国家外汇管理局外汇研究中心在京召开“中国外汇管理改革与发展”研讨会 来源： 中国外汇 国家外汇管理局外汇研究中心（SAFERC）是国家外汇管理局直属事业单位，其前身为中国外汇管理杂志社，2019年3月经中央编办批准，更名为国家外汇管理局外汇研究中心。 SAFERC作为研究和传播并重的新型智库，重点是对外汇管理实践及体制改革涉及的经济金融问题，开展系统深入的理论和政策研究，为制定外汇管理政策，推动外汇管理改革，防控外汇市场风险提供政策建议；开展外汇管理政策宣传及对外学术交流合作相关工作，充分发挥理论研究、决策咨询、信息交流等功能。 7月9日，由国家外汇管理局外汇研究中心和中国金融四十人论坛联合举办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会在京召开。这是国家外汇管理局成立40周年系列学术活动之一，也是外汇研究中心成立后组织的第一场学术研讨会。会上，国家外汇管理局陆磊副局长代表潘功胜局长到会致辞。中国金融四十人论坛常务理事会主席陈元、中国金融学会会长周小川发表了主题演讲。来自学界、政府机构、金融机构、企业等160余位嘉宾参会。 陆磊副局长的致辞中，回顾了外汇管理改革开放40年的历史，强调外汇工作的核心是坚持党对外汇管理的集中统一领导，沿着建设有中国特色社会主义市场经济方向，在开放的进程中始终注意统筹平衡好政府与市场、宏观与微观、便利化与防风险等各方面的关系，积极为国家对外开放保驾护航。当前，中国已是高度开放的大国经济，我国既有有利条件保证国际收支总体平衡和结构健康，也面临着一些长期性、趋势性变化带来的机遇与挑战。下一步，外汇局将认真落实习近平主席在G20大阪峰会上的重要讲话精神，坚持“在开放的环境中适应开放，在开放的环境中赢得发展”，不忘初心，砥砺前行，继续推进人民币资本项目开放和贸易投资自由化便利化，增加外汇市场有效供给，满足市场主体用汇需要，健全跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，提升外汇管理风险应对能力，更好地服务实体经济高质量发展和维护国家经济金融安全。 陈元在谈及“外汇市场建设与更高水平的金融开放”时指出，中国的金融市场开放取得巨大成绩，但开放程度仍滞后于国际水平，深度、广度不足。下一步，应努力实现高水平开放，消除投资交易障碍，提高外资机构对人民币计价金融资产的积极性。在开放中要把握好六个方面：一是在跨境交易中要逐步提升本币的使用量；二是提升人民币在大宗商品交易中的计价功能；三是要有健全的国际支付信息交换系统及结算网络；四是简化交易手续促进资本市场的资本流入；五是维护市场秩序，打击投机性资本流动；六是规范离岸市场发展，理顺在岸市场和离岸市场的关系。 周小川首先回顾了外汇管理40年的发展，强调在全球化时代，外汇管理面临着Libra等新生事物带来的挑战，指出Libra对过去加密货币的改进之处体现在两方面：一是吸收了加密货币以往过于求成的教训，强调100%备付准备，不是投机品而是交易媒介，能够避免币值的大幅波动和投机成分；二是Libra改变了跨境业务。Libra采用盯住一篮子货币的方法，这就跟eSDR、dSDR联系在一起，未来用于支付和交易后可能成为国际化的强势货币。届时可能会出现类似于美元化带来的强币侵蚀弱币的问题。这对人民币和外汇管理都是一个挑战，我们需要未雨绸缪，做好准备，使人民币在未来国际化、全球化竞争中处于有利的地位，更好服务于我国经济发展和国家经济金融安全。 本次研讨会上，中国社会科学院国家金融与发展实验室理事长李扬、清华大学五道口金融学院院长张晓慧、清华大学五道口金融学院教授谢平、北京大学国家发展研究院副院长黄益平、中国人民大学财政金融学院教授王国刚、中国人民银行研究局局长王信等就外汇管理体制改革、利率市场化改革、金融开放、数字货币的影响及未来发展等议题展开深入探讨。特别是近期Facebook 推出的加密货币项目Libra被多位发言嘉宾提及，大家认为，在短期内Libra这类数字货币虽然无法取代法定货币的地位，但从长期看，其必然对现有国际货币和支付领域带来影响和冲击，我国政府及机构都应给予高度关注并积极参与相关领域的研究和布局。 研讨会上，与会专家均表示，外汇研究中心的成立为推进新时代外汇理论研究和改革创新增添了一支新生力量，未来，外汇研究中心可在外汇管理的改革与发展等方面开展前瞻性的研究，为下一步改革提出好的政策建议，为应对各种新的冲击和挑战做好政策准备，外汇研究工作一定能取得更大的进步。[详情]
新浪财经讯 由中国金融四十人论坛、国家外汇管理局外汇研究中心主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会于7月9日举行，中国人民大学财政金融学院教授、中国社会科学院学部委员王国刚出席并发表演讲。 王国刚表示，中国境内不具备充分的条件使得我们资本项目对外充分开放。我们的利率双轨制，哪怕存贷款基准利率取消了，存贷款市场上仍然是商业银行占据卖方垄断地位，也就是说这样一个存贷款市场仍然没法展开存款方和吸收存款方双方的有效竞争。 以下为演讲全文： 首先祝贺国家外管局外汇研究中心的成立，建立了一个好的平台，有利于推进研究的深化。 影响汇率的因素很多，利率是其中之一，所以，从利率角度讲讲深化金融改革问题．另一方面，货币政策的价格调控工具包括利率和汇率，这关系着内外均衡。由于时间关系我讲得简要一些。 中国1996年实现了经常项目可兑换以后，资本项目的开放成为国际关注的焦点问题。曾经有人讲资本账户开放的条件已经成熟了，但是到现在为止资本项目开放需要哪些条件，并没有提出具体的内容，也缺乏足够的深入研究。近年来，中国在金融交易方面做了一系列对外开放，包括沪港通、深港通、债券通和沪伦通等。这些方式的推进，使得我们在资本项目开放方面取得了一些成就。相比金融市场的开放，管道式开放使得我们能收放自如，实行配额可进可退。 对海外投资者来讲需要借道才能进入中国金融市场，所以信息滞后、成本较高、操作感受较低。我们有试点的含义，倾向于在点上获得成功以后有了经验在面上铺开，而管道式开放在这点上有困难。这种管道式开放很难充分反映海外投资者的投资真实需求，很难造成竞争的机制。 为什么实行管道式开放，因为中国境内不具备充分的条件使得我们资本项目对外充分开放，其中之一就是利率。我们知道汇率受利率的重要影响，1996-2004年我们在利率方面进行了一系列改革，2004年以后利率改革的重心转向了存贷款利率。2015年存贷款利率市场化改革，2015年10月份放开了存款利率的上限，一些人就认为利率市场化改革已经完成了。需要注意的一件事是，利率市场化改革要解决的是存贷款利率形成机制问题，它和利率水平的高低可能不是一码事（存贷款上限下限放开都是讲利率水平的问题）。 从这个角度来讲，我认为，中国利率市场化改革还没起步。我们前面做的利率改革实际上是存贷款利率去行政化。因为存贷款利率不是央行利率，是商业银行利率，央行是政府机构，如果由央行来定存贷款的基准利率，那就是政府对企业定价。到目前为止存贷款基准利率仍然在央行手上，去行政化还没有完成。关于中国利率的事，需要大家做更深刻的研究。 首先我们的利率双轨制，哪怕存贷款基准利率取消了，存贷款市场上仍然是商业银行占据卖方垄断地位，也就是说这样一个存贷款市场仍然没法展开存款方和吸收存款方双方的有效竞争。城乡居民和实体企业严重缺乏对金融产品的选择权。举个简单的例子，我们现在都用M2讨论货币政策货币供应量，但M2中有45%左右是定期存款，定期存款现在达到了90万亿元。 一个非常有意思的事情是，在货币需求理论发展史上，自1920年费雪方程式提出以后，定期存款（或贮藏货币）逐渐退出了货币需求的理论范畴，取而代之的是债券。定期存款和债券之间的关系在这个时候开始发生变化。我们现在城乡居民和实体企业在是定期存款还是购买债券之间缺乏选择权，这就支持了前面所讲的银行的卖方垄断，利率和汇率就成为两张皮。 解决这样一个利率市场化的改革有两个方法，内科手术法是银行体系里自己做，中央银行和商业银行之间进行利率调整，外科手术法是通过金融市场尤其是债券市场发展存贷款的替代品，通过这个过程推进使存贷款市场从卖方垄断走向买方市场，这个条件具备了，海外投资者才有可能不是通过管道而是直接进入中国金融市场交易。 今年3月份一个非常有意思的事情就是，地方政府债券通过银行柜台向社会公众销售，媒体就此进行了炒作。这种事情从媒体看也有炒作的意义。我们说此事可喜可悲。可喜的是，除了国债以外，资金供给者已经可以有其他债券可供选择了；可悲的是，这类现象本来应是金融市场中常态性现象，而我们则把它当做新生事物。 关于债券市场还有很多需要讨论的事，但没有时间细讲了，讲得不对的地方请大家批评指正，谢谢。 新浪财经注：发言内容来自由中国金融四十人论坛与国家外汇管理局外汇研究中心联合主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会。[详情]
