聚焦泰禾集团涉嫌信披违规

　　泰禾集团（000732）1月14日晚间披露股价异动公告，公司控股股东、实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项。公司同日披露业绩预告，预计2017年净利润为20.5亿元-23.8亿元，同比增长20.07%-39.40%。鉴于公司股票核查工作已实施完毕，公司股票将于1月15日复牌。[详情]

　　1月8日中午，近期市场上的“明星股”泰禾集团因股价异常波动被深交所停牌自查。1月9日午间，泰禾集团披露自查进展称，目前公司及相关方正积极对异常波动原因进行自查，拟于2018年1月13日披露自查结果，预计2018年1月15日开市起复牌。 在最近9个交易日的时间里，泰禾集团收获了5个涨停板，9天累计涨幅达到85%，公司股价获得如此巨大的涨幅，但公司的基本面并没有太大的变化。因此，对该公司股票进行停牌检查是很有必要的。但自查的方式是否合适，却令人质疑。因为从过去的历史来看，上市公司对“股价异常波动”的自查基本上都是走过场，并没有查出实质性的问题，其作用仅仅只是对公司股票停牌而已。所以，泰禾集团的自查还只是刚刚开始，公司方面就列出了一个股票“复牌时间表”。这实际上也是告诉市场，泰禾集团自查没发现问题，如果真有问题，恐怕是很难按部就班地来进行的。 因此，对于上市公司股价的异常波动行为，本人是不太赞成由公司方面进行自查的。这种检查更应该由交易所方面来主导，公司方面只不过是配合交易所方面来进行核查而已。毕竟现在是大数据时代，股票交易的各种数据都掌握在交易所的手上，股价的异常波动情况，交易所方面是最清楚的。 而就泰禾集团的股价异常波动来说，更应该由交易所方面来主持检查工作。因为至少从目前公开的信息来看，泰禾集团的股价波动，基本上是由于泰禾集团董事长黄其森的“吹牛”而起。去年12月22日，黄其森在接受媒体采访时称：“2018年，泰禾集团销售额的目标是再翻一番至2000亿元。同时，2018年将继续降低土地成本，争取在明年上半年将负债率降到79%，下半年降到75%。”正是由于黄其森的“吹牛”，12月25日起，该股走出“井喷式行情”。 而对于黄其森的“吹牛”，公司方面已明确表示：“公司董事长黄其森先生关于2018年销售目标2000亿元，2018年上半年降低负债率至79%、全年降至75%，以及2018年具体项目入市数量及销售目标的说法，系其基于目前公司的土地储备情况、项目储备情况、项目拓展能力、投资进展、管理能力、销售能力、回款进度等作出的判断，属于董事长黄其森先生对公司发展的目标和愿景，不构成本公司的预测和承诺。”也正因如此，泰禾集团的自查又能查什么？来查自己的董事长么？ 所以，对于泰禾集团的股价异常波动，更应该由交易所方面来主持检查工作。而要检查的内容就是公司董事长黄其森的“吹牛”，必须让黄其森为自己的“吹牛”买单。如果黄其森的这种“吹牛”可以被包容，或者被允许，那么，其他上市公司就都可以效仿了，如此一来，上市公司的信息披露也就完全乱套了，而且这种“吹牛”就会被上市公司董事长们用来作为廉价操纵股价的一种手段。 而对于黄其森的“吹牛”，至少有三方面的内容是需要查实的。一是“吹牛”的内容是否属实。如果“吹牛”的内容属实，那么泰禾集团的信息披露就存在问题。因为根据信息披露的规定，涉及到上市公司重要事项的信息，应该由上市公司方面通过正式渠道予以披露，而不是由董事长率先拿出来“吹牛”。如果“吹牛”的内容不属实，那么黄其森的“吹牛”就构成对市场的误导。不论是哪一种情况，黄其森的“吹牛”都将受到查处。 二是黄其森为什么要“吹牛”？这种“吹牛”是无意还是有意？常言道：世界上没有无缘无故的爱，也没有无缘无故的恨。黄其森“吹牛”的动机是什么，这是值得追究的。泰禾集团股东数据显示，有大量信托计划资金在过去一年中进入该股。泰禾集团2017年三季报中，有5只信托计划登上十大流通股东名单，且全部为过去一年中新进。黄其森的“吹牛”是否是醉翁之意不在酒，这个当然需要监管部门来进行调查。 三是谁在借题发挥，拉高股价？黄其森的“吹牛”点燃了市场炒作泰禾集团股票的导火索，那么，又是谁在借题发挥，拉高股价呢？这其中是否涉嫌价格操纵或内幕交易呢？毕竟从泰禾集团9个交易日大涨85%的走势来看，这种嫌疑是不能排除的。[详情]

　　“13连阳大涨85%”，在众人的惊愕目光中，泰禾集团完成了这一壮举。在这一切的背后，上市公司董事长的“豪言壮语”点燃了股价上涨的导火索，而提前布局的信托机构与嗅觉敏锐的外资资金则共同分享了这场盛宴。 13连阳后停牌核查 2017年12月19日，泰禾集团股价微幅波动，全天振幅不到1%，收盘报16.52元，日线收出一根十分微小的阳线，成交量仅为2528万元。但谁又能料到，就是这根小阳线，开启了泰禾集团此后股价暴涨的征程。 泰禾集团近期走势 12月22日，泰禾集团董事长黄其森在接受媒体采访时称：“2018年，泰禾集团销售额的目标是再翻一番至2000亿元。同时，2018年将继续降低土地成本，争取在明年上半年将负债率降到79%，下半年降到75%。” 12月25日，受上述利好刺激，泰禾集团股价高开高走收获涨停，并伴随有成交量的明显放大。12月26日，泰禾集团临时停牌。12月27日，复牌后的泰禾集团再次录得涨停，单日成交量放大至4.29亿元。 2018年1月4日至1月8日，泰禾集团又收获一轮三连板，成交量也在1月4日升至13.18亿元，为近两年来新高，显示有大量短线热钱持续涌入该股。截至1月8日收盘，泰禾集团股价报30.48元，日线收获13连阳，累计涨幅达到84.95%，公司总市值飙升至379亿元，在申万房地产行业141只个股中排在第14位。 1月8日，泰禾集团发布午间公告，对股价异常波动原因进行核查，下午开市起停牌。 而针对上述董事长的言论，公司也发布公告称，关于2018年销售目标2000亿元等说法，属于黄其森对公司发展的目标和愿景，不构成公司的预测和承诺，其实现与否存在重大不确定性。 机构、外资齐享盛宴 交易所披露的龙虎榜数据显示，除了游资之外，机构席位与深股通资金均在近期现身泰禾集团买卖榜单，股价大涨背后的资金因素呈现多元化。 机构方面，部分机构已趁势获利了结。龙虎榜数据显示，1月4日披露的泰禾集团三日榜单中，3家机构席位现身卖出榜单，合计卖出金额5.39亿元。 泰禾集团股东数据显示，有大量信托计划资金在过去一年中进入该股。泰禾集团2017年三季报中，有5只信托计划登上十大流通股东名单，且全部为过去一年中新进。 深股通方面，部分外资也寻觅到泰禾集团的投资机会，并早早进场建仓。2017年12月27日泰禾集团龙虎榜单中，深股通专用席位赫然出现在买二位置，大幅净买入1142.48万元，若这些资金能够持股至今，筹码浮盈将达到50%以上。 [详情]

