信用紧缩加上今年以来发生的新情况，影响还在持续。从中小银行的情况来看，同业负债在收缩，资产规模的扩张在放缓，这一方面有清理整顿的原因；另一方面也要看到资管新规发布以后，各种政策叠加收缩的因素。 6月份，城商行和农商行的同业存单净融资额收缩2800亿，二季度收缩了4000亿元，与此同时，国有大型商业银行和股份制商业银行存单放量了3000亿，流动性进一步向大行集中，中小银行面临资本补充的困难。 （三）总结正反两方面经验 达成三个共识 经过两年正反两方面的经验总结，既充分肯定成绩，也对问题实事求是，当前达成了以下三方面共识。 第一，坚持资管新规的原则和方向。无论是金融机构，监管部门，还是社会各界，都认为要回归资管的本源。杨行长的研究报告已经讲清楚了这个问题。 第二，把握好处置风险的节奏和力度，要充分地尊重现实，不搞“一刀切”。 第三，要加快金融供给侧结构性改革，积极地发展资管行业。要以“三个有利于”为评判标准：即是否有利于服务实体经济和人民生活，是否有利于満足财富管理的需求，是否有利于提供多元化、差异化、定制化的金融服务。 （四）处理好稳增长和防风险的关系， 确保做好四项工作 当前的形势是复杂多变，从未来几年来看，从全球的经济形势来看，可能将进入到一个低增长、低通胀、低利率和低回报的一个发展阶段。从整个国内外的金融市场来看，会出现一个高波动、低回报的特点，这对于资管行业来讲，应对的策略应该是通过走低成本、多元化和差异化的发展道路，来应付未来的发展趋势。 当前要把握好处置风险的节奏和力度，核心是处理好稳增长和防风险的关系，应该确保做好四项工作： 第一，要实现金融供给的平稳接替，确保各项业务和产品不发生骤然式、断崖式下降。 第二，要确保市场流动性合理充裕。 第三，避免地方政府、中小银行和企业出现大规模的、大面积的违约事件。 第四，要切实加强对资本外流的管制。 （五）推动资管行业健康发展的三个建议 第一，处理好老资产和新产品的关系。由于银行的老资产存量过大，特别是非标资产存量过大，按原定的过渡期压降，不现实也不可行。当前银行的非保本理财规模还有22万亿，要靠净值型产品筹集的资金去对接老资产不可行；“非标”转“标”也不现实，做不到的；由表内承接表外理财非常困难，这么大的量表内怎么能承接？承接不过来！提前收回的可能性也极小，老资产要提前收回，基本不可能；资产证券化也不行，因为很多资产是没有现金流的，做不了资产证券化，走不通。 因此，鉴于以上现实的困难，应该取消2020年“过渡期”的要求。由银行的资产管理部门继续经营管理老资产，逐步压降，不限定时点，持续经营下去。并要实行“一行一策”，防止一刀切、齐步走。 新成立的理财子公司不要再接续老资产，新成立的理财子公司一开始就按资管新规来运作，就做“净值化”，完全按新规要求来做，严格进行信息披露。要把原来银行的老产品和新成立的理财子公司的新产品，严格区分开来，严格信息披露，非常清晰地告诉投资者是什么产品，一定要按照新规来运作。 现在老资产要处置一定会出现损失，而表内提取的拨备是不能用于表外资产的损失弥补，这是个难点。如果简单的按照会计准则来实行，很难操作得了。这个问题是有特殊性，处理老资产一定会发生损失，银行表内的拨备还是充足的，应该可以来弥补表外老资产处置当中的一部分损失，这个问题应该作为特殊的情况来处理。 表外资产现在也应该提取拨备，过去长期没有提拨备，所以就没有资源处理这个资产。现在开始逐步地提拨备，是为了应付以后若干年处置造成的损失。 第二，处理好资管产品简单透明和结构分层的关系。我们要坚持纠正资金空转和脱实向虚，遏制过于复杂结构产品的发展，这一点是明确的。而要解决这一问题，就要思考原来为什么会有这种复杂结构和层层嵌套？分析后可以发现有三个根源，解决这个问题就要从三个根源入手： 第一个根源是消除监管套利。为什么原来要层层嵌套？是因为有监管套利。原来银监会管信托，证监会管基金子公司，很难协同来监管，于是金融机构为了躲避不同的金融监管部门，就千方百计搞一些结构复杂的产品，所以要根治这个问题，是要从消除监管套利的地方入手。 第二个根源是加杠杆。金融机构加杠杆的目的是薄利多销，以量补价，高度地依赖市场流动性。