新浪财经讯 由中国金融四十人论坛、国家外汇管理局外汇研究中心主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会于7月9日举行，中国金融学会会长周小川出席并发表演讲。 周小川 周小川表示，Libra瞄准了跨境业务的痛点。从发达国家来看，由于他们的支付总体已经比较便利，所以新科技对降低成本对发达国家的作用没有发展中国家大。对有Swift系统的发达国家来讲，现有的支付方式效率差异不大，小经济体、发展中国家有大量的移民、半移民式劳工，产生大量的汇款，但跨境交易特别是汇款效率不高。Libra就是抓住了其跨境交易成本比较高、时间拖得比较长、效率差、用户不满意的痛点。 Libra的出现提出了一个想法，对传统跨境业务、支付系统都产生了冲击。Libra要盯住一篮子货币，这就跟eSDR、dSDR联系在一起。未来有可能出现一个更加国际化的强势货币，有可能与目前主要主权货币产生兑换关系，甚至成为全球主要流通货币。未来Libra成功与否还不知道，还有可能被更好的想法或更严格、更稳定、效率更高的电子货币取代。 但我们相信，从最近几年趋势来看，有不少机构正试图建立这样一种更全球化的货币，届时就会出现强币侵蚀弱币的问题。这对我们的人民币和外汇管理都是一个挑战。 以下为演讲全文： 周小川： 各位早上好！ 首先祝贺国家外汇管理局外汇研究中心成立！这是一件大好事，相信一定会对外汇领域重要问题的研究做出重要的、更大的贡献。我非常荣幸能参加“中国外汇管理改革与发展”研讨会，预祝研讨会取得圆满成功，也希望能够籍此激发大家今后更加关注外汇问题研究。 刚才听了三位的发言和致辞，我都非常赞同。今天是研讨会，我借此机会选个题目跟大家说说我的想法，讲一下Libra的出现会对外汇研究提出新的挑战和新的议题。 随着改革开放的推进和国民经济发展，外汇管理在每个阶段都有不同的侧重点，归纳起来大致包括三个阶段。 第一阶段是改革开放早期，外汇短缺是经济发展的瓶颈，所以外汇资源是最重要的国民经济资源。党的十一届三中全会以后，陈云同志作为国家经济的主要领导之一搞了22个大项目，其中有不少是化肥等事关国计民生的项目，项目进行了一半，因为缺少外汇不得不暂停下来，这就看出改革开放早期外汇的制约作用。当时，外汇管理研究的重点是如何保持外汇平衡，或者说是国际收支平衡，特别是经常项目平衡。通过出口创汇增加外汇供给，合理分配外汇需求，更加有效地配置外汇这一重要的战略资源。 第二阶段，随着改革开放的发展，为了更好地促进经济，特别是外向型经济发展，需要促进贸易投资便利化。党的十四届三中全会关于国际国内两种资源、两个市场的新提法，就是在这种环境下出现的。用外贸依存度看当时的中国经济，进口加出口之和与国内生产总值（GDP）比，中国最高的时候是70%。这一阶段外汇管理的重点是研究如何使外汇使用更加便利化，外汇资源配置更加畅通，市场在外汇资源配置中的作用更加充分发挥，以调动企业等市场主体的积极性。在这个过程中，要平衡便利化和防风险，也要注意防范金融危机。 第三个阶段，全球化使中国经济参与全球经济的广度和深度都大幅度提高。2013年，中国提出了“一带一路”重要倡议，这时期外汇研究强调要关注本外币趋同现象，刚才陈元副主席提到人民币加入SDR，标志着人民币自由使用程度大幅度提高，未来也会出现本外币上一体化程度的大幅提升。 在全球化的新阶段，国际上出现了各种促进货币全球化的举措，其中比较突出的一个是加密货币分布式账本技术（DLT）。加密货币发展过程中出现了不少问题：过于急于求成，建立交易市场急于投机发财，把加密货币变成了投机品而非交易媒介。前不久出现的Libra则不同，在加密货币基础上做了两方面的改进。 一方面，人民银行在三年前就开始说如果搞加密货币的话，应该参考香港的经验，发钞模式可以是中央银行发钞，也可以由商业机构发钞。发钞行过去是汇丰和渣打两家，香港回归前增加了中银香港。三家发钞行明确每发行7.8港元必须有1美元的备付准备，相当于100%备付准备金。过去我们对这个重视不够，随着加密货币交易市场出现巨幅波动，大家逐渐接受了这个观点，现在都强调100%备付准备。当然Libra没有说清楚托管量怎么计算，谁来托管的问题。自己托管会有比较大的问题，因为这中间有比较大的利益动机，而外部不知道你是不是真正做到了100%的准备。 另一个改进是Libra瞄准了跨境业务。从发达国家来看，由于他们的支付总体已经比较便利，所以新科技对降低成本对发达国家的作用没有发展中国家大。对有Swift系统的发达国家来讲，现有的支付方式效率差异不大，小经济体、发展中国家有大量的移民、半移民式劳工，产生大量的汇款，但跨境交易特别是汇款效率不高。Libra就是抓住了其跨境交易成本比较高、时间拖得比较长、效率差、用户不满意的痛点。我们研究发现，现有的电子化水平不至于使得汇款效率那么低，这主要还是政策原因导致的。发达国家担忧资金汇出，包括用途和是否鼓励移民。发达国家对于资金汇出有所担忧，以及担心是否会形成对移民产生一种鼓励政策。发展中国家一般对于资金回流是欢迎的，但内部可能存在外汇管制。无论流进流出，也都存在比较大的汇率风险问题，以及反洗钱、反恐怖融资问题。 Libra的出现提出了一个想法，对传统跨境业务、支付系统都产生了冲击。Libra要盯住一篮子货币，这就跟eSDR、dSDR联系在一起。未来有可能出现一个更加国际化的强势货币，有可能与目前主要主权货币产生兑换关系，甚至成为全球主要流通货币。未来Libra成功与否还不知道，还有可能被更好的想法或更严格、更稳定、效率更高的电子货币取代。但我们相信，从最近几年趋势来看，有不少机构正试图建立这样一种更全球化的货币，届时就会出现强币侵蚀弱币的问题。这对我们的人民币和外汇管理都是一个挑战。 同时，货币强弱还直接关系到资本流动的问题。目前的强势货币是美元，说强币侵蚀弱币是美元侵蚀其他货币。未来零售购物、资产交易都可以直接用美元，也会导致资本流动。资本流动不仅取决于投资机会、利差，还会因为寻找安全感出现由弱货国流向强币国的情况，特别是有危机、有波动的时候。过去很多年，全球出现的美元化进程，就是美元对弱势货币国的侵蚀。 从弱币国来看，因为宏观调控搞得不好，通货膨胀太高，就容易出现美元化。最典型的就是津巴布韦，津巴布韦废除了本币，最后全部采用美元和其他货币。从计划经济向市场经济转轨过程中很多国家也存在着非常显著的美元化现象。我们与中黑巴（中亚、黑海、巴尔干地区）交流，包括俄罗斯、土耳其、以色列等国，美元化是一个重要议题。把美元资产、美元存款、美元交易这几个指标在本国占的比重综合起来看，中东欧很多国家美元化比较厉害，特别是巴尔干和中亚。有些中亚国家看起来挺好，实际上美元化程度达到了40%-50%。资本外流和汇率不稳定历来是弱币国家头疼的事。 在科技发展全球化的趋势下，我们并不是说Libra或未来的货币会侵蚀，现在还没有侵蚀，我们需要提前做好准备，使人民币成为一种强势货币。从本外币一体化角度，使人民币在未来国际化、全球化竞争中处于有利的地位，为我国经济发展和“一带一路”服务，同时保持经济稳定、防止经济危机。 经济金融危机不可避免，提前开展前瞻性研究，有利于我们提早准备，当经济危机发生时，软肋少一些，问题少发生一些，这样就能在经济全球的竞争格局中取得优势。 中国现在是世界贸易的第一大国、世界第二大经济体，这是一个渐变的过程，差距缩短最明显的阶段是美国次贷危机以后。次贷危机之前的2006年，中国经济相对美国经济不到20%，2017年，中国经济按现行汇率的计算是美国经济的67%。在十年的过程中，中国和美国差距大幅度缩小。 一方面，是因为党中央、国务院正确领导，经济政策制定得好。另一方面，也与两国危机前的经济环境和应对措施不一样有关。中国的金融体系、金融机构在危机之前正好进行了一轮重大改革，机构更加健康、金融市场更加稳健，抵御金融危机也就相对顺利。在危机发生的十年里，美国、欧洲出现负增长或低增长，而中国经济复苏比较快，2009年下半年复苏以后保持了比较高的增速，正是这个相对高的增速迅速缩小了差距。这取决于政策研究和政策储备。 外汇研究中心的成立，在外汇管理的改革与发展方面做出前瞻性的研究，提出好的政策意见，面对各种新的冲击和挑战，做好事前的思想准备和政策准备，有利于使我们的系统更健康，相信外汇研究一定能取得更大的进步。 我再次预祝研讨会取得圆满成功，谢谢大家。 （此稿为速记稿，未经本人审核，仅供参考。）[详情]