　　 它是2018年第一只妖股，却让员工刚割肉又“错失”5个亿！ 作者：好股007 泰禾集团今天迎来了半个月内的第四次涨停，不到半个月其涨幅超过50%，成为一大妖股。即使是交易所的关注函也没有影响其涨停的步伐。而暴涨原因竟然源自董事长的“吹牛”！不过，这次“吹牛”可能早了一点，公司不久前推出的员工持股计划尚未建仓，痛失一次“吹牛”行情！而上一期员工持股计划疑似半年前刚刚悲惨割肉！对比一下，还是格力电器董明珠提出的退休送两房一厅更靠谱呀。 “吹牛”太俗还是“愿景”文雅一些 2017年12月22日，泰禾集团董事长黄其森在接受采访时，私自宣称2018年销售额目标是超过2000亿，此举引发了该股涨停。并马上引发了交易所的问询，于是公司赶紧表示该目标属于董事长对公司发展的目标和愿景，不构成承诺和预测。在此之后，该股继续涨停，成为一只妖股。 股价上天，员工持股计划还没上车 就在“吹牛”事情发生前两周，公司推出了员工持股计划方案。不过该计划尚未通过股东大会批准和实施购买，如今不但痛失股价大涨的收益，还面临着股价过高建仓成本高昂的巨大风险，可以说是此次吹牛事件的最大“受害者”！据披露，该计划拟向员工筹集3.8亿，按照2：1的比例设立优先级和一般级，员工资金认购一般级份额，总规模高达11.4亿。如果在“吹牛”事件前完成建仓的话，目前整体浮盈将超过5亿元！ 员工不但这次没上车，上一次还可能割肉了 更有趣的是，泰禾集团的上一期员工持股计划刚刚在2017年7月份出售完毕，该计划在2016年1月15日完成购买，累计购买股份占总股本的3.83%，数量不少。从历史股价来看，其成本估计在20元以上，此后股价处于长期下跌，仅2016年全年就跌27%，2017年大部分时间也是下跌状态，7月份股价大概为17元。 “砸盘总导演”云南国际信托这次“中彩” 前段时间，多只闪崩股的十大股东里都有云南国际信托旗下信托产品的身影，有媒体遂称之为“砸盘总导演”。不过其并非只会砸盘，还是2017年第一大牛股（排除次新股后）鸿特精密的前十大股东，该股当年涨幅近330%，刚好99.9元！巧的是，云南国际信托的信托计划也在泰禾集团的十大股东里，而且其还是泰禾集团本次员工持股计划的管理者。 炒作何时休？ 从业绩上看，泰禾2017年3季度的净利润同比增长17.71%，并不是很高。其营收增长则可能主要来自疯狂的并购，据统计2017年一年就进行了45次并购，平均几乎每周一次。显然，这种较为激进的模式，一旦遇到行业不景气将面临很大的风险。而且泰禾的资产负债率也很高，高达85%，大股东股份质押比例也高达99.48%，近期已有机构卖出！可以说风险处于很高的水平[详情]

　　新浪财经讯 1月8日消息，泰禾集团午后临停，因股价出现异常波动，公司拟对异常波动原因进行自查。 今日早盘，泰禾集团股价再度触及涨停，报30.48元，目前，该股近9个交易日出现5个涨停板，涨幅高达81.64%。 此前，12月22日，黄其森在接受媒体采访时表示，2018年的销售目标是2000亿元。泰禾集团近年拿地颇为激进，对于市场特别关注的资产负债率过高问题，黄其森表示希望到2018年降低到75%。 股价在随后的25日应声涨停，同时这一现象也引来了监管层的关注。 深交所当日晚间下发关注函，要求泰禾集团说明黄其森此番发言，是否违反信息披露义务。 泰禾集团（000732）12月26日晚间公告，公司董事长黄其森关于2018年销售目标2000亿元，2018年上半年降低负债率至79%、全年降至75%，以及2018年具体项目入市数量及销售目标的说法，系其基于目前公司的土地储备情况、项目储备情况、项目拓展能力、投资进展等做出的判断，属于黄其森对公司发展的目标和愿景，不构成公司的预测和承诺。[详情]

　　来源：市值风云 作者 | 骆驼 编辑 | 小鸥 2018年才过5天，A股首个“妖王”已经诞生，四个交易日涨幅达到38.41%，堪称惊世骇俗。没错，这位清新的帅哥就是前面我们刚分析过的泰禾集团（000732.SZ），最近表现依然强势，信息内容也有更新。 一、一个价值百亿的牛逼 那么泰禾集团的高光表现到底是交出一份靓丽的年报还是发布亮瞎眼的业绩预告呢？ 都不是！故事仅仅是因为董事长随口吹了一个牛逼。 （泰禾集团董事长 黄其森） 牛逼的经过是这样的，2017年12月22日，泰禾集团董事长黄其森在接受媒体采访时称： 2018年，泰禾集团销售额的目标是再翻一番至2000亿元。同时，2018年将继续降低土地成本，争取在明年上半年将负债率降到 79%，下半年降到75%。 目前，泰禾集团在手的银行授信共有751亿元，还有479亿元没有用。泰禾集团原先的商业项目占比在30%左右。预计明年上半年泰禾集团有30多个项目达到入市条件。届时，泰禾集团的财务数字将进一步改善。 2018 年，泰禾集团在上海、南京、厦门、福州、郑州等城市都将集中发力。例如，泰禾已在郑州布局7个项目，明年仅郑州一地就有望实现300亿销售额。 之后，该公司股价在12月25日、12月27日连续涨停。 2017年12月22日，泰禾集团收盘价16.78，截止1月5日收盘，泰禾集团继续涨停至27.71，累计涨幅已经超过65%，目前泰禾集团总市值344.8亿，经市值风云初步评估，这个牛逼价值135亿，当然，这个牛逼的价值还在持续升值中。 二、机构出货游资进场 随着“牛逼事件”的持续发酵。2017年12月25日，泰禾集团接到深交所的关注函，泰禾集团随即停牌“反省”。 2017年12月28日，泰禾集团发布公告，对“吹牛逼事件”进行了公开解释，如图： 大体意思是：我们黄董事长吹的牛逼是有依据的，是根据当前实际情况作出的判断，所以你们懂得，但是，我们对牛逼是不负责任的。 根据上市公司公告，泰禾集团2016年度实现营业收入207亿，截止2017年三季报，泰禾集团实现营业收入160亿，距离2000亿的目标还差大约1800亿。 这个牛逼吹得哪是“翻一番”啊？！这是孙悟空翻筋斗云的力道啊。 虽然上市公司在公告中对收入的确实一事也做了解释，但是对于很多散户投资者而言，2000亿就是翻了10倍，谁和你细算2000亿的销售目标对应多少营业收入？ 面对A股最拉风的牛逼，机构哪肯放过这样高潮的机会，连续拉出涨停向黄董事长致敬，但是从龙虎榜公开的数据来看，建仓出货都相对缓慢的机构已经开始出货，出入迅捷的游资开始接棒炒作。 中信证券上海淮海路营业部是著名的游资出没地，游资操作手法大气，启动加仓锁仓出货，一气呵成，跟风者众多。 三、市值风云点评 根据《股票上市规则（2014年修订）》第2.14条的规定： 上市公司及相关信息披露义务人在其他公共媒体发布重大信息的时间不得先于指定媒体，在指定媒体上公告之前不得以新闻发布或者答记者问等任何其他方式透露、泄漏未公开重大信息。 黄董事长已经在采访时泄露了重大未公开信息，当然，这个所谓“重大未公开信息”真实性到底几何上市公司也是不做背书的。 目前在场内的投资者心里应该乐开了花，估计还在感激黄老板推波助澜，但是财富的转移必定不可能全是赢家，风云君虽然并不了解黄老板发动此次“吹牛逼事件”的动机，但是随着潮水的退去，股价势必会被打回原形，那么在27块钱进场甚至更高的价格进场的投资者就是本次“牛逼事件”的受害人。 换句话说，如果上市公司可以随意“吹牛逼”并且不负责任不保证真实性的话，那操纵股价将变更加容易！ 另外，不要以为黄老板目前没有减持就没有从这波股价上涨中受益，他们自有自己的收益途径，看了下图你们就懂了。 面对如此出彩的A股故事，后续风云君将为读者深度剖析泰禾集团的质地，为大家解析上市公司的质地到底能不能支撑目前350亿的市值？ 2000亿的目标到底牛逼几何？[详情]