从2013年以来，有一个现象特别值得重视。只要央行稍微操作上紧一点，马上各个系统都不行了，连股票市场都受影响。因为杠杆过高，用七天的、一天的、隔夜的资金做资产运营，把市场流动性宽松视为常态，一旦调整就受不了，因此，怎么样控制杠杆，减少金融机构对公开市场的过度依赖，是遏制复杂结构产品的根本性措施。 第三个根源是资金传导链条过长。人民银行在公开市场操作的传导机制的链条过长，央行跟一级交易商做交易，大银行成为“”二级中央银行”，大银行通过同业市场再到了中小银行，然后中小银行再传到非银行金融机构，资金的传导链条很长，既抬高了资金成本，又不利于央行货币政策有效传导，还助长了复杂结构产品。 同时还需要强调的，就是随着金融体系分工的专业化、精细化，以及投资者风险偏好的多元化，简单的债务和股权的产品是满足不了投资者的需求的。这就需要将产品划分为一定的结构和层级，在权益关系和债务关系上附加额外的条款进行一些机制上的设计和创新，对这些产品应当给予宽容。同时要坚持实施穿透式的监管。 流动性是金融市场的灵魂和血脉，二级市场的交易虽然没有直接服务于实体经济，但是增加了市场的广度和深度，为持续服务实体经济提供了源头活水。一般认为二级市场炒来炒去是过度投机，要进行遏制，这是有道理的；但千万要认识到，流动性是整个金融市场的灵魂和血脉。没有流动性，一级市场根本发展不起来，金融服务实体经济就只能靠贷款了。 在资管产品的发展上，要进一步厘清资本市场买方和卖方的职责，明确投资银行、资管机构、专业机构各自的责任。应该把创设基础资产的责任交给投资银行，它是卖方；把精选基础资产、创设基金等各类投资工具交给资管机构，资管机构是个买方；将所有投资工具的组合配置交给专业机构——养老金、理财资金、保险资金管理人等专业机构。决定资管行业高质量可持续发展的内在因素就是专业能力的建设，包括资产选择能力，资产定价能力，产品创设能力，金融科技能力，专业销售能力和合规风控能力。 第三，要处理好资管机构多元竞争与统一监管的关系。我国金融体系是以银行为主导的，未来资管行业仍然会以银行为主导，因为大银行是有国家信用的。另外大银行的客户网络基础、获取资金的能力、优势地位以及科技投入水平等，都是现在其他金融机构难以比拟的。从这些方面看，银行系的资管将会起很重要的作用。 既使在资本市场发达的美国，银行系资管同样发挥很重要的作用。比如摩根大通是一个综合的银行，也是一个综合资管的代表，主要以主动管理为主；而道富银行是专家型代表，以被动性的权益投资为主；美国银行是资管产品多元化，侧重长期资源的配置。 从2018年的情况看，整个资管行业中，银行内的私人银行资管，主要是高净值客户，其规模大体占资管总资产的三分之一；商业银行理财，大体上占三分之一；再有一个三分之一是证券公司、基金子公司、保险等等。也就是银行占了三分之二。 正因为这样，银行的理财子公司对资管行业的发展就很重要了。现在确实存在监管套利的问题，银行理财子公司和公募基金、信托公司等在很多方面有差别，在产品的发行特别是公募产品的发行、投资方向的确定，以及运作的模式、投资的比例，信息披露的标准等都是不同的。随着资管行业对外开放，外资机构也会越来越多，在多元竞争环境下如何消除监管套利，显得越来越重要。 当前迫切需要对整个大资管行业的各类机构、各类产品，在资金募集、投资、运营、信息披露等方面的行为进行统一的监管，要统一规则、统一执法，以消除和减少监管套利，监管重叠和监管空白，提升监管水平。 我讲的不对的，请大家批评，谢谢大家！ 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。[详情]

