文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 韩玮
可转债投资进可攻退可守，目前大多数可转债估值处于合理甚至偏低的情况，在可以逐步建仓的底部区域，但由于净值下降和投资者恐慌出逃，从而导致不少可转债基金的规模出现持续减少的现象，未来随着大盘的回暖和对应正股的走高，可转债将会取得超过大多数人预期的收益，看好当前可转债投资机会。
到底如何正确投资于可转换债券呢？
可转换债券其实也是一种债券，鉴于违约风险是债券的最主要风险，大部分投资者专注投资于国债无疑是最聪明的选择。虽然，投资能力高超的投资者会通过分析公司行业前景、战略部署、高管团队、经营壁垒、业务模式，再结合宏观环境等因素，投资于那些即便政府更替也不会违约的公司债。但是，如果公司经营良好，债券投资者只能取得固定的利息收益；万一经营失败，债券投资者最终往往会承担违约风险，从而损失大部分本金。可见，投资于普通公司债还不如直接投资公司股票。
即便如此，还是有投资者被贪婪驱使，投资于超出自己能力的公司债、房地产投资信托（REITs）、点对点借贷（P2P）等收益率颇高的固定收益产品，这些产品在经济繁荣时期按时还本付息，看似和国债差不多，一旦遇到经济波折，其风险应对能力则与国债相去甚远，投资者可能遭遇血本无归的情形。
适当性原则几乎是所有投资行为的首要原则，债券投资也不例外。投资者不但要选择与自身风险承受能力相匹配的债券，而且还要选择合适的投资期限。投资于到期日与未来需要使用资金的日期接近的国债，即使债券价格在持有期内大幅下跌，投资者在到期日仍然能收回债券的本金和利息。对于投资期限在10年以内的稳健投资者来说，投资于债券是比较适合的。但对于投资期在10年甚至20年以上的投资者来说，债券面对通货膨胀会出现较差的抵抗力，因此，长期投资者在股票市场低迷时，选择投资于股票指数基金或者直接投资于稳健行业的蓝筹股，无疑是更明智的选择。
投资债券想要取得更好的收益，投资时机的选择也十分重要。债券价格不但受到通货膨胀率、利率、汇率等政治环境、宏观形势、经济政策等诸多因素的影响，也如同股票市场一样，受到投资者群体情绪的影响，从而呈现出时而过度乐观、时而过度悲观的周期性变化，债券投资者需要保持良好的心态，避免贪婪与恐惧，努力做到人弃我取、独立思考、不盲目从众。
在种类繁杂的固定收益类资产中，可转换债券堪称“皇冠上的明珠”。如果排除违约风险，可转换债券可以看作是“保本保息的股票”，可转债是上市公司发行的债券，其招募说明书中除了有普通债券的支付利息和到期归还本金的条款之外，还额外附加了投资者可以按照预先敲定的价格，将其转换成上市公司股票和下调转股价的条款。如果股票在持有期内的价格一路下跌，投资者就放弃转换成股票的权利，只收获可转债的到期本息，如果股票在持有期内的价格高于敲定的转股价，投资者可以行使转股权，把债券按照敲定价格转换成股票，再高价卖出。历史上的钢钒转债、龙电转债，甚至包含自动下调转股价的条款。显然，可转债具有进可攻、退可守的特点。
在我国证券史上，可转债经常出现“白白捡大钱”的投资机会。例如，2014年上半年的中行转债（113001），是中国银行发行的可转换债券，敲定转股价为2.62元，到期日为2016年6月2日，当时到期收益率在每年3.5%附近，略高于国债收益率水平。中行转债唯一的风险就是中国银行在两年内破产且不能还债，众所周知，这对于国有大银行来说，几乎是不可能的。再看中国银行股票，当时的股票成交价是2.3元左右，每股净资产是3.5元左右，假设净利润不增长，排除股票分红的影响，可转债到期时每股净资产将逼近5元，价格严重偏离了价值。2014年上半年，中行转债交易价格长期处在97元附近，最低95.95元，而到2015年1月，随着中行股价的暴涨，中行转债价格也一飞冲天，最高达194.16元。中行转债的风险与国债几乎相同，然而收益率不足一年超过100%。
最后，投资者如果选择投资于债券基金，则应当仔细挑选投资管理能力强且收费低廉的产品，投资于企图运用杠杆放大投资收益的固定收益类产品尤其要慎重。其实，债券投资看似简单实则不易，要想取得理想的投资成果，必须做到知行合一。
(本文作者介绍：著名对冲基金经理，清华MBA导师、清华MBA校友会金融协会副会长，CCTV2嘉宾，恒丰泰石总经理。具有20多年期货、证券、公募及私募基金投资负责人的专业经历。)
责任编辑：谢海平
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