　　孙翔峰 “吹牛”式市值管理巅峰之作—— 2018年1月5日早盘，泰禾集团再次封死涨停板，自2017年12月22日泰和集团董事长黄其森提出2000亿元的年度销售目标以来，泰禾集团股价已经累计上涨超过66%。 董事长口头市值管理成功？ 事情还要从董事长黄其森说起，2017年12月22日，黄其森在接受媒体采访时表示， 2018年，泰禾集团销售额的目标是再翻一番至2000亿元。同时，2018年将继续降低土地成本，争取在上半年将负债率降到79%，下半年降到75%。目前，泰禾集团在手的银行授信共751亿元，还有479亿元没有用。预计上半年泰禾集团有30多个项目达到入市条件。 一位私募投资经理告诉中证君，从基本面来看，泰禾集团并没有大的变化，股价大涨的原因，最大的可能就是董事长的这句话引起了市场关注，资金趁机炒作。 董事长提出销售目标，通过口头进行市值管理，一直是信披关注的重点，比如前段时间二级市场资金频频炒作石墨烯概念，宝泰隆的股价竟因董事长一句“石墨烯产量全国第一”被炒到涨停，公司被交易所连夜问询。 事实上此次泰禾集团也没躲过交易所的问询。 2017年12月25日，深交所对泰禾集团下发关注函，要求公司确认上述目标实现的现实依据、是否构成业绩承诺，并要求公司自查是否符合信披规则、是否存在内幕交易。 2017年12月26日，泰禾集团发布公告回应称：“公司董事长黄其森先生关于2018年销售目标2000亿元，2018年上半年降低负债率至79%、全年降至75%，以及2018年具体项目入市数量及销售目标的说法，系其基于目前公司的土地储备情况、项目储备情况、项目拓展能力、投资进展、管理能力、销售能力、回款进度等作出的判断，属于董事长黄其森先生对公司发展的目标和愿景，不构成本公司的预测和承诺。” 高负债能否支撑起大梦想？ 泰禾集团的牛已经吹了，股价也应声大涨，但是2018年的目标到底能不能实现，通过公司2017年的财务报表可以略窥一二。 负债率一路攀升 过去的几年，公司的负债率一路攀升。从 2015 年末的 677.13亿元的负债金额，到2017年三季度末的1569.28亿元，不到两年的时间负债翻了两倍；2017年三季报显示，其负债率已经高达85.48%，其有息负债1229.70亿元，净负债率达402.51%。2017年前三季度投资活动产生的现金流出额高达 335 亿元，综合融资成本为7.67%。 根据choice数据统计，A 股125家房企，平均资产负债率仅为 64.9%，资产负债率在 80% 以上的房企仅有33家，85%以上的房地产企业仅有 17 家。 此外，泰禾集团的第一大股东泰禾投资集团质押的股票已经高达 99.48%，占公司总股本的 48.72%。 激进的操作思路 当年泰禾进入北京，是凭借一块高价“地王”震惊了京城地产圈。在过去的几年中，泰禾爱“地王”的偏好一直没变，不过进入2016年以后，泰禾集团由“地王”专业户变为并购狂人。2017年半年报显示，报告期内新增合并子公司达70家，其中60家为地产、建筑领域。2017年前11个月，泰禾集团发动了45场并购，遍布北京、上海、南京、南昌、杭州、武汉、天津、太原等全国重要市场，合计耗资489亿元。 一系列扩张之后，泰禾集团的资产规模已从2010年的51.81亿元飙升至2017年9月底的1835.87亿元，暴增34.43倍。 游资买入 机构出货 正如前述私募投资经理所言，泰禾集团此次股价暴涨，游资功不可没。从2017年12月25日开始，多个游资席位就频繁进出泰禾集团的龙虎榜。 最明显的是2018年1月4日和1月5日两天，西藏东方财富证券股份有限公司拉萨东环路第二证券营业部在泰禾集团的龙虎榜频繁进出。1月4日，该营业部买入价值3085万元的泰禾集团股票，同时当日累计卖出3214万元的泰禾集团股票。 泰禾集团1月2日-1月4日连续三个交易日内龙虎榜统计 在1月2日至1月4日三个交易日内，该席位累计交易金额高达1亿元，其中买进6000万元左右，卖出4000万元左右。三个交易日内累计成交最多的席位则是中国中投证券有限责任公司宁波江东北路证券营业部，累计成交1.46亿元，买进7300万元，卖出也在7300万元左右，短线操作迹象明显。 在游资疯狂炒作的同时，一些机构席位却趁机离场。在1月2日至1月4日的龙虎榜上，累计卖出席位中有三个都是机构专用，累计卖出超过5.3亿元。 该私募基金经理表示，泰禾集团的股价炒作迹象明显，目前已经处于高位，跟风需要特别谨慎。[详情]

　　【中证午间道】吹牛也能吹涨股价60%？！泰禾董事长要火！ “吹牛”式市值管理巅峰之作—— 2018年1月5日早盘，泰禾集团再次封死涨停板，自2017年12月22日泰禾集团董事长黄其森提出2000亿元的年度销售目标以来，泰禾集团股价已经累计上涨超过66%。 董事长口头市值管理成功？ 事情还要从董事长黄其森说起，2017年12月22日，黄其森在接受媒体采访时表示， 2018年，泰禾集团销售额的目标是再翻一番至2000亿元。同时，2018年将继续降低土地成本，争取在上半年将负债率降到79%，下半年降到75%。目前，泰禾集团在手的银行授信共751亿元，还有479亿元没有用。预计上半年泰禾集团有30多个项目达到入市条件。 一位私募投资经理告诉中证君，从基本面来看，泰禾集团并没有大的变化，股价大涨的原因，最大的可能就是董事长的这句话引起了市场关注，资金趁机炒作。 董事长提出销售目标，通过口头进行市值管理，一直是信披关注的重点，比如前段时间二级市场资金频频炒作石墨烯概念，宝泰隆的股价竟因董事长一句“石墨烯产量全国第一”被炒到涨停，公司被交易所连夜问询。 事实上此次泰禾集团也没躲过交易所的问询。 2017年12月25日，深交所对泰禾集团下发关注函，要求公司确认上述目标实现的现实依据、是否构成业绩承诺，并要求公司自查是否符合信披规则、是否存在内幕交易。 2017年12月26日，泰禾集团发布公告回应称：“公司董事长黄其森先生关于2018年销售目标2000亿元，2018年上半年降低负债率至79%、全年降至75%，以及2018年具体项目入市数量及销售目标的说法，系其基于目前公司的土地储备情况、项目储备情况、项目拓展能力、投资进展、管理能力、销售能力、回款进度等作出的判断，属于董事长黄其森先生对公司发展的目标和愿景，不构成本公司的预测和承诺。” 高负债能否支撑起大梦想？ 泰禾集团的牛已经吹了，股价也应声大涨，但是2018年的目标到底能不能实现，通过公司2017年的财务报表可以略窥一二。 过去的几年，公司的负债率一路攀升。从 2015 年末的 677.13亿元的负债金额，到2017年三季度末的1569.28亿元，不到两年的时间负债翻了两倍；2017年三季报显示，其负债率已经高达85.48%，其有息负债1229.70亿元，净负债率达402.51%。2017年前三季度投资活动产生的现金流出额高达 335 亿元，综合融资成本为7.67%。 根据choice数据统计，A 股125家房企，平均资产负债率仅为 64.9%，资产负债率在 80% 以上的房企仅有33家，85%以上的房地产企业仅有 17 家。 此外，泰禾集团的第一大股东泰禾投资集团质押的股票已经高达 99.48%，占公司总股本的 48.72%。 