新浪财经讯，由中国金融四十人论坛、国家外汇管理局外汇研究中心主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会于7月9日举行，中国金融学会会长周小川出席并发表演讲。 周小川表示，从最近几年趋势来看，有不少机构正试图建立一种更全球化的货币，届时就会出现强币侵蚀弱币的问题，这对我们的人民币和外汇管理都是一个挑战。在科技发展全球化的趋势下，我们并不是说Libra或未来的货币会侵蚀，现在还没有侵蚀，我们需要提前做好准备，使人民币成为一种强势货币。 以下为演讲全文： 首先祝贺国家外汇管理局外汇研究中心成立！这是一件大好事，相信一定会对外汇领域重要问题的研究做出重要的、更大的贡献。我非常荣幸能参加“中国外汇管理改革与发展”研讨会，预祝研讨会取得圆满成功，也希望能够籍此激发大家今后更加关注外汇问题研究。 刚才听了三位的发言和致辞，我都非常赞同。今天是研讨会，我借此机会选个题目跟大家说说我的想法，讲一下Libra的出现会对外汇研究提出新的挑战和新的议题。 随着改革开放的推进和国民经济发展，外汇管理在每个阶段都有不同的侧重点，归纳起来大致包括三个阶段。 第一阶段是改革开放早期，外汇短缺是经济发展的瓶颈，所以外汇资源是最重要的国民经济资源。党的十一届三中全会以后，陈云同志作为国家经济的主要领导之一搞了22个大项目，其中有不少是化肥等事关国计民生的项目，项目进行了一半，因为缺少外汇不得不暂停下来，这就看出改革开放早期外汇的制约作用。当时，外汇管理研究的重点是如何保持外汇平衡，或者说是国际收支平衡，特别是经常项目平衡。通过出口创汇增加外汇供给，合理分配外汇需求，更加有效地配置外汇这一重要的战略资源。 第二阶段，随着改革开放的发展，为了更好地促进经济，特别是外向型经济发展，需要促进贸易投资便利化。党的十四届三中全会关于国际国内两种资源、两个市场的新提法，就是在这种环境下出现的。用外贸依存度看当时的中国经济，进口加出口之和与国内生产总值（GDP）比，中国最高的时候是70%。这一阶段外汇管理的重点是研究如何使外汇使用更加便利化，外汇资源配置更加畅通，市场在外汇资源配置中的作用更加充分发挥，以调动企业等市场主体的积极性。在这个过程中，要平衡便利化和防风险，也要注意防范金融危机。 第三个阶段，全球化使中国经济参与全球经济的广度和深度都大幅度提高。2013年，中国提出了“一带一路”重要倡议，这时期外汇研究强调要关注本外币趋同现象，刚才陈元副主席提到人民币加入SDR，标志着人民币自由使用程度大幅度提高，未来也会出现本外币上一体化程度的大幅提升。 在全球化的新阶段，国际上出现了各种促进货币全球化的举措，其中比较突出的一个是加密货币分布式账本技术（DLT）。加密货币发展过程中出现了不少问题：过于急于求成，建立交易市场急于投机发财，把加密货币变成了投机品而非交易媒介。前不久出现的Libra则不同，在加密货币基础上做了两方面的改进。 一方面，人民银行在三年前就开始说如果搞加密货币的话，应该参考香港的经验，发钞模式可以是中央银行发钞，也可以由商业机构发钞。发钞行过去是汇丰和渣打两家，香港回归前增加了中银香港。三家发钞行明确每发行7.8港元必须有1美元的备付准备，相当于100%备付准备金。过去我们对这个重视不够，随着加密货币交易市场出现巨幅波动，大家逐渐接受了这个观点，现在都强调100%备付准备。当然Libra没有说清楚托管量怎么计算，谁来托管的问题。自己托管会有比较大的问题，因为这中间有比较大的利益动机，而外部不知道你是不是真正做到了100%的准备。 另一个改进是Libra瞄准了跨境业务。从发达国家来看，由于他们的支付总体已经比较便利，所以新科技对降低成本对发达国家的作用没有发展中国家大。对有Swift系统的发达国家来讲，现有的支付方式效率差异不大，小经济体、发展中国家有大量的移民、半移民式劳工，产生大量的汇款，但跨境交易特别是汇款效率不高。Libra就是抓住了其跨境交易成本比较高、时间拖得比较长、效率差、用户不满意的痛点。我们研究发现，现有的电子化水平不至于使得汇款效率那么低，这主要还是政策原因导致的。发达国家对于资金汇出有所担忧，以及担心是否会形成对移民产生一种鼓励政策。发展中国家一般对于资金回流是欢迎的，但内部可能存在外汇管制。无论流进流出，也都存在比较大的汇率风险问题，以及反洗钱、反恐怖融资问题。 Libra的出现提出了一个想法，对传统跨境业务、支付系统都产生了冲击。Libra要盯住一篮子货币，这就跟eSDR、dSDR联系在一起。未来有可能出现一个更加国际化的强势货币，有可能与目前主要主权货币产生兑换关系，甚至成为全球主要流通货币。未来Libra成功与否还不知道，还有可能被更好的想法或更严格、更稳定、效率更高的电子货币取代。但我们相信，从最近几年趋势来看，有不少机构正试图建立这样一种更全球化的货币，届时就会出现强币侵蚀弱币的问题。这对我们的人民币和外汇管理都是一个挑战。 同时，货币强弱还直接关系到资本流动的问题。目前的强势货币是美元，说强币侵蚀弱币是美元侵蚀其他货币。未来零售购物、资产交易都可以直接用美元，也会导致资本流动。资本流动不仅取决于投资机会、利差，还会因为寻找安全感出现由弱货国流向强币国的情况，特别是有危机、有波动的时候。过去很多年，全球出现的美元化进程，就是美元对弱势货币国的侵蚀。 从弱币国来看，因为宏观调控搞得不好，通货膨胀太高，就容易出现美元化。最典型的就是津巴布韦，津巴布韦废除了本币，最后全部采用美元和其他货币。从计划经济向市场经济转轨过程中很多国家也存在着非常显著的美元化现象。我们与中黑巴（中亚、黑海、巴尔干地区）交流，包括俄罗斯、土耳其、以色列等国，美元化是一个重要议题。把美元资产、美元存款、美元交易这几个指标在本国占的比重综合起来看，中东欧很多国家美元化比较厉害，特别是巴尔干和中亚。有些中亚国家看起来挺好，实际上美元化程度达到了40%-50%。资本外流和汇率不稳定历来是弱币国家头疼的事。 在科技发展全球化的趋势下，我们并不是说Libra或未来的货币会侵蚀，现在还没有侵蚀，我们需要提前做好准备，使人民币成为一种强势货币。从本外币一体化角度，使人民币在未来国际化、全球化竞争中处于有利的地位，为我国经济发展和“一带一路”服务，同时保持经济稳定、防止经济危机。 经济金融危机不可避免，提前开展前瞻性研究，有利于我们提早准备，当经济危机发生时，软肋少一些，问题少发生一些，这样就能在经济全球的竞争格局中取得优势。 中国现在是世界贸易的第一大国、世界第二大经济体，这是一个渐变的过程，差距缩短最明显的阶段是美国次贷危机以后。次贷危机之前的2006年，中国经济相对美国经济不到20%，2017年，中国经济按现行汇率的计算是美国经济的67%。在十年的过程中中国和美国差距大幅度缩小。 一方面，是因为党中央、国务院正确领导，经济政策制定得好。另一方面，也与两国危机前的经济环境和应对措施不一样有关。中国的金融体系、金融机构在危机之前正好进行了一轮重大改革，机构更加健康、金融市场更加稳健，抵御金融危机也就相对顺利。在危机发生的十年里，美国、欧洲出现负增长或低增长，而中国经济复苏比较快，2009年下半年复苏以后保持了比较高的增速，正是这个相对高的增速迅速缩小了差距。这取决于政策研究和政策储备。 外汇研究中心的成立，在外汇管理的改革与发展方面做出前瞻性的研究，提出好的政策意见，面对各种新的冲击和挑战，做好事前的思想准备和政策准备，有利于使我们的系统更健康，相信外汇研究一定能取得更大的进步。 我再次预祝研讨会取得圆满成功，谢谢大家。 （此稿为速记稿，未经本人审核，仅供参考。）[详情]