　　中国工商银行原行长 杨凯生 新浪资管讯 8月17日消息，《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告发布会今日在京举办。中国工商银行原行长杨凯生出席并发表主题演讲。 杨凯生表示，《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告从五个方面提出了促进资产管理行业持续健康发展的建议： 一是建议明确资管产品的法律关系，总体上应该遵循信托关系。建议加快统一，完善上位法的法律体系。 二是建议以金融供给侧结构性改革和做大直接融资，作为资管行业发展的一条重要思路，持续地推动资产管理业务的监管标准，从有限的统一进到完全的统一，消除资产管理产品增值税计税规则的差异，加快出台完善资管新规相对应的配套细则。在政策执行过程中，要注意重视解决地方监管与中央监管执行尺度不够一致的问题。 三是建议市场机构要加强自身能力建设，要注意完善公司内部的治理机制，要进一步厘清资管业务与其他业务之间的边界，积极探索金融科技及数字化发展路径，循序渐进，主动地拥抱变革。 四是建议统筹推进投资者教育，积极培育中长期投资者，同时，也要加强从业人员的管理，打造一支专业化的销售和投研的团队。 五是建议各方面都要努力优化和做好过渡期的安排，确保资管行业平稳转型。 杨凯生指出，在努力消化存量风险的同时，市场机构也要积极探索发行新产品，加快推动行业向前发展。与此同时，在过渡期内，监管机构和市场机构都要密切关注外部环境变化，可能带来的对转型期的一些不利影响，避免产生新的风险点。 以下为发言实录： 主持人：谢谢忠民理事长的精彩致辞。下面有请课题组牵头人，50人论坛顾问杨凯生行长发布课题报告，有请杨行长。 杨凯生：各位朋友、各位来宾，大家下午好！今天由50人论坛所组织撰写的资产管理行业未来市场格局与业务模式研究的课题报告，正式发布了。这个课题历时一年之久，这份课题报告，它不仅凝聚了课题组许多成员的心血和智慧，同时，它也是监管部门的领导和业界的不少朋友支持帮助的一个成果，所以，作为课题的牵头人，首先我要向大家表示诚挚的谢意，谢谢大家！ 一会这个总报告，以及各分报告的撰写人员分别还要发言，我在这里先就有关问题谈几点意见。 第一，关于课题研究的背景和意义。在过去十多年的时间里，我国的资管行业，可以说是取得了迅猛的发展，据有关部门的统计，我国资管行业的总规模已经超过了80多万亿，并且形成了一个包含银行理财、信托、券商资管、保险资管、公募基金、私募基金、基金子公司、期货公司资管等在内的一个大的资管的格局。我想，应该肯定的是，资管行业的发展，资管行业这十多年来，在我国经济的金融改革发展过程中，发挥了重要的作用。比如说，它推动了我国利率市场化的进程，它为了满足社会公众财富保值增值的需求，提供了新的投资工具和金融产品。它也为我国金融市场直接融资和间接融资的结构的调整，为我国资本市场投资者结构的调整创造了条件。此外，资管行业作为我国金融体系的重要组成部分，它在自身发展的过程中，也为实体经济的发展提供了重要的支撑。但是，不容讳言的是，在我国资管行业迅猛发展的进程当中，也出现了不少问题，积聚一定风险。对不同机构发行的相类似的资产管理产品，始终缺乏统一监管规则和监管办法。不规范、不合理的所谓通道业务普遍存在，一些多层嵌套的金融产品的结构过于复杂，风险不易识别和把控。有的产品发行机构表内、表外的业务厘分不够明确，产品的发行者、投资者，各自的责任、权利和义务界定的也不够清晰。刚性兑付的现象一直没有真正地打破等等。 面对这些情况，为了达到积极促进和支持资管业务健康发展，又能够有效地防范和化解金融风险的目的。2018年，人民银行联合银保监会、证监会、外管局，在反复研究和征求意见的基础上，发布了《关于规范金融机构资管业务的指导意见》。这个指导意见的目的，是想为我国的资管行业建立一个相对统一管理的格局，促使大家能够回归本源，转型发展。当然，由于这项工作涉及到的是一个发展历史已经比较长，将近十来年了。它的业务规模也足够大，有几十万亿，涉及到了这么一个规模，这么一个历史的市场领域。而且它关系到的银行、证券、保险、基金、信托，甚至期货等各类市场主体，他们各自的情况差异又很大。面临的挑战也各不相同，因此，在资管新规出台后的最初的阶段，大家的理解并不完全一致。贯彻执行的信心和力度也不尽相同。这种情况对监管部门落实相关要求的节奏把握，也是有一定影响的。正是在这样的背景下，课题组开始撰写资产管理行业未来的市场格局与业务模式的报告。