当年泰禾进入北京，是凭借一块高价“地王”震惊了京城地产圈。在过去的几年中，泰禾爱“地王”的偏好一直没变，不过进入2016年以后，泰禾集团由“地王”专业户变为并购狂人。2017年半年报显示，报告期内新增合并子公司达70家，其中60家为地产、建筑领域。2017年前11个月，泰禾集团发动了45场并购，遍布北京、上海、南京、南昌、杭州、武汉、天津、太原等全国重要市场，合计耗资489亿元。 一系列扩张之后，泰禾集团的资产规模已从2010年的51.81亿元飙升至2017年9月底的1835.87亿元，暴增34.43倍。 游资买入 机构出货 正如前述私募投资经理所言，泰禾集团此次股价暴涨，游资功不可没。从2017年12月25日开始，多个游资席位就频繁进出泰禾集团的龙虎榜。 最明显的是2018年1月4日和1月5日两天，西藏东方财富证券股份有限公司拉萨东环路第二证券营业部在泰禾集团的龙虎榜频繁进出。1月4日，该营业部买入价值3085万元的泰禾集团股票，同时当日累计卖出3214万元的泰禾集团股票。 泰禾集团1月2日-1月4日 连续三个交易日内龙虎榜统计 在1月2日至1月4日三个交易日内，该席位累计交易金额高达1亿元，其中买进6000万元左右，卖出4000万元左右。三个交易日内累计成交最多的席位则是中国中投证券有限责任公司宁波江东北路证券营业部，累计成交1.46亿元，买进7300万元，卖出也在7300万元左右，短线操作迹象明显。 在游资疯狂炒作的同时，一些机构席位却趁机离场。在1月2日至1月4日的龙虎榜上，累计卖出席位中有三个都是机构专用，累计卖出超过5.3亿元。 该私募基金经理表示，泰禾集团的股价炒作迹象明显，目前已经处于高位，跟风需要特别谨慎。 [详情]

　　来源：阿尔法工场 观复台 本文仅用于研究之用 不够成任何交易建议 昨日（1月4日），泰禾集团（SZ：000732）收获了公司董事长黄其森喊话2000亿销售目标后的第3个涨停。 7个交易日内，其股价累计涨幅已逾50%。 尽管招致监管部门关注函后，泰禾集团已公告称，董事长前述发言不构成公司的预测和承诺，但如此涨幅足已令其成为当下最受瞩目的热门股之一。 “2018年争取销售额翻番至2000个亿、2018年上半年降低负债率至79%、全年降至75%”，泰禾集团董事长黄其森的这番高调，是否有足够的底气？ 就此问题，笔者着重从运营及财务角度扒一扒。 01 公司概况 泰禾由黄其森先生于1996年创立，2010年借壳福建三明农药集团有限公司登陆资本市场。 地产作为泰禾的核心业务，秉持“扎根福建本土，深耕一线城市”的布局战略，产品覆盖高端别墅、高层公寓、花园洋房、精品住宅、大型城市综合体等多种业态。 其最为知名的项目产品，应首推中式文化定制精装院落的北京“运河岸上的院子”与传承欧洲宫廷建筑纯正血统“泰禾红御”，以此开创了中国别墅院落精装的先河，现已成为国宅典范及中国豪宅研究院首家豪宅研究基地。 上市之后，公司经营总体上呈上升趋势，营收和净利逐年提升，营收从2010年的27.12亿元增长到2016年的207.28亿元，增长6.64倍，年复合增长率37.1%，净利从2010年的3.36亿元增长到2016年的17.07亿元，增长4.08倍，年复合增长率26.44%。 从2016年底至今，泰禾集团营收增长率和净利增长率总体上呈下降趋势，净利增长率下降表现更为明显。营收增长率从2015年年报的79.87%下降到2017年三季报的39.73%，净利增长率同期则由69%下降到17.71%。 因此，在资本市场，泰禾集团的股价从2016年初以来表现为逐级下跌，高低点之间跌幅接近40%。 其实2017三季度扣非净利增长31.12%，在地产公司中并不算差——同业对比来看，三季度扣非净利增长率，保利15.82%，万科30.92%，新城控股145.12，滨江集团-44.09%，招商蛇口-33.23%。 泰禾集团的核心竞争力主要体现在高端地产领域，通过了长期的磨砺，其及时抓住了住居升级的变化趋势，目前已经具备品牌输出能力。 众所周知，中国房地产市场自繁荣以来，一直是有房不愁卖的状况，导致除了项目名字不同，同质化严重。随着经济的发展，大众特别是高端人群，在满足了基本居住需要之后，对品位的追求日益迫切。 泰禾集团正是发现并开发了这一领域的市场，针对高端人群开发出了“泰禾院子系列”产品。 在“泰禾院子系列”产生之前，也有地产商在追求品质上进行实践，但大部分豪宅主要集中在追求奢华性、私密性上，极少有触及灵魂的产品诞生。 泰禾院子系列，抓住了“传统居住”这一核心诉求，将现代居住融合传统建筑风格、传统街巷、传统园林等传统文化因素，将中国人对传统文化的追求挖掘出来。 我们知道，近几十年来，传统文化遭到了严重的打压和破坏，而改革开放后，浓厚的现代商业气氛，又阻隔了人们与传统文化的接近，在主观或客观上，使传统文化遭到了进一步的冷落和破坏。但是，几千年的文化基因，人们对传统文化的向往和追求，并没有消失，它只是被深埋在了人们心底。 泰禾院子系列，生逢其时地将传统居住文化展现在人们面前，激活了人们心底的传统文化基因，正是“金风玉露一相逢”。泰禾院子系列的创意，是中国现阶段居住文化的升级版。 泰禾院子系列产品，从开山代表作作通州“泰禾·中国院子” 甫一面世起，就收到热烈追捧。该项目连续三年北京唯一入选“亚洲十大超级豪宅”。 而其北京院子2014年入市以来，销售业绩出色，荣获当年全国2000万级以上别墅销冠及北京别墅销冠，2015年荣获中央别墅区销冠。 因循这一品牌逻辑，泰禾目前已经在一二线城市布局了“十七城三十院”。 继院子系列产品之后，泰禾集团当前又在打造“园”系产品。 园系以园林为主要卖点，在现代都市里，意在复兴中国式园林居住生活，用户定位为城市新贵及城市中坚力量。园系第一个产品昌平十景园已经推出，开盘即售20亿元，成为2017京城别墅类开盘之冠。 显然，泰禾集团及时抓住了住居升级的变化趋势，相比于同质化产品开发的地产公司，其具备了核心竞争力，特别是在房地产市场逐渐饱和的大背景下，泰禾有望在未来走得更远。 02 运营情况 我们在前面提到，泰禾集团近两年体现在数据上的经营情况，并无特别的靓点，增长率逐步下坡，才导致资本市场不看好，股价长期低迷。 根据公开市场的相关数据，我们判断泰禾集团将在2018年出现经营拐点，甚至2017年四季度拐点已经到来。泰禾集团董事长黄其森先生一句明年销售2000亿的发言，引爆了资本市场的关注。我们来分析一下泰禾集团的需要重点关注的经营数据。 1、销售额及净利润 从最新房地产市场销售排行镑看，2017年泰禾集团销售1010亿元，比去年400亿元有152.5%的增幅，属于大幅增长。排名从去年的第36位，上升到第15位，在排名靠前的房地产企业中，属于进步最快的。 按照去年营收/销售之比为0.5简单测算，可得出今年营收为500亿左右，因4季度销售量较大，考虑结转因素，再打八折，按照2017年前三季度的净利率8.75%的水平，2017全年净利为35亿左右，2017年静态PE7倍左右，在地产板块中明显低估。 2018年泰禾预计销售额为2000亿，而2018可售货值为4000亿，按照泰禾平均50%去化率，2000亿目标是可以实现的——由公开的数据得知，2017年第四季度泰禾集团单季销售额531.9亿，可以印证这一点。 