来源：中国外汇 周小川指出，面对Libra可能带来的挑战，我们需要未雨绸缪，做好准备，使人民币在未来国际化、全球化竞争中处于有利的地位，更好服务于我国经济发展和国家经济金融安全。 7月9日，在由国家外汇管理局外汇研究中心和中国金融四十人论坛联合举办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会上，中国金融学会会长周小川就“Libra的出现会对外汇研究提出新的挑战和新的议题”发表了主题演讲。他指出，Libra对过去加密货币的改进之处体现在两方面：一是吸收了加密货币以往过于求成的教训，强调100%备付准备，不是投机品而是交易媒介，能够避免币值的大幅波动和投机成分；二是Libra改变了跨境业务。面对Libra可能带来的挑战，我们需要未雨绸缪，做好准备，使人民币在未来国际化、全球化竞争中处于有利的地位，更好服务于我国经济发展和国家经济金融安全。 以下为发言实录，未经作者本人审核。 各位早上好！ 首先祝贺国家外汇管理局外汇研究中心成立！这是一件大好事，相信一定会对外汇领域重要问题的研究做出重要的、更大的贡献。我非常荣幸能参加“中国外汇管理改革与发展”研讨会，预祝研讨会取得圆满成功，也希望能够籍此激发大家今后更加关注外汇问题研究。 刚才听了三位的发言和致辞，我都非常赞同。今天是研讨会，我借此机会选个题目跟大家说说我的想法，讲一下Libra的出现会对外汇研究提出新的挑战和新的议题。 随着改革开放的推进和国民经济发展，外汇管理在每个阶段都有不同的侧重点，归纳起来大致包括三个阶段。 第一阶段是改革开放早期，外汇短缺是经济发展的瓶颈，所以外汇资源是最重要的国民经济资源。党的十一届三中全会以后，陈云同志作为国家经济的主要领导之一搞了22个大项目，其中有不少是化肥等事关国计民生的项目，项目进行了一半，因为缺少外汇不得不暂停下来，这就看出改革开放早期外汇的制约作用。当时，外汇管理研究的重点是如何保持外汇平衡，或者说是国际收支平衡，特别是经常项目平衡。通过出口创汇增加外汇供给，合理分配外汇需求，更加有效地配置外汇这一重要的战略资源。 第二阶段，随着改革开放的发展，为了更好地促进经济，特别是外向型经济发展，需要促进贸易投资便利化。党的十四届三中全会关于国际国内两种资源、两个市场的新提法，就是在这种环境下出现的。用外贸依存度看当时的中国经济，进口加出口之和与国内生产总值（GDP）比，中国最高的时候是70%。这一阶段外汇管理的重点是研究如何使外汇使用更加便利化，外汇资源配置更加畅通，市场在外汇资源配置中的作用更加充分发挥，以调动企业等市场主体的积极性。在这个过程中，要平衡便利化和防风险，也要注意防范金融危机。 第三个阶段，全球化使中国经济参与全球经济的广度和深度都大幅度提高。2013年，中国提出了“一带一路”重要倡议，这时期外汇研究强调要关注本外币趋同现象，刚才陈元副主席提到人民币加入SDR，标志着人民币自由使用程度大幅度提高，未来也会出现本外币上一体化程度的大幅提升。 在全球化的新阶段，国际上出现了各种促进货币全球化的举措，其中比较突出的一个是加密货币分布式账本技术（DLT）。加密货币发展过程中出现了不少问题：过于急于求成，建立交易市场急于投机发财，把加密货币变成了投机品而非交易媒介。前不久出现的Libra则不同，在加密货币基础上做了两方面的改进。 一方面，人民银行在三年前就开始说如果搞加密货币的话，应该参考香港的经验，发钞模式可以是中央银行发钞，也可以由商业机构发钞。发钞行过去是汇丰和渣打两家，香港回归前增加了中银香港。三家发钞行明确每发行7.8港元必须有1美元的备付准备，相当于100%备付准备金。过去我们对这个重视不够，随着加密货币交易市场出现巨幅波动，大家逐渐接受了这个观点，现在都强调100%备付准备。当然Libra没有说清楚托管量怎么计算，谁来托管的问题。自己托管会有比较大的问题，因为这中间有比较大的利益动机，而外部不知道你是不是真正做到了100%的准备。 另一个改进是Libra瞄准了跨境业务。从发达国家来看，由于他们的支付总体已经比较便利，所以新科技对降低成本对发达国家的作用没有发展中国家大。对有Swift系统的发达国家来讲，现有的支付方式效率差异不大，小经济体、发展中国家有大量的移民、半移民式劳工，产生大量的汇款，但跨境交易特别是汇款效率不高。Libra就是抓住了其跨境交易成本比较高、时间拖得比较长、效率差、用户不满意的痛点。我们研究发现，现有的电子化水平不至于使得汇款效率那么低，这主要还是政策原因导致的。发达国家担忧资金汇出，包括用途和是否鼓励移民。发展中国家对汇款是欢迎的，但是内部有外汇管制的问题，汇率风险问题和“三反”问题。 Libra的出现提出了一个想法，对传统跨境业务、支付系统都产生了冲击。Libra要盯住一篮子货币，这就跟eSDR、dSDR联系在一起。未来有可能出现一个更加国际化的强势货币，有可能与目前主要主权货币产生兑换关系，甚至成为全球主要流通货币。未来Libra成功与否还不知道，还有可能被更好的想法或更严格、更稳定、效率更高的电子货币取代。但我们相信，从最近几年趋势来看，有不少机构正试图建立这样一种更全球化的货币，届时就会出现强币侵蚀弱币的问题。这对我们的人民币和外汇管理都是一个挑战。 同时，货币强弱还直接关系到资本流动的问题。目前的强势货币是美元，说强币侵蚀弱币是美元侵蚀其他货币。未来零售购物、资产交易都可以直接用美元，也会导致资本流动。资本流动不仅取决于投资机会、利差，还会因为寻找安全感出现由弱货国流向强币国的情况，特别是有危机、有波动的时候。过去很多年，全球出现的美元化进程，就是美元对弱势货币国的侵蚀。 从弱币国来看，因为宏观调控搞得不好，通货膨胀太高，就容易出现美元化。最典型的就是津巴布韦，津巴布韦废除了本币，最后全部采用美元和其他货币。从计划经济向市场经济转轨过程中很多国家也存在着非常显著的美元化现象。我们与中黑巴（中亚、黑海、巴尔干地区）交流，包括俄罗斯、土耳其、以色列等国，美元化是一个重要议题。把美元资产、美元存款、美元交易这几个指标在本国占的比重综合起来看，中东欧很多国家美元化比较厉害，特别是巴尔干和中亚。有些中亚国家看起来挺好，实际上美元化程度达到了40%-50%。资本外流和汇率不稳定历来是弱币国家头疼的事。 在科技发展全球化的趋势下，我们并不是说Libra或未来的货币会侵蚀，现在还没有侵蚀，我们需要提前做好准备，使人民币成为一种强势货币。从本外币一体化角度，使人民币在未来国际化、全球化竞争中处于有利的地位，为我国经济发展和“一带一路”服务，同时保持经济稳定、防止经济危机。 经济金融危机不可避免，提前开展前瞻性研究，有利于我们提早准备，当经济危机发生时，软肋少一些，问题少发生一些，这样就能在经济全球的竞争格局中取得优势。 中国现在是世界贸易的第一大国、世界第二大经济体，这是一个渐变的过程，差距缩短最明显的阶段是美国次贷危机以后。次贷危机之前的2006年，中国经济相对美国经济不到20%，2017年，中国经济按现行汇率的计算是美国经济的67%。在十年的过程里，中国和美国差距大幅度缩小。 一方面，是因为党中央、国务院正确领导，经济政策制定得好。另一方面，也与两国危机前的经济环境和应对措施不一样有关。中国的金融体系、金融机构在危机之前正好进行了一轮重大改革，机构更加健康、金融市场更加稳健，抵御金融危机也就相对顺利。在危机发生的十年里，美国、欧洲出现负增长或低增长，而中国经济复苏比较快，2009年下半年复苏以后保持了比较高的增速，正是这个相对高的增速迅速缩小了差距。这取决于政策研究和政策储备。 外汇研究中心的成立，在外汇管理的改革与发展方面做出前瞻性的研究，提出好的政策意见，面对各种新的冲击和挑战，做好事前的思想准备和政策准备，有利于使我们的系统更健康，相信外汇研究一定能取得更大的进步。 我再次预祝研讨会取得圆满成功，谢谢大家。 （此稿为速记稿，未经本人审核，仅供参考。） 责编：罗懿[详情]
新浪财经讯 由中国金融四十人论坛、国家外汇管理局外汇研究中心主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会于7月9日举行，中国金融四十人论坛学术委员会主席、北京大学国家发展研究院副院长黄益平出席并发表演讲。 黄益平 黄益平认为，汇率的灵活性对人民币国际化至关重要。 第一是汇率不够灵活可能已经成为人民币国际化的一道重要障碍，“拓流入、限流出”的跨境资本管理不可持续，更加紧迫的问题是明年IMF又要开始对SDR做评估，汇率有可能是比较重要的方面。 第二，汇率缺乏灵活性，有的时候让我们在一些国际贸易争端中比较被动。我刚才说特朗普是一个很不讲道理的人，我相信我们的汇率政策体系本来很清晰很透明，真的完全由市场决定，那国际指责的空间就会少很多，可信度就会多很多。有的说我们没干预，大家都不知道有没有干预，这里头的故事就变得比较复杂。 第三，汇率缺乏灵活性，放大了我们的不稳定性。在面对冲击的时候我们相对僵化的规律会放大经济的波动，当然也会导致经济质量改善比较困难。 所有这些意味着我们应该加快走向有管理的清洁浮动，这跟Libra的事情也是紧密相关的。它到底能不能做成我不知道，但它直接对我们的行业，第一是国际支付的问题，第二是国际货币的问题，如果他们真做成了对我们肯定有负面的冲击。当下我们想做的很多事情，把我们的汇率变得更灵活，能不能进一步推动人民币国际化，这些在短期内我们是能做的。 以下为演讲全文： 我准备了一个非常简单的观点跟大家分享，跟今天讨论了很多的Libra和加密货币有一点关系，解决眼前的问题是要尽快实现有管理的清洁浮动汇率。 