意见领袖丨中国信达
文/中国信达首席不良资产研究员 王洋
中央经济工作会议指出，要持续有效防范化解重点领域风险，统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。2024年，防范化解风险仍然是金融工作的重点内容，不良资产市场进入供给上升、格局重塑、制度完善的关键时期，将进一步为维护国家经济和金融安全发挥积极作用。
一、风险化解仍面临较大挑战
2023年，中央及有关部门出台一系列措施化解房地产、地方债务、中小金融机构等重点领域风险，取得积极进展，但形势依然严峻。一是房地产市场恢复情况仍不理想，房企风险继续扩散并向关联行业传递，各类房地产金融不良资产快速增加。二是地方化债过程中，银行贷款重组和债务置换进度偏慢，地方政府土地收入在上年下降23.3%的基础上继续下降13.2%，融资平台抵押品价值贬损，偿债能力下降，非标产品逾期增多。三是中小金融机构改革化险步伐加快，农信社改革有序推进，一批高风险机构得到稳妥处置，但受房地产等风险因素拖累，2023年二季度末，银行业高风险机构仍有337家，资产规模6.63万亿元，同比增加1万亿元。
2024年，重点领域风险化解仍需凝聚各方共识、建立长效机制。房地产市场亟需多措并举提振有效需求，防范市场继续下行导致龙头房企爆雷、市场信心进一步遭受打压。地方债务需严防集中爆雷风险，做好必要的流动性支持准备，稳妥推进债务重组。辽宁金控向锦州银行提出收购要约，锦州银行面临退市。高风险金融机构处置方式将更加关注风险实质，持续完善退出机制。
二、资产管理公司在重点领域风险化解中的作用更加突出
2023年，金融资产管理公司积极参与风险化解，是纾困的主要市场力量。通过尽职调查、清产核资、受托管理、不良资产收购或受托处置、财务顾问等方式，参与多家银行、保险等中小金融机构风险处置；通过收购债权、追加投资、代管代建或联合共建等方式，完成一批房企项目风险化解，发挥示范作用；通过盘活存量资产等方式，参与化解地方债务风险，维护区域金融稳定。地方资产管理公司在区域中小银行和地方债务风险化解、房地产和上市公司纾困等方面发挥积极作用，不断强化属地风险化解功能。
2024年，始于上一轮重大风险处置的金融资产管理公司迎来成立25周年，将进一步回归本源，在重点领域风险化解中发挥更大作用。中央金融工作会议要求及时处置中小金融机构风险，金融监管总局将全力推进中小金融机构改革化险作为2024年首要工作，金融资产管理公司将以“投资商+服务商”双重角色全面助力中小金融机构改革化险。随着城市房地产融资协调机制等政策落地，金融资产管理公司将加大再贷款使用规模，积极参与保交楼项目纾困，并通过重整、清算等方式推动高风险房企和项目加快出清。地方资产管理公司通过收购省内融资平台债务等方式，成为地方政府化解债务风险的重要抓手。
三、金融不良资产市场供给继续回升
2023年，银行业连续第四年保持3万亿元处置规模。年末不良贷款余额3.95万亿元，较年初增加1495亿元。其中，不良贷款核销1.1万亿元。银行对公不良资产批转成交本息额重新站上5000亿元关口，城商行和农村金融机构市场占比大幅上升。银登中心批量个人和单户对公业务成交本息额分别为965亿元和228亿元，分别较上年增长449%和18%。不良贷款ABS发行117只，入池本息费超过2700亿元。此外，当年信托逾期金额超过700亿元，境内债券违约和展期金额超过2500亿元，逐步成为不良资产市场新的供给来源。
2024年，预计不良资产市场供给将继续增加。一是中小金融机构加快推进改革化险，加快处置存量不良资产。二是《商业银行金融资产风险分类办法》要求商业银行对承担信用风险的全部表内外金融资产开展风险分类，存量业务于2025年底前重新分类，将促进商业银行隐性不良资产显性化。三是经济结构和资产价格调整对企业和居民部门的冲击仍将持续，房地产及关联行业风险逐步出清，不良贷款生成速度依然较快。四是信托等非银机构仍处于风险加速释放期，困境和违约债券规模较大，股市低迷导致股票质押融资风险上升，将更多借助资产管理公司处置风险。
四、破产重整市场更加规范、竞争更加激烈
2023年，企业破产数量大幅增加，重整市场更加活跃，重整投资仍保持较高的收益率，参与主体增多，资金大量涌入。同时，重整难度和风险加大，折价水平提高，失败项目增多，曝出财务造假事件。资产管理公司通过收购债权、共益债、重整投资、重整顾问、破产管理人等多种方式，成为重整市场的重要参与者。A股25家上市公司申请破产重整，法院裁定批准重整计划15家，其中有9家获得金融资产管理公司或地方资产管理公司重整投资。金融资产投资公司通过收债转股、以股抵债等方式参与企业重整。专注重整业务的非持牌资产管理公司快速成长。
2024年，企业重整市场潜力仍然很大，大型企业集团、上市公司、房地产企业和项目、中小金融机构会是重整热点领域。监管政策或更加严格，重整市场在规范中进一步成熟。更加激烈的市场竞争和股票市场走势都会影响到重整投资收益率，部分项目或出现亏损。金融资产管理公司等机构将与优势产业投资人及其他利益相关方，围绕修复和提升价值、恢复企业持续经营和盈利能力形成更紧密的合作，提高重整质量，更好发挥重整在债务风险化解和资源优化配置中的作用。
五、盘活存量资产将汇聚产融合力
