文/意见领袖专栏作家 曹中铭
科创板近三成个股出现破发现象，有必要引起市场的高度关注。虽然科创板新股的发行价格、规模、节奏由市场决定，但承销商的定价能力同样重要。对于科创板的承销机构而言，既要提高新股的定价能力，也要提高项目筛选能力，且两者缺一不可。
来自数据宝的统计数据显示，截至6月20日收盘，在科创板挂牌的427家上市公司中，最新收盘价较发行价出现溢价的有307家，最新收盘价较发行价出现折价（即破发）的有120家。这表明，按最新收盘价测算，科创板个股破发占比28.10%。一个板块有近三成个股出现破发，实属罕见，但不幸却是事实。
目前资本市场多层次架构中，除了沪深主板外，还有科创板、创业板、新三板（含北交所），以及区域性股权交易市场。其中，科创板是非常重要的一个板块，其在资本市场中的地位也是不言而喻的。科创板不仅实行更加包容的上市制度，还开启了注册制试点，且进行了多项制度创新（如差异化交易制度）。
科创板近三成个股出现破发现象，个人以为是多种因素合力作用下的结果。发行价格高无疑是不容回避的重要原因。科创板某些新股高价高市盈率发行的现象较为突出，超百元的发行价格，超百倍的发行市盈率，在科创板不是什么新鲜事。发行价格越高，破发的风险越大。近三成个股破发，高价发行无疑是“罪魁祸首”。
其次，科创板新股估值困难亦是不可忽视的因素。科创板定位于高新技术产业与战略性新兴技术产业，挂牌企业具备新技术、新产业等方面的特点，对其进行准确的估值难度较大。一旦新股IPO时估值过高，挂牌后将存在破发的风险。
其三，市场行情与个股质地的影响。自2021年8月份上摸阶段性高点以来，科创50指数开始步入调整之旅，期间最大跌幅近五成。幅度如此之大，对市场产生的杀伤力是不言而喻的。倾巢之下，没有个股能幸免。尽管近期股市出现反弹，但反弹幅度有限。个股出现破发，与上市公司质地同样关系密切。业绩与成长性佳的个股，往往会受到资金的追捧；反之，会遭遇市场用“脚”投票。
此外，由于实行投资者适当性管理制度，投资科创板受到一定的限制。与沪深主板相比，科创板开户人数明显要少得多。这既会影响到该板块的交投活跃度，也会对个股股价产生间接的影响。毕竟，对于A股这个资金推动型的市场而言，资金在其中发挥着非常重要的作用。
尽管如此，个人以为科创板出现大面积破发现象，根源在于承销商的定价能力。科创板虽然实行市场化发行，但承销商对于发行价格却握有一定的话语权。其对于发行人的行业同期、发展前景、市场、经营等多方面的认识程度，往往会对定价产生重大影响。客观上讲，这也是承销商定价能力的体现。
承销商定价能力，既与自身利益息息相关，与新股是否会破发相关，也与中签投资者以及二级市场投资者的利益相关联。因此，提升承销机构的新股定价能力，是非常重要的。
与此同时，提升券商项目筛选能力同样不可或缺。目前科创板已出现2家披“星”戴“帽”的公司，分别为*ST恒誉、*ST紫晶。由于科创板实行承销商跟投制度，且跟投股份有24个月的锁定期，如果券商项目筛选能力不足，发行人上市后股价大幅下跌，不仅会伤及跟投的券商，也会伤及其他投资者。从现实案例看，跟投出现亏损的券商不在少数，这也对券商项目筛选能力敲响了警钟。
个人以为，科创板近三成个股出现破发现象，有必要引起市场的高度关注。虽然科创板新股的发行价格、规模、节奏由市场决定，但承销商的定价能力同样重要。对于科创板的承销机构而言，既要提高新股的定价能力，也要提高项目筛选能力，且两者缺一不可。否则，除了发行人之外，不会有其他的赢家。
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
责任编辑：陈悠然
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