简要回顾过去四十年汇率政策的演变：1978-1993年，实行汇率双轨制，货币持续贬值；1994-1997年，两轨并轨并实行参照美元的有管理的浮动汇率，货币缓步升值；1997-2005年，实行盯住美元的固定汇率；2005年起，实行参照一揽子货币的有管理的浮动汇率，2014年以前缓步升值，2014年以后有贬值压力。 对于当前的汇率政策，我的解读是三方面。 第一，是总体来说是有管理的浮动汇率体系。 第二，人民银行关于汇率政策的表述经常看到三句话：扩大人民币汇率的弹性，逐步走向市场决定的均衡汇率，在短期保持稳定。乍一看你会觉得它们相互之间很矛盾，但如果认真领会，它是一个完整的政策思路的结合。总体来说逐步的肯定走向市场决定，但短期内不希望出现太大的波动，张晓慧院长的观点是在稳定和波动灵活之间取得一个平衡，这三句话结合起来也是这样。 第三，有管理的浮动的具体手段，我理解有四方面：第一是决定中间价的决定机制，第二是确定汇率的日波动区间，第三是买卖外汇，最后是跨境资本流动的管理。 从最近的表现来看，我们观察到这样一个特点，右边这个图是看外汇储备的变化，总体来说我们能得出一个结论，最近这段时间直接用外汇在市场上买卖干预汇率的举动变得越来越少，也有人说也许这就是我们实现有管理的浮动了。 但是看左边这个图，它是逆周期因子的估计，这个因素还比较多，说明我们过去这段时间汇率有一定的波动，但是越来越多的是用逆周期调节因子而不是直接在市场上干预来稳定我们的汇率。我们看到这段时间资本流入的量有明显的增加，包括债券市场、股票市场的开放，但现在有一点不是特别清楚，就是流入量的增加是金融开放政策还是“拓流入、限流出”政策的结果？这两个有一定的差异。 如果我们对今天的汇率政策简单做一个总结，直接在外汇市场上干预已经比较少了，逆周期因子的作用似乎比较明显，最后跨境资本流动的管理也还在发挥一些作用。特别重要的一点在我们平时讨论中关注得不是很充分，人民币汇率的波动率在稳步增加。我们看这几年，尤其到2018、2019年，人民币汇率波动率和国际主要储备货币的波动率的水平其实已经比较接近了，有一定的距离。但是，是不是这些主要储备货币的波动水平就是我们未来的常态？也不太好说，毕竟我们是一个新兴市场国家的货币。 从总体上来说我们现在几乎没有波动，这是不太准确的，跟国际储备货币的波动率已经比较接近了。但我们的政策限制或约束似乎仍然是稳定有余弹性不足。我们说的弹性不足的主要矛盾体现在市场出现比较大波动的时候我们的约束还是比较强。 我们一直说一篮子货币，但无论是官方还是市场关注的，都还是对美元的双边汇率，最后导致的结果就是升值的时候担心资本流入太多、负债增加、资产泡沫，同时也担心对经济增长会有一些负面影响；贬值的时候可能对贸易有一些好处，但也担心资本外逃影响金融稳定。但是我听到一个担忧是一些周边国家担忧人民币汇率波动会对他们造成冲击。特朗普认为只要人民币升值就认为是市场决定的，只要人民币贬值就认为是中国政府在操纵，确实给我们带来一些实实在在的约束。 我们过去有一个传统的看法，尤其在东亚国家，一个相对疲软的货币对国家的经济增长是有利的，它是有道理的，有两个重要的前提，一个前提是出口导向型国家，出口导向的国家意味着疲软的货币能增强出口的竞争力，所以适度的疲软对增长有利。另外一个很重要的条件是我们过去很长时间资本项目不怎么开放，资本项目开放以后故事就变得不太一样。 过去看汇率调整的机制更多的是贸易渠道，但我们现在看到的是金融渠道在越来越多的发挥作用。这上面的数据有点滞后，但很明显能看出来货币升值的时候我们的国际负债在明显增加，资本流入是明显增加的，但货币开始贬值的时候是一种反向的调整，这个时候把这两个放在一起来看就很难明确说疲软的货币一定对我们的经济增长是有利的。尤其是考虑到刚才说的支持人民币国际化，这就变得更加复杂。 这是我的韩国留学生做的研究，对人民币汇率政策做了冲击的分析。固定汇率不太容易吸纳外部和内部的冲击，相对灵活的汇率可以在面对冲击的时候保持宏观经济稳定，起到非常重要的作用，大概就是这样一个基本概念。 我今天讨论的所有证据想说的就是，要走向有管理的清洁浮动。我们一直在努力，努力了很久，无论今年下半年的经济形势，尤其美联储真的开始减息，我们能保持稳定，我觉得处于一个比较有利的时间点。 我们总体的汇率的波动率在增加，接近主要储备货币的波动率，有三方面因素要考虑。 第一是汇率不够灵活可能已经成为人民币国际化的一道重要障碍，“拓流入、限流出”的跨境资本管理不可持续，更加紧迫的问题是明年IMF又要开始对SDR做评估，汇率有可能是比较重要的方面。 第二，汇率缺乏灵活性，有的时候让我们在一些国际贸易争端中比较被动。我刚才说特朗普是一个很不讲道理的人，我相信我们的汇率政策体系本来很清晰很透明，真的完全由市场决定，那国际指责的空间就会少很多，可信度就会多很多。有的说我们没干预，大家都不知道有没有干预，这里头的故事就变得比较复杂。 第三，汇率缺乏灵活性，放大了我们的不稳定性。在面对冲击的时候我们相对僵化的规律会放大经济的波动，当然也会导致经济质量改善比较困难。 所有这些意味着我们应该加快走向有管理的清洁浮动，这跟Libra的事情也是紧密相关的。它到底能不能做成我不知道，但它直接对我们的行业，第一是国际支付的问题，第二是国际货币的问题，如果他们真做成了对我们肯定有负面的冲击。当下我们想做的很多事情，把我们的汇率变得更灵活，能不能进一步推动人民币国际化，这些在短期内我们是能做的。 谢谢大家！ 新浪财经注：发言内容来自由中国金融四十人论坛与国家外汇管理局外汇研究中心联合主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会。[详情]
新浪财经讯 由中国金融四十人论坛、国家外汇管理局外汇研究中心主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会于7月9日举行，中国金融四十人论坛常务理事会副主席、清华大学五道口金融学院教授谢平出席并发表演讲。 谢平 谢平表示，如果美国允许Libra在美国监管下合法运行，则对全球支付系统影响巨大，中国应该有对策。 第一，中国应该积极参加IMF/BIS等国际组织关于数字货币监管的活动，争取在其中发挥作用。 第二，可以考虑准许中国企业参与Libra协会，目前都在观望，打听。因为Facebook不许在中国运营，所以Libra不与人民币合作。 第三，中国可以结合央行数字货币研究所的成果CBDC，鼓励企业参与数字货币科研和应用，逐步构建数字货币生态，目前已经在试点，适当时候公开应用。中国科技企业已经在区块链技术应用取得进展，应用场景如公益捐款、食品安全和正品溯源、证据存证、供应链金融、银行汇票流转、跨境汇款，等等。 第四，对于有Facebook账户和外币信用卡的中国居民而言，禁止他们用Libra在技术几乎不可能。他们很容易开设Calibra数字钱包，先用外币购买Libra，然后进行各种交易。应该明确，Libra不是ICO、ITO或其他虚拟货币。 第五，目前可先禁止人民币与Libra的兑换（买卖），等待美国或G7对Libra的具体监管规则。可以先作为反洗钱的禁止条款。 第六，因为Libra是稳定币，价格波动小，本身不增值，而且发行量可不断增加；所以利用Libra作非法集资标的可能性不大。但中国的非法集资高手也可能利用Librad衍生工具诈骗。 第七，Libra的使用将大大推动上亿人开设区块链应用APP或账户。我们要鼓励国内商业银行和金融机构运用区块链技术。SWIFT为应付Libra的挑战，已经在6月20日的《白皮书》宣布运用区块链技术改造全球支付系统，准备推出新的跨境支付服务GPI（全球支付创新）。高盛CEO所罗门6月27日也说，高盛正在对“代币化”进行广泛研究，支付系统的未来必然依赖于区块链，全球支付系统正朝着稳定币方向发展。 人民银行要加快研究区块链在支付系统运用（目前研究应用是替代M0），相关算力、结算速度、延迟等技术问题都会解决。要鼓励非国有技术公司和国内商业银行合作，尽快出台金融运用区块链技术的相关标准。 以下为演讲全文： 分析Libra用白皮书上的原话就可以。Libra是由Facebook子公司Calibra发起的稳定数字货币，由一篮子货币作为资产储备，其使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施。简单来说，是基于区块链，能够全球自由流动、价值稳定的数字货币。 一、Libra已经是一种超主权货币。 首先，它有一篮子法定货币的金融资产（主要是不可能违约银行存款和短期政府债券）作为储备池，是合成货币单位；这样可以有效的防止货币发行方滥用发行权。 第二，它是有内在价值的稳定币，Libra价格与这一篮子货币的加权平均汇率挂钩；类似联系汇率的货币局制度。 