这个报告撰写的过程，实际上就是一个我们自身不断学习，不断增强对资管新规的认识和理解的过程，也是一个不断地与监管部门交流信息、反映意见、提出建议的过程，还是一个和各类机构，和不同的市场主体反复沟通，听取各方面诉求，同时也尽我们自己所能，向朋友们宣介资管新规的过程。这就是我想说的第一部分，介绍一下我们整个报告起草的背景和意义。 第二方面，关于课题报告的主要内容。 报告分为总报告和分报告两个部分，分别从资管行业的总体和银行、保险、基金、券商、信托五类资管机构的角度，对资管行业未来的市场格局和业务模式进行了论述。总报告从资产管理行业总体的角度出发，首先阐释了资产管理业务的定义和法律关系，总结了国际资管行业发展的经验，指出了当前中国资管行业面临的转型问题和挑战，并且对资管新规下，资管行业的情景做出了研究和分析。对推进资产管理行业持续健康地发展，提出了一些建议。分报告分别对各类机构资管业务的内涵、法律关系、转型所面临的困难，进行了比较深入的分析，并且借鉴了境外各类资管子行业发展的经验，在新规的背景下，对各子行业的发展状况进行分析的基础上，对推进各子行业发展提出了一些政策建议。 课题立项以来，得到了各方面朋友的积极支持，财富管理50人论坛，以及工商银行、易方达基金、中信信托、申万宏源证券、泰康资产在内的课题组成员，他们在充分汲取各方面意见的基础上，数易其稿。7月13号召开的评审报告的初评会议上，各监管部门领导、业界朋友专家又给我们提出很多重要的意见，课题组的成员都进行了认真记录，并且尽可能地将这些意见融入到了报告里。应该说，今天的这份报告的质量，较上一次评审会的初稿有了一个比较明显的提升。 第三部分，关于报告提出的建议。 我们期待这个课题报告能够给监管部门提供一些有价值的参考意见，同时，也可以给业界一个实践指引。今天发布的课题成果，包括一个主报告和5个分报告里边，既有立足整个资管行业全局所着眼的问题，也有从各个资管子行业出发的微观的视角。既有研究分析国内各个资管子行业目前的业务模式，目前还面临着展业的困难，也有对一些境外国家和地区的发展经验的总结。 在课题报告的最后部分，从五个方面提出了促进资产管理行业持续健康发展的建议。 一是建议明确资管产品的法律关系，总体上应该遵循信托关系。建议加快统一，完善上位法的法律体系。 二是建议以金融供给侧结构性改革和做大直接融资，作为资管行业发展的一条重要思路，持续地推动资产管理业务的监管标准，从有限的统一进到完全的统一，消除资产管理产品增值税计税规则的差异，加快出台完善资管新规相对应的配套细则。在政策执行过程中，要注意重视解决地方监管与中央监管执行尺度不够一致的问题。 三是建议市场机构要加强自身能力建设，要注意完善公司内部的治理机制，要进一步厘清资管业务与其他业务之间的边界，积极探索金融科技及数字化发展路径，循序渐进，主动地拥抱变革。 四是建议统筹推进投资者教育，积极培育中长期投资者，同时，也要加强从业人员的管理，打造一支专业化的销售和投研的团队。 五是建议各方面都要努力优化和做好过渡期的安排，确保资管行业平稳转型。 在努力消化存量风险的同时，市场机构也要积极探索发行新产品，加快推动行业向前发展。与此同时，在过渡期内，监管机构和市场机构都要密切关注外部环境变化，可能带来的对转型期的一些不利影响，避免产生新的风险点。 随着课题成果正式地对外发布，我们课题组的研究工作，可以说是告于段落了，但应该承认，这个课题报告还存在着一些不足和缺憾之处。首先，是我这个课题的牵头人水平有限。其次，资管行业确实涉及面比较广，各个机构站在各自细分行业的角度所做的研究，往往难免显得相对具象，对资管行业整体情况的把握，就不够全面和深入。而且这个报告对期货资管等资产管理子行业的情况，也缺乏深入地分析和研究。 此外，资管行业正处在一个转型发展的初期，许多问题还需要在实践中继续探索。《资管新规》的发布实施是一个重要的开始，它标志着我国大资管行业进入了一个全新的发展阶段，未来资管行业的持续健康发展任重而道远。对资管行业的市场格局与业务模式的研究，不应该停止，让我们大家一起来继续努力。 谢谢大家！ 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。[详情]