仍按照去年营收/销售之比为0.5计，2018营收预计为1000亿。销售额大幅增加之后，会相应提高净利率，我们仍然按照2017三季报8.75%的净利率计算，2018年全年净利预计为87.5亿，保守估计也会在60亿左右，2018年动态PE仅仅4倍所有，严重低估。 以上是较保守预期，如果按照较乐观预期，销售好转之后，净利率增加，财务费用降低，再来测算一下。 假设净利率由2017三季度末8.75%提升到2017年底10%、2018年底11%。负债率由85.48%降低到2018年底82.5%，2017年底不变。负债成本取6.5%，，2018年可相对降低融资成本13亿。则预测2017、2018净利润分别为50亿、123亿。 由于净资产的增加，在相同负债率情况下，未来债务数量会增大，但是公司现有毛利率水平已经包含了债务成本，销售放量会导致毛利率和净利率提升，因此以上静态估算法相对保守。 但由于整个系统动态估算太复杂，我们姑且按静态方式估算。 2、负债率 2017年三季度末，公司负债率为85.48%，在房地产行业中处在偏高水平。 几个同类的上市公司负债率：金地73.45%，保利79.94%，万科83.53%，荣盛85.09%，新城控股88.48%，绿地88.85%。 销售好转，回款增加之后，会降低负债率，减少利息支出，改善盈利指标。按照泰禾集团52%的销售回款率，2018年预计回款1040亿元。 由于泰禾集团土地储备存续比处在合理偏低水平，预计明年拿地动力仍比较大。 销售回款如何影响负债率，不好预计，除非公司降低拿地节奏。 2017三季度末公司流动比率为2.31，处在较高水平，在房地产上市企业中属于非常优秀的指标。速动比率0.64明显偏低，但在房地产上市企业中，仍处在中游偏上水平。 2017三季度末公司速动资产为381.38亿，未使用银行授信479亿，两项合计860.38亿，已经覆盖了三季度末流动负债688.31亿。在公司经营好转的情况下，公司债务风险不会进一步恶化。 3、土地储备存续比 是指土地储备可供销售年数，一般在5-8年比较合理，个别企业低于5年或超过10年。 由于没有查到泰禾集团土地储备具体数据，我们以泰禾官网公开的土地储备货值计算。 其2018可售货值4000亿，应该是指已经进入预售状态未销售部分和明年进入预售状态的地产项目。土地储备货值6000亿，应该是指未开发土地货值。 官网并未说明6000亿是否包含了4000亿，我们暂时认为已包含，则2017年底存续比为6年，按照2018销售额预测存续比为3年。 从土地储备面积角度看，6000亿土地储备货值，按照单价2万计，土地储备建筑面积为3000万平方。2017年销售建筑面积446万平，存续比为6.72年，按照2018年销售面积翻倍，存续比为3.36年。 从存续比数据看，泰和集团仍面临拿地迫切性。 2016年下半年以来，由于招拍挂土地市场拿地成本过高，泰禾转战土地并购市场，至今90%项目都是通过股权收购获得。 2016年年报公布新增土地储备计容建面396万平米，合计投入资金266.4亿，拿地楼面成本每平米6727元。2017年前三季度拿地成本每平米6064元，比去年同比下降11.1%，但是由于2017年拿地向二三线城市转移，拿地成本下降对毛利率影响不好预计。 2016、2017两年共增加土地储备1080万平米。2016年末拿地未开工计容建筑面积727万平米，加上2017年拿地876万平米（计容建面约为1200万平米），两项合计计容建面约1927万平米。 由于泰禾集团2016年报未公布已开工未销售建筑面积，我们只能从相关数据推算2017年底情况。 2016年房地产排行榜公布的泰禾集团销售面积为268.3万平米，我们按照2016年末公司续存比5年计，则2016年末泰禾集团可售建面为1341.5万平米（含已开盘未销售、已开工、未开工），加上这两年新增计容建面1927万平米，减去2017销售面积446万平米，得到2017年底可售面积约为2822.5万平米（含已开盘未销售、已开工、未开工）。 按照销售面积计算，2017年底泰禾集团存续比为6.32年。按照2018预计销售面积比2017年翻倍，存续比为3.16年。 我们再来看看碧桂园与恒大的相关数据。 2016年底碧桂园存续比为5.54年，2017年底为3.67年。恒大2016年底存续比为6.18年，2017年底为5.28年。这两家标杆企业存续比也都不高，同样面临大量拿地需要。 对于销售快速放量的企业，土地储备存续比指标压力更大。新城控股2017年底土地储备5600万平，2017销售面积838万平，存续比为6.68年，与泰禾集团6.72年数据接近。 因此我们判断泰禾集团2017年底土地储备货值6000亿应该包含了2018年可售货值4000亿。 4、销售单价 销售单价及其变化趋势，是衡量房地产公司的市场定位及竞争优势的重要指标。我们对比了2016年和2017年排名靠前的房地产企业销售单价情况。 表格数据显示，单价增幅最大的是泰禾集团，其次是新城控股。 泰禾集团一直深耕高端住宅市场，而新城控股新进高端住宅市场，这说明豪宅市场环境已经优于普通住宅市场。而融创单价大幅下降，应该是与其由“直辖市之王”向一二线城市扩张有关。 单价的大幅上升，说明泰禾集团豪宅高价端放量明显，一方面与泰禾豪宅储备大量进入销售状态有关，也说明豪宅市场销售转暖。 泰禾集团2017年四季度单季销售531.9亿，环比三季度的73.1亿元增幅627.63%，同比去年四季度的165亿增幅332.36%。 5、销售回款率 泰禾集团的销售回款率在50%左右，一直偏低，正常的销售回款率应该在70-80%，优秀的企业能达到90%。 这也一直是市场对泰禾集团诟病的地方，有人甚至据此怀疑泰禾公布的销售数据有水分。 如果销售金额有水分，我们前面的盈利预测中，用的是往期销售金额与财报营业收入之比，就挤掉了水分。 如果销售金额没有水分，说明泰禾集团的销售回款管理亟待加强。 6、毛利率 房地产上市公司2017年上半年整体毛利率32.4%，泰禾集团毛利率27.64%，在上市房企中处于较低水平。 我们以2016年报和2017年三季报几家标杆型房企来与泰禾集团作个横向比较，先来看毛利率与三项费用的关系。 从上表可以看出，房地产企业的毛利率水平，与三费占比没有明显的规律关系，且三费占比总体较小，因此影响企业毛利率的主要因素就是营业成本。 营业成本里面，波动比较大、对毛利率影响比较大的，主要是开发成本。开发成本包含利息资本化支出和其他，其他里面，影响最大的是土地出让金。还有一部分没有成本化的，计入财务费用的利息支出影响毛利率。 总结一下，影响毛利率的因素主要是拿地成本和融资成本（包含已经资本化和尚未资本化的利息支出）。 下表是几个房地产公司2016年年报中的相关数据。 从上表可以看出，泰禾集团利息支出占营业收入比重最大，而且是远远高于其他几个公司数据。 我们据此可以认为，泰禾集团毛利率过低主要原因是融资成本占比过高。这个问题，有望在2017年四季度、2018年业绩大幅好转之后得以改善。 但是据此我们也看到，泰禾集团利息支出占比高于其他公司20多个百分点，而毛利只比其他公司低了2-10个百分点，说明除去融资成本之后的开发成本占比，要低于其他公司低10-18个百分点左右，原因应该是泰禾集团售单价高及拿地成本地所致。 