第三，它是以区块链技术为基础的数字加密货币。白皮书说：Libra 货币建立在“Libra 区块链”的基础上。与现实货币的主要区别在用区块链技术分布式账户。 第四，这个货币将来在手机上有价值储藏、计价、支付功能，与现实中人民币/美元相同。 第五，Libra天然具备跨境支付功能。Libra的使用将是跨国境、跨货币和跨金融机构的，是超主权货币。白皮书明确说Libra目标就是“全球货币”；“能够快速转账，通过加密保障安全性以及轻松自由地跨境转移资金。正如当今世界人们可以随时随地使用手机向好友发送消息一样。” 第六，Libra协会不是中央银行，没有中央银行那种货币创造功能；Libra也不是以主权信用为背书的信用发币，对各国独立的货币政策影响不大。 第七，如果将来出现以Libra为单位的商业银行和债券市场，会有派生货币和Libra M2出现，这是一个假设。 第八，严格资产抵押与兑换。Libra的发行规则：根据授权经销商的需求来 “制造”和“销毁”Libra币。授权经销商由Libra协会决定，可以直接与储备池进行交易。如果把Libra的储备池看做发行货币的央行，则授权经销商类似各地的商业银行。如要制造新的Libra币，经销商必须按 1：1 的比例向储备中转入法定货币，如果要使用法币，则可以通过汇率随时将Libra兑换成当地货币。通过与授权经销商合作，协会将自动在需求增加时制造新币，并在需求收缩时销毁它们。按货币理论来讲，它的总量是可以变的，这是Libra跟比特币最大的区别。从这点来讲Libra的价值稳定。而且Libra 储备中的资产将由分布在全球各地且具有投资级信用评价的托管机构持有，以确保资产的安全性和分散性。这与中国正在设计的央行数字货币（CBDC）结构类似。 二、Libra区块链技术运用 对Libra的技术基础，我提醒两点，第一是不要小看Facebook的技术能力，第二是不必纠结技术细节。根据白皮书原话，Libra区块链的目标是成为金融服务的坚实基础，基于下列三项需求构建一个新的区块链，一是能够扩展到数十亿帐户，这要求区块链具有极高的交易吞吐量和低延迟等特点，并拥有一个高效且高容量的存储系统；二是高度安全可靠，可保障资金和金融数据的安全；三是足够灵活，可支持 Libra 生态系统的管理以及未来金融服务领域的创新。Libra 区块链就是为了全面满足这些要求，在现有项目和研究的基础上从头开始设计和构建而成的，集合了各种创新方法和已被充分掌握的技术。 Libra充分吸收了Fintech 成果和过去十年以来的加密数字货币和区块链技术成果；Facebook在过去已经做过3次准货币和支付技术成果，预期到5G/6G和量子计算的应用，不要质疑Facebook的技术力量。 Libra区块链技术的三项决策，一是设计和使用Move 编程语言。“Move”是一种新的编程语言，用于在 Libra 区块链中实现自定义交易逻辑和“智能合约”。Libra 的目标是每天为数十亿人服务，因此 Move 的设计首先考虑到安全性和可靠性。Move 是从迄今为止发生的与智能合约相关的安全事件中吸取经验而创造的一种编程语言，能从本质上令人更加轻松地编写符合作者意图的代码，从而降低了出现意外漏洞或安全事件的风险。具体而言，Move 从设计上可防止数字资产被复制。它使得将数字资产限制为与真实资产具有相同属性的“资源类型”成为现实：每个资源只有唯一的所有者，资源只能花费一次，并限制创建新资资源。 Move 语言还便于自动验证交易是否满足特定属性，例如，仅更改付款人和收款人帐户余额的付款交易。通过优先实现这些特性，Move 可帮助保持 Libra 区块链的安全性。 Move 将加快 Libra 区块链协议以及在此基础上构建的任何金融创新的演变。 二是使用拜占庭容错（BFT）共识机制。共识机制指的是链上所有记账节点对于认定与验证交易有效性所共同遵循的规则。 Libra 区块链采用了基于 LibraBFT 共识协议的 BFT 机制来实现所有验证者节点就将要执行的交易及其执行顺序达成一致。这种方法可以在网络中建立信任，因为即使某些验证者节点（最多三分之一的网络）被破坏或发生故障，BFT共识协议的设计也能够确保网络正常运行。与其他一些区块链中使用的“工作量证明”机制相比，这类共识协议还可实现高交易处理量、低延迟和更高能效的共识方法。 三是采用和迭代改善已广泛采用的区块链数据结构。为了保障所存储的交易数据的安全，Libra 区块链中的数据受梅克尔树的保护，它是一种已在其他区块链中广泛使用的数据结构，可以侦测到现有数据的任何变化。不同于以往的区块链都将区块链视为交易区块的集合，Libra 区块链是一种单一的数据结构，可长期记录交易历史和状态。这种实现方式简化了访问区块链的应用程序的工作量，允许它们从任何时间点读取任何数据，并使用统一框架验证该数据的完整性。 Libra 区块链遵循匿名原则，允许用户持有一个或多个与他们真实身份无关的地址。这是许多用户、开发者和监管机构都熟悉的模式。 Libra区块链技术的应用之一还包括推出数字钱包Calibra。Libra数字货币，同时配备名为Calibra的数字钱包，明年推出独立的APP。届时，用户可以通过Calibra数字钱包进行Libra的发送、花费以及存储服务。当前的大多数区块链数字钱包最主要的功能是为了储藏，而不是用来做支付。与微信钱包或者支付宝钱包不可比，目前数字货币钱包是低频的应用。如果Calibra能够即安全的贮藏资产，又实现便捷的去做支付的话，那么它的应用范围可能会大。 如果10亿人应用Calibra钱包，其流量入口就是区块链技术的大普及。 关于Libra与现有金融基础设施的比较，财新杂志的一篇文章中个概括得特别好，包括账户基础、支付清算体系、货币发行模式、货币信用等级、监管机构、用户体验、使用场景、匿名性等。 关于数字稳定代币与央行货币的关系，稳定币大家一直在研究，摩根大通、以太坊都研究过稳定币，原来的稳定币都是跟着一种货币，比如央行在研究的数字币也是M0的完全替代，理论上也是种稳定币，但是大家当时没有想到用SDR的方式，用一篮子货币做稳定币，这样更稳定、超主权，结果Libra这次用这种方式。 Libra联盟的28家成员基本是美国公司，跟消费有关的公司比较多，其次是互联网、支付方面的公司，没有真正的银行，没有微软、谷歌等互联网巨头。顺便说一下，中国公司没有参加。我们国家对这个事情目前没有说法。 三、监管与合规 Facebook很清楚监管合规对Libra的重要性，而且早有准备，在有关牌照、消费者保护、数据隐私保护、反洗钱、反恐融资等等方面努力达标： Facebook事前与美国政府部门、CFTC、美联储等有过协商；Facebook已经有货币服务牌照；Calibra电子钱包公司已经申请到货币服务商牌照，还在申请支付和有关牌照；明确不在禁止加密货币的国家提供服务；大部分协会成员有相关业务牌照，如维萨信用卡，Paypal支付等；协会注册在瑞士，对账户保密的法律和监管符合Libra相关业务。 Libra协会的治理机构是Libra协会理事会，由协会各成员的代表组成。协会的所有决策都将通过理事会做出，例如如何改变一篮子储备金的组成结构等。重大政策或技术性决策需要三分之二的成员投票表决同意。理事会成员的投票权与其持有的权益（起初是Libra投资代币，未来将是Libra）比例成正比，体现成员（验证者节点）对网络的贡献程度。为避免权力集中，任何一位创始人的投票权均有上限。 四、对策建议是： 首先看美国。Facebook和Libra协会大部分成员是美国公司，受美国政府监管，还有就是欧盟。在美国和欧元区发行稳定加密货币已有监管框架，这些监管将适用于Libra。比如，USDC至少要满足以下合规要求：第一，美国财政部下设FinCEN的虚拟货币经营牌照；第二，经营涉及州的货币转移牌照；第三，美元准备金要存放在受FDIC保护的银行；第四，美元准备金的真实性和充足性要定期接受第三方审计并披露；第五，KYC、AML和CFT等方面的规定。特别是，在AML和CFT方面，金融行动特别工作组（FATF）6月21日发布了《虚拟资产和虚拟服务提供商：对基于风险的方法的指引》（FATF，2019）。G7集团计划7月出台对Libra的评估报告，最终实现联合监管。如果美国允许Libra在美国监管下合法运行，则对全球支付系统影响巨大，中国应该有对策。 四、对策建议是： 首先看美国。Facebook和Libra协会大部分成员是美国公司，受美国政府监管，还有就是欧盟。在美国和欧元区发行稳定加密货币已有监管框架，这些监管将适用于Libra。比如，USDC至少要满足以下合规要求：第一，美国财政部下设FinCEN的虚拟货币经营牌照；第二，经营涉及州的货币转移牌照；第三，美元准备金要存放在受FDIC保护的银行；第四，美元准备金的真实性和充足性要定期接受第三方审计并披露；第五，KYC、AML和CFT等方面的规定。