　　社保基金原副理事长 王忠民 新浪财经讯 8月17日消息，由中国财富管理50人论坛主办的《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告发布会今日在京召开，CWM50学术主席、社保基金原副理事长王忠民出席并致词。 王忠民表示，资管新规的出台重塑了市场格局，一些问题得到明显解决。比如市场当中的风险场景和风险结构，都得到了相应的调整，相应的控制和相应的重新结构化。 以下为发言实录： 王忠民：尊敬的各位领导，各位资管行业的同行，今天我们以资管行业的未来格局进行探索。 如果大家把视角投在第一个关键词当中“资产管理”，或者我们称之为“大资管”的话，一定是中国改革开放四十年，不仅给我们带来了GDP、财政收入、居民人均收入和财富聚集的一个大爆炸的过程。最终体现在一个从大资管的角度，我们有了相应的规模，也有相应的结构，相应的产品，相应的市场的渠道和最终表现出的全市场格局。 如果以去年推出的《资管新规》来看的话，我们可以把它划分成两个阶段，《资管新规》之前，市场当中所有金融机构为它提供的通道和方式，以及每一种社会资源在资管的角度当中参与它的姿态和逻辑，构成了《资管新规》之前资产管理的一片场景。 这个场景当中肯定带来了财富成长新的市场，对金融服务，特别是从金融供给侧的角度当中，金融的产品，金融的机构，金融的制度，金融的法规制度当中的高层的架构，使我们的资管在这个市场当中得到了庞大的成长，同时也带来了相应的挑战。 《资管新规》使得我们重新认知，重新布局，重新面对这样一个市场。今天我们可以清醒的看到一些问题已经得到明显的解决，比如市场当中的风险场景和风险结构，一定得到了相应的调整，相应的控制和相应的重新的结构化。 但是我们今天再去看，也还有诸多的问题没有得到相应的彻底的改变。比如这期间GDP已然没有表现出因为金融供给侧的变化而相应的带来上翘（音）。甚至我们在金融市场当中，无论从现金，无论从债权，无论从股权的角度当中，已经然没有带来庞大的社会融资规模，和社会通过资产管理的资源配置带来整体的金融效率提高的同时，带来实体经济真正金融的全方位的服务和实体经济金融成本降低和整体效能提高。 如果我们今天看刚刚过去的国务院常务会，要求我们在实际利率的角度当中去解决实体经济面对现金流的时候，如何能够低成本、高效率，那是说我们在新的时期，并没有因为资管通道的整体改革变化，把现金市场当中的利率水平有效的降到合理的水平上。所以最近几天的这样一些政策的推出，无疑来改革这样一种情况。 我们相信还有好多问题，比如说我们今天所有的金融产品能不能满足我们资管的需要？今天我们所有的通道当中的单一通道，能不能完成原来这个金融市场当中给出的市场定义和市场功能，特别是我们原来的金融法规制度体系和我们的非业监管这样一个逻辑能够完成我们这一次《资管新规》之后真正的金融供给侧的制度供给和制度变革。 好，我们50人论坛致力于这场变革当中的未来布局，50人论坛当中的主体成员和我们的参与者致力于对这个问题给出我们自己的研究和自己的回答。今天呈现在我们大家面前的是资管的未来市场格局和业务模式，它一定会从金融产品、金融市场的渠道和金融的制度市场变革来给出我们清晰的答案，和给出我们应该建议的政策逻辑。 我们相信如果我们不仅通过前面我们做的一些工作，也通过我们今天的这样一个课题的发布，还通过50人论坛，包括我们所有资管行业的同仁和机构全力以赴、共同努力，一定会让资管行业的今天更加美好，明天更加发挥出它的资源配置，催生中国经济发展的有效作用。 再次代表50人论坛感谢大家的到来，特别感谢课题组在杨行长的领导下，为本次会议当中提供的精彩报告和精彩观点。 谢谢各位！ 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。[详情]