因此，泰禾集团除了销售要放量，降低融资成本的潜力是非常大的，内部管理的挖潜抓手就是要全力增加销售回款率。 03 市场环境分析 近几年中央提出让房地产市场回归本源，房子是用来住的，房地产市场整体面临的政策压力比较大，房价上涨势头得到有效控制。 这一轮政策调整中，受伤最大的是大量中小房地产商，而大的房地产商，得益于市场集中度提升，反而销售放量，经营情况大幅好转，比如碧桂园、恒大、融创等。 前期拿地积极，杠杆率比较大的二线上市地产公司，在市场集中度提升后，获得逆袭机会。2016年新城控股逆袭，而2017则是泰禾集团的逆袭年。 由于中央房地产市场长效机制的建立，未来房地产市场不可能从根本上放开，刚需市场在这一轮大企业疯狂扩张后，会面临经营压力，未来企业需要更加关注改善型需求和高端人群品质需求。这一点上泰禾集团走在了前面。 虽然房地产市场不会从根本上放开，但是在市场需要时，市场微调是可以期待的，毕竟房地产市场关系国家命脉、百姓民生。 2017年12月20日的中央经济工作会议，对房地产市场有一句话“分清中央和地方事权，实行差别化调控”，等于赋予了地方政府对房地产市场的调控权。这意味着未来的调控政策将不再是一刀切，而是因地制宜，实行差别化调控。 地方政府的调控权，必将带来或明或暗的地方保护主义，等于是中央对房地产市场的变相放开。 中央经济工作会议之后，武汉随即推出了房票制，郑州出台了全日制本科以上非户籍人员购房不再审核社保和个税，重庆直接放宽了购房门槛。 因此，在2017年之后，房地产市场将迎来一个相对宽松的窗口期。这可能是最近几日券商强推地产股，地产股蠢蠢欲动的原因，当然也是泰禾集团股价大涨的因素之一。 泰禾集团深耕的高端豪宅市场，本来对政策的敏感度就比较低，因此政策微调之后，泰禾更不必担心政策因素的影响，其一直深耕的高端地产市场，将迎来一个相对较长的稳定发展期。 04 估值 将上文的盈利预测列成表格： 1、市盈率估值法。 2017年底市静态盈率12倍，保守估值420亿，乐观估值525亿。 2018年动态市盈率10倍，保守估值600亿，乐观估值1000亿。 2、市净率估值法。 2017年底静态市净率2.5倍，保守估值537亿，乐观估值560亿。 2018年动态市净率2倍，保守估值550亿，乐观估值648亿。 3、销售额估值法。 我们取集团此前市值与销售额比值维持在0.5左右，由此估算2017年底估值为500亿，2018年底估值为1000亿。同行可比的，万科0.65，保利0.54，金地0.4，新城控股0.52。 总结：目前泰禾集团合理估值在500亿左右。2018年估值预期在537-1000亿。具体走势要结合公司经营状况变化。 05 风险提示 财务数据的真实性，企业经营的波动，国家房地产调控政策的变化，银监会整顿银信通道业务，其他未知或不可预测的风险。 说明：相关数据来自互联网新闻、券商研报和上市公司公告，前两项可能不完全准确。 [详情]

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　　 【相关报道】泰禾集团黄其森喊2000亿致股价涨停 疑涉嫌信披违规 泰禾集团董事长吹牛引深交所关注：这算业绩承诺吗？ 华浩律师评泰禾称董事长讲话属个人愿景：违规 可索赔 泰禾集团：2000亿元目标属董事长个人愿景 不构成承诺 泰禾董事长“豪言”或涉信披违规 别家董秘呼吁应警示 新浪财经讯 12月27日消息，周一，泰禾集团董事长黄其森接受媒体采访时未经公告私自发布公司销售业绩预期，放豪言称2018年泰禾将力争迈入2000亿时代。受此消息影响，泰禾集团股价22日封涨停，今日复牌盘中股价再度大涨，截止发稿，报19.80元，涨7.26%，两个交易日涨17.99%。 从泰禾集团周一龙虎榜数据来看，宏信证券成都天府大道北段营业部买入1071.23万元，申万宏源西部证券济南文化西路营业部、国海证券深圳深南大道营业务、中国中投证券深圳宝安兴业路营业部、银河证券上海上南路证券营业部买入金额均超过500万元。 12月22日泰禾集团龙虎榜 从以上数据来看，这些资金2个交易日获益不菲。这不禁令很多股民质疑，一家上市公司董事长私发公司业绩预期属不属于信披违规，提前获取消息的人可以赚得盆满钵满，蒙在鼓里的人则满心失望。 [详情]

　　本报记者 周松清 重庆报道 导读 虽然上市公司方面认为不构成公司的预测和承诺并认为不违规，但是作为公司最重要的高管通过媒体喊话业绩，的确在信披方面有不符合规定之处。该消息出来后，其公司股价出现了明显的异动，无论其是否存在“刻意”成分，该做法不应该被提倡，对于其他上市公司而言，也应该有所警示。 上市公司又因为董事长的一番“豪言壮语”而引来麻烦。 12月25日，因为董事长黄其森2018年销售2000亿元的言论，泰禾集团（000732.SZ）应声涨停，早盘高开一路走高，截至收盘报收18.46元/股，涨幅10.01%。而泰禾集团今年的营收预计近千亿。 深交所则紧急在25日晚间发布问询函，对泰禾集团董事长相关言论进行问询，质疑其或违反信息披露。 “我们已经列了公告马上就会发，发布明年销售目标与相关部署，并不违规。”12月26日下午，泰禾集团董秘办人士对21世纪经济报道记者表示。 12月26日晚间，泰禾集团公告，黄其森言论系基于目前公司的土地储备情况、项目储备情况、项目拓展能力、投资进展、管理能力、销售能力、回款进度等做出的判断，属于董事长对公司发展的目标和愿景，不构成本公司的预测和承诺。 “虽然上市公司认为不构成公司的预测和承诺并认为不违规，但是作为公司最重要的高管通过媒体喊话业绩，的确在信披方面有不符合规定之处。该消息出来后，公司股价出现了明显异动，无论是否存在‘刻意’成分，该做法不应该被提倡，对于其他上市公司而言，也应该有所警示。”12月26日，一家同属深交所上市公司的董秘向21世纪经济报道记者表示。 规划愿景能否免责？ 黄其森的豪言壮语是在12月22日对多家媒体的采访时发表的，其后23日有公众号发布相关文章，因23、24日皆为非交易日，直到12月25日，随着有关消息的进一步释放，引起强烈市场反应。当日，上证指数继续失守3300点关口，下跌0.5%，深成指下跌0.8%，而泰禾集团却逆势涨停。 黄其森在引发此次市场异动的采访中称，泰禾集团2018年销售目标为2000亿元，截至2017年底，泰禾集团至少手握6000亿元以上的土地储备货值，2018年可售货值将达4000亿元。如果以50%去化率推算，2018年2000亿元的销售目标并不算激进。 对此，深交所迅速反馈发布问询函，要求泰禾集团对2018年销售额将达到2000亿元做出说明，完成上述内容的现实依据、实现条件、具体措施，是否构成公司或者公司实际控制人、董事长对全体股东的业绩承诺，并要求公司对其中的风险因素及影响大小进行补充信息披露及重点提示。 对此，泰禾集团12月26日发布的回应中表示，截至2017年12月26日，公司2017年新增项目36个，新增土地储备792.8万平方米，计容建筑面积为1104.84万平方米，这些均已经公告披露。