2023年，盘活存量资产的政策和实践都在加快推进。7月24日召开的中央政治局会议提出盘活改造各类闲置房产。《中共中央 国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》提出鼓励民营企业盘活存量资产回收资金。国务院国资委要求中央企业加大“两非”“两资”和管理链条过长企业的处置力度。中国信达、中国东方、中国长城和中信集团等机构入选国家发展改革委确定的25家“盘活存量资产扩大有效投资”支撑机构名单。REITs、产权交易、兼并重组等方式得到推广应用，但盘活存量资产业务难度增大。盘活土地资源受到房地产市场低迷的影响，资产市场需求方严重不足。REITs市场因底层资产受经济下行影响、市场流动性不足等因素由热转冷。
2024年，金融资产管理公司将与国有资本投资和运营公司、行业龙头企业、各类专业机构加强合作，更多依靠专业化运营管理而不是资产价格上行盘活存量资产，并增强央地国企和行业龙头企业客户的黏性。中国国新联合中国信达、中国东方、中国长城，共同出资设立规模400亿元的国有企业存量资产优化升级（北京）股权投资基金，助力国企提升运营质量，推动国有资本布局优化和结构调整，开启金融央企和产业央企合作新篇章。
六、资产管理公司进一步分化
2023年，在宏观经济下行、房地产和资本市场调整等不利因素影响下，金融资产管理公司不断优化业务和资产结构，做实资产质量，保持资产规模和经营稳定。中国华融划转至中信集团管理后首次实现扭亏为盈。深圳资产获批，地方资产管理公司增至60家。相比金融资产管理公司，地方资产管理公司资产规模较小、融资约束更强、抗风险能力较弱，个别公司因资产包处置不达预期、股权未能按计划退出等原因发生债务违约或成为失信被执行人，但仍有部分公司凭借稳健经营和精准策略保持较好业绩。
2024年，资产管理公司仍面临来自经济、市场、监管、行业等多方面挑战。金融资产管理公司步入新发展阶段，将坚持市场化发展方向，完善市场化体制机制，强化核心能力建设，进一步做好存量和增量风险防控，加快向“投资+投行”业务模式转型。中国华融更名为“中国中信金融资产”，发挥中信集团产融、融融协同优势。地方资产管理公司将在地方政府和股东支持下增加资本，立足当地开展特色化经营。不良资产业务天然具有高风险性和正外部性，资产管理公司既是化解风险的专门机构，也是金融体系中较易受风险冲击的部门，行业将在分化中加快格局重塑。经营稳健、专业能力强的机构将获得更多市场机会，行业发展呈现“强者恒强”的马太效应。
七、不良资产行业从有序竞争到高效合作
银行不良资产批转市场竞争仍然激烈，但竞争策略已悄然生变，更加关注风险实质化解而非市场份额争夺。一是不良资产处置中对外转让方式的比例降低，更加关注底层资产价值和流动性。二是中小银行不良资产处置是银行改革化险的关键环节，资产管理公司在监管政策支持下，大量采取结构化交易、收购反委托、分期付款等创新处置模式，与银行共同化解风险而不再是收购后独立处置。三是资产管理公司将不良资产收购作为参与问题机构重组重整业务的主要手段之一，围绕归集特定标的不良债权开展主动收购，并依据对后续重组重整的价值判断做出收购决策。
问题机构重组重整中，资产管理公司参与角色多元，多家机构共同参与、各显所长、分享收益、分散风险的模式日益普遍。2022-2023年中金岭南重整投资方圆有色中，中国信达、中国东方与农银投资共同参与重整投资，农行深圳分行投放并购贷款。2023年正邦系公司重整中，中国信达作为牵头人引入产业投资人双胞胎集团，与江西资产和鼎一投资组成重整投资联合体，银河资产和招商平安资产为重整提供共益债资金支持。
2024年，各类机构将充分发挥各自功能定位、资源禀赋、专业能力等方面的比较优势，在有序竞争的基础上，加强行业合作，推动行业赋能，凝聚行业合力，共同促进风险化解，为金融强国建设和高质量发展贡献有生力量。
八、不良资产行业制度体系重塑
2023年，中央金融工作会议提出全面加强金融监管，完善机构定位；加强金融法治建设，及时推进金融重点领域和新兴领域立法，为金融业发展保驾护航。有关部门继续推动金融稳定法、中国人民银行法、商业银行法、银行业监督管理法、企业破产法等经济金融领域重要法律法规的立法修法工作。人民银行等部门推动《金融资产管理公司条例》（以下简称“《条例》”）修订工作。《条例》自2000年颁行以来已20余年，金融资产管理公司从政策性金融机构转型为商业性金融机构，市场环境、业务范围、业务模式发生很大变化。此次修订有望明确新时期金融资产管理公司的功能定位，引导和支持金融资产管理公司在新形势下更好发挥防范化解风险和服务实体经济作用。相关业务监管办法也在制定中。此外，《地方资产管理公司监督管理暂行办法》此前已向业内征求意见。
2024年，从金融稳定法到《条例》再到监管办法，资产管理公司的法律和监管制度体系将系统重塑。资产管理公司将主动适应全面加强金融监管形势，守住合规底线和风险底线，校准行业定位和方向，推动行业高质量发展。
(本文作者介绍：围绕经济金融和不良资产领域热点问题，发布中国信达系统最新研究成果。)
责任编辑：李琳琳
新浪财经意见领袖专栏文章均为作者个人观点，不代表新浪财经的立场和观点。
欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