特别是，在AML和CFT方面，金融行动特别工作组（FATF）6月21日发布了《虚拟资产和虚拟服务提供商：对基于风险的方法的指引》（FATF，2019）。G7集团计划7月出台对Libra的评估报告，最终实现联合监管。如果美国允许Libra在美国监管下合法运行，则对全球支付系统影响巨大，中国应该有对策。 第一，中国应该积极参加IMF/BIS等国际组织关于数字货币监管的活动，争取在其中发挥作用。 第二，可以考虑准许中国企业参与Libra协会，目前都在观望，打听。因为Facebook不许在中国运营，所以Libra不与人民币合作。 第三，中国可以结合央行数字货币研究所的成果CBDC，鼓励企业参与数字货币科研和应用，逐步构建数字货币生态，目前已经在试点，适当时候公开应用。中国科技企业已经在区块链技术应用取得进展，应用场景如公益捐款、食品安全和正品溯源、证据存证、供应链金融、银行汇票流转、跨境汇款，等等。 第四，对于有Facebook账户和外币信用卡的中国居民而言，禁止他们用Libra在技术几乎不可能。他们很容易开设Calibra数字钱包，先用外币购买Libra，然后进行各种交易。应该明确，Libra不是ICO、ITO或其他虚拟货币。 第五，目前可先禁止人民币与Libra的兑换（买卖），等待美国或G7对Libra的具体监管规则。可以先作为反洗钱的禁止条款。 第六，因为Libra是稳定币，价格波动小，本身不增值，而且发行量可不断增加；所以利用Libra作非法集资标的可能性不大。但中国的非法集资高手也可能利用Librad衍生工具诈骗。 第七，Libra的使用将大大推动上亿人开设区块链应用APP或账户。我们要鼓励国内商业银行和金融机构运用区块链技术。SWIFT为应付Libra的挑战，已经在6月20日的《白皮书》宣布运用区块链技术改造全球支付系统，准备推出新的跨境支付服务GPI（全球支付创新）。高盛CEO所罗门6月27日也说，高盛正在对“代币化”进行广泛研究，支付系统的未来必然依赖于区块链，全球支付系统正朝着稳定币方向发展。 人民银行要加快研究区块链在支付系统运用（目前研究应用是替代M0），相关算力、结算速度、延迟等技术问题都会解决。要鼓励非国有技术公司和国内商业银行合作，尽快出台金融运用区块链技术的相关标准。 新浪财经注：发言内容来自由中国金融四十人论坛与国家外汇管理局外汇研究中心联合主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会。[详情]
新浪财经讯，由中国金融四十人论坛、国家外汇管理局外汇研究中心主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会于7月9日举行，十二届全国政协副主席、中国金融四十人论坛常务理事会主席陈元出席并发表演讲。 以下为演讲全文： 大家好！很高兴出席此次论坛。在此，我谨向外汇研究中心的成立和首届中国外汇论坛的举办表示热烈的祝贺。 今天，我就外汇市场发展以及金融市场开放问题，发表一些个人看法，欢迎大家共同探讨。 一、外汇市场建设回顾 改革开放以来，我国的外汇市场由最初的外汇调剂市场发展成了统一的银行间外汇市场。银行间外汇市场的建立，使得我国有了真正意义上的外汇市场，市场机制得以在汇率形成中直接发挥作用。2005年，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。银行间外汇市场的发展也随之步入快车道，产品内容不断丰富，人民币外汇远期、外汇掉期、外汇期权等产品相继推出，外汇市场交易主体不断拓展，市场交易保持活跃。 2019年一季度，人民币外汇即期成交接近2万亿美元，外汇市场交易量与改革开放初期相比发生了翻天覆地的变化。外汇市场发展和人民币汇率弹性的增强不仅增加了中国应对外部冲击的能力，还给中国经济的快速发展提供了助力。通过大量的实践和积累，货币当局逐步建立了较为系统的对外汇市场和跨境资本流动的宏观审慎政策框架，中国的各项外债指标也都处于国际安全警戒线范围以内。与此同时，银行间外汇市场的配套基础设施快速完善，中国外汇交易中心和上海清算所的专业化服务功能日趋成熟。 二、外汇市场发展迎来新机遇 近三年来，人民币汇率市场化的程度有了实质性的提升，市场力量在人民币汇率定价中日益发挥更加重要的作用，各方参与主体在逐步提升对人民币汇率波动的适应能力。在此期间，人民银行根据市场情况灵活应对，坚持以我为主，并适当兼顾国际因素，在多目标中把握好综合平衡，实现了跨境资本流动和外汇供求的基本平衡，努力实现汇率预期的稳定。未来随着供给侧结构性改革的深入，经济结构调整逐渐成效，人民币汇率稳定将具有更坚实的经济基本面的支撑。 2016年10月1日，人民币正式纳入国际货币基金组织SDR货币篮子，这是人民币国际化进程重要的里程碑。随着人民币资产的自动配置需求与吸引力增加，人民币国际储备货币地位得到正式认定，人民币成为基金组织的官方交易货币，人民币国际化的新阶段将为外汇市场的深化发展带来历史机遇。 三、以更高水平金融开放促进外汇市场发展 随着人民币国际地位持续上升，银行间外汇市场的交易量稳步增长，产品结构不断完善，外汇交易平台和系统功能不断优化，中国的外汇市场建设无疑将走向更高的水平。为了实现这一目标，我们需要实现更高水平的金融开放。 中国的金融市场开放虽然取得了一些成绩，但开放程度仍滞后于国际水平，开放深度存在不足，会计、税收等金融基础设施并未与国际接轨，使得外资进入中国金融市场时存在顾虑，在一定程度上影响了外资机构持有人民币计价的金融资产的意愿。目前我国资本项目可兑换的程度仍不高，即使在通过QFII、QDII、沪港通、深港通等管道式开放的渠道中，账户的开设、交易、托管、评级等领域仍存在诸多不便。 下一步，应努力实现高水平的开放，消除投资者交易过程中的障碍，提高外资机构持有人民币计价金融资产的积极性。 同时，还应注意以下六个方面： 第一，在跨境交易中要逐步提升本币的使用量； 第二，提升人民币在大宗商品交易中的计价功能； 第三，要有健全的国际支付信息交换系统及结算网络做支撑； 第四，简化交易程序，促进资本市场的资本流入； 第五，目前人民币的实力和地位仍然不如美元，我国对外经贸活动中的人民币结算量仍然不够大，兑换的要求甚至压力还依然存在，因此应继续控制投机性的资本流出； 第六，不管离岸人民币市场怎么繁荣发展，离岸人民币最终必须存放在在岸银行体系中。离岸市场首先应是一个没有“跑冒滴漏”的市场，然后逐步健全。 当前我国外汇市场形势总体稳定，秩序良好，接下来要稳步推动资本项目开放，同时防范跨境资本流动风险，维护国家经济金融安全。希望外汇研究中心围绕外汇市场领域的重点问题开展系统性、前瞻性和战略性的研究，推动金融开放和外汇市场发展向更高层次迈进。 最后，预祝此次论坛取得圆满成功，谢谢。 新浪财经注：发言内容来自由中国金融四十人论坛与国家外汇管理局外汇研究中心联合主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会。[详情]
新浪财经讯 由中国金融四十人论坛、国家外汇管理局外汇研究中心主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会于7月9日举行，中国人民大学财政金融学院教授、中国社会科学院学部委员王国刚出席并发表演讲。 王国刚 王国刚表示，中国境内不具备充分的条件使得我们资本项目对外充分开放。 中国1996年实现了经常项目可兑换以后，资本项目的开放成为国际关注的焦点问题。曾经有人讲资本账户开放的条件已经成熟了，但是到现在为止资本项目开放需要哪些条件，并没有提出具体的内容，也缺乏足够的深入研究。近年来，中国在金融交易方面做了一系列对外开放，包括沪港通、深港通、债券通和沪伦通等。这些方式的推进，使得我们在资本项目开放方面取得了一些成就。相比金融市场的开放，管道式开放使得我们能收放自如，实行配额可进可退。 对海外投资者来讲需要借道才能进入中国金融市场，所以信息滞后、成本较高、操作感受较低。我们有试点的含义，倾向于在点上获得成功以后有了经验在面上铺开，而管道式开放在这点上有困难。这种管道式开放很难充分反映海外投资者的投资真实需求，很难造成竞争的机制。 为什么实行管道式开放，因为中国境内不具备充分的条件使得我们资本项目对外充分开放，其中之一就是利率。我们知道汇率受利率的重要影响，1996-2004年我们在利率方面进行了一系列改革，2004年以后利率改革的重心转向了存贷款利率。