　　中国人民银行金融稳定局局长 王景武 新浪财经讯 8月17日消息，《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告发布会今日在京举办。中国财富管理50人论坛理事、中国人民银行金融稳定局局长王景武出席并发表主题演讲。 王景武表示，将加快资管新规配套细则的出台。下一步，要继续推进保险资管产品的管理、资管产品投资政府产业投资基金、商业银行现金管理类产品管理，以及资产证券化等相关办法的制定实施，完善商业银行理财子公司相关监管制度。通过尽快形成以资管新规为核心的资管业务监管制度体系，进一步补齐监管短板，补平监管差异，推动资管业务回归本源，为资管业务的有序发展奠定坚实制度基础。 以下为发言实录： 王景武：各位领导、各位来宾，大家下午好！ 首先对课题报告的发布表示祝贺，刚才听了三位领导的讲话深受启发，借此机会，我想谈三个认识： 第一，学习课题报告的体会。课题报告从我国资产管理行业回归本源、转型发展这个角度出发，按照资管行业的总体，以及银行理财、保险资管、公募基金、券商资管和信托机构等5类主要资管业务的总分式课题结构，系统分析了《资管新规》发布实施以后，未来资管市场的发展格局和业务模式。 课题以资产管理业务的定义及法律关系为切入点，在借鉴境外主要经济体资管业务发展的基础上，对我国资管行业面临的转型困难与挑战进行了全面的梳理，对《资管新规》下各类资管结构的优劣势进行了对比分析。进而，研判了我国资管行业的发展前景，提出了推进我国资管行业持续健康发展的建议。 这个课题报告从金融供给侧技术出发，提出了以发展直接融资的思路，引导资管行业发展，加强完善行业基础设施，推进资管行业的监管统一，优化过渡期的安排，确保资管行业平稳转型等等。针对性非常强，对进一步完善《资管新规》的配套制度建设，推进资管业务在回归本源的同时，实现平稳的转型发展，有很好的参考价值。 第二，《资管新规》为防范化解重大金融风险攻坚战创造了较好的条件，过去十年，随着我国经济持续快速的发展，我国居民财富不断增加，实体经济融资需求比较旺盛，资管行业实现了快速的发展。 但另一方面，由于存在监管不足，监管的标准不统一等问题，一些资管产品成为影子银行的重要组成部分，虽然满足了一定的融资需求，但也造成了刚性兑付、资金池运作、多层嵌套等问题，导致了产品结构复杂、底层资产不清、资金的链条拉长，也提高了融资成本，聚集了系统性的风险。 2019年是防范化解重大金融风险三大攻坚战的关键一年，前一阶段在中央的领导下，人民银行按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的原则，稳妥果断的处置了重大金融的风险，防止了风险的恶化和蔓延。同时，金融市场上也出现一定程度的信用分层和流动性分层的现象，暴露出个别金融机构偏离业务本源，以资管产品开展通道业务造成市场风险在不同金融机构之间传染，包括市场扩散的问题。 这些情况都表明，推行资管新规是十分必要的。也让我们进一步加深了对资管新规的认识和理解，业界对此逐渐形成了一种认识。从现在处理的中小金融机构来看，大量的同业业务，资管产品，表外一些银行承兑等等，这些问题都对资产负债表的快速扩张，对一些违规业务的开展，起到了推波助澜的作用。 现在来看，资管新规是贯彻第五次全国金融工作会议明确的服务实体经济，防控金融风险，深化金融改革，三位一体金融体系改革发展重要举措，也是金融界供给侧结构性改革的重要内容，更是防范化解重大金融风险攻坚战的重要举措。资管新规的目的，在于通过补齐监管短板，统一规制标准，压缩监管套利的空间，遏制刚性兑付、资金池多层嵌套等问题，规范整顿金融秩序，有序化解影子银行风险，引导社会资金流向实体经济，提高金融对实体经济的服务。新规实施一年多来，在各部门、各金融系统的共同努力下，取得了初步的成效。资管产品的净值化程度显著提高，多层嵌套和通道业务大幅收缩，期限错配程度降低，为防范化解重大风险创造了较好的条件。资管行业也进一步凝聚了共识，走上良性发展的轨道。 第三点，加强功能监管，推进资管业务平稳有序地转型。资管新规的制订和实施，在防范化解重大金融风险攻坚战，时间靠前、位置在先，在防范化解影子银行风险的同时，也为资管业务发展提供了统一规范、有序的制度基础，为资管业务的发展，提供了更好的条件。