公司内部对收并购项目原则上要求6-8个月内达到首期预售状态，黄其森基于上述情况作出的判断，属于其对公司发展的规划和愿景，不构成公司、公司实际控制人及董事长对全体股东的业绩承诺。 然而，“愿景”说辞能否真的让当事人免责？ “作为董事长，应该明白自己的一言一行所要承担的责任，这些都会影响到资本市场的股价波动，如果仅以‘愿景’、‘规划’为借口这是不严谨的，也容易使得后来者效仿，即使对于业绩预测有根有据，上市公司也应该按照信披的有关要求和程序在相关平台上进行业绩预测的披露。公司在内控方面还需要加强。”12月26日晚间，北京一家资深券商保代向21世纪经济报道记者表达看法。 巨头、机构看淡来年房市 与泰禾集团董事长对2018年预测翻倍不同，多数房地产企业对2018年是谨慎态度，包括万科A、中国恒大在内的众多巨头对2018年销售业绩定调均不高。 2017年10月份的兴业证券电话会议上，万科认为，2018年调控政策放松的可能性很小，房地产销售可能会出现整体性的下降，销售面积和销售金额双降。一二线城市房价经过2016年大涨后难以上升，同时政策调控会长期持续。 同样看淡的还有中国恒大，在引进第三轮战投时恒大公布的计划是2018年销售目标为5000亿元，而2017年前11个月恒大销售金额已经达到4703.4亿元，可看出其对2018年销售目标并未定下高额增长要求。 众多机构也对2018年房市悲观，普遍认为楼市成交量将相对疲弱，销售下滑为大概率事件。 天风证券指出，由于政策在供给和需求两端持续压缩，预计2018年房地产销售面积将负增长-6.1%，销售金额-5.2%。平安证券则认为，三四线楼市爆发带动2017年销售再创历史新高，基数效应叠加利率上行，2018年成交同比下滑为大概率事件，预计同比降7%。 尽管如此，除了泰禾集团，包括远洋地产、正荣地产、世茂房地产、中南建设、旭辉控股等一些中小地产公司，却对2018年销售业绩定下高目标，均为千亿。 “其实这是市场倒逼所致，预计未来房地产市场集中度会越来越高，行业集中度的快速提升，会对中小房企产生剧烈的挤出效应，这是中小房企需要迫切考虑的生存问题，不变大就会被吞并。” 12月26日，一位重庆地区房地产人士对逆势扩张的做法如此解读。 （编辑：罗诺） [详情]

　　■本报记者王丽新 急速奔跑的路上，泰禾集团出了点意外。 日前，泰禾集团董事长黄其森在接受媒体采访时表示，2018年，泰禾集团的销售目标为2000亿元。对于2017年有望迈进“千亿聚乐部”的泰禾集团来说，这意味着销售额翻一倍。此外，黄其森还表示，争取在明年上半年将负债率降到79%，全年降至75%。 对此，深交所于12月25日晚间下发关注函，要求黄其森对此前公开发表的“关于2018 年，泰禾集团销售额的目标是2000亿元，同时，2018 年将继续降低土地成本，争取在明年上半年将负债率降至 79%，全年降至75%”等一系列财务数据等信息进行说明。同时，深交所要求泰禾集团说明是否违反《股票上市规则（2014年修订）》第2.14条的规定。 对此，昨日晚间，泰禾集团回复深交所关注函表示：董事长黄其森关于2018年销售目标2000亿元，2018年上半年降低负债率至79%、全年降至75%，以及2018年具体项目入市数量及销售目标的说法，属于董事长黄其森对公司发展的目标和愿景，不构成本公司的预测和承诺，股票12月27日上午开市起复牌。 负债高企难降 有业界“黑马”之称的泰禾集团，近年来为了加快规模增长，一直走在高负债的路上。从早期高价拿地，以中式高端住宅一举从行业内杀出，到后期以并购拿地为主，降低土地成本，泰禾集团，一直在凭借“高负债、高周转率”来实现快速扩张。 从销售规模看，2014年，泰禾集团全年销售规模为200亿元，仅仅三年后， 2017年上半年，泰禾集团销售规模就已突破400亿元，预计全年超过千亿元。  对于2018年的销售目标，黄其森更是透露出翻一倍至2000亿元的“野心”。在房地产行业调控压力有增无减、2018年将是房地产小年的行业共识之下，黄其森接受特定媒体采访时解释称，2018年可售货值将达4000亿元。如果以50%去化率来推算，2018年2000亿元的销售目标并不算激进。 黄其森还表示，从2016年开始，泰禾集团已不再通过招拍挂拿地，而是通过收并购扩充土地储备。仅在2017年，泰禾就展开了43笔收并购。截至2017年底，泰禾集团至少手握6000亿元以上的土地储备货值。 值得关注的是，泰禾集团的迅猛扩张背后，是资产负债率的居高不下。 《证券日报》记者根据Wind资讯统计数据发现，2012年至2016年5年间，泰禾集团的资产负债率分别为82.59%、85.74%、89.23%、79.87%和82.4%。由此可见，泰禾集团的资产负债率连续5年卡在80%的红线水平上，甚至有4年是完全超过80%的。 当然，另一组数据可能更为合理地反映出泰禾集团的负债情况，2012年至2016年，泰禾集团的剔除预收款项后的资产负债率也是处在行业较高水平的，分别为76.24%、82.56%、86.85%、75.39%和79.92%。 另外，根据2017年前三季度数据显示，泰禾集团的资产负债率和剔除预收款项后的资产负债率分别为85.48%和83.78%。 不难看出，负债居高不下，泰禾集团的资金链是承压的。此前，广发证券一份分析报告也指出，泰禾集团并购拿地增加土地储备，与之相应的是，公司负债水平上行明显。截至2017年前三季度，公司净负债率为403%，较2016年大幅增加104.7个百分点，融资成本也有所提升。 该报告还指出，公司采用较为激进的规模扩展计划，销售大幅增长，土地储备增加明显。但在调控周期下，需要关注公司已售项目未来的结算情况以及公司资金端短期负债的偿债压力。 或许基于这种压力，黄其森提出了降低负债率的“个人目标和愿景”，即（明年）将负债率降至75%，但深交所要求其给出依据。对此，泰禾集团表示，系其基于目前公司的土地储备情况、项目储备情况、项目拓展能力、投资进展、管理能力、销售能力、回款进度等做出的判断，属于其对公司发展的规划和愿景，不构成公司、公司实际控制人及董事长对全体股东的业绩承诺。 销售回款率偏低 事实上，以高杠杆高负债模式撬动企业快速扩张，甚至弯道超车，是目前大多数房企实施的商业模式，但在负债水平踩在红线上的窘境下，这些房企都在忙着加快周转速度，保证企业现金流不断，才能推动企业安全发展。 不过，对于泰禾集团2017年的周转速度和销售回款率，可能稍显不及往年。 上述广发证券的分析报告也指出，2017年前三季度，泰禾集团实现销售金额478.1亿元，同比大幅上涨103.4%，销售增速与过去几年相比上升明显，但销售回款率为44%，依旧偏低。在行业景气度下行的背景下，公司高端项目的销售节奏及回款表现均受到一定影响。 对于周转速度较其他房企慢的现状，有媒体报道称，黄其森表示，主要是由两个原因造成的：一是泰禾集团原先的商业项目占比在30%左右。商业项目有个特点，50%的回款要等竣工备案后才能实现，比住宅晚一年到一年半左右，这是造成回款率低的重要原因，但预计明年商业项目在泰禾集团销售规模中的占比会大大降低。二是受今年限价政策影响，泰禾集团在北京和上海的项目审批时间较长。今年很多项目的预售证年底才拿到，全年近半销售都集中在最后两个月，这部分回款会体现在明年，这也将成为明年净现金流增加的强大支撑。 