2015年存贷款利率市场化改革，2015年10月份放开了存款利率的上限，一些人就认为利率市场化改革已经完成了。需要注意的一件事是，利率市场化改革要解决的是存贷款利率形成机制问题，它和利率水平的高低可能不是一码事（存贷款上限下限放开都是讲利率水平的问题）。 以下为演讲全文： 首先祝贺国家外管局外汇研究中心的成立，建立了一个好的平台，有利于推进研究的深化。 影响汇率的因素很多，利率是其中之一，所以，从利率角度讲讲深化金融改革问题．另一方面，货币政策的价格调控工具包括利率和汇率，这关系着内外均衡。由于时间关系我讲得简要一些。 中国1996年实现了经常项目可兑换以后，资本项目的开放成为国际关注的焦点问题。曾经有人讲资本账户开放的条件已经成熟了，但是到现在为止资本项目开放需要哪些条件，并没有提出具体的内容，也缺乏足够的深入研究。近年来，中国在金融交易方面做了一系列对外开放，包括沪港通、深港通、债券通和沪伦通等。这些方式的推进，使得我们在资本项目开放方面取得了一些成就。相比金融市场的开放，管道式开放使得我们能收放自如，实行配额可进可退。 对海外投资者来讲需要借道才能进入中国金融市场，所以信息滞后、成本较高、操作感受较低。我们有试点的含义，倾向于在点上获得成功以后有了经验在面上铺开，而管道式开放在这点上有困难。这种管道式开放很难充分反映海外投资者的投资真实需求，很难造成竞争的机制。 为什么实行管道式开放，因为中国境内不具备充分的条件使得我们资本项目对外充分开放，其中之一就是利率。我们知道汇率受利率的重要影响，1996-2004年我们在利率方面进行了一系列改革，2004年以后利率改革的重心转向了存贷款利率。2015年存贷款利率市场化改革，2015年10月份放开了存款利率的上限，一些人就认为利率市场化改革已经完成了。需要注意的一件事是，利率市场化改革要解决的是存贷款利率形成机制问题，它和利率水平的高低可能不是一码事（存贷款上限下限放开都是讲利率水平的问题）。 从这个角度来讲，我认为，中国利率市场化改革还没起步。我们前面做的利率改革实际上是存贷款利率去行政化。因为存贷款利率不是央行利率，是商业银行利率，央行是政府机构，如果由央行来定存贷款的基准利率，那就是政府对企业定价。到目前为止存贷款基准利率仍然在央行手上，去行政化还没有完成。关于中国利率的事，需要大家做更深刻的研究。 首先我们的利率双轨制，哪怕存贷款基准利率取消了，存贷款市场上仍然是商业银行占据卖方垄断地位，也就是说这样一个存贷款市场仍然没法展开存款方和吸收存款方双方的有效竞争。城乡居民和实体企业严重缺乏对金融产品的选择权。举个简单的例子，我们现在都用M2讨论货币政策货币供应量，但M2中有45%左右是定期存款，定期存款现在达到了90万亿元。 一个非常有意思的事情是，在货币需求理论发展史上，自1920年费雪方程式提出以后，定期存款（或贮藏货币）逐渐退出了货币需求的理论范畴，取而代之的是债券。定期存款和债券之间的关系在这个时候开始发生变化。我们现在城乡居民和实体企业在是定期存款还是购买债券之间缺乏选择权，这就支持了前面所讲的银行的卖方垄断，利率和汇率就成为两张皮。 解决这样一个利率市场化的改革有两个方法，内科手术法是银行体系里自己做，中央银行和商业银行之间进行利率调整，外科手术法是通过金融市场尤其是债券市场发展存贷款的替代品，通过这个过程推进使存贷款市场从卖方垄断走向买方市场，这个条件具备了，海外投资者才有可能不是通过管道而是直接进入中国金融市场交易。 今年3月份一个非常有意思的事情就是，地方政府债券通过银行柜台向社会公众销售，媒体就此进行了炒作。这种事情从媒体看也有炒作的意义。我们说此事可喜可悲。可喜的是，除了国债以外，资金供给者已经可以有其他债券可供选择了；可悲的是，这类现象本来应是金融市场中常态性现象，而我们则把它当做新生事物。 关于债券市场还有很多需要讨论的事，但没有时间细讲了，讲得不对的地方请大家批评指正，谢谢。 新浪财经注：发言内容来自由中国金融四十人论坛与国家外汇管理局外汇研究中心联合主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会。[详情]
新浪财经讯，由中国金融四十人论坛、国家外汇管理局外汇研究中心主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会于7月9日举行，十二届全国政协副主席、中国金融四十人论坛常务理事会主席陈元出席并发表演讲。 以下为演讲全文： 大家好！很高兴出席此次论坛。在此，我谨向外汇研究中心的成立和首届中国外汇论坛的举办表示热烈的祝贺。 今天，我就外汇市场发展以及金融市场开放问题，发表一些个人看法，欢迎大家共同探讨。 一、外汇市场建设回顾 改革开放以来，我国的外汇市场由最初的外汇调剂市场发展成了统一的银行间外汇市场。银行间外汇市场的建立，使得我国有了真正意义上的外汇市场，市场机制得以在汇率形成中直接发挥作用。2005年，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。银行间外汇市场的发展也随之步入快车道，产品内容不断丰富，人民币外汇远期、外汇掉期、外汇期权等产品相继推出，外汇市场交易主体不断拓展，市场交易保持活跃。 2019年一季度，人民币外汇即期成交接近2万亿美元，外汇市场交易量与改革开放初期相比发生了翻天覆地的变化。外汇市场发展和人民币汇率弹性的增强不仅增加了中国应对外部冲击的能力，还给中国经济的快速发展提供了助力。通过大量的实践和积累，货币当局逐步建立了较为系统的对外汇市场和跨境资本流动的宏观审慎政策框架，中国的各项外债指标也都处于国际安全警戒线范围以内。与此同时，银行间外汇市场的配套基础设施快速完善，中国外汇交易中心和上海清算所的专业化服务功能日趋成熟。 二、外汇市场发展迎来新机遇 近三年来，人民币汇率市场化的程度有了实质性的提升，市场力量在人民币汇率定价中日益发挥更加重要的作用，各方参与主体在逐步提升对人民币汇率波动的适应能力。在此期间，人民银行根据市场情况灵活应对，坚持以我为主，并适当兼顾国际因素，在多目标中把握好综合平衡，实现了跨境资本流动和外汇供求的基本平衡，努力实现汇率预期的稳定。未来随着供给侧结构性改革的深入，经济结构调整逐渐成效，人民币汇率稳定将具有更坚实的经济基本面的支撑。 2016年10月1日，人民币正式纳入国际货币基金组织SDR货币篮子，这是人民币国际化进程重要的里程碑。随着人民币资产的自动配置需求与吸引力增加，人民币国际储备货币地位得到正式认定，人民币成为基金组织的官方交易货币，人民币国际化的新阶段将为外汇市场的深化发展带来历史机遇。 三、以更高水平金融开放促进外汇市场发展 随着人民币国际地位持续上升，银行间外汇市场的交易量稳步增长，产品结构不断完善，外汇交易平台和系统功能不断优化，中国的外汇市场建设无疑将走向更高的水平。为了实现这一目标，我们需要实现更高水平的金融开放。 中国的金融市场开放虽然取得了一些成绩，但开放程度仍滞后于国际水平，开放深度存在不足，会计、税收等金融基础设施并未与国际接轨，使得外资进入中国金融市场时存在顾虑，在一定程度上影响了外资机构持有人民币计价的金融资产的意愿。目前我国资本项目可兑换的程度仍不高，即使在通过QFII、QDII、沪港通、深港通等管道式开放的渠道中，账户的开设、交易、托管、评级等领域仍存在诸多不便。 下一步，应努力实现高水平的开放，消除投资者交易过程中的障碍，提高外资机构持有人民币计价金融资产的积极性。 同时，还应注意以下六个方面： 第一，在跨境交易中要逐步提升本币的使用量； 第二，提升人民币在大宗商品交易中的计价功能； 第三，要有健全的国际支付信息交换系统及结算网络做支撑； 第四，简化交易程序，促进资本市场的资本流入； 第五，目前人民币的实力和地位仍然不如美元，我国对外经贸活动中的人民币结算量仍然不够大，兑换的要求甚至压力还依然存在，因此应继续控制投机性的资本流出； 第六，不管离岸人民币市场怎么繁荣发展，离岸人民币最终必须存放在在岸银行体系中。离岸市场首先应是一个没有“跑冒滴漏”的市场，然后逐步健全。 当前我国外汇市场形势总体稳定，秩序良好，接下来要稳步推动资本项目开放，同时防范跨境资本流动风险，维护国家经济金融安全。希望外汇研究中心围绕外汇市场领域的重点问题开展系统性、前瞻性和战略性的研究，推动金融开放和外汇市场发展向更高层次迈进。 最后，预祝此次论坛取得圆满成功，谢谢。 新浪财经注：发言内容来自由中国金融四十人论坛与国家外汇管理局外汇研究中心联合主办的“中国外汇管理改革与发展”研讨会。[详情]
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