文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 张忆东
寻找不死鸟，被错杀的价值股+最有核心竞争力的成长股。1）在上半年被抛弃的价值股和周期股里面找被错杀的资产，看好房地产、保险、手机产业链、航空、造纸等细分行业龙头；其次，在“抱团取暖”的行业（教育、医药、零售、消费）里找真正的核心资产，以长期竞争力坚守未来。
中期：否未极，三季度有改善，但中期风险释放仍将继续，夯实底部区域
年初至今持续提醒风险，当前已经到上半年调整期最难受的时候。
风险偏好：下半年仍不稳定，但市场对贸易战逐步习以为常，冲击弱化。
全球资金面：中期收紧的风险仍在，三季度有所改善。在贸易摩擦仍有变数而通胀相对温和背景下，三季度特别是9月中旬之前，欧央行及美联储货币政策有望进入观察期，强势美元可能转为盘整观望，新兴市场将迎来喘息期。
基本面：理性分析“去杠杆”和中国经济降速，中国核心资产盈利的稳定性增强更有韧性、中报有望超预期。市场重视周期波动，我们注重结构分化。二季度末三季度初市场将非常担忧中国去杠杆导致企业盈利下滑。但是我们认为，核心资产盈利的稳定性受益于中国经济转型，对经济下行的反应更滞后。
以不变应万变：面对诸多风险，估值+业绩的高性价比是投资的主要保障。全球主要市场表现出盈利驱动的特征。港股估值接近2016年中期“北水”大举南下前的水平，贸易战、去杠杆、经济下行风险已相当程度反映在股价中。
长期：泰已来！大分化大创新时代，中国核心资产将绽放芳华。
淡化宏观周期的视角，强调结构分化的思维。结构性风险解决之后，中国经济迎来更健康的增长。
大分化时代：中国供给侧改革是持久战，“去产能、去库存、去杠杆”相关政策加速了行业之间以及行业内部的大分化，逐步实现经济出清、优胜劣汰，优化了竞争格局，各个领域最有竞争力的核心资产“强者更强、赢家通吃”。
大创新时代：科技创新和改革开放驱动全要素劳动生产率提升。
长期看好中国核心资产价值重估的大趋势，类比美国80年代。
中国核心资产将长期受益于全球增加配置中国资产。
投资策略——三季度反击！增加中国权益资产配置，坚持价值投资
仓位：上半年轻仓“卧倒装死”之后，三季度秉承价值投资、积极看多。
持仓：寻找不死鸟，被错杀的价值股+最有核心竞争力的成长股。1）在上半年被抛弃的价值股和周期股里面找被错杀的资产，看好房地产、保险、手机产业链、航空、造纸等细分行业龙头；其次，在“抱团取暖”的行业（教育、医药、零售、消费）里找真正的核心资产，以长期竞争力坚守未来。
风险提示：美国加息、欧洲债务风险、新兴市场流动性风险、“中国去杠杆”超预期
(本文作者介绍：兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师，复旦大学经济学院专业学位兼职导师。)
责任编辑：白仲平
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