对此，深交所在问询函中要求泰禾集团进行说明。泰禾集团昨日在公告中回复称，公司董事长黄其森关于泰禾集团商业项目占比在30%左右的说法，是基于公司2016年度报告及2017年半年度报告中“经营情况讨论与分析-主营业务分析”部分披露的数据。2016年度及2017年上半年，公司商业地产销售收入分别占当期房地产板块销售收入的31.78%和26.65%。公司董事长的表述不包含公司确认的未公开的重大信息，不违反《股票上市规则（2014年修订）》第2.14条的规定。 此外，泰禾集团还在回复函中称，黄其森关于公司的上述愿景实现与否，与宏观经济形势、国家宏观调控政策、公司2018年上半年土地拓展情况、公司项目建设开发进度、公司的管理能力、销售能力以及回款进度等密切相关，其实现与否存在重大不确定性，请投资者注意风险，谨慎投资。 值得关注的是，上述广发证券报告也给出了风险提示，称已售项目结算情况存不确定性，资金端短期偿债情况存在一定风险。 =======泰禾集团2000亿目标违规信批进展======= 12月25日06：31 泰禾集团圈定明年目标 销售额再翻一番至2000亿元 12月25日10：02 泰禾集团股价涨停 新浪财经独家质疑其涉嫌信披违规 12月25日18：28 深交所发关注函：请泰禾集团说明2000亿目标 12月26日09：13 泰禾集团临时停牌：存重大事项未公告 或涉嫌信批违规 12月26日17：12 泰禾集团：董事长2000亿元目标属个人愿景 不构成承诺[详情]

　　【独家】泰禾集团黄其森喊2000亿致股价涨停 疑涉嫌信披违规 新浪财经讯 12月25日消息，今日晚间泰禾集团（18.460， 1.68， 10.01%）发布公告称，深交所对泰禾集团董事长发关注函，请说明此前董事长黄其森在接受采访时表示泰禾集团销售额的目标是再翻一番至2000亿元目标。 以下为关注函原文： 近日，你公司董事长黄其森在接受媒体采访时称：“2018年，泰禾集团销售额的目标是再翻一番至2000亿元，同时，2018年将继续降低土地成本，争取在明年上半年将负债率降到 79%，下半年降到75%。目前，泰禾集团在手的银行授信共有751亿元，还有479亿元没有用。泰禾集团原先的商业项目占比在30%左右。预计明年上半年泰禾集团有30多个项目达到入市条件。届时，泰禾集团的财务数字将进一步改善。2018 年，泰禾集团在上海、南京、厦门、福州、郑州等城市都将集中发力。例如，泰禾已在郑州布局7个项目，明年仅郑州一地就有望实现300亿销售额。” 我部对此表示关注。请你公司就如下事项做出说明： 1． 你公司董事长黄其森在接受媒体采访时所述的财务数据等信息，你公司是否已履行信息披露义务，如是，请索引公告编号及内容；如否，请说明在你公司未披露相关信息的情况下，你公司董事长向特定媒体透露相关信息是否违反了《股票上市规则（2014年修订）》第2.14条的规定。 2． 你公司董事长所称“2018 年，泰禾集团销售额的目标是再翻一番至2000亿元，同时，争取在明年上半年将负债率降到79%，下半年降到75%”是否属实，如是，请说明你公司2018年完成上述销售额目标和负债率目标的现实依据、实现条件、具体措施，前述内容是否构成你公司或者公司实际控制人、董事长对全体股东的业绩承诺，并对影响相关目标实现的风险因素及影响大小进行补充信息披露及重点提示；如否，请你公司予以澄清。 3． 你公司董事长所称“预计明年上半年泰禾集团有30多个项目达到入市条件。2018 年，泰禾集团在上海、南京、厦门、福州、郑州等城市都将集中发力。例如，泰禾已在郑州布局7个项目，明年仅郑州一地就有望实现300亿销售额”是否属实，如是，请说明你公司 完成上述目标的现实依据、实现条件、具体措施，前述内容是否构成你公司或者公司实际控制人、董事长对全体股东的业绩承诺，并对影响相关目标实现的风险因素及影响大小进行补充信息披露及重点提示；如否，请你公司予以澄清。 4．请你公司提供涉及上述事项的内幕信息知情人名单，并对相关内幕信息知情人的股票交易情况进行自查。请你公司于2017年12月26日前书面回复我部，同时，提醒你公司及全体董事严格遵守《证券法》《公司法》等法规及《股票上市规则》的规定，及时、真实、准确、完整地履行信息披露义务。 特此函告 深圳证券交易所 公司管理部 2017年12月25日 [详情]

　　 【相关阅读】公司观察：激进泰禾如何熬过地产寒冬？ 新浪财经讯 12月22日，泰禾集团董事长黄其森接受媒体采访时未经公告私自发布公司销售业绩预期，称2018年泰禾将力争迈入2000亿时代。受此消息影响，泰禾集团股价22日小幅拉升，今日开盘后不久便强势封涨停，截至发稿，报18.46元。 对此，新浪财经采访上海创远律师事务所高级合伙人许峰律师，他表示，涉及股价的敏感信息都属于需要通过指定信息披露渠道发布的信息，不能通过高管发言等取代信披，否则即是信披违规。 涉及销售收入等核心经营数据在公司未公告的情况下说出，泰禾集团董事长如此任性的行为，是否会招来监管的关注？ 此前，以激进拿地著称的泰禾集团就因负债额劲升遭到质疑，截至今年三季度末，泰禾集团的资产负债率达85.48%，较年初上升3个百分点。其有息负债1229.70亿元，净负债率达402.51%，领跑A股房企。而去年底及今年上半年，这一指标约为360%、396%。 而与负债快速攀升背道而驰的是经营业绩增长放缓。2015年，泰禾集团的营收和净利增幅高达70%，而今年前9个月，净利增速降至17.71%。 在恒大万达等一线地产企业都在大力降负债的背景下，泰禾集团逆市而为，真能完成2000亿的豪言壮语吗？ 相关案例：宝泰隆董事长焦云吹产能第一 公司公告否认 被交易所被严惩 年内，宝泰隆董事长焦云曾在接受媒体采访时提及了“宝泰隆正从煤化工产业向新材料产业转型，在石墨烯新材料方面拥有雄厚的技术实力，目前产量全国第一”等内容。 鉴于此，上海证券交易所要求宝泰隆说明“产量及产能居全国第一”等的具体依据和数量来源，并进行同行业比较；要求解释公司目前主要石墨烯新材料产品的产量、销量及收入和利润等。 公司在9月28日发布公告，称目前没有找到“公司石墨烯产量及产能居全国第一”的 其他具体依据，也没有找到否定此说法的具体依据。“公司的石墨烯产量及产能居全国第一”系公司董事长焦云根据个人实践信息总结做出的个人判断，没有具体权威依据和数据来源，敬请广大投资者注意投资风险。 同样是在9月28日，公司收到上海证券交易所下发的《关于要求宝泰隆及其董事长、实际控制人加强信息披露管理的监管工作函》，下发监管函的原因，同样是因为公司董事长焦云对媒体表述的观点，监管函认为，“上述情况反映出你公司及董事长、实际控制人焦云在信息披露等方面存在一定缺陷。” =======泰禾集团2000亿目标违规信批进展======= 12月25日06：31 泰禾集团圈定明年目标 销售额再翻一番至2000亿元 12月25日10：02 泰禾集团股价涨停 新浪财经独家质疑其涉嫌信披违规 12月25日18：28 深交所发关注函：请泰禾集团说明2000亿目标 12月26日09：13 泰禾集团临时停牌：承认信批违规 存在重大事项未公告 [详情]