中国股市再次具备反弹基础

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 陈功

　　大体来看，如果未来有关金融业的清理整顿以市场秩序为大目标，则中国证券市场有机会在发展中解决问题，顺利在新的动能区间获取发展机会，否则这次的证券市场发展机遇期将与以往一样，同样付之东流，一闪而过。

中国股市再次具备反弹基础

　　中国证券市场是一个受到政治气候以及外部因素干扰极大的市场，以往曾经多次错失反弹或是成长的良机，其中值得认真反思和总结的契机很多，但由于各种原因，总是在错乱与迷失当中盘桓、挣扎、反复，走不出一条自己的成功道路。

　　综合各方面的信息来观察，中国近期市场气候再度趋向于成熟，具备了再次反弹的市场基础和经济基础。中国股市沪综指5月底的交易日反弹收升近1.8%，并且创出逾一个月以来的最大单日涨幅，以此结束此前连续六个交易日的下跌。沪综指的SSEC收报3095.47点，涨54.03点或1.78%，此前最大单日涨幅为4月24日的1.99%；该指数本月累计上涨0.43%。上海A股成交额为1842亿元人民币，仍然属于小交易额范畴，反映市场态度非常谨慎。

　　有越来越多的迹象显示，近来中国市场正在进入一个新的动能区间，这个新的动能区间值得高度重视和谨慎把握。主要因素是：

　　第一，中国公布的制造业和服务业PMI数据均回升，尤其是制造业PMI创出了八个月高点，显示基本面比预期的要好，市场信心有所提振，可以构成很重要的支撑。

　　第二，6月1日是A股被纳入MSCI指数的一个重要时点，此前境外资金也可通过陆股通和QFII等流入内地市场，但短期流入的资金有限，对市场影响将比较平稳，大盘不会对此有超预期反应。不过，今后形势随着中国金融开放会有所改变，中国股市互联互通机制下北向资金明显放量达平时的两倍，意味着不少国际资本已顺应MSCI纳A举措挺进内地市场，A股融入全球资本市场的关键一步即将落地。随着逾200只股票被纳入国际指数，国际资本将源源不断地流入国内资本市场，这是一种明显的可能性。

　　第三，外部资金流入在持续。中国国家外汇管理局月底公布的数据显示，截至5月30日，QFII（合格境外机构投资者）合计获批投资额度持平于994.59亿美元；上月末为994.59亿美元。外管局同时公布，同期合格境内机构投资者（QDII）获批额度为1015.03亿美元，上月末为983.33亿美元；人民币合格境外机构投资者（RQFII）获批额度为6158.52亿元人民币，上月末为6148.52亿元。

　　第四，中美之间的贸易纠纷有缓和迹象，最起码也没有加重到中国完全无法接受而再次发生贸易战的地步，这为市场担忧因素的消除，创造了条件，而即将举办的“特金会”可能消除中国东北部的不稳因素，也可能令市场看法更加转趋乐观。

　　第五，欧洲形势不稳定，意大利等原有的风险点渐渐接近爆发的程度，让国际资本原有的选择出现变化，敏感的资金开始寻求新的可能出口，哪怕是不太安全的安全港。而中国现在提供了一种选择，虽然中国同样面临世界市场巨变的冲击和影响，但形势进展显示，这种负面因素可能处于一种相对安全的区间，中国作为一个大市场国家要比意大利、东盟那样的小市场空间国家还是相对安全。

　　不过，总体来看，中国金融市场以及证券市场的风险依旧存在，虽然有进入新动能区间的可能性，但这是指的市场基础性因素，具体在市场上的表现，规模和程度均可能有限。

　　主要的问题在于，首先，贸易环境中的不稳定因素依然强烈影响证券市场。中国国家外汇管理局月底的数据显示，4月服务贸易逆差241亿美元，较前月的262亿美元减少8%，其中旅行差额逆差规模占比高达79.67%，运输差额逆差占比达到21.58%。而且国际收支口径的国际货物和服务贸易收入2127亿美元，支出2074亿美元，4月货物与服务贸易顺差53亿美元，虽然逆转了3月的逆差格局，但是1-4月服务贸易逆差994亿美元，同期货物贸易顺差816亿美元，两者相比总的趋势还是有资金外流。

　　其次，社会成本因素依然很大，而且中国最大的问题是社会经营效益跟不上成本的大涨，原材料成本和劳动力成本高的企业比重均持续超过40%，严重影响市场估值，导致成本压力较大依然是企业生产经营中的主要问题之一。

　　第三，中国证券市场的期待值与中国外部市场空间的“事实变化”有着显著距离，中国投资者总是期待短期内解决问题，让事情落地，而事实是根本不可能，这也成为受限因素。第四，金融清理整顿的“冰封”效应，虽然整体绝对不缺钱，但市场中长期以来形成的意识和结构不易打破，有水却不流动，最易遭受“冰封”和“钱荒”的影响。

　　所以大体来看，如果未来有关金融业的清理整顿以市场秩序为大目标，则中国证券市场有机会在发展中解决问题，顺利在新的动能区间获取发展机会，否则这次的证券市场发展机遇期将与以往一样，同样付之东流，一闪而过。

　　(本文作者介绍：安邦咨询创始合伙人、首席研究员、博士后导师、著名智库学者、信息分析权威专家。他是“新丝绸之路”的最早研究者，中国版马歇尔计划提倡者，他同时也是中国陆权理论的最早研究者。研究方向主要是基于信息分析的地缘政治战略和城市发展战略。陈功先生长期担任中国体制改革研究会理事，多所中国大学的教授及博士后导师。)