下一步，要在不忘初心，保持战略定力的同时，以金融供给侧改革为主线，以对外开放为契机，加强资管业务的功能监管，推进资管业务的平稳有序转型。 一是要加快资管新规配套细则的制订出台，推动我国资管业务回归本原。目前理财新规和《理财子公司办法》，《证券期货经营机构私募资产管理业务的管理办法》等都已经陆续推出，下一步要继续推进保险资管产品的管理，标债资产的认定，资管产品投资政府、产业投资基金、和商业银行现金管理类产品管理，以及资产证券化等相关办法的制定实施。完善商业银行理财子公司相关监管制度，通过尽快形成以资管新规为核心的资管业务监管制度体系，进一步补齐监管短板，抹平监管的差异，推动资管业务回归本源，为资管业务的有序发展奠定坚实的制度基础。 二是要加强长期资金供给，推进资管业务平稳有序地发展。一方面要继续把握好防风险与促发展的关系，加强监管协调和预期引导，推动金融机构稳妥有序，确定整改计划，确保新旧业务的平稳过渡。另一方面，要引导推动养老金、企业年金、保险资金发挥长期资金的优势，扩大、可投资资管产品的范围，并适当防范对所投资资管产品的投资范围的限制，为资管业务的转型发展提供多元的资金支持。 此外，积极推进投资者教育，构建资管产品合规销售体系，培育并扩大长期资金供给。从资管新规实施以来，新产品销售的情况来看，投资者对净值型新产品的接受程度还不够高，需要强化投资者教育和引导。同时，推动构建资管产品的合规销售体系，提高投资者的风险识别和投资能力，增加长期资金供给，塑造资管行业的新的生态体系。这方面，课题报告有比较详细的论述，在这里不赘述了。 三是以对外开放为契机，培育提高资管机构核心竞争能力。7月20号，国务院金融委办公室公布了进一步扩大金融业对外开放的有关举措，十一条措施中，第二条第三条第七条和第九条都涉及到了资管行业。境外金融机构可以参与设立投资商业银行的理财子公司，允许境外资产管理机构合资设立并控股理财公司，这样提前2020年取消证券公司、基金管理公司和期货公司等外资股权比例限制，允许境外投资者持有保险资产管理公司的股份超过25%等等。 资管行业对外开放在提高资管业务竞争度的同时，也给资管行业提供了学习、借鉴国外领先资管业务的经验，培育竞争优势等一些机会。资管机构要积极的、主动的变革，找准自身的定位，发挥业务优势，尽快提高投研能力，主动管理能力，产品创新能力和销售能力，实现资管行业的有效竞合，共同推进资产行业的良性健康发展，实现顺利的转型升级。为促进我国经济高质量发展，为居民财富保值增值提供更好的助力和支持。 我的发言完了，谢谢大家！ 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。[详情]

　　新浪财经讯，由中国财富管理50人论坛主办的资管市场业务模式研究报告会将于8月17日下午在京召开，CWM50学术主席、社保基金原副理事长王忠民、原中国工商银行行长杨凯生 、原证监会主席肖钢等嘉宾出席。 过去十年，我国资产管理行业快速发展，成为金融体系的重要组成部分，对于支持实体经济发展起到了积极作用，但在此过程中也出现了一些问题，积累了一定风险。为治理资管行业乱象、防范系统性金融风险，2018年4月央行牵头制定的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式出台，拉开了资管产品统一监管、资管行业规范转型的序幕。由于各类资管机构业务特点不同、问题各异，因而各自在转型中面临的困难和挑战不同，在市场格局重塑过程中，各类资管机构的市场定位、未来发展方向与业务模式均有待研究与探索。 近日，由中国财富管理50人论坛组织，工商银行、易方达基金、中信信托、申万宏源证券、泰康资产五家单位组成的课题组共同撰写完成了《资管行业未来市场格局与业务模式研究》报告。报告在分析和借鉴国际成熟市场经验的基础上，梳理了我国银行理财、保险资管、公募基金、券商资管和信托机构等主要类别资管机构在转型中面临的挑战，分析了在资管新规背景下各类机构的发展前景，并对行业发展格局进行了研判，同时报告还对推进资产管理行业持续健康发展提出了政策建议。 以下为会议议程： [详情]